Apa Itu Risiko Ekor?
Risiko ekor adalah bentuk risiko portofolio yang muncul ketika kemungkinan investasi akan memindahkan lebih dari tiga standar deviasi dari rata-rata lebih besar daripada yang ditunjukkan oleh distribusi normal. Risiko ekor termasuk peristiwa yang memiliki kemungkinan kecil terjadi, dan terjadi pada kedua ujung kurva distribusi normal.
Memahami Risiko Ekor
Strategi portofolio tradisional biasanya mengikuti gagasan bahwa pengembalian pasar mengikuti distribusi normal. Namun, konsep risiko ekor menunjukkan bahwa distribusi pengembalian tidak normal, tetapi condong, dan memiliki ekor yang lebih gemuk. Ekor lemak menunjukkan bahwa ada kemungkinan, yang mungkin kecil, bahwa investasi akan bergerak melampaui tiga standar deviasi. Distribusi yang ditandai dengan ekor berlemak sering terlihat ketika melihat pengembalian dana lindung nilai, misalnya.
Pengambilan Kunci
- Risiko ekor adalah peluang terjadinya kerugian akibat peristiwa langka, seperti yang diprediksi oleh distribusi probabilitas. Secara nyata, langkah jangka pendek dari lebih dari tiga standar deviasi dianggap sebagai contoh risiko ekor. Sementara risiko ekor secara teknis mengacu pada kedua ekor kiri dan kanan, orang-orang paling peduli dengan kerugian (ekor kiri). Peristiwa-peristiwaail telah membuat para ahli mempertanyakan distribusi probabilitas sebenarnya dari pengembalian untuk aset yang dapat diinvestasikan.
Distribusi Normal dan Pengembalian Aset
Ketika portofolio investasi disatukan, diasumsikan bahwa distribusi pengembalian akan mengikuti distribusi normal. Di bawah asumsi ini, probabilitas bahwa pengembalian akan bergerak antara rata-rata dan tiga standar deviasi, baik positif atau negatif, adalah sekitar 99, 7%. Ini berarti bahwa probabilitas pengembalian bergerak lebih dari tiga standar deviasi di luar rata-rata adalah 0, 3%. Asumsi bahwa pengembalian pasar mengikuti distribusi normal adalah kunci bagi banyak model keuangan, seperti teori portofolio modern Harry Markowitz (MPT) dan model penetapan harga opsi Black-Scholes Merton. Namun, asumsi ini tidak mencerminkan pengembalian pasar dengan tepat, dan peristiwa ekor memiliki efek besar pada pengembalian pasar.
Risiko ekor disorot dalam buku keuangan laris Nassim Taleb The Black Swan.
Distribusi Lain dan Ekornya
Pengembalian pasar saham cenderung mengikuti distribusi normal yang memiliki kelebihan kurtosis. Kurtosis adalah ukuran statistik yang menunjukkan apakah data yang diamati mengikuti distribusi berat atau ringan sehubungan dengan distribusi normal. Kurva distribusi normal memiliki kurtosis sama dengan tiga dan, oleh karena itu, jika keamanan mengikuti distribusi dengan kurtosis lebih besar dari tiga, itu dikatakan memiliki ekor gemuk. Distribusi leptokurtik, atau distribusi berekor berat, menggambarkan situasi di mana hasil ekstrem telah terjadi lebih dari yang diharapkan. Oleh karena itu, sekuritas yang mengikuti distribusi ini telah mengalami pengembalian yang telah melebihi tiga standar deviasi melebihi rata-rata lebih dari 0, 3% dari hasil yang diamati.
Lindung Nilai Terhadap Risiko Ekor
Meskipun peristiwa ekor yang berdampak negatif terhadap portofolio jarang terjadi, mereka mungkin memiliki pengembalian negatif yang besar. Karena itu, investor harus melakukan lindung nilai terhadap peristiwa ini. Lindung nilai terhadap risiko ekor bertujuan untuk meningkatkan pengembalian dalam jangka panjang, tetapi investor harus menanggung biaya jangka pendek. Investor mungkin ingin mendiversifikasi portofolio mereka untuk melakukan lindung nilai terhadap risiko ekor. Misalnya, jika seorang investor adalah dana panjang yang diperdagangkan di bursa (ETF) yang melacak Indeks Standard & Poor's 500 (S&P 500), investor dapat melakukan lindung nilai terhadap risiko ekor dengan membeli derivatif pada Indeks Volatilitas Chicago Board Options Exchange (CBOE), yang berkorelasi terbalik dengan S&P 500.
