Analisis reksa dana biasanya terdiri dari analisis yang sangat mendasar tentang strategi dana (pertumbuhan atau nilai), kapitalisasi pasar rata-rata, pengembalian berganda, standar deviasi, dan mungkin uraian portofolio berdasarkan sektor, wilayah, dan sebagainya. Sebagai investor, kita sering puas dengan hasil statistik tanpa mempertanyakan pendorong yang mendasari hasil tersebut, yang dalam banyak kasus dapat mengungkapkan beberapa detail yang sangat menarik.
Ringkasan berikut tidak mempromosikan penghapusan analisis kinerja statistik dan evaluasi metrik risiko, tetapi lebih menganjurkan bahwa analisis tersebut dilengkapi dengan proses yang lebih ketat yang lebih baik menangani keterampilan manajer dan kemampuan menambah nilai. Baca terus untuk mengetahui bagaimana masing-masing metrik yang dibahas di bawah ini dapat dihitung dan ditafsirkan menggunakan berbagai perangkat lunak yang berbeda.
Kinerja Bulanan
Seperti dalam kebanyakan kasus, item pertama yang menarik adalah kinerja reksa dana. Kita dapat melihat pengembalian satu tahun, tiga tahun dan lima tahun dibandingkan dengan tolok ukur dan rekan sejenis dan menemukan sejumlah manajer yang berkinerja baik. Apa yang biasanya tidak kami kumpulkan dari jenis analisis ini adalah apakah kinerja manajer konsisten selama periode yang dievaluasi atau jika kinerja didorong oleh beberapa bulan sebelumnya. Kami juga tidak tahu apakah kinerja manajer didorong oleh paparan terhadap jenis perusahaan atau wilayah tertentu. Dengan mengevaluasi kinerja bulanan versus tolok ukur relatif, kami dapat menemukan petunjuk yang memberikan wawasan tambahan tentang ekspektasi kinerja dana tertentu.
Cara terbaik untuk melakukan analisis ini adalah dengan mencantumkan kinerja dana dan tolok ukur secara berdampingan dan membandingkan kinerja relatif kelebihan / kekurangan dana untuk setiap bulan dan lihat apakah berbulan-bulan di mana kinerja relatif jauh lebih besar atau lebih kecil daripada rata-rata atau untuk mencari pola tertentu. Anda juga dapat mencari berbulan-bulan ketika kinerja sangat tinggi atau rendah, terlepas dari kinerja tolok ukur. Sebagai contoh, reksa dana yang meniru indeks selama 11 dari 12 bulan tetapi mengungguli indeks sebesar 3% dalam satu bulan akan memiliki pengembalian satu tahun yang sangat menarik. Sebagai seorang investor, itu akan menjadi kunci untuk memahami kinerja bulan tertentu dan tidak hanya apa yang mendorongnya tetapi apakah itu dapat diulang. Dengan kata lain, apakah fund manager memiliki proses yang disiplin dan metodis di tempat yang dapat terus mengungkap peluang investasi yang baik.
Sering kali, seorang fund manager tidak dapat mengartikulasikan strategi atau proses, menimbulkan keraguan apakah ia benar-benar dapat mengulangi kinerja di masa depan. Jika salah satu dari skenario ini ditemukan bersama dengan contoh lain dari anomali kinerja, mereka bisa menjadi topik yang bagus untuk diangkat selama wawancara dengan manajer dana.
Tangkapan Pasar Atas dan Pasar Bawah
Analisis ini mengungkap sensitivitas dana terhadap pergerakan pasar baik di pasar atas maupun bawah. Semua sama lain, dana dengan rasio penangkapan pasar atas yang lebih tinggi dan rasio penangkapan pasar bawah yang lebih rendah akan lebih menarik daripada dana lainnya. Banyak analis menggunakan perhitungan sederhana ini dalam penilaian mereka yang lebih luas dari manajer investasi individu. Ada beberapa kasus ketika seorang investor mungkin lebih suka satu daripada yang lain, tetapi untuk kesederhanaan, saya akan fokus ketat pada dua langkah ini karena mereka berhubungan satu sama lain serta rekan-rekan dana.
