Layar puluhan perusahaan menunjukkan bahwa valuasi rendah, saham dengan leverage tinggi telah memimpin pasar dalam beberapa bulan terakhir dan siap untuk mengungguli. Goldman Sachs US Weekly Kickstart laporan yang diterbitkan 26 Juli mencatat bahwa pelonggaran Fed telah menyebabkan P / E berlipat dari 14 kali menjadi 17 kali, terhitung hampir 95% dari pengembalian S&P 500 20% year-to-date (YTD).
Untuk mengantisipasi pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve, saham dengan neraca yang lemah dapat terus mendapatkan keuntungan secara tidak proporsional. Perusahaan-perusahaan ini juga harus mendapatkan kenaikan moderat dalam tingkat pertumbuhan ekonomi AS. Daftar saham Goldman yang diharapkan membukukan pengembalian outsized dalam lingkungan ini termasuk AT&T Inc. (T), DISH Network Corp (DISH), Hilton Worldwide Holdings (HLT), Kinder Morgan Inc. (KMI), IQVIA Holdings Inc. (IQV), Becton Dickenson (BDX), Ford Motor Co (P), Delta Air Lines (DAL), Xerox Corp (XRX) dan Pembayaran Global (GPN).
Stocker Dengan Kinerja Perusahaan Lebih Tinggi Mengungguli
Lingkungan dengan tingkat bunga yang lebih rendah dipandang sebagai memberikan lebih banyak kapasitas bagi perusahaan untuk berinvestasi dalam pertumbuhan dan mengembalikan uang tunai kepada pemegang saham. Investasi S&P 500 untuk pertumbuhan, termasuk capex, R&D, dan cash M&A tumbuh dengan median 8% selama tiga bulan setelah dimulainya empat siklus pemotongan Fed terakhir. Pembelian kembali saham berada di jalur untuk kenaikan 26% tahun-ke-tahun (YOY). Sementara itu, rasio pembayaran telah melonjak, saldo kas telah jatuh dan leverage perusahaan berada pada titik tertinggi sepanjang masa.
"Saham dengan neraca lemah harus mendapat manfaat dari percepatan moderat dalam laju pertumbuhan ekonomi AS, " tulis Goldman dalam laporan baru. "Lemahnya neraca perdagangan dengan diskon signifikan berdasarkan forward P / E ke saham dengan neraca yang kuat (15x vs 25x) dan diharapkan menghasilkan pertumbuhan EPS setara selama 2019 (+ 7%)."
Saham-saham dengan leverage yang lebih tinggi berkinerja buruk di bawah mereka yang memiliki neraca yang kuat sebesar 24pp (-3% vs 21%) dari awal 2017 hingga akhir 2018 karena The Fed memperketat kebijakan moneter. Namun baru-baru ini, ketika Fed bergeser ke sikap yang lebih dovish, dan harapan untuk pelonggaran Fed telah menguat, neraca yang lemah telah mengungguli neraca yang kuat. Sejak awal Juni, keranjang perusahaan dengan leverage tinggi mengungguli 450 bp (+ 12% vs + 8%).
Hilton Worldwide, Delta
Perusahaan perhotelan multinasional Hilton Worldwide, dengan nilai pasar $ 28 miliar, diperkirakan akan melihat pertumbuhan laba per saham (EPS) 2019 sebesar 34%. Utang bersih perusahaan untuk EBITDA sekitar 4 kali lipat, dan Altman Z-Score, yang lebih terkait dengan rata-rata sektor dan mengindikasikan kemungkinan kebangkrutan, adalah 1, 4.
Altanta, maskapai penerbangan berbasis di Delta Delta telah melihat lompatan sahamnya 27%, mengungguli saingannya seperti American Airlines Group Inc. (AAL) dan Southwest Airlines Co. (LUV). Reli saham Delta sebagian dibantu oleh fakta bahwa perusahaan tidak membeli pesawat Boeing Co. (BA) 737 MAX, yang telah memaksa operator lain untuk membatalkan ribuan penerbangan dan kehilangan ratusan juta dolar dalam prosesnya.. Perkiraan konsensus menyerukan peningkatan 20% di 2019 EPS. Hutang bersih perusahaan untuk EBITDA adalah 1, 5 kali dan Altman Z-score adalah 1, 4.
Melihat ke depan
Ketika The Fed bersiap untuk pertemuan Rabu depan, pengamat pasar hampir yakin bahwa penurunan suku bunga akan datang. Analis Goldman mematok peluang penurunan suku bunga sebesar 25bp pada tingkat 80% dan 50 pb pada probabilitas 20%. Ini harus terus mendukung tren pembelian saham perusahaan dengan leverage perusahaan yang tinggi. Sementara pelonggaran Fed secara historis meningkatkan pembelian kembali saham dan mempromosikan lonjakan leverage perusahaan, untuk pertama kalinya dalam periode pasca krisis, perusahaan mengembalikan lebih banyak uang tunai kepada pemegang saham daripada yang mereka hasilkan dalam arus kas bebas, per Goldman. Dan kecuali pertumbuhan pendapatan dipercepat secara material, perusahaan-perusahaan ini cenderung terus mendanai pengeluaran mereka dengan menggunakan saldo kas mereka dan meningkatkan leverage.
