Apa itu Kesalahan Pelacakan
Kesalahan pelacakan adalah perbedaan antara perilaku harga suatu posisi atau portofolio dan perilaku harga patokan. Ini sering dalam konteks dana lindung nilai, reksa dana, atau dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) yang tidak bekerja seefektif yang dimaksudkan, malah menciptakan untung atau rugi yang tidak terduga.
Kesalahan pelacakan dilaporkan sebagai perbedaan persentase standar deviasi, yang melaporkan perbedaan antara pengembalian yang diterima investor dan patokan yang ingin mereka tiru.
Pelacakan eror
Memahami Kesalahan Pelacakan
Karena risiko portofolio sering diukur terhadap tolok ukur, kesalahan penelusuran adalah metrik yang umum digunakan untuk mengukur seberapa baik kinerja investasi. Kesalahan pelacakan menunjukkan konsistensi investasi versus tolok ukur selama periode waktu tertentu. Bahkan portofolio yang diindeks sempurna terhadap tolok ukur berperilaku berbeda dari tolok ukur, meskipun perbedaan ini dari hari ke hari, dari kuartal ke kuartal atau dari tahun ke tahun mungkin sangat kecil. Kesalahan pelacakan digunakan untuk menghitung perbedaan ini.
Perhitungan Kesalahan Pelacakan
Kesalahan pelacakan adalah standar deviasi dari perbedaan antara pengembalian investasi dan tolok ukurnya. Dengan urutan pengembalian untuk investasi atau portofolio dan patokannya, kesalahan pelacakan dihitung sebagai berikut:
Misalnya, asumsikan ada reksa dana cap besar yang diperbandingkan dengan indeks S&P 500. Selanjutnya, asumsikan bahwa reksadana dan indeks menyadari pengembalian berikut selama periode lima tahun tertentu:
Reksa Dana: 11%, 3%, 12%, 14% dan 8%.
Indeks S&P 500: 12%, 5%, 13%, 9% dan 7%.
Dengan data ini, rangkaian perbedaannya adalah (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) dan (8% - 7%). Perbedaan-perbedaan ini sama dengan -1%, -2%, -1%, 5%, dan 1%. Deviasi standar dari serangkaian perbedaan ini, kesalahan pelacakan, adalah 2, 79%.
Interpretasi Kesalahan Pelacakan
Dari sudut pandang investor, kesalahan pelacakan dapat digunakan untuk mengevaluasi manajer portofolio. Jika seorang manajer menyadari pengembalian rata-rata yang rendah dan memiliki kesalahan pelacakan yang besar, itu adalah tanda bahwa ada sesuatu yang sangat salah dengan investasi itu dan bahwa investor kemungkinan besar harus mencari penggantinya. Mengevaluasi kesalahan pelacakan di masa lalu dari manajer portofolio dapat memberikan wawasan tentang tingkat pengendalian risiko benchmark yang dapat ditunjukkan oleh manajer di masa mendatang.
Ini juga dapat digunakan untuk memperkirakan kinerja, terutama untuk manajer portofolio kuantitatif yang membangun model risiko yang mencakup faktor-faktor yang mungkin mempengaruhi perubahan harga. Manajer kemudian membangun portofolio yang menggunakan jenis konstituen dari tolok ukur (seperti gaya, leverage, momentum atau kapitalisasi pasar) untuk membuat portofolio yang akan memiliki kesalahan pelacakan yang melekat erat pada tolok ukur.
Faktor-Faktor Yang Dapat Mempengaruhi Kesalahan Pelacakan
Nilai aset bersih (NAV) dari dana indeks secara alami cenderung lebih rendah daripada benchmark karena dana memiliki biaya, sedangkan indeks tidak. Rasio pengeluaran yang tinggi untuk suatu dana dapat memiliki dampak negatif yang signifikan terhadap kinerja dana. Namun, adalah mungkin bagi manajer dana untuk mengatasi dampak negatif dari biaya dana dan mengungguli indeks yang mendasarinya dengan melakukan pekerjaan penyeimbangan ulang portofolio di atas rata-rata, mengelola pembayaran dividen atau bunga, atau pinjaman surat berharga. Kesalahan pelacakan dapat dilihat sebagai indikator seberapa aktif dana dikelola dan tingkat risiko yang sesuai.
