Ketika investor bersiap untuk memperlambat pertumbuhan ekonomi di tengah perang perdagangan AS-Cina yang belum terselesaikan, pinjaman dengan leverage yang semula bernilai sekitar $ 40 miliar runtuh nilainya. Nilai nominal mereka baru-baru ini turun setidaknya 10 poin persentase hanya dalam tiga bulan, dan pemegang yang mencoba menjualnya sekarang dapat menerima tidak lebih dari dua pertiga dari nilai nominalnya, menurut analisis oleh Bloomberg.
Krisis pinjaman berisiko ini bagi perusahaan-perusahaan yang sudah terlilit hutang memiliki implikasi negatif yang luas. Bank Inggris (BoE) memperkirakan bahwa nilai nominal global gabungan dari pinjaman ini adalah $ 3, 2 triliun, di mana $ 1, 8 triliun, atau 57%, dipegang oleh bank, per Wolf Street, baik sebagai pinjaman yang masih dalam pembukuannya atau dibundel ke sekuritas disebut collateralized loan liabilities (CLOs). "Semakin banyak manajer semakin berhati-hati di luar sana… Saya pikir manajer lebih cepat untuk menjual ketika berita buruk keluar, " sebagaimana Jeremy Burton, manajer portofolio di PineBridge Investments, mengatakan kepada Financial Times.
Pengambilan Kunci
- Nilai pinjaman dengan leverage yang berisiko telah runtuh. Banyak di antaranya dibundel ke dalam sekuritas yang disebut CLO. Bank adalah salah satu pemegang terbesar dari CLO. Dampak negatif yang luas terhadap pasar mungkin terjadi.
Signifikansi untuk Investor
Andrew Sveen, co-direktur pinjaman bank di Eaton Vance Management, setuju dengan Burton. "Orang-orang menginginkan pinjaman yang berkinerja baik, dan lebih berhati-hati dalam mengambil risiko pada situasi yang telah berubah negatif, " seperti yang dia katakan kepada Bloomberg. Ukuran aktual dari pasar pinjaman yang dikungkit adalah masalah perdebatan, seperti definisi aktual dari leveraged loan Indeks pinjaman leveraged S&P menempatkan nilai nominal AS sekitar $ 1, 3 triliun, jauh di bawah perkiraan global BoE sebesar $ 3, 2 triliun.
Banyak dari pinjaman dengan leverage ini membiayai pembelian perusahaan dengan dana ekuitas swasta, juga dividen dan transaksi lainnya yang tidak meningkatkan pendapatan, catat Bloomberg. Sektor yang paling terpukul adalah energi, kebijakan konsumen, dan perawatan kesehatan, meskipun yang lain juga menderita.
Aksi jual baru-baru ini dalam kelompok pinjaman dengan leverage dengan nilai nominal gabungan $ 23 miliar mengurangi nilai nominal rata-rata sebesar 24%, menurut Maggie Wang, ahli strategi dengan Citigroup, seperti yang dilaporkan oleh Barron's. Hit minimum untuk pinjaman dalam grup ini adalah 10%. Sebaliknya, pinjaman dengan peringkat terendah di pasar (CCC +, CCC, dan CCC-) melihat penurunan harga rata-rata hanya 5, 8%. Itu bermasalah karena mayoritas pinjaman leverage yang jatuh bahkan lebih cepat memiliki peringkat CCC atau lebih baik.
Bank-bank AS memiliki sekitar $ 90 miliar dari CLO, per presentasi Federal Reserve yang dilaporkan oleh S&P Global sebelumnya pada tahun 2019. Bank-bank dengan eksposur terbesar adalah Wells Fargo & Co. (WFC), $ 34, 6 miliar, JPMorgan Chase & Co. (JPM), $ 20, 5 miliar, dan Citigroup Inc. (C), $ 18, 1 miliar. Laporan yang sama mencatat bahwa perusahaan asuransi memiliki sekitar $ 122 miliar CLO, per National Association of Insurance Commissioner (NAIC).
Melihat ke depan
Batch pinjaman leverage senilai $ 23 miliar yang dipelajari oleh Maggie Wang dari Citigroup telah digabungkan menjadi CLO, dan sebagian besar CLO dapat menempatkan tidak lebih dari 7, 5% dari portofolio mereka dalam pinjaman dengan peringkat CCC. Dengan demikian, aksi jual besar lain mungkin mendorong banyak dari portofolio ini di atas batas itu, membutuhkan penurunan harga 50% atau lebih pada pinjaman CCC tersebut, katanya.
Jika itu terjadi, siklus setan penurunan peringkat dan penangguhan pembayaran bunga atas utang sampah yang dipegang oleh CLO mungkin terjadi. Hal ini, pada gilirannya, kemungkinan akan menyebabkan kredit macet untuk perusahaan berperingkat rendah, karena pemberi pinjaman dan CLO menghindarinya.
