Apa itu Arbitrase Obligasi Konvertibel?
Arbitrase obligasi konversi adalah strategi arbitrase yang bertujuan untuk memanfaatkan mispricing antara obligasi konversi dan saham yang mendasarinya. Strateginya umumnya pasar netral. Dengan kata lain, arbitrageur berusaha untuk menghasilkan pengembalian yang konsisten dengan volatilitas minimal terlepas dari arah pasar melalui kombinasi posisi panjang dan pendek dalam obligasi konversi dan saham yang mendasarinya.
Pengambilan Kunci
- Strategi arbitrase obligasi konversi adalah salah satu yang diuntungkan dari perbedaan harga antara obligasi konversi dan harga saham. Strategi arbitrage mengambil posisi panjang dalam obligasi konversi sambil mempersingkat stok perusahaan. Obligasi konversi dapat dikonversi menjadi ekuitas di perusahaan yang mendasari pada harga tertentu di beberapa titik di masa depan. Manfaat dari obligasi konversi untuk penerbit adalah bahwa ia biasanya membawa tingkat bunga yang lebih rendah daripada obligasi yang sebanding tanpa opsi tertanam.
Cara Kerja Arbitrase Obligasi Konvertibel
Obligasi konversi adalah keamanan hibrida yang dapat dikonversi menjadi ekuitas perusahaan penerbit. Ini biasanya memiliki hasil yang lebih rendah daripada obligasi yang sebanding yang tidak memiliki opsi konversi, tetapi ini biasanya diimbangi oleh fakta bahwa pemegang obligasi konversi dapat mengubah keamanan menjadi ekuitas dengan diskon pada harga pasar saham. Jika harga saham diperkirakan akan meningkat, pemegang obligasi akan menggunakan opsi mereka untuk mengubah obligasi menjadi ekuitas.
Arbitrase obligasi konversi pada dasarnya melibatkan mengambil posisi buy dan short secara simultan dalam obligasi konversi dan saham yang mendasarinya. Arbitrageur berharap untuk mendapat untung dari setiap pergerakan di pasar dengan memiliki lindung nilai yang tepat antara posisi panjang dan pendek.
Berapa banyak arbitrageur membeli dan menjual setiap keamanan tergantung pada rasio lindung nilai yang sesuai yang ditentukan oleh delta. Delta didefinisikan sebagai sensitivitas harga obligasi konversi terhadap perubahan harga saham yang mendasarinya. Setelah delta diestimasi, arbitrageur dapat menetapkan posisi delta mereka — rasio posisi stok-ke-konversi mereka. Posisi ini harus disesuaikan terus menerus karena delta berubah mengikuti perubahan harga saham yang mendasarinya.
Penerbit obligasi konversi pada dasarnya adalah opsi beli yang pendek pada saham yang mendasari pada harga strike, sedangkan pemegang obligasi adalah opsi beli yang panjang.
Pertimbangan Khusus
Harga obligasi konversi sangat sensitif terhadap perubahan suku bunga, harga saham pokok, dan peringkat kredit emiten. Oleh karena itu, jenis arbitrase obligasi konversi lainnya melibatkan pembelian obligasi konversi dan lindung nilai dua dari tiga faktor sehingga mendapatkan eksposur ke faktor ketiga dengan harga yang menarik.
Persyaratan untuk Arbitrase Obligasi Konvertibel
Obligasi konversi terkadang dihargai secara tidak efisien relatif terhadap harga saham pokok. Untuk memanfaatkan perbedaan harga tersebut, arbitrageur akan menggunakan strategi arbitrase obligasi konversi. Jika obligasi konversi murah atau undervalued relatif terhadap stok yang mendasarinya, arbitrageur akan mengambil posisi panjang dalam obligasi konversi dan posisi pendek simultan di saham.
Dalam hal harga saham jatuh nilainya, arbitrageur akan mendapat untung dari posisi pendeknya. Karena posisi short stock menetralkan pergerakan harga downside potensial dalam obligasi konversi, arbitrageur menangkap hasil obligasi konversi.
Di sisi lain, jika harga saham naik sebagai gantinya, obligasi dapat dikonversi menjadi saham yang akan dijual pada nilai pasar, menghasilkan keuntungan dari posisi long dan idealnya, mengkompensasi setiap kerugian pada posisi pendeknya. Dengan demikian, arbitrageur dapat membuat laba yang relatif berisiko rendah baik harga dasar yang mendasari naik atau turun tanpa berspekulasi ke arah mana harga saham pokok akan bergerak.
Sebaliknya, jika obligasi konversi dinilai terlalu mahal dibandingkan dengan saham yang mendasarinya, arbitrageur akan mengambil posisi pendek dalam obligasi konversi dan posisi buy secara simultan dalam saham yang mendasari. Jika harga saham meningkat, keuntungan dari posisi buy harus melebihi kerugian dari posisi sell. Jika harga saham turun, kerugian dari posisi long dalam ekuitas harus lebih kecil dari keuntungan dari harga obligasi konversi.