Di luar biaya dana, sejumlah faktor lain dapat memengaruhi kesalahan pelacakan dana. Salah satu faktor penting adalah sejauh mana kepemilikan dana cocok dengan kepemilikan indeks atau benchmark yang mendasarinya. Banyak dana terdiri dari gagasan manajer dana tentang sampel representatif dari sekuritas yang membentuk indeks aktual. Sering ada juga perbedaan bobot antara aset dana dan aset indeks.
Efek tidak likuid atau diperdagangkan dengan tipis juga dapat meningkatkan kemungkinan kesalahan pelacakan, karena ini sering menyebabkan harga berbeda secara signifikan dari harga pasar ketika dana membeli atau menjual sekuritas tersebut, karena spread bid-ask yang lebih besar. Akhirnya, tingkat volatilitas untuk indeks juga dapat memengaruhi kesalahan pelacakan.
Faktor-Faktor Lain Yang Dapat Mempengaruhi Kesalahan Pelacakan ETF
ETF sektor, internasional dan dividen cenderung memiliki kesalahan penelusuran absolut yang lebih tinggi; ekuitas berbasis luas dan ETF obligasi cenderung memiliki yang lebih rendah. Rasio biaya manajemen (MER) adalah penyebab paling menonjol dari kesalahan pelacakan dan cenderung ada korelasi langsung antara ukuran MER dan kesalahan pelacakan. Tetapi faktor-faktor lain dapat menjadi perantara dan lebih penting pada waktu-waktu tertentu.
Premi dan Diskon ke Nilai Aktiva Bersih
Premi atau diskon untuk NAV dapat terjadi ketika investor menawar harga pasar ETF di atas atau di bawah NAV sekuritas sekuritasnya. Divergensi seperti itu biasanya jarang terjadi. Dalam kasus premium, partisipan yang berwenang biasanya melakukan arbitrase dengan membeli sekuritas dalam keranjang ETF, menukarnya dengan unit ETF dan menjual unit di pasar saham untuk mendapatkan keuntungan (sampai premi hilang). Dan sebaliknya jika ada diskon. Namun, peserta yang berwenang (seperti spesialis di bursa atau broker atau dealer institusional) kadang-kadang dicegah untuk melakukan operasi arbitrase ini. Misalnya, ETF Gas Alam Amerika Serikat diperdagangkan dengan premi setinggi 20% pada Agustus 2009 karena penciptaan unit baru ditangguhkan hingga ada kejelasan apakah regulator akan mengizinkan ETF mengambil posisi berjangka yang lebih besar di New York Mercantile Exchange. Selain itu, mekanisme arbitraging mungkin tidak selalu berfungsi penuh selama beberapa menit pertama dan terakhir perdagangan harian di bursa saham, terutama pada hari-hari yang bergejolak. Premi dan diskon setinggi 5% telah diketahui terjadi, terutama untuk ETF yang diperdagangkan tipis.
Optimasi
Ketika ada saham yang diperdagangkan dengan tipis dalam indeks patokan, penyedia ETF tidak dapat membelinya tanpa mendorong harga mereka secara substansial, sehingga menggunakan sampel yang mengandung lebih banyak stok cair untuk membuat proksi indeks. Ini disebut optimalisasi portofolio .
Kendala Diversifikasi
ETF didaftarkan pada regulator sebagai reksa dana dan harus mematuhi peraturan yang berlaku. Yang perlu diperhatikan adalah dua persyaratan diversifikasi: tidak lebih dari 25% dari aset diizinkan dalam satu keamanan dan sekuritas dengan lebih dari 5% saham dibatasi hingga 50% dari dana. Hal ini dapat menimbulkan masalah bagi ETF yang melacak kinerja suatu sektor di mana ada banyak perusahaan dominan.
