Bagaimana seharusnya investor menilai risiko dalam saham yang mereka beli atau jual? Konsep risiko sulit dimasukkan ke dalam analisis dan penilaian saham. Namun, ada beta, salah satu indikator risiko paling populer adalah ukuran statistik. Analis sering menggunakan ukuran ini ketika mereka perlu menentukan profil risiko suatu saham. Meskipun beta mengatakan sesuatu tentang risiko harga, beta memiliki batasan untuk investor yang mencari faktor risiko mendasar.
Apa itu Beta?
Beta adalah ukuran volatilitas saham dalam kaitannya dengan pasar. Menurut definisi, pasar memiliki beta 1, 0, dan masing-masing saham diberi peringkat sesuai dengan seberapa banyak mereka menyimpang dari pasar. Saham yang berayun lebih dari pasar seiring waktu memiliki beta di atas 1, 0. Jika suatu saham bergerak kurang dari pasar, beta saham itu kurang dari 1.0. Stok beta tinggi seharusnya lebih berisiko tetapi memberikan potensi pengembalian yang lebih tinggi; saham beta rendah berisiko lebih sedikit tetapi juga pengembalian lebih rendah.
Beta adalah komponen kunci untuk model penetapan harga aset modal (CAPM), yang digunakan untuk menghitung biaya ekuitas. Ingatlah bahwa biaya modal merupakan tingkat diskonto yang digunakan untuk sampai pada nilai sekarang dari arus kas masa depan perusahaan. Semua hal sama, semakin tinggi beta perusahaan, semakin tinggi biaya tingkat diskonto modal. Semakin tinggi tingkat diskonto, semakin rendah nilai sekarang yang ditempatkan pada arus kas masa depan perusahaan. Singkatnya, beta dapat memengaruhi penilaian saham perusahaan.
Menghitung Beta
Beta dihitung menggunakan analisis regresi. Beta mewakili kecenderungan pengembalian sekuritas untuk merespons ayunan di pasar. Rumus untuk menghitung beta adalah kovarians pengembalian aset dengan pengembalian patokan dibagi dengan varians dari pengembalian patokan selama periode tertentu.
Beta = VarianceCovariance
Keuntungan Beta
Bagi pengikut CAPM, beta adalah ukuran yang bermanfaat. Variabilitas harga saham penting untuk dipertimbangkan ketika menilai risiko. Jika Anda berpikir tentang risiko sebagai kemungkinan saham kehilangan nilainya, beta memiliki daya tarik sebagai proksi risiko.
Secara intuitif, ini masuk akal. Pikirkan stok teknologi tahap awal dengan harga yang melambung naik turun lebih dari pasar. Sulit untuk tidak berpikir bahwa saham akan lebih berisiko daripada, katakanlah, saham industri utilitas safe-haven dengan beta rendah.
Selain itu, beta menawarkan ukuran yang jelas dan dapat diukur yang mudah digunakan. Tentu, ada variasi pada beta tergantung pada hal-hal seperti indeks pasar yang digunakan dan periode waktu yang diukur. Namun secara luas, gagasan beta cukup mudah. Ini adalah ukuran yang mudah digunakan untuk menghitung biaya ekuitas yang digunakan dalam metode penilaian yang mendiskontokan arus kas.
Kerugian Beta
Sebagai permulaan, beta tidak memasukkan informasi baru. Pertimbangkan perusahaan utilitas: sebut saja Perusahaan X. Perusahaan X telah dianggap sebagai saham defensif dengan beta rendah. Ketika memasuki bisnis energi pedagang dan mengasumsikan tingkat utang yang tinggi, beta bersejarah X tidak lagi menangkap risiko besar yang diambil perusahaan. Pada saat yang sama, banyak saham teknologi yang relatif baru di pasar dan karenanya tidak memiliki sejarah harga yang cukup untuk membangun beta yang andal.
Faktor lain yang mengganggu adalah bahwa pergerakan harga di masa lalu adalah prediktor yang buruk tentang masa depan. Betas hanyalah kaca spion, sangat sedikit mencerminkan apa yang ada di depan. Selain itu, ukuran beta pada satu stok cenderung berubah seiring waktu, yang membuatnya tidak dapat diandalkan. Memang, bagi pedagang yang ingin membeli dan menjual saham dalam periode waktu singkat, beta adalah metrik risiko yang cukup baik. Namun, bagi investor dengan wawasan jangka panjang, itu kurang bermanfaat.
Menilai Risiko
Definisi risiko yang sudah usang adalah kemungkinan menderita kerugian. Tentu saja, ketika investor mempertimbangkan risiko, mereka memikirkan kemungkinan bahwa saham yang mereka beli akan berkurang nilainya. Masalahnya adalah bahwa beta, sebagai proksi risiko, tidak membedakan antara pergerakan harga naik dan turun. Bagi sebagian besar investor, pergerakan turun adalah risiko sementara yang naik berarti peluang. Beta tidak membantu investor membedakannya. Bagi kebanyakan investor, itu tidak masuk akal.
Ada kutipan menarik dari Warren Buffett mengenai komunitas akademik dan sikapnya terhadap investasi nilai: "Ya, mungkin itu boleh saja dalam praktiknya, tetapi itu tidak akan pernah berhasil secara teori." Investor nilai mencemooh gagasan beta karena itu menyiratkan bahwa saham yang telah jatuh tajam nilainya lebih berisiko daripada sebelum jatuh. Seorang investor nilai akan berargumen bahwa suatu perusahaan merupakan investasi berisiko rendah setelah turun nilainya — investor dapat memperoleh saham yang sama dengan harga yang lebih rendah meskipun terjadi peningkatan beta saham setelah penurunannya. Beta tidak mengatakan apa-apa tentang harga yang dibayarkan untuk saham sehubungan dengan arus kas masa depan.
Garis bawah
Pada akhirnya, penting bagi investor untuk membuat perbedaan antara risiko jangka pendek - di mana volatilitas beta dan harga berguna - dan risiko jangka panjang, fundamental, di mana faktor risiko gambaran besar lebih jelas. Beta tinggi dapat berarti volatilitas harga dalam waktu dekat, tetapi mereka tidak selalu mengesampingkan peluang jangka panjang.
