Definisi opsi saham karyawan

Daftar Isi

• Apakah Opsi Saham Karyawan (ESO) itu?
• Memahami ESO
• Konsep Penting
• ESO dan Perpajakan
• Nilai Intrinsik vs. Waktu untuk ESO
• Perbandingan dengan Opsi yang Terdaftar
• Masalah Penilaian dan Penetapan Harga
• Risiko dan Hadiah
• Latihan Dini atau Dini
• Strategi Lindung Nilai Dasar
• Garis bawah

Apakah Opsi Saham Karyawan (ESO) itu?

Opsi saham karyawan (ESO) adalah jenis kompensasi ekuitas yang diberikan oleh perusahaan kepada karyawan dan eksekutif mereka. Daripada memberikan saham secara langsung, perusahaan malah memberikan opsi derivatif pada saham. Opsi-opsi ini datang dalam bentuk opsi panggilan reguler dan memberi karyawan hak untuk membeli saham perusahaan dengan harga yang ditentukan untuk periode waktu yang terbatas. Ketentuan ESO akan sepenuhnya dijabarkan untuk seorang karyawan dalam perjanjian opsi saham karyawan.

Secara umum, manfaat terbesar dari opsi saham terwujud jika saham perusahaan naik di atas harga pelaksanaan. Biasanya, ESO dikeluarkan oleh perusahaan dan tidak dapat dijual, tidak seperti opsi yang terdaftar atau diperdagangkan di bursa. Ketika harga saham naik di atas harga pelaksanaan opsi panggilan, opsi panggilan dilakukan dan pemegang saham memperoleh saham dengan harga diskon. Pemegang dapat memilih untuk segera menjual saham di pasar terbuka untuk mendapat untung atau mempertahankan saham dari waktu ke waktu.

Pengambilan Kunci

• Perusahaan dapat menawarkan ESO sebagai bagian dari rencana kompensasi ekuitas. Hibah ini datang dalam bentuk opsi panggilan reguler dan memberikan karyawan hak untuk membeli saham perusahaan dengan harga tertentu untuk periode waktu yang terbatas. ESO dapat memiliki jadwal vesting yang membatasi kemampuan untuk berolahraga. ESO dikenakan pajak saat berolahraga dan pemegang saham akan dikenakan pajak jika mereka menjual saham mereka di pasar terbuka.

Opsi saham adalah manfaat yang sering dikaitkan dengan perusahaan pemula, yang dapat menerbitkannya untuk memberi penghargaan kepada karyawan awal ketika dan jika perusahaan go public. Penghargaan tersebut diberikan oleh beberapa perusahaan yang tumbuh cepat sebagai insentif bagi karyawan untuk bekerja menuju peningkatan nilai saham perusahaan. Opsi saham juga dapat berfungsi sebagai insentif bagi karyawan untuk tetap bersama perusahaan. Opsi dibatalkan jika karyawan meninggalkan perusahaan sebelum mereka vest. ESO tidak termasuk dividen atau hak suara.

Opsi Saham

Memahami ESO

Manfaat perusahaan untuk sebagian atau semua karyawan dapat mencakup program kompensasi ekuitas. Rencana-rencana ini dikenal untuk memberikan kompensasi finansial dalam bentuk ekuitas saham. ESO hanyalah satu jenis kompensasi ekuitas yang dapat ditawarkan perusahaan. Jenis lain dari kompensasi ekuitas dapat meliputi:

1. Hibah Saham Terbatas: ini memberi karyawan hak untuk memperoleh atau menerima saham begitu kriteria tertentu tercapai, seperti bekerja selama beberapa tahun tertentu atau memenuhi target kinerja. Stock Appreciation Rights (SARs): LAK memberikan hak untuk peningkatan nilai sejumlah saham yang ditunjuk; peningkatan nilai tersebut dibayarkan dalam bentuk tunai atau saham perusahaan. Phantom Stock: ini membayar bonus tunai masa depan yang sama dengan nilai jumlah saham yang ditentukan; tidak ada pemindahan kepemilikan saham secara hukum yang biasanya terjadi, meskipun stok hantu dapat dikonversi menjadi saham aktual jika peristiwa pemicu yang pasti terjadi. Rencana Pembelian Saham Karyawan: rencana ini memberi karyawan hak untuk membeli saham perusahaan, biasanya dengan harga diskon.

Secara umum, kesamaan antara semua rencana kompensasi ekuitas ini adalah bahwa mereka memberi karyawan dan pemangku kepentingan insentif ekuitas untuk membangun perusahaan dan berbagi dalam pertumbuhan dan keberhasilannya.

Untuk karyawan, manfaat utama dari semua jenis program kompensasi ekuitas adalah:

• Kesempatan untuk berbagi secara langsung dalam keberhasilan perusahaan melalui kepemilikan saham. Langkah kepemilikan; karyawan mungkin merasa termotivasi untuk menjadi sepenuhnya produktif karena mereka memiliki saham di perusahaan. Memberikan gambaran nyata tentang seberapa besar kontribusi mereka kepada pemberi kerja. Tergantung pada rencana, mungkin menawarkan potensi penghematan pajak saat penjualan atau pelepasan saham.

Manfaat dari program kompensasi ekuitas bagi pengusaha adalah:

• Ini adalah alat utama untuk merekrut yang terbaik dan tercerdas dalam ekonomi global yang semakin terintegrasi di mana ada persaingan di seluruh dunia untuk talenta terbaik. Meningkatkan kepuasan kerja karyawan dan kesejahteraan finansial dengan memberikan insentif keuangan yang menguntungkan. Memberi karyawan insentif untuk membantu perusahaan tumbuh dan sukses karena mereka dapat berbagi dalam keberhasilannyaMungkin digunakan sebagai strategi keluar potensial bagi pemilik, dalam beberapa kasus

Dalam hal opsi saham, ada dua jenis utama:

1. Opsi saham insentif (ISO), juga dikenal sebagai opsi menurut undang-undang atau kualifikasi, umumnya hanya ditawarkan kepada karyawan kunci dan manajemen puncak. Mereka menerima perlakuan pajak istimewa dalam banyak kasus, karena IRS memperlakukan keuntungan pada opsi-opsi seperti keuntungan modal jangka panjang. Opsi saham yang tidak memenuhi syarat (NSO) dapat diberikan kepada karyawan di semua tingkatan perusahaan, serta kepada anggota dewan dan konsultan. Juga dikenal sebagai opsi saham tidak menurut undang-undang, keuntungan dari ini dianggap sebagai pendapatan biasa dan dikenakan pajak seperti itu.

