Bertentangan dengan kepercayaan umum, perdagangan orang dalam tidak selalu ilegal. Perdagangan orang dalam adalah legal ketika orang dalam perusahaan - seperti direktur, pejabat, dan karyawan perusahaan - membeli atau menjual saham di perusahaan mereka sesuai dengan undang-undang dan peraturan sekuritas. Perdagangan orang dalam yang legal tersebut harus diajukan ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) pada formulir tertentu dalam periode waktu yang ditentukan.
Namun, versi perdagangan orang dalam yang menjadi berita utama adalah perdagangan ilegal yang dilakukan oleh seseorang yang memiliki informasi material dan non publik. SEC dengan penuh semangat mengejar kasus-kasus perdagangan orang dalam untuk memastikan bahwa pasar modal adalah bidang permainan yang adil di mana tidak ada yang memiliki keuntungan yang tidak adil. Jika tidak, perdagangan orang dalam yang merajalela dapat mengikis kepercayaan publik terhadap pasar dan menghambat fungsinya. Kasus-kasus sukses SEC terhadap individu-individu terkenal seperti Martha Stewart dan mantan kepala global McKinsey Rajat Gupta membuktikan bahwa tidak ada yang di atas hukum jika mereka melakukan kegiatan ilegal tersebut. Ketika muncul pertanyaan tentang penjualan saham oleh CEO Intel (INTC) Brian Krzanich sehubungan dengan kerentanan yang ditemukan dalam chip perusahaan, berikut adalah apa yang dimaksud dengan perdagangan oleh orang dalam dan bagaimana regulator saham melakukan pengecekan terhadapnya.
Perdagangan Orang Dalam Ilegal
SEC mendefinisikan perdagangan orang dalam ilegal sebagai "membeli atau menjual sekuritas, yang melanggar kewajiban fidusia atau hubungan kepercayaan dan kepercayaan lainnya, sementara dalam kepemilikan materi, informasi nonpublik tentang keamanan." SEC kemudian mengklarifikasi bahwa pelanggaran perdagangan oleh orang dalam juga dapat termasuk "memberi informasi" seperti itu, perdagangan efek oleh orang yang "diberi tip, " dan perdagangan oleh mereka yang menyalahgunakan informasi tersebut.
Apa itu informasi material? Meskipun tidak ada definisi yang tepat, "informasi material" dapat secara luas didefinisikan sebagai informasi spesifik untuk perusahaan yang akan dianggap cukup penting oleh investor yang berpikir untuk membeli atau menjual saham. Ini dapat mencakup sejumlah besar item, termasuk hasil keuangan yang berbeda dari ekspektasi saat ini, perkembangan bisnis, item terkait keamanan seperti kenaikan atau penurunan dividen, pembagian saham, atau pembelian kembali; akuisisi atau divestasi; menang atau kalah kontrak atau pelanggan utama. "Informasi nonpublik" mengacu pada informasi yang belum dirilis ke publik yang berinvestasi.
Selama bertahun-tahun, SEC telah membawa kasus perdagangan orang dalam terhadap ratusan pihak, termasuk
- Orang dalam perusahaan yang memperdagangkan sekuritas perusahaan setelah mengetahui perkembangan penting dan rahasia; Teman dan keluarga orang dalam, serta penerima tip lainnya yang memperdagangkan sekuritas setelah menerima informasi tersebut; Karyawan perusahaan jasa seperti hukum, perbankan, perantara, dan percetakan perusahaan yang menemukan informasi penting non-publik tentang perusahaan dan memperdagangkannya; dan Pegawai pemerintah yang memperoleh informasi orang dalam karena pekerjaan mereka.
Pelacakan SEC
Dalam pidato September 1998 berjudul "Perdagangan Orang Dalam - Perspektif AS" oleh Thomas Newkirk dan Melissa Robertson dari Divisi Penegakan SEC, Newkirk, dan Robertson menunjukkan bahwa perdagangan orang dalam adalah kejahatan yang sangat sulit untuk dibuktikan. Mereka mencatat bahwa karena bukti langsung perdagangan orang dalam jarang, bukti hampir sepenuhnya tidak langsung.
SEC melacak perdagangan orang dalam dengan beberapa cara:
- Kegiatan pengawasan pasar : Ini adalah salah satu cara paling penting untuk mengidentifikasi perdagangan orang dalam. SEC menggunakan alat-alat canggih untuk mendeteksi perdagangan orang dalam ilegal, terutama di sekitar waktu peristiwa penting seperti laporan pendapatan dan perkembangan perusahaan utama.
Kegiatan pengawasan semacam itu terbantu oleh kenyataan bahwa sebagian besar perdagangan orang dalam dilakukan dengan tujuan "memukulnya keluar dari stadion baseball." Dengan kata lain, orang dalam yang terlibat dalam perdagangan ilegal biasanya ingin mendapatkan sebanyak mungkin, daripada menerima skor kecil. Perdagangan anomali yang sedemikian besar biasanya ditandai sebagai mencurigakan dan dapat memicu penyelidikan SEC.
