Apa itu Convertible Kontinjensi - CoCos?
Contingent convertibles (CoCos) adalah instrumen utang yang diterbitkan oleh lembaga keuangan Eropa. Convertible kontinjensi bekerja dengan cara yang mirip dengan obligasi konvertibel tradisional. Mereka memiliki strike price tertentu yang pernah ditembus, dapat mengubah obligasi menjadi ekuitas atau saham. Investor utama untuk CoCos adalah investor individu di Eropa dan Asia dan bank swasta.
CoCos adalah produk dengan hasil tinggi, risiko tinggi, populer di investasi Eropa. Nama lain untuk investasi ini adalah catatan modal yang disempurnakan (ECN). Sekuritas utang hibrid membawa opsi-opsi khusus yang membantu lembaga keuangan yang mengeluarkan menyerap kerugian modal.
Dalam industri perbankan, penggunaannya membantu menopang neraca bank dengan memungkinkan mereka mengubah hutang mereka menjadi saham jika kondisi modal tertentu muncul. Convertible kontinjensi diciptakan untuk membantu bank-bank yang kekurangan modal dan mencegah krisis keuangan lain seperti krisis keuangan global 2007-2008.
Penggunaan CoCos tidak diizinkan di industri perbankan AS. Sebaliknya, bank-bank Amerika mengeluarkan saham preferen ekuitas.
Contibent Convertibles (Cocos)
Pengambilan Kunci
- Contingent convertibles (CoCos) memiliki strike price, di mana obligasi dikonversi menjadi saham. Convertibles kontingen digunakan dalam industri perbankan untuk menopang neraca Tier 1 mereka. Bank yang berjuang secara finansial tidak harus membayar kembali obligasi, melakukan pembayaran bunga, atau mengkonversi obligasi menjadi saham. Investor menerima pembayaran bunga yang biasanya jauh lebih tinggi daripada obligasi tradisional.
Memahami Convertible Kontinjensi
Ada perbedaan yang signifikan antara convertible kontinjensi yang diterbitkan bank dan masalah hutang convertible vanilla biasa. Obligasi konversi memiliki karakteristik seperti obligasi, membayar suku bunga reguler dan memiliki senioritas dalam hal default bisnis yang mendasarinya. Efek hutang ini juga memungkinkan pemegang obligasi mengubah kepemilikan hutang menjadi saham biasa pada harga tertentu yang memberi mereka apresiasi harga saham.
Kontinjensi konversi, (CoCos) memperluas konsep obligasi konversi dengan memodifikasi istilah konversi. Seperti halnya sekuritas utang lainnya, investor menerima pembayaran berkala dengan bunga tetap selama masa obligasi.
Seperti obligasi konversi, hutang subordinasi ini yang diterbitkan bank mengandung pemicu spesifik yang merinci konversi kepemilikan utang menjadi saham biasa. Pemicu dapat mengambil beberapa bentuk termasuk saham yang mendasari lembaga mencapai tingkat yang ditentukan, persyaratan bank untuk memenuhi persyaratan modal peraturan, atau permintaan otoritas manajerial atau pengawas.
Latar Belakang Singkat CoCos
Convertible kontinjensi pertama kali memasuki kancah investasi pada tahun 2014 untuk membantu lembaga keuangan dalam memenuhi persyaratan modal Basel III. Basel III adalah perjanjian pengaturan yang menjabarkan serangkaian standar minimum untuk industri perbankan. Tujuannya adalah untuk meningkatkan pengawasan, manajemen risiko, dan kerangka kerja peraturan sektor keuangan kritis.
Sebagai bagian dari standar, bank harus memelihara modal yang cukup untuk dapat bertahan dari krisis keuangan dan menyerap kerugian yang tidak terduga dari pinjaman dan investasi. Kerangka kerja Basel III memperketat persyaratan modal dengan membatasi jenis modal yang dapat dimasukkan oleh bank dalam berbagai tingkatan dan struktur modal.
Salah satu jenis modal bank adalah modal Tingkat 1 — modal dengan peringkat tertinggi yang tersedia untuk mengimbangi kredit macet pada neraca lembaga. Modal Tier 1 mencakup laba ditahan — akumulasi akun laba — serta saham biasa. Bank menerbitkan saham kepada investor untuk mengumpulkan dana untuk operasi mereka dan untuk mengimbangi kerugian utang buruk.
Convertible kontinjensi bertindak sebagai tambahan modal Tier 1 yang memungkinkan bank-bank Eropa untuk memenuhi persyaratan Basel III. Kendaraan utang konversi ini memungkinkan bank untuk menyerap kerugian dari kredit macet yang ditanggung atau tekanan industri keuangan lainnya.
Bank dan CoCos
Bank menggunakan convertible kontinjensi berbeda dari perusahaan menggunakan obligasi konversi. Bank memiliki seperangkat parameter mereka sendiri yang menjamin konversi obligasi menjadi saham. Peristiwa pemicu CoCos dapat berupa nilai modal Tier 1 bank, penilaian otoritas pengawas, atau nilai saham dasar bank. Juga, satu CoCo dapat memiliki beberapa faktor pemicu.
Bank menyerap kerugian finansial melalui obligasi CoCo. Alih-alih mengkonversi obligasi menjadi saham biasa hanya berdasarkan apresiasi harga saham, investor di CoCos setuju untuk mengambil ekuitas sebagai imbalan atas pendapatan reguler dari utang ketika rasio modal bank turun di bawah standar peraturan. Namun, harga saham mungkin tidak naik, tetapi malah jatuh. Jika bank mengalami kesulitan keuangan dan membutuhkan modal, ini tercermin dalam nilai saham mereka. Akibatnya, sebuah CoCo dapat menyebabkan investor mengubah obligasi mereka menjadi ekuitas sementara harga saham menurun, menempatkan investor pada risiko kerugian.