Konsep Penting

Ada dua pihak utama dalam ESO, penerima hibah (karyawan) dan pemberi (majikan). Penerima hibah - juga dikenal sebagai penerima opsi - dapat menjadi eksekutif atau karyawan, sedangkan pemberi hibah adalah perusahaan yang mempekerjakan penerima hibah. Penerima hibah diberikan kompensasi ekuitas dalam bentuk ESO, biasanya dengan batasan tertentu, salah satunya yang terpenting adalah periode vesting.

Periode vesting adalah lamanya waktu yang harus ditunggu karyawan agar dapat menggunakan ESO mereka. Mengapa karyawan perlu menunggu? Karena itu memberi karyawan insentif untuk berkinerja baik dan tetap bersama perusahaan. Vesting mengikuti jadwal yang ditentukan sebelumnya yang ditetapkan oleh perusahaan pada saat pemberian opsi.

Vesting

ESO dianggap sebagai hak ketika karyawan diizinkan untuk melaksanakan opsi dan membeli saham perusahaan. Perhatikan bahwa stok mungkin tidak sepenuhnya menjadi hak ketika dibeli dengan opsi dalam kasus-kasus tertentu, terlepas dari pelaksanaan opsi saham, karena perusahaan mungkin tidak ingin menjalankan risiko karyawan mendapatkan keuntungan cepat (dengan menggunakan opsi mereka dan segera menjualnya) saham) dan kemudian meninggalkan perusahaan.

ESO biasanya diberikan dalam potongan dari waktu ke waktu pada tanggal yang telah ditentukan, seperti yang ditetapkan dalam jadwal vesting. Misalnya, Anda dapat diberikan hak untuk membeli 1.000 saham, dengan opsi memberikan 25% per tahun selama empat tahun dengan jangka waktu 10 tahun. Jadi 25% dari ESO, memberikan hak untuk membeli 250 saham akan diberikan dalam satu tahun dari tanggal pemberian opsi, 25% lainnya akan diberikan dua tahun dari tanggal pemberian, dan seterusnya.

Menerima Stok

Melanjutkan dengan contoh di atas, katakanlah Anda berolahraga 25% dari ESO ketika mereka rompi setelah satu tahun. Ini berarti Anda akan mendapatkan 250 saham saham perusahaan dengan harga strike. Harus ditekankan bahwa harga rekor untuk saham adalah harga pelaksanaan atau strike price yang ditentukan dalam perjanjian opsi, terlepas dari harga pasar aktual dari saham tersebut.

Opsi Muat Ulang

Dalam beberapa perjanjian ESO, perusahaan dapat menawarkan opsi muat ulang. Opsi isi ulang adalah ketentuan yang bagus untuk memanfaatkan. Dengan opsi memuat ulang, seorang karyawan dapat diberikan lebih banyak ESO ketika mereka menggunakan ESO yang saat ini tersedia.

ESO dan Perpajakan

Kami sekarang tiba di spread ESO. Seperti yang akan dilihat nanti, ini memicu acara pajak di mana pajak penghasilan biasa diterapkan pada spread.

Poin-poin berikut perlu diperhatikan sehubungan dengan perpajakan ESO:

• Pemberian opsi itu sendiri bukan acara kena pajak. Penerima hibah atau penerima opsi tidak dihadapkan dengan kewajiban pajak langsung ketika opsi diberikan oleh perusahaan. Perhatikan bahwa biasanya (tetapi tidak selalu), harga pelaksanaan ESO ditetapkan pada harga pasar saham perusahaan pada hari pemberian opsi. Tawaran dimulai pada saat latihan. Spread (antara harga pelaksanaan dan harga pasar) juga dikenal sebagai elemen tawar-menawar dalam bahasa pajak, dan dikenakan pajak dengan tarif pajak penghasilan biasa karena IRS menganggapnya sebagai bagian dari kompensasi karyawan. Penjualan saham yang diakuisisi memicu acara kena pajak lainnya. Jika karyawan menjual saham yang diakuisisi kurang dari atau hingga satu tahun setelah latihan, transaksi akan diperlakukan sebagai capital gain jangka pendek dan akan dikenakan pajak dengan tarif pajak penghasilan biasa. Jika saham yang diakuisisi dijual lebih dari satu tahun setelah latihan, itu akan memenuhi syarat untuk tarif pajak capital gain yang lebih rendah.

Mari kita tunjukkan ini dengan sebuah contoh. Katakanlah Anda memiliki ESO dengan harga pelaksanaan $ 25, dan dengan harga pasar saham pada $ 55, ingin menggunakan 25% dari 1.000 saham yang diberikan kepada Anda sesuai ESO Anda.

Harga rekor akan menjadi $ 6.250 untuk saham ($ 25 x 250 saham). Karena nilai pasar saham adalah $ 13.750, jika Anda segera menjual saham yang diakuisisi, Anda akan mendapatkan laba sebelum pajak sebesar $ 7.500. Spread ini dikenakan pajak sebagai penghasilan biasa di tangan Anda di tahun latihan, bahkan jika Anda tidak menjual saham. Aspek ini dapat menimbulkan risiko kewajiban pajak yang besar, jika Anda terus memegang saham dan nilainya merosot.

Mari kita rekap poin penting — mengapa Anda dikenakan pajak pada saat latihan ESO? Kemampuan untuk membeli saham dengan diskon signifikan terhadap harga pasar saat ini (harga murah, dengan kata lain) dipandang oleh IRS sebagai bagian dari paket kompensasi total yang diberikan kepada Anda oleh atasan Anda, dan karenanya dikenakan pajak atas pajak penghasilan Anda menilai. Dengan demikian, bahkan jika Anda tidak menjual saham yang diperoleh sesuai dengan latihan ESO Anda, Anda memicu kewajiban pajak pada saat latihan.

Contoh Penyebaran dan Perpajakan ESO.

