Panggilan untuk pengungkapan penuh tumbuh dengan setiap skandal akuntansi. Prosesi Worldcom, Enron, dan Tyco yang mirip domino pada awal 2000-an membawa akuntansi manipulatif ke garis depan untuk pertama kalinya, dan mendorong seruan untuk legislasi dan reformasi akuntansi yang semuanya bertujuan memaksa perusahaan untuk membuat keterbukaan dan pengungkapan penuh dalam keuangan mereka. Sejak itu, skandal akuntansi terkenal dengan AIG, Lehman Brothers, dan skema Ponzi besar-besaran yang melibatkan Bernie Madoff telah menyebabkan investigasi yang panjang.
Pertanyaannya adalah apakah pengungkapan penuh adalah jawaban untuk masalah yang ada dan apa dampaknya terhadap pasar.
Keterbatasan untuk Pengungkapan Penuh
Ada batasan "alami" untuk istilah "pengungkapan penuh." Keterbatasan utama adalah bahwa pengungkapan penuh akan ditentukan dan ditegakkan oleh undang-undang. Tidak peduli seberapa hati-hati dokumen disusun, akan ada ruang bagi perusahaan untuk melakukan hal yang seminimal mungkin. Sudah ada perusahaan yang bersedia mengungkapkan lebih dari apa yang diwajibkan oleh hukum. Biasanya, ini adalah perusahaan dengan manajemen yang kuat memegang posisi mayoritas dan dengan demikian tidak mengambil risiko apa pun dengan mengatakan yang sebenarnya.
Ambil surat Warren Buffett 2008 kepada para pemegang saham di mana ia mengakui kehilangan jutaan dengan bertindak lambat saat menutup cabang perdagangan Gen Re, anak perusahaan yang sepenuhnya dimiliki oleh Berkshire Hathaway. Sementara Buffett jujur, dia tidak mungkin dipecat karena dia mengendalikan saham mayoritas Berkshire.
Di sisi lain, manajemen tanpa saham signifikan di perusahaan - yaitu manajemen yang bekerja untuk upah - masih akan termotivasi untuk menemukan cara untuk membisukan hasil buruk sejauh yang dimungkinkan oleh undang-undang.
Meskipun akan menyegarkan bagi perusahaan untuk menyatakan tantangan apa yang dihadapinya dan apa yang dikhawatirkan - daripada sekadar menghadirkan dongeng yang mengilap kepada investor yang dibumbui dengan antusias - pengungkapan seperti ini akan terus menjadi pilihan pribadi manajemen. Anda tidak dapat membuat undang-undang kejujuran.
(Jangan tertipu oleh rilis ini penuh tipu muslihat perusahaan. Baca Lima Trik yang Digunakan Perusahaan Selama Musim Pendapatan .)
Catatan Kaki yang Menipu
Yang terbaik yang bisa diharapkan dari pengungkapan penuh adalah untuk mengakhiri penggunaan catatan kaki menipu untuk menyembunyikan informasi penting dan untuk memastikan penilaian biaya, risiko investasi, dan sebagainya yang lebih mendalam. Tidak mungkin bahwa sebuah perusahaan dapat diundangkan untuk mengungkapkan kecemasannya yang tidak dapat dikuantifikasikan seperti menjulang masalah ketenagakerjaan atau kurangnya area baru untuk pertumbuhan. Namun, informasi tambahan apa pun membantu.
Penjelasan yang jelas tentang cara perusahaan menghitung risiko investasi jauh menuju penghilangan aset hipotek beracun yang ditumpuk perusahaan berdasarkan penilaian yang terlalu cerah. Singkatnya, pengungkapan penuh hanya berarti lebih banyak angka untuk digunakan.
(Untuk lebih lanjut tentang ini, lihat Catatan Kaki: Mulai Membaca Cetak Baik .)
Tekanan Meningkat pada Analis
Salah satu efek yang lebih nyata dari pengungkapan penuh akan meningkatkan tekanan pada analis. Dengan semakin banyaknya informasi yang diumumkan kepada publik, banyak daya tarik angka bisikan akan hilang. Pelepasan informasi secara simultan kepada publik di bawah Peraturan Pengungkapan yang Adil (Reg FD) telah membuat pekerjaan analis lebih sulit. Di bawah aturan SEC ini, perusahaan harus membuat informasi material tersedia untuk investor kecil, individu pada saat yang sama mereka menyediakannya untuk klien institusional besar seperti rumah pialang, analis Wall Street, dan pemegang saham utama.
Ironisnya, beberapa percaya Reg FD sebenarnya dapat membatasi pengungkapan dalam arti bahwa bisnis dapat berbicara kurang bebas dengan analis karena takut melanggar aturan. Alih-alih menghapus analis sebagai perantara informasi dan menyamakan kedudukan, Reg FD sebenarnya bisa mencekik sumber informasi penting. Di pasar dengan informasi yang kurang substansial, kejutan pendapatan dan volatilitas triwulanan dapat meningkat.
Efek dari Regulasi FD diperkuat dengan disahkannya Undang-Undang Sarbanes-Oxley tahun 2002. Undang-undang "SOX", yang muncul dari krisis Enron dan Worldcom, mengharuskan perusahaan untuk secara terbuka mengungkapkan masalah akuntansi utama seperti off-balance-sheet transaksi. Kedua aturan ini secara efektif dikombinasikan memaksa perusahaan untuk mengeluarkan informasi keuangan yang perlu diketahui semua pihak secara bersamaan.