Manfaat bagi Bank
Obligasi konversi kontinjensi adalah produk yang ideal untuk bank-bank yang kekurangan modal di pasar di seluruh dunia karena mereka memiliki opsi tertanam yang memungkinkan bank untuk memenuhi persyaratan modal dan membatasi distribusi modal pada saat yang sama.
Bank yang mengeluarkan manfaat dari CoCo dengan meningkatkan modal dari penerbitan obligasi. Namun, jika bank telah menanggung banyak kredit macet, mereka mungkin jatuh di bawah persyaratan modal Basel Tier I. Dalam hal ini, CoCo membawa ketentuan bahwa bank tidak perlu membayar pembayaran bunga secara berkala, dan bahkan dapat menuliskan hutang penuh untuk memenuhi persyaratan Tier 1.
Ketika bank mengubah CoCo menjadi saham, mereka dapat memindahkan nilai utang dari sisi kewajiban pada neraca mereka. Perubahan pembukuan ini memungkinkan bank untuk menanggung pinjaman tambahan.
Utang tidak memiliki tanggal akhir ketika prinsipal harus kembali ke investor. Jika bank jatuh ke dalam kesulitan keuangan, mereka dapat menunda pembayaran bunga, memaksa konversi ke ekuitas, atau dalam situasi yang mengerikan, tulis hutang ke nol.
Manfaat dan Risiko untuk Investor
Karena produksinya yang tinggi di dunia produk yang lebih aman dan lebih rendah hasilnya, popularitas convertible kontingen telah meningkat. Pertumbuhan ini telah menyebabkan tambahan stabilitas dan aliran modal masuk bagi bank-bank yang menerbitkannya. Banyak investor membeli dengan harapan bahwa suatu hari bank akan menebus utang dengan membelinya kembali, dan sampai mereka melakukannya, mereka akan mengantongi pengembalian tinggi bersama dengan risiko lebih tinggi dari rata-rata.
Investor menerima saham biasa pada tingkat konversi yang ditetapkan oleh bank. Lembaga keuangan dapat menetapkan harga konversi saham pada nilai yang sama seperti ketika utang diterbitkan, harga pasar pada konversi, atau tingkat harga lain yang diinginkan. Satu kelemahan dari konversi saham adalah bahwa harga saham akan terdilusi, yang selanjutnya mengurangi rasio laba per saham.
Juga, tidak ada jaminan bahwa CoCo akan dikonversi menjadi ekuitas atau ditebus sepenuhnya yang berarti investor dapat memegang CoCo selama bertahun-tahun. Regulator yang memungkinkan bank untuk menerbitkan CoCos ingin agar bank mereka memiliki modal yang besar dan sebagai akibatnya, dapat membuat penjualan atau pelepasan posisi CoCo cukup sulit bagi investor. Investor mungkin mengalami kesulitan menjual posisi mereka di CoCos jika regulator tidak mengizinkan penjualan.
Pro
-
Bank-bank Eropa dapat meningkatkan modal Tier 1 dengan menerbitkan obligasi CoCo.
-
Jika perlu, bank dapat menunda pembayaran bunga atau menulis utang menjadi nol.
-
Investor menerima pembayaran bunga tinggi secara berkala di atas sebagian besar obligasi lainnya.
-
Jika CoCo dipicu oleh harga saham yang lebih tinggi, investor menerima apresiasi saham.
Cons
-
Investor menanggung risiko dan memiliki sedikit kendali jika obligasi dikonversi menjadi saham.
-
CoCos yang diterbitkan oleh Bank dikonversi menjadi saham kemungkinan akan menghasilkan investor yang menerima saham karena harga saham menurun.
-
Investor mungkin mengalami kesulitan menjual posisi mereka di CoCos jika regulator tidak mengizinkan penjualan.
-
Bank dan perusahaan yang menerbitkan CoCos harus membayar tingkat bunga yang lebih tinggi daripada dengan obligasi tradisional.
Contoh Dunia Nyata dari Konversi Kontingen
Sebagai contoh, katakanlah Deutsche Bank mengeluarkan convertible kontinjensi dengan pemicu yang ditetapkan sebagai modal inti Tier 1 alih-alih harga strike. Jika tingkat satu modal turun di bawah 5%, konversi secara otomatis dikonversi ke ekuitas dan bank meningkatkan rasio modalnya dengan menghapus hutang obligasi dari neraca.
Seorang investor memiliki CoCo dengan nilai nominal $ 1.000 yang membayar bunga 8% per tahun — pemegang obligasi menerima $ 80 per tahun. Saham diperdagangkan pada $ 100 per saham ketika bank melaporkan kerugian pinjaman yang meluas. Modal Tier 1 bank turun di bawah level 5%, yang memicu CoCos untuk dikonversi menjadi saham.
Katakanlah rasio konversi memungkinkan investor menerima 25 saham saham bank untuk investasi $ 1.000 di CoCo. Namun, stok terus menurun dari $ 100 menjadi $ 40 selama beberapa minggu terakhir. 25 saham bernilai $ 1.000 pada $ 40 per saham, tetapi investor memutuskan untuk memegang saham dan hari berikutnya, harganya turun menjadi $ 30 per saham. 25 saham sekarang bernilai $ 750, dan investor telah kehilangan 25%.
Adalah penting bahwa investor yang memegang obligasi CoCo menimbang risiko bahwa jika obligasi dikonversi, mereka mungkin perlu bertindak cepat. Jika tidak, mereka dapat mengalami kerugian yang signifikan. Seperti yang dinyatakan sebelumnya, ketika pemicu CoCo terjadi, mungkin bukan saat yang tepat untuk membeli saham.