- Kiat dan keluhan : Perdagangan orang dalam juga diungkapkan melalui kiat dan keluhan dari sumber seperti investor atau pedagang yang tidak bahagia di sisi yang salah dari perdagangan. Dalam pidato yang disebutkan di atas, Newkirk dan Robertson mencatat bahwa SEC secara teratur menerima panggilan telepon dari penulis opsi "marah" yang mungkin telah menulis ratusan kontrak out-of-the-money (OTM) pada saham tidak lama sebelum perusahaan lain meluncurkan sebuah penawaran tender untuk itu. Mereka menambahkan bahwa beberapa kasus perdagangan orang dalam yang penting telah dimulai dengan panggilan seperti itu dari seorang pedagang yang marah. Kecenderungan untuk meningkatkan informasi orang dalam sebanyak mungkin adalah kerentanan lain yang membuatnya lebih mudah untuk mendeteksi perdagangan orang dalam.
Cara termudah bagi seseorang untuk memanfaatkan informasi orang dalam adalah melalui penggunaan opsi OTM karena ini memberikan yang terbaik. Katakanlah Anda memiliki $ 100.000 untuk diinvestasikan dalam skema perdagangan jahat dan diberi tip tentang tawaran pengambilalihan segera untuk saham biotek yang saat ini diperdagangkan pada $ 12. Sumber Anda, seorang eksekutif tingkat tinggi di pihak pengakuisisi potensial, memberi tahu Anda bahwa tawaran untuk target tersebut adalah $ 20 tunai. Sekarang Anda dapat segera membeli 8.333 saham perusahaan target dengan harga $ 12, menjualnya dengan harga sekitar $ 20 begitu kesepakatan diumumkan, dan mengantongi keuntungan besar sebesar $ 66.664 untuk pengembalian 60%. Tetapi karena Anda ingin memaksimalkan keuntungan Anda, Anda membeli 2.000 kontrak panggilan satu bulan pada perusahaan target dengan harga strike $ 15 untuk $ 0, 50 masing-masing (setiap kontrak biaya $ 0, 50 x 100 saham = $ 50). Ketika kesepakatan diumumkan, panggilan ini akan melambung ke $ 5 (yaitu, $ 20 - $ 15), membuat setiap kontrak bernilai $ 500, dengan keuntungan 10 kali lipat. 2.000 kontrak akan bernilai $ 1 juta, dan keuntungan dari perdagangan ini adalah $ 900.000.
Para pedagang, yang menulis panggilan yang Anda beli seharga $ 0, 50, tidak menyadari bahwa Anda memiliki informasi orang dalam yang dapat digunakan untuk keuntungan uang Anda dan untuk kerugian mereka. Apakah akan mengejutkan jika mereka mengeluh tentang sifat mencurigakan dari perdagangan ini, yang telah membebani mereka dengan kerugian besar bagi SEC?
Tip tentang perdagangan orang dalam juga dapat datang dari pelapor yang dapat mengumpulkan antara 10% dan 30% dari uang yang dikumpulkan dari mereka yang melanggar undang-undang sekuritas. Namun, karena perdagangan orang dalam biasanya dilakukan satu kali oleh satu orang dalam yang dapat berdagang secara langsung atau memberi tip kepada orang lain, pengungkap fakta tampaknya lebih berhasil dalam menemukan penipuan yang tersebar luas daripada pelanggaran perdagangan orang dalam yang terisolasi.
- Sumber seperti Divisi SEC lainnya, organisasi pengaturan sendiri, dan media : Insider trading lead juga dapat berasal dari unit SEC lainnya seperti Divisi Perdagangan dan Pasar, serta organisasi yang mengatur diri sendiri seperti Otoritas Pengatur Industri Keuangan (FINRA)). Laporan media adalah sumber petunjuk lain untuk potensi pelanggaran undang-undang sekuritas.
Investigasi oleh SEC
Setelah SEC memiliki fakta-fakta dasar tentang kemungkinan pelanggaran sekuritas, Divisi Penegakannya meluncurkan penyelidikan penuh yang dilakukan secara pribadi. SEC mengembangkan kasus dengan mewawancarai saksi, memeriksa catatan perdagangan dan data, memanggil catatan telepon, dll. Dalam beberapa tahun terakhir, SEC telah menggunakan gudang alat dan teknik yang lebih besar untuk memerangi perdagangan orang dalam. Dalam kasus tengara Galleon Group, misalnya, ia menggunakan penyadapan pertama kali untuk melibatkan sejumlah orang dalam lingkaran perdagangan orang dalam yang luas.
