Ada pro dan kontra untuk penggunaan obligasi konversi sebagai sarana pembiayaan oleh perusahaan. Salah satu dari beberapa keuntungan metode pembiayaan ekuitas ini adalah keterlambatan dilusi saham biasa dan laba per saham (EPS).
Lain adalah bahwa perusahaan dapat menawarkan obligasi dengan tingkat kupon yang lebih rendah - kurang dari yang harus dibayar dengan obligasi langsung. Aturan biasanya adalah bahwa semakin bernilai fitur konversi, semakin rendah hasil yang harus ditawarkan untuk menjual masalah; fitur konversi adalah pemanis. Baca terus untuk mengetahui bagaimana perusahaan memanfaatkan obligasi konvertibel dan apa artinya ini bagi investor yang membelinya.
Keuntungan Pembiayaan Hutang dalam Obligasi Konversi
Terlepas dari seberapa menguntungkan perusahaan itu, pemegang obligasi konversi hanya menerima penghasilan tetap dan terbatas sampai konversi. Ini merupakan keuntungan bagi perusahaan karena lebih banyak pendapatan operasional tersedia untuk pemegang saham biasa. Perusahaan hanya perlu berbagi pendapatan operasional dengan pemegang saham yang baru dikonversi jika itu berjalan dengan baik. Biasanya, pemegang obligasi tidak berhak memilih direktur; kontrol pemilihan ada di tangan pemegang saham biasa.
Jadi, ketika sebuah perusahaan sedang mempertimbangkan cara-cara alternatif pembiayaan, jika kelompok manajemen yang ada khawatir tentang kehilangan kontrol pemilihan bisnis, maka menjual obligasi konversi akan memberikan keuntungan, meskipun mungkin hanya sementara, lebih dari pembiayaan dengan saham biasa. Selain itu, bunga obligasi adalah biaya yang dapat dikurangkan untuk perusahaan penerbit, jadi untuk perusahaan di braket pajak 30%, pemerintah federal, pada dasarnya, membayar 30% dari biaya bunga utang.
Dengan cara ini, obligasi memiliki keunggulan dibandingkan saham biasa dan preferen daripada perusahaan yang berencana untuk mengumpulkan modal baru.
Apa yang Harus Diperhatikan oleh Investor dalam Obligasi Konversi
Perusahaan dengan peringkat kredit yang buruk sering menerbitkan convertible untuk menurunkan hasil yang diperlukan untuk menjual efek hutang mereka. Investor harus menyadari bahwa beberapa perusahaan yang lemah secara finansial akan menerbitkan convertible hanya untuk mengurangi biaya pembiayaan mereka, tanpa ada niat masalah yang pernah dikonversi. Sebagai aturan umum, semakin kuat perusahaan, semakin rendah hasil yang disukai relatif terhadap imbal hasil obligasi.
Ada juga perusahaan dengan peringkat kredit yang lemah yang juga memiliki potensi besar untuk tumbuh. Perusahaan semacam itu akan dapat menjual masalah utang konversi dengan biaya mendekati normal, bukan karena kualitas obligasi tetapi karena daya tarik fitur konversi untuk saham "pertumbuhan" ini.
Ketika uang ketat, dan harga saham tumbuh, bahkan perusahaan yang sangat layak kredit akan menerbitkan sekuritas yang dapat dikonversi dalam upaya untuk mengurangi biaya mereka untuk mendapatkan modal yang langka. Sebagian besar emiten berharap bahwa jika harga saham mereka naik, obligasi akan dikonversi menjadi saham biasa dengan harga yang lebih tinggi dari harga saham biasa saat ini.
Dengan logika ini, obligasi konversi memungkinkan penerbit untuk menjual saham biasa secara tidak langsung dengan harga lebih tinggi dari harga saat ini. Dari perspektif pembeli, obligasi konversi menarik karena menawarkan peluang untuk memperoleh potensi pengembalian yang besar terkait dengan saham, tetapi dengan keamanan obligasi.
Kerugian Obligasi Konversi
Ada beberapa kerugian bagi penerbit obligasi konversi juga. Salah satunya adalah bahwa pembiayaan dengan sekuritas yang dapat dipertukarkan memiliki risiko melemahkan tidak hanya EPS dari saham biasa perusahaan tetapi juga kendali perusahaan. Jika sebagian besar masalah dibeli oleh satu pembeli, biasanya bankir investasi atau perusahaan asuransi, konversi dapat menggeser kontrol pemilihan perusahaan dari pemilik aslinya dan menuju ke konverter.
