Model penilaian: analisis stok apel dengan capm

Capital Asset Pricing Model (CAPM) adalah model untuk memperkirakan pengembalian yang diharapkan dari suatu aset semata-mata berdasarkan risiko sistematis pengembalian aset tersebut. Logika di balik mengapa hanya risiko sistematis yang dihargai adalah bahwa, dalam sistem ekonomi yang sempurna, efisien, investor harus dapat mendiversifikasi portofolio mereka tanpa biaya, sehingga memungkinkan mereka untuk menghilangkan risiko yang tidak sistematis atau spesifik perusahaan sepenuhnya. Jadi, jika mereka dapat memilih untuk berinvestasi dalam portofolio aset yang terdiversifikasi daripada berinvestasi dalam aset tunggal, mengapa mereka harus menuntut premi untuk risiko tunggal? Orang dapat dengan mudah berpendapat bahwa dunia keuangan jauh dari sempurna dan termasuk biaya transaksi, pajak, dll. Mari kita asumsikan bahwa mungkin untuk menerapkan CAPM untuk memperkirakan pengembalian yang diharapkan atas saham biasa Apple (AAPL). .

Secara teoritis, CAPM dinyatakan sebagai:

$E\left(R_{\mathrm{saya}}\right)=R_f+{\beta }_{\mathrm{saya}}\times \left(1\right)$ E (Ri) = Rf + βi × (1)

Model ini menyiratkan bahwa pengembalian yang diharapkan dari aset E (R _i) , sama dengan jumlah pengembalian bebas risiko dan premi risiko pasar dikalikan dengan beta, β _{i ,} dari aset i . Beta aset tertentu mencerminkan risiko sistematisnya. Persamaan tidak mengandung faktor risiko yang tidak sistematis. β _i adalah kemiringan garis regresi E (R _i) terhadap pengembalian pasar berlebih E (R _M) -R _f . Berikut adalah metode langkah-demi-langkah untuk menerapkan CAPM untuk memperkirakan pengembalian yang diharapkan dari Apple. (Untuk bacaan terkait, lihat Beta: Know The Risk ).

Model Penilaian: Analisis Saham Apple Dengan CAPM

1. Memilih Proxy Untuk Portofolio Pasar

Portofolio pasar ekuitas adalah portofolio yang mencakup semua aset yang diperdagangkan di pasar. Akan terlalu mahal dan memakan waktu untuk membangun portofolio semacam itu; oleh karena itu, kita dapat menggunakan indeks pasar ekuitas sebagai proksi untuk portofolio pasar. S&P 500 adalah indeks tertimbang kapitalisasi yang terdiri dari 500 perusahaan besar terkemuka di AS dan mencakup sekitar 80% dari semua pasar ekuitas yang diperdagangkan, dengan perkiraan kapitalisasi pasar sekitar $ 1, 9 triliun.

2. Memperkirakan Beta Apple

Kami dapat memperkirakan beta dari stok Apple dengan merundingkan pengembalian Apple terhadap pengembalian S&P 500. Cara langsung memperkirakan beta menggunakan rumus berikut:

${\beta }_{\mathrm{saya}}=\frac{\text{Cov}(\mathrm{saya},\mathrm{M.})}{\text{Var}\left(\mathrm{M.}\right)}\text{atau}{\beta }_{\mathrm{saya}}=\frac{{\rho }_{\mathrm{saya},\mathrm{M.}}{\sigma }_{\mathrm{saya}}}{{\sigma }_{\mathrm{M.}}}\left(2\right)$ βI = Var (M) Cov (I, M) atau βI = σM ρI, M σI (2)

di mana Cov (I, M) adalah kovarians Apple (I) dan pengembalian pasar (S&P 500), Var (M) - varian pasar, ρ _{I, M} - koefisien korelasi antara pengembalian S&P 500 dan saham Apple, σI dan σM masing - masing adalah standar deviasi pengembalian Apple dan pengembalian pasar. Titik awal kami dalam memperkirakan beta perusahaan adalah memperkirakan beta historisnya, berdasarkan data riwayat pengembalian saham. Untuk ini, mari unduh riwayat pengembalian bulanan Apple dan pengembalian S&P 500 (dari Januari 2005 – Desember 2014). Plot pengembalian saham Apple berikut dibandingkan pengembalian S&P 500 membantu menggambarkan beta Apple sebagai kemiringan garis regresi.

Dengan menghitung historis dengan bantuan persamaan (2), kita mendapatkan beta historis 1, 26 (β _hist = 1, 26). Diasumsikan bahwa beta suatu aset memiliki arti mengembalikan properti, yang berarti kembali ke beta pasar 1 dalam jangka panjang. Dengan demikian dalam praktiknya, beta historis disesuaikan untuk memperhitungkan sifat beta ini untuk perhitungan ex-ante. Kami menyesuaikan beta historis Apple melalui persamaan berikut:

${\beta }_{\text{disesuaikan}}=(1-\alpha )\times {\beta }_{\text{hist}}+\alpha \times 1\left(3\right)$ β disesuaikan = (1 - α) × βhist + α × 1 (3)

di mana α adalah kecepatan seberapa cepat beta jangka panjang mendekati beta pasar, yang sama dengan 1. Jadi, semakin tinggi α, semakin cepat beta mendekati 1. Sebagai patokan, α diambil sebagai 0, 33. Dengan demikian, kita dapat menghitung beta yang disesuaikan, b _disesuaikan .