Nilai intrinsik vs. Nilai Waktu untuk ESO

Nilai opsi terdiri dari nilai intrinsik dan nilai waktu. Nilai waktu tergantung pada jumlah waktu yang tersisa hingga kedaluwarsa (tanggal ketika ESO berakhir) dan beberapa variabel lainnya. Mengingat bahwa sebagian besar ESO memiliki tanggal kedaluwarsa yang dinyatakan hingga 10 tahun sejak tanggal pemberian opsi, nilai waktunya bisa sangat signifikan. Sementara nilai waktu dapat dengan mudah dihitung untuk opsi yang diperdagangkan di bursa, lebih sulit untuk menghitung nilai waktu untuk opsi yang tidak diperdagangkan seperti ESO, karena harga pasar tidak tersedia untuk mereka.

Untuk menghitung nilai waktu untuk ESO Anda, Anda harus menggunakan model penetapan harga teoritis seperti model penentuan harga opsi Black-Scholes yang terkenal untuk menghitung nilai wajar ESO Anda. Anda perlu memasukkan input seperti harga pelaksanaan, sisa waktu, harga saham, suku bunga bebas risiko, dan volatilitas ke dalam Model untuk mendapatkan estimasi nilai wajar ESO. Dari sana, ini adalah latihan sederhana untuk menghitung nilai waktu, seperti yang dapat dilihat di bawah ini. Ingatlah bahwa nilai intrinsik — yang tidak pernah bisa negatif — adalah nol ketika sebuah opsi adalah "at the money" (ATM) atau "out of the money" (OTM); untuk opsi ini, seluruh nilai mereka hanya terdiri dari nilai waktu.

Pelaksanaan ESO akan menangkap nilai intrinsik tetapi biasanya memberikan nilai waktu (dengan asumsi ada yang tersisa), sehingga berpotensi biaya peluang tersembunyi yang besar. Asumsikan bahwa nilai wajar yang dihitung ESO Anda adalah $ 40, seperti yang ditunjukkan di bawah ini. Mengurangi nilai intrinsik $ 30 memberi ESO Anda nilai waktu $ 10. Jika Anda menggunakan ESO dalam situasi ini, Anda akan memberikan nilai waktu $ 10 per saham, atau total $ 2.500 berdasarkan 250 saham.

Contoh Nilai Intrinsik dan Nilai Waktu (Dalam ESO Uang).

Nilai ESO Anda tidak statis, tetapi akan berfluktuasi dari waktu ke waktu berdasarkan pergerakan input utama seperti harga persediaan pokok, waktu kedaluwarsa, dan terutama, volatilitas. Pertimbangkan situasi di mana ESO Anda kehabisan uang (yaitu, harga pasar saham sekarang di bawah harga pelaksanaan ESO).

Contoh Nilai Intrinsik dan Nilai Waktu (Out of the Money ESO).

Tidak masuk akal untuk menggunakan ESO Anda dalam skenario ini karena dua alasan. Pertama, lebih murah untuk membeli saham di pasar terbuka seharga $ 20, dibandingkan dengan harga pelaksanaan $ 25. Kedua, dengan menggunakan ESO Anda, Anda akan melepaskan nilai waktu $ 15 per saham. Jika Anda berpikir saham telah mencapai titik terendah dan ingin memperolehnya, akan jauh lebih disukai untuk hanya membelinya seharga $ 25 dan menyimpan ESO Anda, memberi Anda potensi naik yang lebih besar (dengan beberapa risiko tambahan, karena sekarang Anda memiliki saham juga.).

Perbandingan dengan Opsi yang Terdaftar

Perbedaan terbesar dan paling jelas antara ESO dan opsi terdaftar adalah bahwa ESO tidak diperdagangkan di bursa, dan karenanya tidak memiliki banyak manfaat dari opsi pertukaran-perdagangan.

Nilai ESO Anda Tidak Mudah Dipastikan

Opsi yang diperdagangkan di bursa, terutama pada saham terbesar, memiliki banyak likuiditas dan perdagangan sering, sehingga mudah untuk memperkirakan nilai portofolio opsi. Tidak demikian halnya dengan ESO Anda, yang nilainya tidak mudah dipastikan, karena tidak ada titik referensi harga pasar. Banyak ESO diberikan dengan jangka waktu 10 tahun, tetapi hampir tidak ada opsi yang diperdagangkan untuk jangka waktu yang lama. LEAPs (sekuritas antisipasi ekuitas jangka panjang) adalah salah satu opsi dengan tanggal terlama yang tersedia, tetapi bahkan mereka hanya akan keluar dua tahun, yang hanya akan membantu jika ESO Anda memiliki dua tahun atau kurang dari kedaluwarsa. Model penentuan harga opsi sangat penting bagi Anda untuk mengetahui nilai ESO Anda. Majikan Anda diharuskan — pada tanggal pemberian opsi — untuk menentukan harga teoritis ESO Anda dalam perjanjian opsi Anda. Pastikan untuk meminta informasi ini dari perusahaan Anda, dan cari tahu juga bagaimana nilai ESO Anda telah ditentukan.

Harga opsi dapat sangat bervariasi, tergantung pada asumsi yang dibuat dalam variabel input. Misalnya, majikan Anda dapat membuat asumsi tertentu tentang lama kerja yang diperkirakan dan perkiraan masa tunggu sebelum berolahraga, yang dapat mempersingkat waktu untuk kedaluwarsa. Dengan opsi yang terdaftar, di sisi lain, waktu untuk kedaluwarsa ditentukan dan tidak dapat diubah secara sewenang-wenang. Asumsi tentang volatilitas juga dapat berdampak signifikan pada harga opsi. Jika perusahaan Anda mengasumsikan tingkat volatilitas lebih rendah dari biasanya, ESO Anda akan dihargai lebih rendah. Mungkin merupakan ide yang bagus untuk mendapatkan beberapa perkiraan dari model lain untuk membandingkannya dengan penilaian perusahaan Anda terhadap ESO Anda.

Spesifikasi Tidak Standar

Opsi yang terdaftar memiliki ketentuan kontrak standar sehubungan dengan jumlah saham yang mendasari kontrak opsi, tanggal kedaluwarsa, dll. Keseragaman ini memudahkan untuk memperdagangkan opsi pada setiap saham yang dapat dipilih, apakah itu Apple atau Google atau Qualcomm. Jika Anda memperdagangkan kontrak opsi panggilan, misalnya, Anda memiliki hak untuk membeli 199 saham dari saham pokok dengan harga strike tertentu hingga kedaluwarsa. Demikian pula, kontrak opsi put memberi Anda hak untuk menjual 100 lembar saham pokok hingga habis masa berlakunya. Meskipun ESO memiliki hak yang sama dengan opsi yang terdaftar, hak untuk membeli saham tidak distandarisasi dan dijabarkan dalam perjanjian opsi.