Karena bukti dalam kasus perdagangan orang dalam sebagian besar tidak langsung, staf SEC harus membuat rantai kejadian dan menyatukan potongan-potongan bukti, seperti puzzle. Sebuah kasus yang diajukan oleh SEC terhadap seorang eksekutif konsultan dan temannya pada bulan September 2011 menggambarkan hal ini. Eksekutif menyampaikan informasi rahasia yang telah ia pelajari tentang pengambilalihan yang akan datang dari dua perusahaan bioteknologi kepada temannya, yang membeli sejumlah besar opsi panggilan pada perusahaan-perusahaan ini. Perdagangan orang dalam menghasilkan keuntungan terlarang sebesar $ 2, 6 juta, dan eksekutif menerima uang tunai dari temannya sebagai imbalan atas tip tersebut. SEC menuduh bahwa keduanya mengkomunikasikan tentang kemungkinan pengambilalihan selama pertemuan tatap muka dan di telepon. Beberapa dari pertemuan ini dilacak melalui penggunaan kedua kartu Metro oleh para pelaku di stasiun kereta bawah tanah New York dan penarikan uang tunai yang besar dari ATM dan bank yang dilakukan oleh teman eksekutif sebelum pertemuan mereka.
Setelah investigasi perdagangan oleh orang dalam, staf menyajikan temuan mereka ke SEC untuk ditinjau, yang dapat memberi wewenang kepada staf untuk membawa tindakan administratif atau mengajukan kasus di pengadilan federal. Dalam tindakan perdata, SEC mengajukan pengaduan ke Pengadilan Distrik AS dan meminta sanksi atau perintah pengadilan terhadap individu yang melarang tindakan lebih lanjut yang melanggar undang-undang sekuritas, ditambah hukuman moneter sipil dan pelepasan keuntungan ilegal. Dalam tindakan administratif, proses persidangan disidangkan oleh hakim hukum administrasi yang mengeluarkan keputusan awal yang mencakup temuan fakta dan kesimpulan hukum. Sanksi administratif termasuk perintah penghentian dan penghentian, penangguhan atau pencabutan pendaftaran industri keuangan, kecaman, hukuman moneter sipil, dan pelucutan senjata.
Contoh Perdagangan Orang Dalam
Sementara 1980-an adalah dekade skandal perdagangan orang dalam besar-besaran oleh orang-orang seperti Ivan Boesky, Dennis Levine, dan Michael Milken, dua kasus perdagangan orang dalam terbesar di Milenium ini meliputi:
- SAC Capital - Pada November 2013, SAC Capital, yang didirikan oleh Steve Cohen (salah satu dari 150 orang terkaya di dunia), menyetujui rekor denda $ 1, 8 miliar untuk perdagangan orang dalam. SEC menuduh bahwa perdagangan orang dalam tersebar luas di SAC Capital, dan melibatkan saham lebih dari 20 perusahaan publik dari 1999 hingga 2010. Sebanyak delapan pedagang atau analis yang bekerja untuk SAC telah dihukum atau dinyatakan bersalah atas tuduhan perdagangan orang dalam.. Ini termasuk Matthew Martoma, manajer portofolio yang bekerja untuk afiliasi SAC. Martoma dijatuhi hukuman sembilan tahun penjara setelah juri federal menemukan dia bersalah karena memperdagangkan informasi material non publik tentang obat Alzheimer yang sedang dikembangkan oleh Elan Corporation dan Wyeth. Pada bulan Juli 2008, perdagangan orang dalam di Martoma memungkinkan afiliasi SAC untuk meraup untung $ 82 juta dan kerugian sebesar $ 194 juta, dengan total keuntungan ilegal lebih dari $ 276 juta. Martoma menerima bonus $ 9, 3 juta pada akhir 2008, di mana ia diharuskan untuk membayar kembali ketika ia dihukum. Raj Rajaratnam dan Grup Galleon - Pada 2011, manajer dana lindung nilai miliarder Rajaratnam dijatuhi hukuman 11 tahun penjara karena perdagangan orang dalam., hukuman penjara terpanjang yang dijatuhkan dalam kasus semacam itu. Pendiri dan manajer dana lindung nilai Galleon, Rajaratnam juga membayar denda $ 92, 8 juta untuk perdagangan orang dalam yang meluas. SEC menuduh bahwa Rajaratnam mengatur lingkaran perdagangan orang dalam yang terdiri dari 29 orang dan entitas yang mencakup penasihat dana lindung nilai, orang dalam perusahaan (yang termasuk mantan CEO McKinsey dan anggota dewan Goldman Sachs Rajat Gupta dan Anil Kumar, seorang direktur McKinsey), dan lainnya. Profesional Wall Street. Rajaratnam terlibat dalam perdagangan orang dalam lebih dari 15 perusahaan publik untuk menghindari kerugian lebih dari $ 90 juta atau keuntungan ilegal diperoleh.
Garis bawah
Perdagangan orang dalam di AS adalah kejahatan yang dapat dihukum dengan hukuman moneter dan penahanan, dengan hukuman penjara maksimum untuk pelanggaran perdagangan orang dalam selama 20 tahun dan denda pidana maksimum untuk individu sebesar $ 5 juta. Meskipun hukuman AS untuk perdagangan orang dalam adalah salah satu yang paling berat di dunia, jumlah kasus yang diajukan oleh SEC dalam beberapa tahun terakhir menunjukkan bahwa praktik tersebut mungkin mustahil untuk dihilangkan seluruhnya.
