Kinerja keseluruhan portofolio Anda adalah ukuran utama keberhasilan bagi manajer portofolio Anda. Namun, total pengembalian tidak dapat secara eksklusif digunakan ketika menentukan apakah manajer uang Anda melakukan pekerjaannya secara efektif.
Misalnya, pengembalian portofolio total 2% per tahun pada awalnya mungkin tampak kecil. Namun, jika pasar hanya meningkat sebesar 1% selama interval waktu yang sama, maka portofolio berkinerja baik dibandingkan dengan semesta sekuritas yang tersedia. Di sisi lain, jika portofolio ini secara eksklusif berfokus pada saham mikro-topi yang sangat berisiko, pengembalian tambahan 1% atas pasar tidak memberikan kompensasi yang tepat bagi investor untuk paparan risiko. Untuk mengukur kinerja secara akurat, berbagai rasio digunakan untuk menentukan pengembalian investasi portofolio yang disesuaikan dengan risiko. Kami akan melihat lima yang umum.
Rasio Sharpe
Standar Deviasi Portofolio (Hasil yang Diharapkan - Tingkat Risiko Gratis)
Rasio Sharpe, juga dikenal sebagai rasio imbalan-terhadap-variabilitas, mungkin merupakan metrik manajemen portofolio yang paling umum. Kelebihan pengembalian portofolio atas tingkat bebas risiko distandarisasi oleh standar deviasi kelebihan pengembalian portofolio. Secara hipotesis, investor harus selalu dapat berinvestasi dalam obligasi pemerintah dan memperoleh tingkat pengembalian bebas risiko. Rasio Sharpe menentukan pengembalian terealisasi yang diharapkan atas minimum itu. Dalam kerangka kerja risiko-hadiah dari teori portofolio, investasi berisiko tinggi harus menghasilkan pengembalian tinggi. Sebagai hasilnya, rasio Sharpe yang tinggi menunjukkan kinerja yang disesuaikan dengan risiko yang superior. (Untuk lebih lanjut, lihat: Memahami Rasio Sharpe)
Banyak rasio yang mengikuti mirip dengan Sharpe di mana ukuran pengembalian atas patokan distandarisasi untuk risiko yang melekat pada portofolio, tetapi masing-masing memiliki rasa yang sedikit berbeda yang menurut investor berguna, tergantung pada situasi mereka.
Rasio Keselamatan-Pertama Roy
Standar Deviasi Portofolio (Return yang Diharapkan - Return Target)
Rasio keselamatan-pertama Roy mirip dengan Sharpe tetapi memperkenalkan satu modifikasi halus. Daripada membandingkan pengembalian portofolio dengan tingkat bebas risiko, kinerja portofolio dibandingkan dengan pengembalian target.
Investor akan sering menentukan target pengembalian berdasarkan persyaratan keuangan untuk mempertahankan standar hidup tertentu, atau target pengembalian dapat menjadi tolok ukur lain. Dalam kasus sebelumnya, seorang investor mungkin membutuhkan $ 50.000 per tahun untuk tujuan pengeluaran; target pengembalian pada portofolio $ 1 juta kemudian akan menjadi 5%. Dalam skenario terakhir, target pengembalian bisa berupa apa saja dari S&P 500 hingga kinerja emas tahunan - investor harus mengidentifikasi target ini dalam pernyataan kebijakan investasi.
Rasio keselamatan-pertama Roy didasarkan pada aturan keselamatan-pertama, yang menyatakan bahwa pengembalian portofolio minimum diperlukan dan bahwa manajer portofolio harus melakukan semua yang dia bisa untuk memastikan persyaratan ini dipenuhi.
Rasio Sortino
Downside Standard Deviasi (Return yang Diharapkan - Return Target)
Rasio Sortino terlihat mirip dengan rasio keselamatan-pertama Roy - perbedaannya adalah bahwa, alih-alih membakukan kelebihan pengembalian atas deviasi standar, hanya volatilitas sisi bawah yang digunakan untuk perhitungan. Dua rasio sebelumnya menghukum variasi ke atas dan ke bawah; portofolio yang menghasilkan pengembalian tahunan + 15%, + 80%, dan + 10%, akan dianggap cukup berisiko, sehingga rasio keselamatan-pertama Sharpe dan Roy akan disesuaikan ke bawah.