Tanpa Latihan Otomatis

Untuk semua opsi yang terdaftar di AS, hari terakhir perdagangan adalah hari Jumat ketiga dari bulan kalender kontrak opsi. Jika Jumat ketiga jatuh pada hari libur pertukaran, tanggal kedaluwarsa naik satu hari ke hari Kamis itu. Pada penutupan perdagangan pada hari Jumat ketiga, opsi yang terkait dengan kontrak menghentikan perdagangan bulan itu dan secara otomatis dilaksanakan jika mereka lebih dari $ 0, 01 (1 sen) atau lebih dalam bentuk uang. Jadi, jika Anda memiliki satu kontrak opsi panggilan dan pada saat kedaluwarsa, harga pasar dari saham yang mendasarinya lebih tinggi daripada harga strike sebesar satu sen atau lebih, Anda akan memiliki 100 saham melalui fitur latihan otomatis. Demikian juga, jika Anda memiliki opsi put dan pada saat kedaluwarsa, harga pasar dari saham yang mendasarinya lebih rendah dari strike price sebesar satu sen atau lebih, Anda akan kekurangan 100 saham melalui fitur latihan otomatis. Perhatikan bahwa terlepas dari istilah "latihan otomatis, " Anda masih memiliki kendali atas hasil akhirnya, dengan memberikan instruksi alternatif kepada broker Anda yang diutamakan daripada prosedur latihan otomatis apa pun, atau dengan menutup posisi sebelum kedaluwarsa. Dengan ESO, detail persis tentang kapan mereka kedaluwarsa mungkin berbeda dari satu perusahaan ke yang lain. Juga, karena tidak ada fitur latihan otomatis dengan ESO, Anda harus memberi tahu atasan Anda jika Anda ingin menggunakan opsi Anda.

Harga Strike

Opsi yang terdaftar memiliki harga mogok standar, diperdagangkan dalam kenaikan seperti $ 1, $ 2, 50, $ 5, atau $ 10, tergantung pada harga keamanan yang mendasarinya (harga saham yang lebih tinggi memiliki peningkatan yang lebih luas). Dengan ESO, karena harga strike biasanya harga penutupan saham pada hari tertentu, tidak ada harga strike standar. Pada pertengahan 2000-an, skandal backdating opsi di AS mengakibatkan pengunduran diri banyak eksekutif di perusahaan-perusahaan top. Praktik ini melibatkan pemberian opsi pada tanggal sebelumnya dan bukan tanggal saat ini, sehingga menetapkan strike price pada harga yang lebih rendah dari harga pasar pada tanggal pemberian dan memberikan keuntungan instan kepada pemegang opsi. Opsi backdating menjadi jauh lebih sulit sejak diperkenalkannya Sarbanes-Oxley karena perusahaan sekarang diharuskan melaporkan opsi hibah kepada SEC dalam waktu dua hari kerja.

Pembatasan Saham dan Akuisisi Saham

Vesting memunculkan masalah kontrol yang tidak ada dalam opsi yang tercantum. ESO mungkin mengharuskan karyawan untuk mencapai tingkat senioritas atau memenuhi target kinerja tertentu sebelum mereka memenuhi syarat. Jika kriteria vesting tidak sejernih kristal, itu dapat menciptakan situasi hukum yang suram, terutama jika hubungan yang buruk antara karyawan dan majikan. Selain itu, dengan opsi yang tercantum, setelah Anda melakukan panggilan dan mendapatkan stok, Anda dapat membuangnya sesuka Anda tanpa batasan. Namun, dengan saham yang diperoleh melalui latihan ESO, mungkin ada batasan yang mencegah Anda menjual saham. Bahkan jika ESO Anda memiliki hak dan Anda dapat menggunakannya, stok yang diperoleh mungkin tidak menjadi hak. Ini dapat menimbulkan dilema, karena Anda mungkin telah membayar pajak pada ESO Spread (seperti yang dibahas sebelumnya) dan sekarang memiliki stok yang tidak dapat Anda jual (atau yang menurun).

Risiko Counterparty

Ketika sejumlah karyawan ditemukan setelah kehancuran dot-com 1990-an ketika banyak perusahaan teknologi bangkrut, risiko pihak lawan adalah masalah yang valid yang hampir tidak pernah dipertimbangkan oleh mereka yang menerima ESO. Dengan opsi yang terdaftar di AS, Options Clearing Corporation berfungsi sebagai clearinghouse untuk kontrak opsi dan menjamin kinerjanya. Dengan demikian, tidak ada risiko bahwa pihak rekanan untuk perdagangan opsi Anda tidak akan dapat memenuhi kewajiban yang diberlakukan oleh kontrak opsi.. Tetapi karena pihak lawan dari ESO Anda adalah perusahaan Anda, tanpa perantara di antaranya, akan lebih bijaksana untuk memantau situasi keuangannya untuk memastikan bahwa Anda tidak dibiarkan memegang opsi yang tidak dieksekusi yang tidak bernilai, atau bahkan lebih buruk, saham yang diperoleh tanpa nilai.

Risiko Konsentrasi

Anda dapat menyusun portofolio opsi yang terdiversifikasi menggunakan opsi yang terdaftar tetapi dengan ESO, Anda memiliki risiko konsentrasi, karena semua opsi Anda memiliki stok dasar yang sama. Selain ESO Anda, jika Anda juga memiliki sejumlah besar saham perusahaan dalam rencana kepemilikan saham karyawan Anda (ESOP), Anda mungkin tanpa disadari memiliki terlalu banyak paparan terhadap perusahaan Anda, risiko konsentrasi yang telah disorot oleh FINRA.

Masalah Penilaian dan Penetapan Harga

Penentu utama dari nilai opsi adalah: volatilitas, waktu untuk kedaluwarsa, tingkat suku bunga bebas risiko, strike price, dan harga saham pokok. Memahami interaksi dari variabel-variabel ini - terutama volatilitas dan waktu untuk kedaluwarsa - sangat penting untuk membuat keputusan berdasarkan informasi tentang nilai ESO Anda.

