Obligasi korporasi menawarkan hasil yang lebih tinggi daripada beberapa investasi pendapatan tetap lainnya, tetapi untuk harga dalam hal risiko tambahan. Sebagian besar obligasi korporasi adalah surat utang, artinya obligasi tersebut tidak dijamin dengan agunan. Investor dalam obligasi tersebut tidak hanya harus menanggung risiko tingkat bunga tetapi juga risiko kredit, kemungkinan bahwa perusahaan penerbit obligasi akan gagal bayar atas kewajiban utangnya.
Karena itu, penting bagi investor obligasi korporasi untuk mengetahui cara menilai risiko kredit dan potensi pembayarannya. Dan sementara pergerakan suku bunga yang meningkat dapat mengurangi nilai investasi obligasi Anda, sebuah default hampir dapat menghilangkannya. Pemegang obligasi yang gagal bayar dapat memperoleh kembali sebagian pokoknya, tetapi sering kali berupa uang dolar.
Pengambilan Kunci
- Obligasi korporasi dianggap memiliki risiko lebih tinggi daripada obligasi pemerintah, oleh karena itu suku bunga hampir selalu lebih tinggi pada obligasi korporasi, bahkan untuk perusahaan dengan kualitas kredit kelas atas. Dukungan untuk obligasi biasanya adalah kemampuan perusahaan untuk membayar, yang biasanya merupakan uang yang akan diperoleh dari operasi di masa depan, menjadikannya surat utang yang tidak dijamin dengan agunan. Risiko kredit dihitung berdasarkan kemampuan peminjam untuk membayar kembali pinjaman sesuai dengan ketentuan aslinya. Untuk menilai risiko kredit pada pinjaman konsumen, kreditur melihat lima C: sejarah kredit, kapasitas untuk membayar, modal, kondisi pinjaman, dan jaminan yang terkait.
Review Hasil Pasar Obligasi Korporasi
Yang kami maksudkan adalah hasil hingga jatuh tempo, yang merupakan total hasil yang dihasilkan dari semua pembayaran kupon dan setiap keuntungan dari apresiasi harga "bawaan". Hasil saat ini adalah bagian yang dihasilkan oleh pembayaran kupon, yang biasanya dibayarkan dua kali setahun, dan itu merupakan sebagian besar hasil yang dihasilkan oleh obligasi korporasi. Misalnya, jika Anda membayar $ 95 untuk obligasi dengan kupon tahunan $ 6 ($ 3 setiap enam bulan), hasil Anda saat ini sekitar 6, 32% ($ 6 ÷ $ 95).
Apresiasi harga bawaan berkontribusi pada hasil jatuh tempo hasil dari pengembalian tambahan yang dilakukan investor dengan membeli obligasi pada diskon dan kemudian memegangnya hingga jatuh tempo untuk menerima nilai nominal. Mungkin juga bagi perusahaan untuk menerbitkan obligasi tanpa kupon, yang hasilnya saat ini nol dan yang menghasilkan hingga jatuh tempo semata-mata merupakan fungsi dari apresiasi harga bawaan.
Investor yang perhatian utamanya adalah aliran pendapatan tahunan yang dapat diprediksi akan melihat obligasi korporasi, yang menghasilkan imbal hasil yang akan selalu melebihi hasil pemerintah. Selain itu, kupon tahunan obligasi korporasi lebih mudah diprediksi dan seringkali lebih tinggi daripada dividen yang diterima pada saham biasa .
Menilai Risiko Kredit
Peringkat kredit yang diterbitkan oleh agensi seperti Moody's, Standard and Poor's, dan Fitch dimaksudkan untuk menangkap dan mengelompokkan risiko kredit. Namun, investor institusional dalam obligasi korporasi sering melengkapi peringkat agensi ini dengan analisis kredit mereka sendiri. Banyak alat yang dapat digunakan untuk menganalisis dan menilai risiko kredit, tetapi dua metrik tradisional adalah rasio cakupan bunga dan rasio kapitalisasi.
