CEO baru John Flannery dari General Electric Co (GE) yang diperkirakan akan mengumumkan pemotongan signifikan terhadap dividen kuat 4, 8% perusahaan, laporan Barron. Pengumuman ini dapat datang pada presentasi besar kepada pemegang saham yang dijadwalkan pada hari Senin, 13 November, atau beberapa saat sebelum pertemuan itu. Bagaimanapun, investor yang fokus pada arus kas bebas daripada pendapatan sudah mengantisipasi langkah ini.
Pemikiran bahwa rencana GE memotong dividennya adalah simbol kemunduran tragis dari apa, yang dulu, adalah salah satu perusahaan terbesar Amerika, yang didirikan oleh penemu legendaris Thomas Edison. GE juga merupakan satu-satunya saham yang bertahan di Dow Jones Industrial Average (DJIA) dari awal pada 1896 hingga hari ini. Tetapi setelah mengungguli pasar selama sebagian besar tahun 1980-an dan 1990-an, saham GE telah turun hampir dua pertiga dari tertinggi 2000-nya ketika konglomerat itu berjuang untuk merestrukturisasi. Selama periode itu, pasar saham melonjak dan meninggalkan saham GE di belakang.
Meskipun ada banyak tanda-tanda penurunan GE, yang sering diabaikan di Wall Street adalah memburuknya arus kas GE.
Perhatikan Arus Kas
Pada tahun 1975, penerbit Herbert S. Bailey menulis parodi puisi Edgar Allan Poe yang terkenal, "The Raven, " memberikan hak atas usahanya "Quoth the Banker, 'Watch Cash Flow.'" Segera menjadi bacaan wajib di banyak akuntansi sekolah bisnis dan keuangan kursus. Intinya adalah bahwa bisnis harus membayar biaya operasional, kreditor, dan dividen mereka dalam bentuk uang tunai nyata. Hasil dari berbagai konvensi akuntansi adalah bahwa laba yang dilaporkan tidak harus sama dengan kas bersih yang dihasilkan oleh bisnis dalam periode waktu yang sama. Penghasilan menurut Prinsip Akuntansi yang Diterima Secara Umum (GAAP) mungkin lebih tinggi atau lebih rendah. Dalam kasus GE, pendapatan sangat kecil, dan arus kas bebas negatif dalam beberapa kuartal terakhir.
Arus kas operasi merupakan kas yang dihasilkan oleh operasi bisnis normal perusahaan. Kurangi pengeluaran modal, dan hasilnya adalah arus kas bebas. Aliran kas bebas, pada gilirannya, membiayai pembayaran bunga dan pokok kepada kreditor, dan dividen kepada pemegang saham. Jika arus kas bebas tidak cukup, perusahaan harus menarik kepemilikan uang tunai, meminjam, atau menerbitkan lebih banyak stok untuk menutupi defisit. GE berada dalam posisi defisit seperti itu.
Crunch Cash GE
Untuk melihat detail masalah aliran kas GE, pernyataan yang diberikan oleh Morningstar Inc. bersifat instruktif. Selama trailing dua belas bulan terakhir (TTM), GE menghasilkan arus kas operasi $ 5, 147 miliar dan menghabiskan $ 7, 161 miliar untuk investasi modal, meninggalkannya dengan defisit $ 2, 014 miliar dalam arus kas bebas. Sebaliknya, laba bersih yang tersedia untuk pemegang saham biasa adalah positif $ 7, 089 miliar, juga per Morningstar.
Sementara itu, perusahaan menghabiskan $ 26.686 miliar untuk layanan hutang, dan $ 8.612 miliar untuk dividen. Ini meningkatkan total defisit arus kas menjadi $ 37, 312 miliar. Bagaimana perusahaan mengisi celah menguap ini?
GE mengumpulkan $ 9.651 dari masalah hutang baru, menurunkan saldo kasnya sebesar $ 15.096 miliar (pengurangan 27%), dan menghasilkan $ 12.565 miliar sisanya melalui berbagai kegiatan investasi dan pendanaan, termasuk penjualan aset. CEO Flannery telah mengumumkan bahwa ia berencana untuk menjual aset tambahan $ 20 miliar dalam satu atau dua tahun mendatang, per Reuters.
Sementara memotong dividen adalah langkah yang jelas dan perlu untuk mengatasi kesenjangan arus kas, ini saja tidak cukup untuk memperbaiki masalah, seperti yang ditunjukkan oleh Cowen Inc. (COWN) dalam catatan penelitian yang dikutip dalam artikel Barron lain. Mengurangi investasi modal, misalnya, dapat membahayakan pertumbuhan di masa depan. Masalah GE juga mungkin berasal dari fakta, bahwa perusahaan mungkin tidak berinvestasi dengan bijak, seperti yang disebutkan di bawah ini.
Bersaing secara irasional
GE adalah konglomerat industri dan keuangan yang kompleks dengan selimut transaksi yang gila antar divisi, menambah kesulitan menganalisis berbagai bisnisnya, menurut Stephen Tusa, seorang analis di JPMorgan Chase & Co. (JPM), seperti diwawancarai oleh Barron's. Sementara itu, sisi industri GE menghasilkan sebagian besar pendapatannya dari kontrak jangka panjang. Di bawah berbagai konvensi akuntansi, seperti metode persentase penyelesaian, perusahaan mengakui pendapatan baik sebelum atau setelah pembayaran tunai yang sebenarnya diterima dari pelanggan. Defisit arus kas yang sedang berlangsung relatif terhadap pendapatan menunjukkan bahwa konvensi akuntansi mendorong pengakuan pendapatan, secara seimbang, sebelum uang tunai diterima.
Lebih buruk lagi, kata Tusa, GE "bersaing secara tidak rasional, memberikan konten dan ketentuan yang meremehkan risiko, " menurut Barron. Perusahaan menandatangani banyak kontrak kompleks yang melibatkan penjualan peralatan dan layanan, dan seringkali dengan jangka waktu 18 hingga 24 bulan, Tusa menunjukkan. Berdasarkan analisisnya, mereka cenderung melakukan penawaran agresif pada kontrak-kontrak ini, meremehkan biaya, dan dengan demikian memaksa penghapusan di jalan. "Itu alasan besar arus kas mereka sangat lemah relatif terhadap pendapatan mereka, " katanya kepada Barron. Selain itu, Tusa menyarankan bahwa "mereka membuat keputusan alokasi modal dengan data yang buruk atau optimis."
The Takeaway
"Perusahaan terbaik di sektor saya menginvestasikan kembali kelebihan uang tunai bebas ke dalam akuisisi untuk mendorong pertumbuhan, " komentar Tusa kepada Barron's. Sementara itu, GE terpaksa melakukan yang sebaliknya, menjual bisnis untuk mengumpulkan uang. "Jika Anda tidak menghasilkan uang tunai gratis, ada kekurangan sumber daya untuk itu, " lanjutnya. Hasilnya: "pertumbuhan yang lebih rendah dan pendapatan berkualitas rendah, " Tusa menyimpulkan. (Untuk lebih lanjut, lihat juga: 9 Saham Mengungguli dengan Berinvestasi dalam Pertumbuhan: Goldman .)