Dalam contoh berikut, kami menganggap ESO memberikan hak (ketika diberikan) untuk membeli 1.000 saham perusahaan dengan harga strike $ 50, yang merupakan harga penutupan saham pada hari pemberian opsi (menjadikan ini sebagai Opsi -money atas hibah). Tabel pertama di bawah ini menggunakan model penetapan harga opsi Black-Scholes untuk mengisolasi dampak peluruhan waktu sambil menjaga volatilitas konstan, sedangkan yang kedua menggambarkan dampak volatilitas yang lebih tinggi pada harga opsi. (Anda dapat menghasilkan harga opsi sendiri menggunakan kalkulator pilihan yang bagus ini di situs web CBOE).

Seperti dapat dilihat, semakin besar waktu untuk kedaluwarsa, semakin banyak opsi yang layak. Karena kami menganggap ini adalah opsi at-the-money, seluruh nilainya terdiri dari nilai waktu. Tabel pertama menunjukkan dua prinsip penetapan harga opsi mendasar:

1. Nilai waktu adalah komponen yang sangat penting dari penetapan harga opsi. Jika Anda diberikan ESO bernilai tinggi dengan jangka waktu 10 tahun, nilai intrinsiknya adalah nol, tetapi mereka memiliki jumlah waktu yang substansial, $ 23, 08 per opsi dalam kasus ini, atau lebih dari $ 23.000 untuk ESO yang memberi Anda hak untuk membeli 1.000 saham. Peluruhan waktu pemilihan tidak linier. Nilai opsi menurun ketika tanggal kedaluwarsa mendekati, sebuah fenomena yang dikenal sebagai peluruhan waktu, tetapi peluruhan waktu ini tidak linier secara alami dan berakselerasi mendekati kedaluwarsa opsi. Opsi yang jauh dari uang akan meluruh lebih cepat daripada opsi yang ada di uang, karena kemungkinan yang pertama menguntungkan jauh lebih rendah daripada yang terakhir.

Penilaian ESO, dengan asumsi at-the-money, sambil memvariasikan waktu yang tersisa (mengasumsikan stok pembayaran non-dividen).

Di bawah ini menunjukkan harga opsi berdasarkan asumsi yang sama, kecuali bahwa volatilitas diasumsikan 60% daripada 30%. Peningkatan volatilitas ini berpengaruh signifikan terhadap harga opsi. Misalnya, dengan 10 tahun tersisa untuk kedaluwarsa, harga ESO meningkat 53% menjadi $ 35, 34, sementara dengan dua tahun tersisa, harga meningkat 80% menjadi $ 17, 45. Selanjutnya menunjukkan harga opsi dalam bentuk grafik untuk waktu yang sama yang tersisa hingga kedaluwarsa, pada tingkat volatilitas 30% dan 60%.

Hasil serupa diperoleh dengan mengubah variabel ke level yang berlaku saat ini. Dengan volatilitas pada 10% dan suku bunga bebas risiko pada 2%, ESO akan dihargai $ 11, 36, $ 7, 04, $ 5, 01 dan $ 3, 86 dengan waktu berakhirnya masing-masing pada 10, lima, tiga, dan dua tahun.

Penilaian ESO, dengan asumsi at-the-money, sementara berbagai volatilitas (mengasumsikan saham yang tidak membayar dividen).

Nilai wajar untuk ESO at-the-money dengan harga pelaksanaan $ 50 di bawah asumsi yang berbeda tentang waktu yang tersisa dan volatilitas.

Pengambilan kunci dari bagian ini adalah bahwa hanya karena ESO Anda tidak memiliki nilai intrinsik, jangan membuat asumsi naif bahwa mereka tidak berharga. Karena waktu yang panjang untuk kedaluwarsa dibandingkan dengan opsi yang terdaftar, ESO memiliki jumlah nilai waktu yang signifikan yang tidak boleh dibuang jauh melalui latihan awal.

Risiko dan Hadiah Terkait dengan Memiliki ESO

Seperti dibahas di bagian sebelumnya, ESO Anda dapat memiliki nilai waktu yang signifikan bahkan jika mereka memiliki nilai intrinsik nol atau sedikit. Di bagian ini, kami menggunakan jangka waktu hibah 10 tahun untuk kedaluwarsa untuk menunjukkan risiko dan imbalan yang terkait dengan memiliki ESO.

Ketika Anda menerima ESO pada saat pemberian, Anda biasanya tidak memiliki nilai intrinsik karena harga strike ESO atau harga pelaksanaan sama dengan harga penutupan saham pada hari itu. Karena harga latihan Anda dan harga saham adalah sama, ini adalah opsi at-the-money. Setelah stok mulai naik, opsi memiliki nilai intrinsik, yang intuitif untuk dipahami dan mudah dihitung. Tetapi kesalahan umum adalah tidak menyadari pentingnya nilai waktu, bahkan pada hari pemberian, dan biaya kesempatan untuk latihan dini atau awal.

Bahkan, ESO Anda memiliki nilai waktu tertinggi pada hibah (dengan asumsi bahwa volatilitas tidak melonjak segera setelah Anda memperoleh opsi). Dengan komponen nilai waktu yang begitu besar — ​​seperti ditunjukkan di atas — Anda benar-benar memiliki nilai yang berisiko.

Dengan asumsi Anda memiliki ESO untuk membeli 1.000 saham dengan harga pelaksanaan $ 50 (dengan volatilitas pada 60% dan 10 tahun hingga kedaluwarsa), potensi hilangnya nilai waktu cukup curam. Jika saham tidak berubah pada $ 50 dalam waktu 10 tahun, Anda akan kehilangan $ 35.000 dalam nilai waktu dan tidak memiliki apa-apa untuk ditampilkan untuk ESO Anda.

Hilangnya nilai waktu ini harus diperhitungkan saat menghitung pengembalian akhirnya. Katakanlah saham naik menjadi $ 110 dengan berakhirnya dalam waktu 10 tahun, memberi Anda spread ESO — yang mirip dengan nilai intrinsik — sebesar $ 60 per saham, atau total $ 60.000. Namun, ini harus diimbangi oleh hilangnya nilai waktu $ 35.000 dengan menahan ESO untuk kedaluwarsa, meninggalkan "keuntungan" bersih sebelum pajak hanya $ 25.000. Sayangnya, kehilangan nilai waktu ini tidak dapat dikurangkan dari pajak, yang berarti bahwa tarif pajak penghasilan biasa (diasumsikan 40%) akan diterapkan ke $ 60.000 (dan bukan $ 25.000). Mengambil $ 24.000 untuk pajak kompensasi yang dibayarkan saat berolahraga kepada majikan Anda akan memberi Anda $ 36.000 dalam pendapatan setelah pajak, tetapi jika Anda mengurangi $ 35.000 yang hilang dalam nilai waktu, Anda hanya akan mendapat $ 1.000 di tangan.