Rasio cakupan bunga menjawab pertanyaan, "Berapa banyak uang yang dihasilkan perusahaan setiap tahun untuk mendanai bunga tahunan atas utangnya?" Rasio cakupan bunga yang umum adalah EBIT (penghasilan sebelum bunga dan pajak) dibagi dengan biaya bunga tahunan. Jelas, karena perusahaan harus menghasilkan pendapatan yang cukup untuk melunasi utang tahunannya, rasio ini harus melebihi 1, 0 — dan semakin tinggi rasionya, semakin baik.
Rasio kapitalisasi menjawab pertanyaan, "Berapa banyak hutang berbunga yang dilakukan perusahaan sehubungan dengan nilai asetnya?" Rasio ini, dihitung sebagai utang jangka panjang dibagi dengan total aset, menilai tingkat leverage keuangan perusahaan. Ini analog dengan membagi saldo pada hipotek rumah (hutang jangka panjang) dengan nilai rumah yang dinilai. Rasio 1, 0 akan menunjukkan tidak ada "ekuitas di rumah" dan akan mencerminkan leverage keuangan yang sangat tinggi. Jadi, semakin rendah rasio kapitalisasi, semakin baik leverage keuangan perusahaan.
Secara umum, investor dari obligasi korporasi membeli imbal hasil tambahan dengan mengasumsikan risiko kredit. Dia mungkin harus bertanya, "Apakah hasil tambahan sepadan dengan risiko gagal bayar?" atau "Apakah saya mendapatkan hasil tambahan yang cukup untuk menanggung risiko default?" Secara umum, semakin besar risiko kredit, semakin kecil kemungkinan Anda membeli langsung ke satu obligasi korporasi.
Dalam kasus obligasi sampah (yaitu, yang berperingkat di bawah S&P's BBB), risiko kehilangan seluruh pokok utang terlalu besar. Investor yang mencari imbal hasil tinggi dapat mempertimbangkan diversifikasi otomatis dari dana obligasi hasil tinggi, yang mampu membayar beberapa default sambil tetap mempertahankan hasil tinggi.
$ 8, 8 triliun
Jumlah utang perusahaan yang terhutang pada 2018 di AS, menurut Asosiasi Industri Sekuritas dan Pasar Keuangan, sebuah kelompok industri.
Risiko Obligasi Korporasi Lainnya
Investor harus mengetahui beberapa faktor risiko lain yang memengaruhi obligasi korporasi. Dua faktor terpenting adalah risiko panggilan dan risiko peristiwa. Jika obligasi korporasi dapat dihubungi, maka perusahaan penerbit memiliki hak untuk membeli (atau melunasi) obligasi setelah periode waktu minimum.
Risiko peristiwa adalah risiko bahwa transaksi perusahaan, bencana alam, atau perubahan peraturan akan menyebabkan penurunan peringkat obligasi perusahaan secara mendadak. Risiko peristiwa cenderung bervariasi berdasarkan sektor industri. Misalnya, jika industri telekomunikasi sedang melakukan konsolidasi, maka risiko peristiwa dapat berjalan tinggi untuk semua obligasi di sektor ini. Risikonya adalah bahwa perusahaan pemegang obligasi dapat membeli perusahaan telekomunikasi lain dan mungkin menambah beban utangnya (financial leverage) dalam proses tersebut.
Penyebaran Kredit: Imbalan untuk Mengasumsikan Risiko Kredit dalam Obligasi Korporasi
Imbalan untuk mengasumsikan semua risiko tambahan ini adalah hasil yang lebih tinggi. Perbedaan antara hasil pada obligasi perusahaan dan obligasi pemerintah disebut spread kredit (kadang-kadang hanya disebut spread yield).