Meskipun dengan pengungkapan penuh yang benar, para analis pengolah fakta diperlukan. Untuk bertahan dalam bisnis di bawah pengungkapan penuh, analis harus membuat laporan yang bermakna daripada mengandalkan jeda informasi antara Wall Street dan investor rata-rata.
Di masa lalu, analis mendapat manfaat hanya dari panggilan konferensi atau dapat memanfaatkan sumber informasi informal lainnya. Masih akan ada peran penting bagi analis yang baik, yaitu mereka yang pemahaman tentang suatu industri memungkinkan mereka untuk menyingkat informasi penting menjadi laporan yang menghemat waktu dan akurat bagi investor. Pengungkapan penuh hanya akan meningkatkan seleksi alami untuk analis yang mencicit oleh pada tepi informasi hari ini.
(Berpikir tentang mengandalkan rekomendasi analis untuk perdagangan Anda berikutnya? Pertama, lihat What To Know About Financial Analysts .)
Biaya Modal Lebih Rendah
Salah satu dampak positif yang mungkin dari pengungkapan perusahaan secara penuh adalah biaya modal yang lebih rendah sebagai hadiah untuk kejujuran. Dengan perusahaan meletakkan neraca mereka telanjang, pemberi pinjaman akan dapat menilai risiko lebih akurat dan menyesuaikan suku bunga mereka agar sesuai. Pemberi pinjaman biasanya menambah suku bunga pinjaman sebagai margin keselamatan terhadap risiko yang tidak diungkapkan.
Ukuran margin ini bervariasi secara alami dari industri ke industri, tetapi pengungkapan yang lebih lengkap oleh perusahaan akan memungkinkan mereka untuk membedakan diri dari perusahaan lain. Perusahaan dengan neraca yang kuat akan memiliki biaya modal yang lebih murah dan perusahaan dengan neraca yang lemah membayar lebih sebagai hal yang biasa. Perusahaan berusaha untuk melakukan ini sendiri tetapi bank dimengerti skeptis dari pengalaman. Tentu saja, bank dapat terus mengenakan premi hanya karena undang-undang yang paling ketat sekalipun akan memberikan ruang bagi perusahaan yang lemah untuk bersembunyi.
(Untuk mempelajari lebih lanjut tentang neraca perusahaan, lihat Memecah Neraca .)
Bantuan untuk Investor Biasa
Salah satu pertanyaan besar tentang pengungkapan penuh adalah apakah itu benar-benar akan membantu investor rata-rata. Dampak pengungkapan penuh tergantung pada jenis investor. Pedagang momentum tidak terlalu peduli dengan info yang mendalam, sedangkan investor nilai terus mencari angka yang lebih bermakna. Anehnya, salah satu investor bernilai tinggi, Ben Graham, menyesalkan pengungkapan karena ia percaya hal itu membuat lebih sulit untuk menemukan perusahaan yang undervalued sebelum pasar umum. Akankah pengungkapan penuh membunuh nilai investasi?
Ini sangat tidak mungkin karena alasan yang sama bahwa pengungkapan penuh tidak akan membunuh perdagangan momentum. Bahkan dengan pengungkapan penuh, pasar akan dipindahkan ke ekstrem oleh dana, pemburu tren / pedagang, reaksi berlebihan investor dan sebagainya. Jika ada, pengungkapan penuh akan membuat lebih mudah bagi investor untuk memastikan bahwa apa yang tampak sebagai permainan nilai benar-benar adalah satu. Bekerja dengan angka yang lebih rinci, seorang investor akan dapat membuat metrik khusus daripada bergantung pada instrumen tumpul seperti rasio P / E dan P / B. Untuk investor yang cenderung matematis, pengungkapan penuh akan menjadi berkah.
Investor emosionallah yang akan membayar harga untuk pengungkapan penuh, dan semua investor terkadang emosional. Bagi banyak orang, informasi yang kurang adalah keuntungan karena banjir informasi sering menyebabkan kelebihan. Angka yang lebih banyak dan pelaporan / siaran pers yang lebih sering tidak diragukan lagi akan menyebabkan beberapa investor menebak-nebak investasi mereka dan menjual pada reaksi pasar daripada perubahan mendasar. Para investor ini harus belajar untuk hanya bergantung pada laporan keuangan dan bukan peningkatan drone dari rilis berita keuangan.
Garis bawah
Pengungkapan penuh memiliki banyak kemungkinan, termasuk penurunan biaya modal, tekanan pada analis dan keuangan yang lebih realistis, tetapi itu mungkin bukan solusi bagi semua investor. Bahkan dengan pengungkapan sebagian, investor dapat dengan mudah tenggelam dalam informasi. Untuk memanfaatkan sepenuhnya pengungkapan penuh, investor perlu dididik dalam teori investasi untuk mengetahui informasi apa yang harus mereka tuntut agar sesuai dengan teknik yang diberikan.
Anda mungkin menemukan bahwa informasi itu sudah ada untuk ditanyakan kepada sebagian besar perusahaan dan, jika tidak, mungkin perusahaan itu bukan investasi yang Anda inginkan. Dengan memberi penghargaan kepada perusahaan yang secara sukarela mengungkapkan lebih dari yang diperlukan, dan bukan di perusahaan yang melakukan minimum, Anda akan memberikan suara kecil namun penting Anda demi pengungkapan yang lebih lengkap. Tekanan investor untuk pengungkapan yang jujur akan berbuat lebih banyak untuk mempromosikan kejujuran di pasar saham daripada perubahan legislatif.
Untuk mempelajari lebih lanjut, lihat Pengungkapan: Yang Baik, Yang Buruk, Dan Yang Jelek .)