Rasio Sortino, di sisi lain, hanya mencakup penyimpangan sisi bawah. Ini berarti hanya volatilitas yang menghasilkan pengembalian berfluktuasi di bawah patokan tertentu yang dipertimbangkan. Pada dasarnya, hanya sisi kiri dari kurva distribusi normal dianggap sebagai indikator risiko, sehingga volatilitas pengembalian positif berlebih tidak dikenakan sanksi. Artinya, skor manajer portofolio tidak ada salahnya dengan mengembalikan lebih dari yang diharapkan.
Rasio Treynor
Portofolio Beta (Pengembalian yang Diharapkan - Tingkat Risiko Gratis)
Rasio Treynor juga menghitung pengembalian portofolio tambahan atas tingkat bebas risiko. Namun, beta digunakan sebagai ukuran risiko untuk membakukan kinerja, bukan standar deviasi. Dengan demikian, rasio Treynor menghasilkan hasil yang mencerminkan jumlah kelebihan pengembalian yang dicapai oleh strategi per unit risiko sistematis. Setelah Jack L. Treynor awalnya memperkenalkan metrik portofolio ini, dengan cepat kehilangan beberapa kilau ke rasio Sharpe sekarang lebih populer. Namun, Treynor pasti tidak akan dilupakan. Dia belajar di bawah ekonom Italia Franco Modigliani dan merupakan salah satu peneliti asli yang pekerjaannya membuka jalan bagi model penentuan harga aset modal.
Karena rasio Treynor mendasarkan pengembalian portofolio pada risiko pasar, daripada risiko spesifik portofolio, biasanya dikombinasikan dengan rasio lain untuk memberikan ukuran kinerja yang lebih lengkap.
Rasio Informasi
Kesalahan Pelacakan (Pengembalian Portofolio - Pengembalian Benchmark)
Rasio informasi sedikit lebih rumit daripada metrik yang disebutkan di atas, namun memberikan pemahaman yang lebih besar tentang kemampuan memilih saham manajer portofolio. Berbeda dengan manajemen investasi pasif, manajemen aktif membutuhkan perdagangan reguler untuk mengungguli benchmark. Sementara manajer hanya dapat berinvestasi di perusahaan S&P 500, ia dapat mencoba mengambil keuntungan dari peluang kesalahan harga keamanan sementara. Pengembalian di atas tolok ukur disebut sebagai pengembalian aktif, yang berfungsi sebagai pembilang dalam rumus di atas.
Berbeda dengan rasio Sharpe, Sortino, dan Roy yang mengutamakan keselamatan, rasio informasi menggunakan standar deviasi pengembalian aktif sebagai ukuran risiko alih-alih standar deviasi portofolio. Ketika manajer portofolio berusaha mengungguli benchmark, ia kadang-kadang akan melebihi kinerja itu dan pada waktu lain gagal. Deviasi portofolio dari tolok ukur adalah metrik risiko yang digunakan untuk membakukan pengembalian aktif.
Garis bawah
Rasio di atas pada dasarnya melakukan tugas yang sama: Mereka membantu investor menghitung kelebihan pengembalian per unit risiko. Perbedaan muncul ketika formula disesuaikan untuk memperhitungkan berbagai jenis risiko dan pengembalian. Beta, misalnya, sangat berbeda dari risiko kesalahan pelacakan. Itu selalu penting untuk membakukan pengembalian berdasarkan risiko-disesuaikan sehingga investor memahami bahwa manajer portofolio yang mengikuti strategi berisiko tidak lebih berbakat dalam arti mendasar daripada manajer berisiko rendah - mereka hanya mengikuti strategi yang berbeda.
Pertimbangan penting lainnya mengenai metrik ini adalah bahwa metrik hanya dapat dibandingkan satu sama lain secara langsung. Dengan kata lain, rasio Sortino dari satu manajer portofolio hanya dapat dibandingkan dengan rasio Sortino dari manajer lain. Rasio Sortino dari satu manajer tidak dapat dibandingkan dengan rasio informasi yang lain. Untungnya, kelima metrik ini semuanya dapat diartikan dengan cara yang sama: Semakin tinggi rasio, semakin besar kinerja yang disesuaikan dengan risiko.