Gambar oleh Julie Bang © Investopedia 2019
Seperti ditunjukkan kurva imbal hasil, spread kredit adalah perbedaan dalam imbal hasil antara obligasi korporasi dan obligasi pemerintah pada setiap titik jatuh tempo. Karenanya, spread kredit mencerminkan kompensasi tambahan yang diterima investor karena menanggung risiko kredit. Oleh karena itu, total hasil pada obligasi korporasi adalah fungsi dari hasil Treasury dan spread kredit, yang lebih besar untuk obligasi berperingkat rendah. Jika obligasi dapat dipanggil oleh perusahaan penerbit, spread kredit meningkat lebih banyak, yang mencerminkan risiko tambahan yang dapat disebut sebagai obligasi.
Bagaimana Perubahan dalam Penyebaran Kredit Mempengaruhi Pemegang Obligasi Korporasi
Memprediksi perubahan dalam sebaran kredit adalah sulit karena itu tergantung pada kondisi perusahaan tertentu dan kondisi pasar obligasi keseluruhan. Misalnya, peningkatan kredit pada obligasi korporasi tertentu, misalnya dari peringkat S&P BBB ke A, akan mempersempit spread kredit untuk obligasi tertentu itu karena risiko gagal bayar berkurang. Jika suku bunga tidak berubah, hasil total pada obligasi "ditingkatkan" ini akan turun dalam jumlah yang sama dengan spread yang menyempit, dan harga akan meningkat sesuai itu.
Setelah membeli obligasi perusahaan, pemegang obligasi akan mendapat manfaat dari penurunan suku bunga dan dari penyempitan spread kredit, yang berkontribusi pada penurunan yield hingga jatuh tempo obligasi yang baru diterbitkan. Hal ini, pada gilirannya, menaikkan harga obligasi korporasi pemegang obligasi. Di sisi lain, kenaikan suku bunga dan pelebaran spread kredit bekerja terhadap pemegang obligasi dengan menyebabkan hasil yang lebih tinggi hingga jatuh tempo dan harga obligasi yang lebih rendah. Oleh karena itu, karena spread yang menyempit menawarkan hasil yang kurang berkelanjutan dan karena setiap pelebaran spread akan merugikan harga obligasi, investor harus waspada terhadap obligasi dengan spread kredit yang abnormal sempit. Sebaliknya, jika risikonya dapat diterima, obligasi korporasi dengan spread kredit tinggi menawarkan prospek spread yang menyempit, yang pada gilirannya akan menciptakan apresiasi harga.
Namun, suku bunga dan spread kredit dapat bergerak secara independen. Dalam hal siklus bisnis, ekonomi yang melambat cenderung memperluas penyebaran kredit karena perusahaan lebih cenderung mengalami default, dan ekonomi yang muncul dari resesi cenderung mempersempit spread, karena perusahaan secara teoritis lebih kecil kemungkinannya untuk default dalam ekonomi yang sedang tumbuh.
Dalam ekonomi yang tumbuh dari resesi, ada juga kemungkinan untuk tingkat bunga yang lebih tinggi, yang akan menyebabkan hasil Treasury meningkat. Faktor ini mengimbangi penyempitan kredit yang menyempit, sehingga efek dari pertumbuhan ekonomi dapat menghasilkan total hasil yang lebih tinggi atau lebih rendah pada obligasi korporasi.
Garis bawah
Jika hasil tambahan terjangkau dari perspektif risiko, investor obligasi korporasi khawatir dengan suku bunga di masa depan dan penyebaran kredit. Seperti pemegang obligasi lainnya, mereka umumnya berharap bahwa suku bunga tetap stabil atau, bahkan lebih baik, menurun.
Selain itu, mereka umumnya berharap bahwa penyebaran kredit tetap konstan atau menyempit, tetapi tidak melebar terlalu banyak. Karena lebar spread kredit adalah kontributor utama harga obligasi Anda, pastikan Anda mengevaluasi apakah spreadnya terlalu sempit — tetapi juga pastikan Anda mengevaluasi risiko kredit perusahaan dengan spread kredit lebar.