Sebelum kita melihat beberapa masalah seputar latihan awal - tidak menahan ESO sampai kedaluwarsa - mari kita mengevaluasi hasil dari menahan ESO sampai berakhirnya nilai waktu dan biaya pajak. Di bawah ini menunjukkan setelah pajak, setelah dikurangi nilai dan keuntungan waktu berakhirnya. Pada harga $ 120 pada saat kedaluwarsa, keuntungan aktual (setelah mengurangi nilai waktu) hanya $ 7.000. Ini dihitung sebagai spread $ 70 per saham atau total $ 70.000, pajak kompensasi kurang dari $ 28.000, membuat Anda dengan $ 42.000 dari mana Anda mengurangi $ 35.000 untuk kehilangan nilai waktu, untuk keuntungan bersih $ 7.000.

Perhatikan bahwa ketika Anda menggunakan ESO, Anda harus membayar harga pelaksanaan ditambah pajak bahkan jika Anda tidak menjual saham (ingat bahwa penggunaan ESO adalah peristiwa pajak), yang dalam hal ini setara dengan $ 50.000 ditambah $ 28.000, untuk total $ 78.000. Jika Anda segera menjual saham dengan harga yang berlaku $ 120, Anda menerima hasil $ 120.000, dari mana Anda harus mengurangi $ 78.000. "Keuntungan" dari $ 42.000 harus diimbangi oleh penurunan nilai waktu $ 35.000, membuat Anda dengan $ 7.000.

ESO mewakili 1.000 saham dan harga pelaksanaan $ 50 dengan 10 tahun kedaluwarsa.

Latihan Dini atau Dini

Sebagai cara untuk mengurangi risiko dan mengunci keuntungan, latihan ESO awal atau prematur harus dipertimbangkan dengan hati-hati, karena ada potensi pajak yang besar dan biaya peluang besar dalam bentuk nilai waktu yang hangus. Di bagian ini, kami membahas proses latihan awal dan menjelaskan tujuan dan risiko keuangan.

Ketika ESO diberikan, ia memiliki nilai hipotetis bahwa — karena ini adalah opsi yang sesuai dengan uang — adalah nilai waktu murni. Nilai waktu ini meluruh pada tingkat yang dikenal sebagai theta, yang merupakan fungsi akar kuadrat dari waktu yang tersisa.

Asumsikan Anda memiliki ESO yang bernilai $ 35.000 atas hibah, seperti yang dibahas di bagian sebelumnya. Anda percaya pada prospek jangka panjang perusahaan Anda dan berencana untuk menahan ESO Anda hingga kedaluwarsa. Di bawah ini menunjukkan komposisi nilai — nilai intrinsik plus nilai waktu — untuk ITM, ATM, dan opsi OTM.

Komposisi Nilai untuk Pilihan Masuk, Keluar dan Pada Uang ESO Dengan Mogok $ 50 (Harga dalam Ribuan)

Opsi ESO hipotetis dengan hak untuk membeli 1.000 saham. Jumlahnya telah dibulatkan ke seperseribu terdekat.

Bahkan jika Anda mulai mendapatkan nilai intrinsik saat harga saham pokok naik, Anda akan kehilangan nilai waktu di sepanjang jalan (meskipun tidak proporsional). Misalnya, untuk ESO in-the-money dengan harga pelaksanaan $ 50 dan harga saham $ 75, akan ada lebih sedikit nilai waktu dan lebih banyak nilai intrinsik, untuk nilai lebih secara keseluruhan.

Opsi out-of-the-money (set bar bawah) hanya menunjukkan nilai waktu murni $ 17.500, sedangkan opsi at-the-money memiliki nilai waktu $ 35.000. Semakin jauh dari uang opsi, semakin sedikit nilai waktu yang dimilikinya, karena peluangnya untuk menjadi menguntungkan semakin tipis. Karena suatu opsi mendapat lebih banyak uang dan memperoleh lebih banyak nilai intrinsik, ini membentuk proporsi yang lebih besar dari total nilai opsi. Bahkan untuk opsi yang sangat-dalam-uang, nilai waktu adalah komponen yang tidak signifikan dari nilainya, dibandingkan dengan nilai intrinsik. Ketika nilai intrinsik menjadi nilai berisiko, banyak pemegang opsi mencari untuk mengunci seluruh atau sebagian dari keuntungan ini, tetapi dengan melakukan hal itu, mereka tidak hanya menyerahkan nilai waktu tetapi juga menanggung tagihan pajak yang besar.

Kewajiban Pajak untuk ESO

Kita tidak bisa cukup menekankan poin ini — kerugian terbesar dari latihan prematur adalah peristiwa pajak besar yang diakibatkannya, dan hilangnya nilai waktu. Anda dikenakan pajak dengan tarif pajak penghasilan biasa pada spread ESO atau kenaikan nilai intrinsik, dengan tarif setinggi 40%. Terlebih lagi, semuanya jatuh tempo pada tahun pajak yang sama dan dibayarkan pada saat latihan, dengan kemungkinan pajak lainnya mengenai penjualan atau pelepasan saham yang diakuisisi. Bahkan jika Anda memiliki kerugian modal di tempat lain dalam portofolio Anda, Anda hanya dapat menerapkan $ 3.000 per tahun dari kerugian ini terhadap keuntungan kompensasi Anda untuk mengimbangi kewajiban pajak.

Setelah Anda memperoleh saham yang mungkin telah dihargai nilainya, Anda dihadapkan dengan pilihan melikuidasi saham atau memegangnya. Jika Anda menjual segera setelah latihan, Anda telah mengunci "keuntungan" kompensasi Anda (perbedaan antara harga latihan dan harga pasar saham).

