Hampir dua tahun lalu, Wall Street Journal dan S & PCapitalIQ melakukan penelitian terhadap perusahaan di S&P 500 dengan niat baik tertinggi sebagai persentase dari kapitalisasi pasar saham mereka, atau nilai pasar. Enam dari perusahaan-perusahaan ini memiliki saldo goodwill yang melebihi nilai pasar yang dinyatakan, yang merupakan tanda bahaya potensial bahwa mereka merusak akuisisi besar.
Niat Baik
Niat baik sendiri bukanlah hal yang buruk. Ini hanya mewakili premi atas estimasi nilai pasar dari aset yang diperoleh ketika membeli perusahaan lain. Banyak perusahaan dengan tingkat aset minimal atau dapat diabaikan, seperti perusahaan jasa, mampu menghasilkan banyak laba dan pengembalian tinggi atas aset. Arus kas yang signifikan dapat menghasilkan premi pembelian yang signifikan. Perusahaan manufaktur dan industri padat aset lainnya mungkin memiliki aset signifikan di neraca, tetapi mungkin tidak menghasilkan arus kas dalam jumlah besar. Dengan demikian, niat baik dalam pembelian akan berkurang.
The Laggards Dua Tahun Kemudian
Studi yang disebutkan di atas diterbitkan pada 14 Agustus 2012. Sejak saat itu, tujuh dari 10 perusahaan yang disebutkan telah mengungguli S&P 500. Tiga laggards adalah Frontier Communications (FTR), RRDonnelly (RRD) dan Republic Services (RSG). Kinerja harga saham dari masing-masing yang berkinerja buruk ini masih positif, tetapi telah tertinggal 40% pengembalian pasar periode ini.
Akuisisi yang bermasalah tampaknya menjadi penyebab pergulatan harga saham Frontier Communications. Pada 2010, penyedia telekomunikasi Frontier Communications mengakuisisi aset dari Verizon (VZ) di wilayah pedesaan yang diduga telah diabaikan, yang berdampak buruk terhadap loyalitas pelanggan. Ini tidak menghentikan penurunan jangka panjang dalam profitabilitas yang dilaporkan di Frontier, tetapi hal itu berfungsi untuk hampir tiga kali lipat goodwill dari $ 2, 6 miliar pada 2009 menjadi $ 6, 3 miliar pada akhir 2013.
Penyedia air Republic Services mengakuisisi saingannya, Limbah Sekutu pada 2008 dan telah berjuang sejak itu untuk meningkatkan profitabilitas. Bayar tepat sebelum resesi melukai hasil dan mendorong niat baik di neraca, yang saat ini mencapai $ 10, 7 miliar. Perusahaan percetakan RRDonnelly melakukan akuisisi Grafis Konsolidasi yang lebih kecil sebesar $ 620 juta, yang menyumbang proporsi yang baik dari goodwill baru-baru ini sebesar $ 1, 4 miliar. Namun bisnisnya tampaknya sedang berjuang ketika media bergerak ke media digital.
Ringkasan Pemenang
Perusahaan-perusahaan yang telah mengungguli sejak artikel itu diterbitkan termasuk Sealed Air (SEE), Nasdaq OMX (NDAQ), Komunikasi L-3 (LLL), Hewlett-Packard (HPQ), Xerox (XRX), Layanan Informasi Nasional Fidelity (FIS), dan Gannett (GCI).
Penampil terkuat dari grup ini adalah Sealed Air (naik hampir 150%) dan Gannett (naik lebih dari 100%). Penyedia paket dan peti kemas Sealed Air mendapat manfaat dari kesepakatan “transformatif” untuk mendiversifikasi bisnisnya dan membeli perusahaan pembersih dan kimia, Diversey. Pembelian dilakukan pada tahun 2011 dan tampaknya telah bekerja dengan baik, meskipun juga mencatatkan jumlah yang besar pada tahun 2011 yang menurunkan saldo goodwill-nya. Hal yang sama berlaku untuk Gannett, penerbit USA Today dan majalah lainnya. Baru-baru ini mengakuisisi Di bawah ini untuk melakukan diversifikasi dari media cetak dan lebih ke media televisi dan penyiaran. Perusahaan-perusahaan lain telah mendapat manfaat dari perbaikan umum dalam bisnis mereka, berkat peningkatan ekonomi atau akuisisi yang lebih kecil dan cerdas.
Garis bawah
Kesimpulan dari hal di atas adalah bahwa melihat goodwill sebagai persentase dari nilai pasar memiliki kelebihan, tetapi yang penting adalah untuk menganalisis manfaat akuisisi atau apa yang dilakukan manajemen untuk meningkatkan operasinya. Mereka yang menemukan Sealed Air dan Gannett selama akuisisi mereka dilakukan dengan baik, tetapi para lamban itu berkinerja buruk karena kombinasi uji tuntas M&A yang buruk dan kesulitan dalam bisnis yang ada.
Pada saat penulisan, Ryan C. Fuhrmann tidak memiliki saham di salah satu perusahaan yang disebutkan.