Potensi ini bukan masalah signifikan bagi perusahaan besar dengan jutaan pemegang saham, tetapi ini merupakan pertimbangan yang sangat nyata bagi perusahaan kecil atau yang baru saja go public.
Banyak kerugian lainnya mirip dengan kerugian menggunakan hutang langsung pada umumnya . Bagi korporasi, obligasi konversi mengandung risiko kebangkrutan yang jauh lebih besar daripada saham pilihan atau saham biasa. Lebih jauh, semakin pendek jatuh tempo, semakin besar risikonya. Akhirnya, perhatikan bahwa penggunaan efek pendapatan tetap memperbesar kerugian bagi pemegang saham biasa setiap kali penjualan dan pendapatan menurun; ini adalah aspek yang tidak menguntungkan dari leverage keuangan.
Ketentuan indenture (pembatasan pembatasan) pada obligasi konversi umumnya jauh lebih ketat daripada mereka dalam perjanjian kredit jangka pendek atau untuk saham umum atau saham preferen. Oleh karena itu, perusahaan dapat dikenakan pembatasan yang jauh lebih mengganggu dan melumpuhkan di bawah pengaturan utang jangka panjang daripada jika itu meminjam pada jangka pendek, atau jika telah menerbitkan saham biasa atau saham preferen.
Akhirnya, penggunaan hutang yang besar akan mempengaruhi kemampuan perusahaan untuk membiayai operasi di saat tekanan ekonomi. Ketika kekayaan perusahaan memburuk, itu akan mengalami kesulitan besar dalam meningkatkan modal. Lebih jauh lagi, di saat-saat seperti itu, investor semakin khawatir dengan keamanan investasi mereka, dan mereka mungkin menolak untuk memajukan dana ke perusahaan kecuali atas dasar pinjaman yang dijamin dengan baik. Sebuah perusahaan yang mendanai dengan utang konversi selama masa-masa baik ke titik di mana rasio utang / asetnya berada di batas atas untuk industrinya mungkin tidak bisa mendapatkan pembiayaan sama sekali selama masa-masa stres. Dengan demikian, bendahara perusahaan suka mempertahankan beberapa "kapasitas pinjaman cadangan." Ini menahan mereka menggunakan pembiayaan utang selama waktu normal.
Mengapa Perusahaan Mengeluarkan Hutang Konversi
Keputusan untuk menerbitkan ekuitas baru, sekuritas konversi dan pendapatan tetap untuk mengumpulkan dana modal diatur oleh sejumlah faktor. Salah satunya adalah ketersediaan dana yang dihasilkan secara internal relatif terhadap total kebutuhan pembiayaan. Ketersediaan tersebut, pada gilirannya, adalah fungsi dari kebijakan profitabilitas dan dividen perusahaan.
Faktor kunci lainnya adalah harga pasar saat ini dari saham perusahaan, yang menentukan biaya pembiayaan ekuitas. Lebih lanjut, biaya sumber dana eksternal alternatif (yaitu, suku bunga) sangat penting. Biaya dana pinjaman, relatif terhadap dana ekuitas, secara signifikan diturunkan oleh pengurangan pembayaran bunga (tetapi bukan dari dividen) untuk keperluan pajak pendapatan federal.
Selain itu, investor yang berbeda memiliki preferensi tradeoff risiko-pengembalian yang berbeda. Untuk menarik pasar seluas mungkin, perusahaan harus menawarkan sekuritas yang menarik sebanyak mungkin investor yang berbeda. Juga, berbagai jenis sekuritas paling sesuai pada titik waktu yang berbeda .
Garis bawah
Digunakan dengan bijak, kebijakan penjualan sekuritas yang dibedakan (termasuk obligasi konversi) untuk mengambil keuntungan dari kondisi pasar dapat menurunkan biaya modal keseluruhan perusahaan di bawah apa yang seharusnya jika dikeluarkan hanya satu kelas utang dan saham biasa. Namun, ada pro dan kontra untuk penggunaan obligasi konversi untuk pembiayaan; investor harus mempertimbangkan apa arti masalah ini dari sudut pandang perusahaan sebelum membeli.
