Menentukan penyebab kehancuran keuangan telah dicari oleh semua orang dari Kongres hingga pemilik usaha kecil. Pertanyaan ini telah membawa orang pada kesimpulan yang berkisar dari Wall Street, keserakahan, hingga sistem yang tidak teratur. Respons didasarkan terutama pada pendapat karena hanya ada sedikit fakta terverifikasi yang bisa ditunjukkan sebagai penyebabnya. Ini mungkin karena jawabannya adalah bahwa pertemuan faktor, yang banyak di antaranya kurang dipahami, menyebabkan keruntuhan. Salah satu faktor ini adalah inovasi keuangan, yang menciptakan sekuritas derivatif yang konon menghasilkan instrumen yang aman dengan menghilangkan atau mendiversifikasi risiko bawaan pada aset yang mendasarinya. Pertanyaannya adalah: apakah instrumen ini benar-benar mengurangi risiko yang mendasarinya atau malah meningkatkannya? (Pelajari lebih lanjut tentang derivatif di Dasar-Dasar Lumbung Derivatif dan Apakah Derivatif Aman untuk Investor Ritel? )
Derivatif: Suatu Tinjauan Instrumen derivatif diciptakan setelah tahun 1970-an sebagai cara untuk mengelola risiko dan menciptakan asuransi terhadap kerugian. Mereka diciptakan sebagai tanggapan terhadap pengalaman baru-baru ini dari guncangan minyak, inflasi tinggi dan penurunan 50% di pasar saham AS. Akibatnya, instrumen, seperti opsi, yang merupakan cara untuk mendapatkan keuntungan dari sisi atas tanpa memiliki keamanan atau melindungi terhadap sisi negatifnya dengan membayar premi kecil, diciptakan. Harga turunan ini, pada awalnya, tugas yang sulit sampai penciptaan model Black Scholes. Instrumen lain termasuk credit default swaps, yang melindungi dari gagal bayar pihak lawan, dan kewajiban utang yang dijaminkan, yang merupakan bentuk sekuritisasi di mana pinjaman dengan jaminan yang mendasarinya (seperti hipotek) dikumpulkan. Harga juga sulit dengan instrumen ini, tetapi tidak seperti opsi, model yang andal tidak dikembangkan.
2003-2007 - Penggunaan Nyata (atau Berlebihan!) Niat awalnya adalah untuk mempertahankan diri dari risiko dan melindungi dari sisi buruknya. Namun, derivatif menjadi alat spekulatif yang sering digunakan untuk mengambil risiko lebih banyak untuk memaksimalkan keuntungan dan pengembalian. Ada dua masalah yang saling terkait yang sedang bekerja di sini: produk-produk sekuritisasi, yang sulit ditentukan harganya dan dianalisis, diperdagangkan dan dijual, dan banyak posisi dimanfaatkan untuk mendapatkan keuntungan setinggi mungkin.
Kualitas buruk
Bank-bank, yang tidak ingin memegang pinjaman, menyatukan aset-aset ini ke dalam kendaraan untuk menciptakan instrumen sekuritas yang mereka jual kepada investor seperti dana pensiun, yang perlu memenuhi tingkat rintangan 8-9% yang semakin sulit dijangkau. Karena ada lebih sedikit dan lebih sedikit pelanggan yang layak kredit untuk meminjamkan (karena pelanggan ini telah meminjam untuk memenuhi kebutuhan mereka), bank beralih ke peminjam subprime dan membangun sekuritas dengan pinjaman berkualitas kredit yang mendasari buruk yang kemudian diserahkan kepada investor. Investor mengandalkan lembaga pemeringkat untuk menyatakan bahwa instrumen yang disertifikasi memiliki kualitas kredit yang tinggi. Ini masalahnya.
Derivatif memastikan terhadap risiko ketika digunakan dengan benar, tetapi ketika instrumen yang dikemas menjadi sangat rumit sehingga peminjam maupun lembaga pemeringkat tidak memahami mereka atau risikonya, premis awal gagal. Tidak hanya para investor, seperti dana pensiun, yang terjebak memegang sekuritas yang ternyata ternyata sama berisikonya dengan memegang pinjaman pokok, bank-bank juga terjebak. Bank memegang banyak instrumen ini pada pembukuannya sebagai sarana untuk memenuhi persyaratan pendapatan tetap dan menggunakan aset ini sebagai jaminan. Namun, karena penurunan yang terjadi oleh lembaga keuangan, menjadi jelas bahwa mereka memiliki lebih sedikit aset daripada yang dibutuhkan. Ketika tingkat pemulihan rata-rata untuk instrumen "berkualitas tinggi" sekitar 32 sen pada dolar dan instrumen mezzanine pada kenyataannya hanya mengembalikan lima sen pada dolar, kejutan negatif yang sangat besar dirasakan oleh investor dan lembaga yang memegang instrumen "aman" ini. (Pelajari lebih lanjut tentang Kejatuhan Pasar Pada Musim Gugur 2008 ).
Dana yang Dipinjam Bank meminjam dana untuk meminjamkan untuk menciptakan lebih banyak produk yang lebih aman. Akibatnya, banyak dari instrumen ini dibuat menggunakan margin, atau meminjam dana, sehingga perusahaan tidak harus menyediakan pengeluaran modal penuh. Jumlah besar leverage yang digunakan selama waktu ini benar-benar memperbesar masalah. Struktur modal bank berubah dari rasio leverage 15: 1 menjadi 30: 1. Misalnya, pada pertengahan 2008, pasar untuk gagal bayar kredit melebihi seluruh output ekonomi dunia sebesar $ 50 triliun. Akibatnya, laba atau rugi pun diperbesar. Dan dalam sebuah sistem yang memiliki regulasi atau pengawasan yang sangat buruk, sebuah perusahaan bisa mendapat masalah dengan cepat . Ini tidak lebih jelas daripada dengan AIG, yang memiliki sekitar $ 400 miliar kredit macet bertukar di bukunya, jumlah yang tidak mengejutkan tidak memiliki modal untuk menutupi. (Tentang AIG di Jatuh Raksasa: Studi Kasus AIG .)
Kesimpulan Argumen penyebab keruntuhan keuangan mungkin berlangsung untuk waktu yang lama, dan mungkin tidak pernah ada penjelasan konsensus. Namun, kita tahu bahwa penggunaan sekuritas derivatif memainkan peran penting dalam sistem yang runtuh; sekuritas, yang penemuan sebenarnya adalah untuk mengurangi risiko, pada kenyataannya tampaknya telah memperburuknya. Dan ketika margin ditambahkan ke dalam campuran, resep untuk bencana didefinisikan. (Pelajari lebih lanjut tentang keruntuhan finansial dalam Tinjauan Krisis Keuangan 2007-08 .)