Tarik Tunai
Indeks tidak memiliki kepemilikan tunai, tetapi ETF memilikinya. Uang tunai dapat diakumulasikan pada interval waktu tertentu karena pembayaran dividen, saldo semalam dan aktivitas perdagangan. Jeda antara menerima dan menginvestasikan kembali uang tunai dapat menyebabkan perbedaan. Dana dividen dengan hasil pembayaran tinggi paling rentan.
Perubahan Indeks
ETF melacak indeks dan ketika indeks diperbarui, ETF harus mengikuti. Memperbarui portofolio ETF menimbulkan biaya transaksi. Dan tidak selalu mungkin untuk melakukannya dengan cara yang sama seperti indeks. Misalnya, saham yang ditambahkan ke ETF mungkin dengan harga yang berbeda dari apa yang dipilih oleh pembuat indeks.
Distribusi Capital-Gain
ETF lebih efisien pajak daripada reksadana, namun demikian diketahui mendistribusikan keuntungan modal yang dikenai pajak di tangan orang yang tidak sama. Meskipun mungkin tidak segera terlihat, distribusi ini menciptakan kinerja yang berbeda dari indeks setelah pajak. Indeks dengan tingkat turnover yang tinggi di perusahaan (misalnya, merger, akuisisi, dan spin-off) adalah salah satu sumber distribusi capital gain. Semakin tinggi tingkat turnover, semakin tinggi kemungkinan ETF akan dipaksa untuk menjual sekuritas dengan laba.
Pinjaman Efek
Beberapa perusahaan ETF dapat mengimbangi kesalahan pelacakan melalui pinjaman keamanan, yang merupakan praktik meminjamkan kepemilikan dalam portofolio ETF untuk melakukan lindung nilai dana untuk penjualan pendek. Biaya pinjaman yang dikumpulkan dari praktik ini dapat digunakan untuk menurunkan kesalahan pelacakan jika diinginkan.
Lindung Nilai Mata Uang
ETF internasional dengan lindung nilai mata uang mungkin tidak mengikuti indeks patokan karena biaya lindung nilai mata uang, yang tidak selalu terkandung dalam MER. Faktor-faktor yang mempengaruhi biaya lindung nilai adalah volatilitas pasar dan perbedaan suku bunga, yang berdampak pada harga dan kinerja kontrak berjangka.
Roll Berjangka
ETF komoditas, dalam banyak kasus, melacak harga suatu komoditas melalui pasar berjangka, membeli kontrak yang paling dekat dengan kedaluwarsa. Ketika minggu berlalu dan kontrak mendekati kedaluwarsa, penyedia ETF akan menjualnya (untuk menghindari pengiriman) dan membeli kontrak bulan berikutnya. Operasi ini, yang dikenal sebagai "gulungan, " diulang setiap bulan. Jika kontrak lebih lanjut dari kedaluwarsa memiliki harga yang lebih tinggi (contango), roll ke bulan berikutnya akan berada pada harga yang lebih tinggi, yang menimbulkan kerugian. Jadi, bahkan jika harga spot komoditas tetap sama atau naik sedikit, ETF masih bisa menunjukkan penurunan. Begitu juga sebaliknya, jika futures lebih jauh dari kedaluwarsa memiliki harga lebih rendah (mundur), ETF akan memiliki bias ke atas.
Mempertahankan Leverage Konstan
ETF leverage dan terbalik menggunakan swap, maju dan berjangka untuk mereplikasi setiap hari dua atau tiga kali pengembalian langsung atau terbalik dari indeks patokan. Ini membutuhkan penyeimbangan ulang sekeranjang derivatif setiap hari untuk memastikan mereka memberikan kelipatan tertentu dari perubahan indeks setiap hari. Kesalahan pelacakan sangat kecil untuk perubahan harian dalam indeks, tetapi beberapa investor mungkin tidak mengerti bagaimana leverage dan inversi ETF bekerja dan akan mendapat kesan bahwa mereka seharusnya mengembalikan dua atau tiga kali perubahan indeks langsung atau terbalik untuk periode yang lebih lama dari satu hari. Namun, ETF ini sebagian besar tidak akan mencapai hal ini karena penyeimbangan kembali harian dari derivatif mengubah jumlah pokok yang ditambah setiap periode.