${\mathrm{_\beta}}_{\text{_disesuaikan}}₌\mathrm{₀}.\mathrm{₆}\mathrm{₇}_\times{\mathrm{_\beta}}_{\text{_hist}}₊\mathrm{₀}.\mathrm{₃}\mathrm{₃}_\times\mathrm{₁}_\approx\mathrm{₁}.\mathrm{₁}\mathrm{₈}$_{\ beta _ { text {customized}} = \ 0.67 \ \ times \ \ beta _ { text {hist}} + \ 0.33 \ \ times \ 1 \ \ approx \ 1.18 β disesuaikan = 0, 67 × βhist + 0, 33 × 1 ≈ 1, 18}

3. Menentukan Tingkat Bebas Risiko Dan Pengembalian Pasar

Biasanya imbal hasil obligasi pemerintah AS 10-tahun digunakan sebagai proksi tingkat suku bunga bebas risiko nominal. Pada 11 Februari 2015, imbal hasil obligasi Treasury AS 10-tahun adalah 2%. Kita dapat mengasumsikan bahwa pengembalian rata-rata historis tahunan S&P 500 adalah proksi yang baik untuk pengembalian pasar yang diharapkan. Di sini, kami menghitungnya sebagai rata-rata aritmatika dari pengembalian bulanan (sekali lagi, berdasarkan pada data bulanan 10-tahun) dan kalikan dengan 12, yang menghasilkan sekitar 5, 6% pengembalian tahunan.

4. Memperkirakan Pengembalian yang Diharapkan

Sekarang setelah kita memiliki semua data yang relevan, kita dapat memperkirakan pengembalian yang diharapkan pada Apple, berdasarkan persamaan (1), dengan asumsi bahwa pemegang saham Apple dikompensasi hanya untuk risiko sistematis yang mereka tanggung.

$6.25\%=2\%+1.18\times (5.6\%-2\%)$ 6, 25% = 2% + 1, 18 × (5, 6% - 2%)

Dengan demikian, berdasarkan CAPM, pengembalian tahunan yang diharapkan dari Apple adalah 6, 25%. Pada kenyataannya, Apple memberikan pengembalian aktual yang cukup besar. CAPM tidak menangkap risiko total dari suatu aset. Standar deviasi adalah penaksir yang lebih baik dari total risiko. Histogram berikut membandingkan distribusi empiris pengembalian Apple dan S&P 500 (berdasarkan pengembalian bulanan yang sama dari Januari 2005 hingga Desember 2014).

Berbagai macam pengembalian saham bulanan tahunan Apple menyiratkan seberapa besar standar deviasi pengembalian Apple. Deviasi standar yang tinggi menjelaskan mengapa pengembalian aktual mungkin berbeda secara signifikan dari pengembalian yang diharapkan. Deviasi standar pengembalian saham mengukur tingkat dispersi pengembalian di sekitar rata-rata, sehingga semakin besar deviasi standar, semakin besar dispersi pengembalian di sekitar rata-rata.

CAPM memiliki beberapa kelebihan dan kekurangan. Lebih mudah untuk menerapkan dan mengkomunikasikan keunggulan model. Namun, model ini tidak menghargai investor untuk risiko spesifik perusahaan. Tidak semua investor dapat mendiversifikasi portofolionya dengan murah karena biaya transaksi yang tinggi, dan karenanya mengandung risiko tidak sistematis yang signifikan. Jadi, jika saham Apple membawa risiko tinggi yang tidak sistematis, CAPM tidak akan menangkapnya. Lebih lanjut, model ini mengasumsikan bahwa investor dapat meminjamkan dan meminjam pada tingkat bebas risiko, yang merupakan kasus yang jarang terjadi pada kenyataannya. (Untuk bacaan terkait, lihat Keuntungan dan Kerugian Model CAPM ).

Ada model alternatif seperti Arbitrage Pricing Model (APT) dan model Fama Prancis, yang menjelaskan pengembalian aset yang diharapkan, menambahkan lebih banyak faktor untuk hadiah.

Garis bawah

Meskipun CAPM (seperti halnya model lain) memiliki beberapa kelemahan, ini merupakan titik awal yang lebih mudah dan efektif untuk memperkirakan pengembalian yang diharapkan dari suatu aset. Ini memberikan gambaran tentang tingkat pengembalian yang harus diharapkan oleh investor karena hanya menanggung risiko sistematis. Dengan menerapkan Apple, kami mendapatkan pengembalian tahunan yang diharapkan sekitar 6, 25%.