Tetapi jika Anda memegang saham, dan kemudian menjualnya setelah menghargai, Anda mungkin memiliki lebih banyak pajak untuk dibayar. Ingatlah bahwa harga saham pada hari Anda menggunakan ESO Anda sekarang adalah "harga dasar" Anda. Jika Anda menjual saham kurang dari setahun setelah berolahraga, Anda harus membayar pajak capital gain jangka pendek. Untuk mendapatkan tingkat keuntungan modal jangka panjang yang lebih rendah, Anda harus memegang saham selama lebih dari satu tahun. Anda akhirnya membayar dua pajak — kompensasi dan capital gain.

Banyak pemegang ESO mungkin juga mendapati diri mereka dalam posisi yang tidak menguntungkan berpegang pada saham yang membalikkan keuntungan awal mereka setelah latihan, seperti yang ditunjukkan contoh berikut. Katakanlah Anda memiliki ESO yang memberi Anda hak untuk membeli 1.000 saham pada $ 50, dan saham diperdagangkan pada $ 75 dengan lima tahun lagi untuk kedaluwarsa. Karena Anda khawatir tentang prospek pasar atau prospek perusahaan, Anda menggunakan ESO untuk mengunci spread $ 25.

Anda sekarang memutuskan untuk menjual setengah kepemilikan Anda (1.000 saham) dan menyimpan setengahnya lagi untuk potensi keuntungan di masa depan. Berikut ini cara perhitungannya:

• Dikerjakan pada $ 75 dan membayar pajak kompensasi pada penyebaran penuh $ 25 x 1.000 saham @ 40% = $ 10.000Jual 500 saham dengan $ 75 untuk keuntungan $ 12.500. Keuntungan setelah pajak Anda pada saat ini: $ 12.500 - $ 10.000 = $ 2.500Anda sekarang memegang 500 saham dengan harga dasar $ 75, dengan $ 12.500 dalam keuntungan yang belum direalisasi (tetapi sudah dibayar pajak) Mari kita asumsikan saham sekarang menurun menjadi $ 50 sebelum akhir tahun Anda memegang 500 saham sekarang telah kehilangan $ 25 per saham atau $ 12.500, karena Anda mengakuisisi saham melalui latihan (dan sudah membayar pajak sebesar $ 75) Jika sekarang Anda menjual 500 saham ini seharga $ 50, Anda hanya dapat menerapkan $ 3.000 dari kerugian ini pada tahun pajak yang sama, dengan sisanya akan diterapkan di tahun-tahun mendatang dengan batas yang sama

Untuk meringkas:

• Anda membayar $ 10.000 dalam pajak kompensasi saat berolahraga. Terkunci dalam $ 2.500 dalam keuntungan setelah pajak atas 500 saham. Bahkan pada 500 saham, tetapi ada kerugian sebesar $ 12.500 yang dapat Anda hapuskan per tahun dengan $ 3.000

Perhatikan bahwa ini tidak menghitung nilai waktu yang hilang dari latihan awal, yang bisa sangat signifikan dengan lima tahun tersisa untuk kedaluwarsa. Setelah menjual kepemilikan Anda, Anda juga tidak lagi memiliki potensi untuk memperoleh keuntungan dari pergerakan ke atas dalam saham. Yang mengatakan, sementara jarang masuk akal untuk melakukan opsi yang terdaftar lebih awal, sifat tidak dapat diperdagangkan dan keterbatasan ESO lainnya dapat membuat latihan awal mereka diperlukan dalam situasi berikut:

• Need for Cashflow: Seringkali, kebutuhan untuk cashflow langsung dapat mengimbangi biaya peluang dari nilai waktu yang hilang dan membenarkan dampak pajak Diversifikasi Portofolio: Seperti yang disebutkan sebelumnya, posisi yang terlalu terkonsentrasi dalam saham perusahaan akan memerlukan latihan awal dan likuidasi untuk mencapai diversifikasi portofolio Prospek Saham atau Pasar: Daripada melihat semua keuntungan menghilang dan berubah menjadi kerugian karena prospek yang memburuk untuk pasar saham atau ekuitas secara umum, mungkin lebih baik untuk mengunci keuntungan melalui latihan awal Pengiriman untuk Strategi Lindung Nilai: Menulis panggilan untuk mendapatkan pendapatan premium mungkin memerlukan pengiriman stok (dibahas di bagian selanjutnya)

Strategi Lindung Nilai Dasar

Kami membahas beberapa teknik lindung nilai ESO dasar di bagian ini, dengan peringatan bahwa ini tidak dimaksudkan untuk menjadi saran investasi khusus. Kami sangat menyarankan Anda mendiskusikan strategi lindung nilai dengan perencana keuangan atau manajer kekayaan Anda.

Kami menggunakan opsi di Facebook (FB) untuk menunjukkan konsep lindung nilai. Facebook ditutup pada $ 175, 13 pada 29 November 2017, di mana saat itu opsi dengan tanggal terlama yang tersedia di bursa adalah panggilan dan penjualan Januari 2020.

Mari kita asumsikan Anda diberikan ESO untuk membeli 500 saham FB pada 29 November 2017, yang menambah 1/3 kenaikan selama tiga tahun ke depan, dan memiliki 10 tahun untuk kedaluwarsa.

Untuk referensi, Januari $ 175 panggilan pada FB dihargai $ 32, 81 (mengabaikan spread bid-ask untuk kesederhanaan), sedangkan Januari $ 175 menempatkan pada $ 24, 05.

Berikut adalah tiga strategi lindung nilai dasar, berdasarkan penilaian Anda terhadap prospek saham. Agar lebih mudah, kami berasumsi bahwa Anda ingin melakukan lindung nilai atas posisi long 500-share hingga hanya tiga tahun terakhir (yaitu, Januari 2020).

