Kurva imbal hasil mengacu pada hubungan antara suku bunga jangka pendek dan jangka panjang dari sekuritas pendapatan tetap yang dikeluarkan oleh Departemen Keuangan AS. Kurva hasil terbalik terjadi ketika suku bunga jangka pendek melebihi tingkat jangka panjang.
Dari perspektif ekonomi, kurva hasil yang terbalik adalah peristiwa yang patut diperhatikan. Di bawah ini, kami menjelaskan fenomena langka ini, membahas dampaknya terhadap konsumen dan investor, dan memberi tahu Anda cara menyesuaikan portofolio Anda dengan memperhitungkannya.
Suku Bunga dan Kurva Hasil
Biasanya, suku bunga jangka pendek lebih rendah daripada suku bunga jangka panjang, sehingga kurva hasil miring ke atas, mencerminkan hasil yang lebih tinggi untuk investasi jangka panjang. Ini disebut sebagai kurva hasil normal. Ketika spread antara suku bunga jangka pendek dan jangka panjang menyempit, kurva hasil mulai merata. Kurva hasil rata sering terlihat selama transisi dari kurva hasil normal ke kurva terbalik.
Gambar oleh Julie Bang © Investopedia 2019
Kurva hasil normal.
Apa yang Disarankan Kurva Hasil Terbalik?
Secara historis, kurva hasil terbalik telah dipandang sebagai indikator resesi ekonomi yang tertunda. Ketika suku bunga jangka pendek melebihi tingkat jangka panjang, sentimen pasar menunjukkan bahwa prospek jangka panjangnya buruk dan bahwa imbal hasil yang ditawarkan oleh pendapatan tetap jangka panjang akan terus turun.
Baru-baru ini, sudut pandang ini dipertanyakan, karena pembelian surat berharga asing yang diterbitkan oleh Departemen Keuangan AS telah menciptakan tingkat permintaan yang tinggi dan berkelanjutan untuk produk-produk yang didukung oleh utang pemerintah AS. Ketika investor secara agresif mencari instrumen utang, debitur dapat menawarkan suku bunga yang lebih rendah. Ketika ini terjadi, banyak yang berpendapat bahwa itu adalah hukum penawaran dan permintaan, daripada kehancuran ekonomi yang akan datang dan kesuraman, yang memungkinkan pemberi pinjaman untuk menarik pembeli tanpa harus membayar suku bunga yang lebih tinggi.
Gambar oleh Julie Bang © Investopedia 2019
Kurva hasil terbalik: perhatikan hubungan terbalik antara hasil dan jatuh tempo.
Kurva hasil terbalik relatif jarang, karena sebagian besar periode lebih lama dari rata-rata antara resesi sejak awal 1990-an. Misalnya, ekspansi ekonomi yang dimulai pada Maret 1991, November 2001 dan Juni 2009 adalah tiga dari empat ekspansi ekonomi terpanjang sejak Perang Dunia II. Selama periode yang panjang ini, pertanyaan yang sering muncul adalah apakah kurva hasil yang terbalik dapat terjadi lagi.
Siklus ekonomi, terlepas dari panjangnya, secara historis beralih dari pertumbuhan ke resesi dan kembali lagi. Kurva hasil terbalik adalah elemen penting dari siklus ini, mendahului setiap resesi sejak tahun 1956. Mengingat konsistensi pola ini, hasil terbalik mungkin akan terbentuk lagi jika ekspansi saat ini memudar ke resesi.
Kurva yield miring ke atas adalah perpanjangan alami dari risiko yang lebih tinggi terkait dengan jatuh tempo yang panjang. Dalam ekonomi yang tumbuh, investor juga menuntut hasil yang lebih tinggi di ujung kurva untuk mengimbangi biaya kesempatan berinvestasi dalam obligasi dibandingkan dengan kelas aset lainnya, dan untuk mempertahankan penyebaran yang dapat diterima atas tingkat inflasi.
Ketika siklus ekonomi mulai melambat, mungkin karena kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve Bank, kemiringan kurva hasil cenderung naik karena tingkat kenaikan jangka pendek dan hasil yang lebih lama tetap stabil atau sedikit menurun. Dalam lingkungan ini, investor melihat hasil jangka panjang sebagai pengganti yang dapat diterima untuk potensi pengembalian yang lebih rendah dalam ekuitas dan kelas aset lainnya, yang cenderung meningkatkan harga obligasi dan mengurangi hasil.
Dampak Kurva Hasil Terbalik pada Konsumen
Selain dampaknya terhadap investor, kurva hasil terbalik juga berdampak pada konsumen. Misalnya, pembeli rumah yang membiayai properti mereka dengan hipotek yang dapat disesuaikan (ARM) memiliki jadwal suku bunga yang diperbarui secara berkala berdasarkan suku bunga jangka pendek. Ketika tingkat jangka pendek lebih tinggi dari tingkat jangka panjang, pembayaran ARM cenderung meningkat. Ketika ini terjadi, pinjaman dengan suku bunga tetap mungkin lebih menarik daripada pinjaman dengan suku bunga disesuaikan.
Garis kredit terpengaruh dengan cara yang sama. Dalam kedua kasus, konsumen harus mendedikasikan sebagian besar pendapatan mereka untuk membayar hutang yang ada. Ini mengurangi pendapatan yang dapat dihabiskan dan memiliki efek negatif pada perekonomian secara keseluruhan.