Seorang manajer investasi yang memiliki rasio pasar naik lebih besar dari 100 telah mengungguli indeks selama pasar naik. Sebagai contoh, seorang manajer dengan rasio penangkapan pasar atas 120 menunjukkan bahwa manajer mengungguli pasar sebesar 20% selama periode yang ditentukan. Seorang manajer yang memiliki rasio pasar turun kurang dari 100 telah mengungguli indeks selama pasar bawah. Sebagai contoh, seorang manajer dengan rasio tangkapan pasar bawah 80 menunjukkan bahwa portofolio manajer hanya menurun 80% sebanyak indeks selama periode yang bersangkutan. Dalam jangka panjang, dana ini akan mengungguli indeks.
Jika suatu dana memiliki rasio pasar atas yang tinggi, itu akan lebih menarik selama pasar naik daripada dana dengan rasio pasar atas yang lebih rendah. Ini dapat dihasilkan dari investasi pada saham beta yang lebih tinggi, pengambilan saham yang unggul, leverage, atau kombinasi dari berbagai strategi yang akan mengungguli pasar ketika pasar sedang naik. Lebih sering daripada tidak, reksa dana dengan rasio tangkapan atas tinggi juga memiliki rasio tangkapan bawah lebih tinggi, yang diterjemahkan ke dalam volatilitas pengembalian yang lebih tinggi. Akan tetapi, manajer reksa dana yang baik dapat menjadi defensif selama penurunan pasar dan mempertahankan kekayaan dengan tidak menangkap proporsi besar dari penurunan pasar.
Pasar bawah yang lebih rendah - tangkapan dapat direalisasikan dengan berinvestasi di saham beta yang lebih rendah, pengambilan saham yang unggul, memegang jumlah uang tunai yang lebih besar, atau kombinasi strategi yang berbeda. Gagasan metrik naik-turun dan turun-turun adalah untuk memahami seberapa baik manajer reksa dana dapat menavigasi perubahan dalam siklus bisnis dan memaksimalkan pengembalian saat pasar naik, sambil menjaga kekayaan ketika pasar turun.
Menghitung Metrik
Ada perangkat lunak di pasar yang dapat menghitung metrik ini, tetapi Anda dapat menggunakan Microsoft Excel untuk menghitung kedua metrik dengan mengikuti langkah-langkah ini:
- Hitung pengembalian kumulatif pasar hanya selama berbulan-bulan ketika pasar memiliki pengembalian positif. Hitung pengembalian kumulatif dana hanya selama berbulan-bulan ketika pasar memiliki pengembalian positif. Kurangi satu dari setiap hasil dan bagi hasil yang diperoleh untuk pengembalian dana oleh hasil yang diperoleh untuk pengembalian pasar.
Untuk menghitung pengembalian untuk down-capture, ulangi langkah-langkah di atas selama berbulan-bulan ketika pasar turun.
Perhatikan bahwa bahkan jika dana memiliki pengembalian positif ketika pasar turun, pengembalian bulan untuk dana tersebut akan dimasukkan dalam perhitungan down-capture dan bukan perhitungan up-capture.
Ini mengungkapkan hal berikut:
- Alokasi Aset: Seberapa baik manajer dapat kelebihan berat badan atau kekurangan posisi tertentu untuk mengungguli benchmark yang disebutkan. Seleksi Keamanan: Keterampilan manajer dalam memilih sekuritas individual yang mengungguli benchmark pasar.
Analisis Gaya
Jadi, sebagai seorang investor, Anda telah melalui kedua analisis kuantitatif dan meneliti strategi investasi reksa dana, kemampuannya untuk mengungguli pasar, konsistensi melalui masa-masa baik maupun buruk dan berbagai faktor lain yang membuat investasi dalam dana kemungkinan bagus.