1. Write Calls: Asumsi di sini adalah bahwa Anda netral terhadap bullish sedang di FB, dalam hal ini satu kemungkinan untuk mendapatkan peluruhan nilai waktu yang menguntungkan Anda adalah dengan menulis panggilan. Walaupun menulis panggilan yang telanjang atau tidak tertutup adalah bisnis yang sangat berisiko dan bukan yang kami sarankan, dalam kasus Anda, posisi panggilan singkat Anda akan ditanggung oleh 500 saham yang dapat Anda peroleh melalui penggunaan ESO. Karena itu Anda menulis lima kontrak (setiap kontrak mencakup 100 saham) dengan harga strike $ 250, yang akan memberi Anda $ 10, 55 dalam premi (per saham), dengan total $ 5.275 (tidak termasuk biaya seperti komisi, bunga margin, dll). Jika saham bergerak sideways atau diperdagangkan lebih rendah selama tiga tahun ke depan, Anda mengantongi premi, dan ulangi strategi setelah tiga tahun. Jika stok roket lebih tinggi dan saham FB Anda "dipanggil" pergi, Anda masih akan menerima $ 250 per saham FB, yang bersama dengan premi $ 10, 55, setara dengan pengembalian hampir 50%. (Perhatikan bahwa saham Anda tidak mungkin dipanggil jauh sebelum berakhirnya tiga tahun karena pembeli opsi tidak ingin kehilangan nilai waktu melalui latihan awal). Alternatif lain adalah menulis satu kontrak panggilan satu tahun, satu kontrak dua tahun, dan tiga kontrak tiga tahun. Katakanlah bahwa meskipun Anda adalah karyawan FB yang loyal, Anda sedikit bearish pada prospeknya. Strategi pembelian put ini hanya akan memberikan Anda perlindungan downside, tetapi tidak akan menyelesaikan masalah peluruhan waktu. Anda pikir saham dapat diperdagangkan di bawah $ 150 selama tiga tahun ke depan, dan karenanya membeli put $ 150 Januari 2020 yang tersedia di $ 14, 20. Pengeluaran Anda dalam kasus ini akan menjadi $ 7.100 untuk lima kontrak. Anda akan mencapai titik impas jika FB diperdagangkan pada $ 135, 80 dan akan menghasilkan uang jika perdagangan saham di bawah level itu. Jika stok tidak turun di bawah $ 150 pada Januari 2020, Anda akan kehilangan $ 7.100 penuh, dan jika saham diperdagangkan antara $ 135, 80 dan $ 150 pada Januari 2020, Anda akan mendapatkan kembali sebagian dari premi yang dibayarkan. Strategi ini tidak mengharuskan Anda untuk menggunakan ESO Anda dan dapat dikejar sebagai strategi yang berdiri sendiri juga. Collar Tanpa Biaya: Strategi ini memungkinkan Anda untuk membangun kerah yang membentuk band perdagangan untuk kepemilikan FB Anda, tanpa biaya awal atau minimal. Ini terdiri dari panggilan tertutup, dengan sebagian atau seluruh premi yang diterima digunakan untuk membeli put. Dalam hal ini, menulis panggilan Januari $ 215 Januari akan mengambil premium $ 19, 90, yang dapat digunakan untuk membeli $ Januari 2020 $ 165 menempatkan pada $ 19, 52. Dalam strategi ini, saham Anda berisiko dipanggil keluar jika diperdagangkan di atas $ 215, tetapi risiko penurunan Anda dibatasi pada $ 165.

Dari strategi-strategi ini, menulis panggilan adalah satu-satunya di mana Anda dapat mengimbangi erosi nilai waktu dalam ESO Anda dengan mendapatkan peluruhan waktu yang menguntungkan Anda. Membeli menempatkan memperparah masalah peluruhan waktu tetapi merupakan strategi yang baik untuk melindungi risiko downside, sementara kerah tanpa biaya memiliki biaya minimal tetapi tidak menyelesaikan masalah peluruhan waktu ESO.

Garis bawah

ESO adalah bentuk kompensasi ekuitas yang diberikan oleh perusahaan kepada karyawan dan eksekutif mereka. Seperti opsi panggilan reguler, ESO memberi pemegang hak untuk membeli aset yang mendasarinya — saham perusahaan — dengan harga yang ditentukan untuk periode waktu yang terbatas. ESO bukan satu-satunya bentuk kompensasi ekuitas, tetapi mereka adalah yang paling umum.

Opsi saham terdiri dari dua jenis utama. Opsi saham insentif, umumnya hanya ditawarkan kepada karyawan kunci dan manajemen puncak, dalam banyak kasus menerima perlakuan pajak istimewa, karena IRS memperlakukan keuntungan pada opsi seperti kenaikan modal jangka panjang. Opsi saham yang tidak memenuhi syarat (NSO) dapat diberikan kepada karyawan di semua tingkatan perusahaan, juga kepada anggota dewan dan konsultan. Juga dikenal sebagai opsi saham tidak menurut undang-undang, keuntungan dari ini dianggap sebagai pendapatan biasa dan dikenakan pajak seperti itu.

Sementara opsi hibah bukan acara kena pajak, perpajakan dimulai pada saat latihan dan penjualan saham yang diperoleh juga memicu peristiwa kena pajak lainnya. Hutang pajak pada saat berolahraga adalah pencegah utama terhadap latihan awal ESO.

ESO berbeda dari opsi yang diperdagangkan di bursa atau terdaftar dalam banyak hal — karena tidak diperdagangkan, nilainya tidak mudah dipastikan. Tidak seperti opsi yang terdaftar, ESO tidak memiliki spesifikasi standar atau latihan otomatis. Risiko pihak lawan dan risiko konsentrasi adalah dua risiko yang harus dipahami oleh pemegang ESO.

Meskipun ESO tidak memiliki nilai intrinsik pada pemberian opsi, adalah naif untuk mengasumsikan bahwa mereka tidak berharga. Karena waktu yang panjang untuk kedaluwarsa dibandingkan dengan opsi yang terdaftar, ESO memiliki jumlah nilai waktu yang signifikan yang tidak boleh dibuang jauh melalui latihan awal.

Meskipun kewajiban pajak yang besar dan kehilangan nilai waktu yang dikeluarkan melalui latihan awal, itu dapat dibenarkan dalam kasus-kasus tertentu, seperti ketika arus kas diperlukan, diversifikasi portofolio diperlukan, stok atau prospek pasar memburuk, atau stok perlu dikirim untuk strategi lindung nilai menggunakan panggilan.

Strategi lindung nilai ESO dasar termasuk menulis panggilan, membeli put, dan membangun kerah tanpa biaya. Dari strategi-strategi ini, menulis panggilan adalah satu-satunya di mana erosi nilai waktu dalam ESO dapat diimbangi dengan mendapatkan pembusukan waktu yang menguntungkan seseorang.

Pemegang ESO harus terbiasa dengan rencana opsi saham perusahaan mereka serta perjanjian opsi mereka untuk memahami pembatasan dan klausul di dalamnya. Mereka juga harus berkonsultasi dengan perencana keuangan atau manajer kekayaan mereka untuk mendapatkan manfaat maksimal dari komponen kompensasi yang berpotensi menguntungkan ini.