Benchmark imbal hasil 10-tahun US Treasury mencapai level tertinggi 10-bulan pada 10 Januari 2018, diperdagangkan pada 2, 59% untuk pertama kalinya sejak Maret 2017. Bukan hanya kenaikan, tetapi kecepatan kenaikan yang membuat para investor menderita bahwa aksi jual pasar obligasi (harga obligasi berkorelasi terbalik dengan hasil) akan berubah menjadi runtuh sepenuhnya dengan penularan proporsi ekstrim.
Secara tradisional, hasil yang lebih tinggi berkorelasi dengan pertumbuhan ekonomi. Namun, kebijakan moneter pasca Resesi Hebat melemparkan semua korelasi keluar jendela, dan lonjakan baru-baru ini dalam hasil tidak ada hubungannya dengan ekonomi yang membaik. Ini lebih merupakan masalah yang tertunda.
Hadiah uang gratis bank sentral selama satu dekade pada akhirnya akan berakhir, tetapi semakin lama pemberiannya, semakin menyakitkan ketika diambil dari bawah kaki kita; hari yang mungkin lebih cepat dari yang diharapkan banyak orang. Seperti bola ditahan di bawah air, pasar obligasi menunjukkan tanda-tanda bahwa makan siang gratis sudah berakhir.
Bank of Japan baru-baru ini mengumumkan akan mulai mengurangi pembelian obligasi jangka panjangnya, Cina dilaporkan mulai membongkar kepemilikannya dalam US $ 3, 1 trilyun dari Treasury AS, dan The Fed mulai melonggarkan neraca keuangannya. Seperti gelombang uang menuju pintu, pasar obligasi sedang retak.
* Sumber: FactSet
Siapa yang harus disalahkan?
Pelonggaran kuantitatif global mencapai $ 15 triliun setelah krisis keuangan, yang memaksa investor masuk ke obligasi dengan imbal hasil rendah. Kenyataannya begitu rendah, sehingga pada Mei 2017, menurut Fitch Ratings ada lebih dari $ 9 triliun utang yang menghasilkan negatif - utang yang dijamin akan kehilangan uang.
Karena enggan melepaskan diri dari penjajakan, Federal Reserve, Bank Sentral Eropa, dan Bank Jepang telah mempertahankan imbal hasil, dan reli pasar obligasi tetap terjaga. Namun, saat celah dalam baju besi mulai terbentuk, bank sentral mungkin telah menanam benih mereka sendiri untuk krisis berikutnya. Krisis yang disebabkan oleh bank sentral, dan krisis yang tidak dapat diselamatkan oleh bank sentral.
Rontok
Jika ini kedengarannya seperti masalah bagi investor obligasi yang cerdas, potensi kejatuhan akan memengaruhi lebih dari sekadar manajer uang terbang tinggi. Lonjakan imbal hasil akan meningkatkan biaya pinjaman, mengurangi belanja modal, tidak diragukan lagi mengakhiri tingkat pengangguran yang rendah selama satu dekade.
Selanjutnya, impian besar Amerika akan diuji untuk kedua kalinya abad ini. Dengan lebih dari $ 10 triliun utang hipotek, kenaikan tajam dalam hasil akan memberi tekanan pada peminjam hipotek. Sebuah celah potensial di pasar tenaga kerja, ditambah dengan peningkatan pembayaran hipotek - cerita yang terlalu akrab bagi orang Amerika kelas menengah.
Garis bawah
Setelah krisis keuangan, imbal hasil obligasi jangka panjang didorong ke tingkat yang tidak terlihat sejak abad ke-13, menurut Data Keuangan Global. Bekerja dari dunia keuangan yang sangat akomodatif tidak akan pernah mudah.
Namun, lamanya reli pasar obligasi membuat investor puas, bank sentral juga. Runtuhnya volatilitas dimaksudkan untuk menjadi hal yang baik, tetapi sebagaimana Artemis Capital tunjukkan, itu menjadi alat penetapan harga. Mereka berpikir jika volatilitas rendah maka status quo tidak akan pernah ditantang. Kenapa bisa begitu? Tetapi sekarang, ketika bola obligasi pasar gelembung di permukaan kekacauan, volatilitas akan menjadi bola hanya dengan satu cara untuk pergi.
"Anda tidak pernah dapat menghancurkan risiko, hanya mentransmutasikannya. Semua teori portofolio modern yang dilakukan adalah risiko harga transfer ke risiko korelasi pendek yang tersembunyi. Tidak ada yang salah dengan itu, kecuali kenyataannya itu bukan apa yang dikatakan oleh banyak investor, atau mendaftar untuk. " - Artemis Capital.
