Keluhan umum di antara mereka yang simpatinya lebih terletak pada Main Street daripada Wall Street adalah bahwa "pemulihan" sejak krisis keuangan telah menguntungkan investor jauh lebih banyak daripada pekerja. Sejak S&P 500 mencapai titik terendah pada bulan Maret 2009, indeks ini memiliki nilai lebih dari tiga kali lipat; penghasilan rata-rata per jam, sebaliknya, telah tumbuh lebih dari 20%.
Apel dan jeruk, Anda mungkin keberatan, tetapi pasar tampaknya melihat hubungan antara kedua ukuran tersebut ketika, pada hari Jumat, 2 Februari, Biro Statistik Tenaga Kerja melaporkan kenaikan 2, 9% dalam pendapatan per jam rata-rata dalam 12 bulan hingga Januari, peningkatan terbesar sejak 2009: S&P ditutup turun 2, 1% pada hari itu, lalu kehilangan 4, 1% pada hari Senin berikutnya (penurunan satu hari paling curam sejak 2011).
Ekspektasi meningkat
Pada hari laporan ketenagakerjaan dirilis, ekspektasi inflasi - yang berasal dari spread tingkat Treasury - mencapai level tertinggi sejak 2014, 2, 35%.
Salah satu fitur yang lebih membingungkan dari pemulihan pasca krisis adalah inflasi yang sangat diredam. Tingkat pengangguran telah berada di atau di bawah 5% sejak akhir 2015, dan tingkat dana Fed, bahkan setelah lima kenaikan, berada pada titik terendah dari kisaran historisnya. Oleh karena itu, penolakan harga untuk memenuhi tingkat target inflasi inti 2% tahun-ke-tahun oleh Fed telah memicu kehati-hatian dan lebih dari sekadar sedikit menggaruk kepala.
Meskipun demikian, ada kecurigaan yang terus-menerus bahwa upah - jika mereka pernah mengambil - bisa membawa sepasang kabel pelompat ke inflasi, terlalu panas ekonomi, memaksa Fed untuk melakukan kekerasan, dan akhirnya mengarah ke resesi berikutnya.
Tagihan Pajak dan T-Notes
Seandainya ada kenaikan upah hanya untuk cerita itu, saham mungkin telah mengambil napas dalam-dalam dan melanjutkan kerja keras mereka yang tak terhindarkan. Tetapi RUU pajak yang didanai defisit menandatangani undang-undang pada bulan Desember berjanji untuk menambahkan setidaknya $ 1 triliun untuk defisit federal selama dekade mendatang, mendorong hasil pada catatan Treasury 10-tahun.
Gabungkan bahwa dengan tiga kenaikan Fed yang diharapkan pada tahun 2018 (sesuai dengan proyeksi Desember), dan hasilnya adalah suku bunga jangka pendek dan jangka panjang yang lebih tinggi. Semuanya hanya diperburuk oleh perubahan suasana hati global di antara para bankir sentral, yang mendinginkan pembelian obligasi yang ditentukan yang telah mendorong hasil di bawah nol di beberapa pasar. Meningkatnya imbal hasil obligasi membuat saham terlihat berisiko dan dividennya kurang menarik. (Lihat juga, Pasar Obligasi Berusaha Memperingatkan Kita Tentang Masalah. )
Dan tentu saja tren ini saling menguatkan. Upah yang lebih tinggi berarti lebih sedikit uang untuk membayar dividen dan membeli kembali saham (dalam arti ada tarik-menarik antara tenaga kerja dan modal). Uang yang ditabung pekerja dalam pajak - untuk sementara waktu - hanya menambah kenaikan upah itu, yang berpotensi memicu inflasi. Dan inflasi mengurangi nilai pembayaran kupon dari obligasi, mendorong hasil lebih lanjut.
Pemulihan Memakan Anak-Anaknya
Sungguh ironis bahwa faktor-faktor yang pernah dilihat sebagai bukti pemulihan yang tidak lengkap sekarang disebut sebagai pertanda pasar beruang. Inflasi yang rendah adalah bukti bahwa pekerja yang telah meninggalkan angkatan kerja masih berada di sela-sela, yang pada gilirannya menjaga upah tetap rendah. Dalam ekonomi buku teks dua dimensi, keadaan menjadi paling sehat ketika semua orang memiliki pekerjaan dengan kenaikan upah: lebih banyak pendapatan yang dapat dibuang menciptakan lebih banyak konsumsi, menciptakan lebih banyak permintaan, menciptakan lebih banyak pekerjaan, dan sebagainya. Tetapi justru saat itulah ekonomi mengalami kepanasan, dan dalam lingkungan di mana bank sentral berkuasa, reaksi akhirnya mereka adalah fokus. Pemulihan mengandung kuman kehancurannya sendiri.
Penurunan pasar ini bisa membalikkan dirinya sendiri seperti yang dimiliki banyak orang lain sejak krisis. Penurunan peringkat kredit AS, anjloknya harga minyak, devaluasi renminbi, kekhawatiran pendaratan keras China - masing-masing telah menyebabkan kepanikan sesaat, hanya memudar dari berita utama. Kemudian lagi, peristiwa baru-baru ini mengingat Rotasi Besar yang diprediksi oleh Bank of America Merrill Lynch tak lama sebelum pemilihan 2016: kemenangan Trump, pergeseran dari tekanan deflasi ke tekanan inflasi, berakhirnya "kemahakuasaan" bank sentral, pelukan defisit, perhatian utama Keuntungan jalan di atas Wall Street.