Namun, sebelum melakukan investasi, seorang investor ingin melakukan analisis gaya untuk menentukan apakah manajer reksa dana memiliki kinerja pengembalian yang konsisten dengan mandat dan gaya investasi dana tersebut. Misalnya, analisis gaya dapat mengungkapkan apakah manajer pertumbuhan kap besar memiliki kinerja yang mengindikasikan manajer pertumbuhan kap besar, atau, jika dana memiliki pengembalian yang lebih mirip dengan investasi di kelas aset lain atau di perusahaan dengan pasar yang berbeda kapitalisasi.
Salah satu cara untuk melakukan ini adalah membandingkan pengembalian bulanan untuk reksa dana dengan sejumlah indeks berbeda yang menunjukkan gaya investasi tertentu. Ini disebut analisis gaya. Dalam contoh di bawah ini, kami membandingkan pengembalian Janus Advisor Forty Fund (JARTX) dengan empat indeks berbeda. Pilihan indeks dapat bervariasi tergantung pada dana yang dianalisis. Sumbu X mengungkapkan korelasi dana dengan indeks internasional atau indeks yang berbasis di AS. Sumbu Y menunjukkan korelasi dana dengan perusahaan topi besar versus perusahaan topi kecil. Indeks yang mewakili AS adalah S&P 500 dan Russell 2000, sedangkan indeks internasional adalah MSCI EAFE dan indeks MSCI EM. Poin data dihitung menggunakan rumus optimasi di Excel dan menerapkannya menggunakan fungsi solver.
Kita dapat melihat dari grafik, JARTX memiliki korelasi yang semakin kuat dengan Indeks S&P 500, yang konsisten dengan fokus kapitalisasi besar mereka. Namun, poin data terbaru terus bergerak ke kiri, menunjukkan bahwa mungkin manajer reksa dana berinvestasi dalam persentase yang lebih besar dari perusahaan internasional.
Gambar 1: Analisis Reksa Dana
Berlian kecil mewakili kesamaan pengembalian reksa dana dengan masing-masing dari empat indeks untuk periode lima tahun yang berakhir empat kuartal sebelum akhir bulan terbaru. Setiap berlian selanjutnya yang lebih besar menghitung metrik yang sama untuk periode bergulir lima tahun untuk setiap akhir kuartal berikutnya. Berlian terbesar mewakili periode pengguliran lima tahun terakhir. Dalam contoh ini, dana tersebut semakin berperilaku seperti dana global daripada dana besar-besaran AS. Berlian yang lebih besar bergerak ke kiri dalam grafik, menunjukkan tutup yang sangat besar dengan perusahaan AS dan internasional.
Tren ini tidak selalu merupakan hal yang baik atau buruk; itu hanya memberi investor sepotong informasi tentang bagaimana dana ini menghasilkan pengembalian dan, mungkin yang lebih penting, bagaimana seharusnya dialokasikan dalam portofolio yang terdiversifikasi. Portofolio yang sudah memiliki alokasi besar untuk ekuitas mega-cap internasional, misalnya, mungkin tidak mendapat manfaat dari penambahan dana ini.
Garis bawah
Analisis reksa dana tradisional, yang dapat Anda temukan dalam laporan Morningstar atau Yahoo! Keuangan, bisa menjadi alat yang berharga untuk menentukan daya tarik dana relatif terhadap rekan-rekannya. Namun, analisis yang lebih rinci dapat memungkinkan investor untuk lebih mengevaluasi keterampilan manajer relatif terhadap mandat mereka dan mengelola portofolio dengan lebih efisien untuk paparan yang diinginkan. Analisis dapat membutuhkan lebih banyak waktu yang dihabiskan untuk persiapan data, tetapi manfaat yang diperoleh dari informasi tambahan sepadan dengan usaha. Ada sejumlah metrik tambahan dan faktor kualitatif yang dapat dievaluasi oleh investor untuk menentukan catatan kinerja dan daya tarik reksa dana. Artikel ini hanya menyediakan beberapa alat tambahan yang dapat dengan mudah dihitung namun memberikan informasi yang sangat berguna.