Pembentukan Kurva Hasil Terbalik
Karena kekhawatiran akan terjadinya resesi yang akan datang, investor cenderung membeli obligasi Treasury panjang berdasarkan pada premis bahwa mereka menawarkan pelabuhan yang aman dari jatuhnya pasar ekuitas, menyediakan pelestarian modal dan memiliki potensi untuk apresiasi nilai seiring dengan penurunan suku bunga. Sebagai hasil dari rotasi hingga jatuh tempo yang panjang, hasil dapat jatuh di bawah tingkat jangka pendek, membentuk kurva hasil yang terbalik. Sejak 1956, ekuitas telah memuncak enam kali setelah dimulainya inversi, dan ekonomi telah jatuh ke dalam resesi dalam tujuh hingga 24 bulan.
Pada 2017, kurva yield terbalik terbaru pertama kali muncul pada Agustus 2006, karena The Fed menaikkan suku bunga jangka pendek sebagai respons terhadap pasar ekuitas, real estat, dan hipotek yang terlalu panas. Pembalikan kurva imbal hasil mendahului puncak Standard & Poor's 500 pada Oktober 2007 selama 14 bulan dan awal resesi resmi pada Desember 2007 sebesar 16 bulan. Namun, semakin banyak pandangan ekonomi 2018 dari perusahaan investasi menunjukkan bahwa kurva hasil terbalik bisa berada di cakrawala, mengutip penyebaran yang menyempit antara Treasury pendek dan panjang.
Jika sejarah adalah preseden, siklus bisnis saat ini akan mengalami kemajuan, dan perlambatan dalam perekonomian pada akhirnya mungkin menjadi jelas. Jika kekhawatiran tentang resesi berikutnya naik ke titik di mana investor melihat pembelian obligasi jangka panjang sebagai pilihan terbaik untuk portofolio mereka, ada kemungkinan besar bahwa kurva hasil terbalik selanjutnya akan terbentuk.
Dampak Kurva Hasil Terbalik pada Investor Pendapatan Tetap
Inversi kurva hasil memiliki dampak terbesar pada investor pendapatan tetap. Dalam keadaan normal, investasi jangka panjang memiliki hasil yang lebih tinggi; karena investor mempertaruhkan uang mereka untuk jangka waktu yang lebih lama, mereka dihargai dengan pembayaran yang lebih tinggi. Kurva terbalik menghilangkan premi risiko untuk investasi jangka panjang, memungkinkan investor untuk mendapatkan pengembalian yang lebih baik dengan investasi jangka pendek.
Ketika penyebaran antara Departemen Keuangan AS (investasi bebas risiko) dan alternatif perusahaan berisiko tinggi berada pada posisi terendah, sering kali merupakan keputusan mudah untuk berinvestasi dalam kendaraan berisiko rendah. Dalam kasus seperti itu, pembelian sekuritas yang didukung oleh Departemen Keuangan memberikan hasil yang mirip dengan hasil pada obligasi sampah, obligasi korporasi, trust investasi real estat (REIT) dan instrumen utang lainnya, tetapi tanpa risiko yang melekat pada kendaraan ini. Dana pasar uang dan sertifikat deposito (CD) juga mungkin menarik - terutama ketika CD satu tahun membayar hasil yang sebanding dengan yang ada pada obligasi Treasury 10-tahun.
Dampak Kurva Hasil Pembalikan pada Investor Ekuitas
Ketika kurva hasil menjadi terbalik, margin laba jatuh untuk perusahaan yang meminjam uang tunai pada tingkat jangka pendek dan meminjamkan pada tingkat jangka panjang, seperti bank komunitas. Demikian juga, dana lindung nilai sering dipaksa untuk mengambil risiko yang meningkat untuk mencapai tingkat pengembalian yang diinginkan.
Bahkan, taruhan buruk pada suku bunga Rusia sebagian besar dikreditkan karena runtuhnya Manajemen Modal Jangka Panjang, dana lindung nilai terkenal yang dijalankan oleh pedagang obligasi John Meriwether.
Terlepas dari konsekuensi mereka untuk beberapa pihak, inversi kurva hasil cenderung kurang berdampak pada bahan pokok konsumen dan perusahaan perawatan kesehatan, yang tidak tergantung pada tingkat suku bunga. Hubungan ini menjadi jelas ketika kurva hasil terbalik mendahului resesi. Ketika ini terjadi, investor cenderung beralih ke saham defensif, seperti yang ada di industri makanan, minyak dan tembakau, yang sering kurang terpengaruh oleh penurunan ekonomi.
Garis bawah
Sementara para ahli mempertanyakan apakah kurva imbal hasil terbalik tetap menjadi indikator kuat dari resesi ekonomi yang tertunda, perlu diingat bahwa sejarah dipenuhi dengan portofolio yang hancur ketika investor secara buta mengikuti prediksi tentang bagaimana "kali ini berbeda". Baru-baru ini, investor ekuitas picik yang mengutarakan mantra ini berpartisipasi dalam "kecelakaan teknologi, " mengambil saham di perusahaan teknologi dengan harga yang meningkat meskipun perusahaan-perusahaan ini tidak memiliki harapan untuk membuat keuntungan.
Untuk kebutuhan penghasilan jangka pendek Anda, lakukan yang sudah jelas: pilih investasi dengan hasil tertinggi, tetapi perlu diingat bahwa inversi adalah anomali dan tidak bertahan selamanya. Ketika inversi berakhir, sesuaikan portofolio Anda. (Untuk bacaan terkait, lihat "Saatnya Khawatir tentang Inversi Kurva Hasil?")
