Harga berlipat ganda biasanya digunakan untuk menentukan nilai ekuitas suatu perusahaan. Kemudahan dan kesederhanaan relatif dari metode penilaian relatif ini menjadikannya di antara favorit investor institusi dan ritel. Harga-harga-untuk-pendapatan, harga-ke-penjualan dan harga-ke-buku nilai biasanya dianalisis ketika membandingkan harga berbagai saham berdasarkan pada standar penilaian yang diinginkan. Kelipatan price-to-cash-flow (P / CF) jatuh ke dalam kategori yang sama dengan metrik harga di atas, karena ia mengevaluasi harga saham perusahaan relatif terhadap berapa banyak arus kas yang dihasilkan perusahaan.
Menghitung Rasio P / CF
Kelipatan P / CF dihitung dengan pendekatan yang mirip dengan apa yang digunakan dalam metrik berbasis harga lainnya. P, atau harga, hanyalah harga saham saat ini. Untuk menghindari volatilitas dalam kelipatan, harga rata-rata 30- atau 60 hari dapat digunakan untuk mendapatkan nilai yang lebih stabil yang tidak condong oleh pergerakan pasar acak. CF, atau arus kas, ditemukan dalam penyebut dari rasio, diperoleh melalui perhitungan trailing 12-bulan arus kas yang dihasilkan oleh perusahaan, dibagi dengan jumlah saham yang beredar.
Mari kita asumsikan bahwa rata-rata harga saham 30 hari perusahaan ABC adalah $ 20 — dalam 12 bulan terakhir $ 1 juta arus kas dihasilkan dan perusahaan memiliki 200.000 saham yang beredar. Menghitung arus kas per saham, nilai $ 5 diperoleh ($ 1.000.000 / 200.000). Setelah itu, orang akan membagi $ 20 dengan $ 5 untuk mendapatkan beberapa harga yang diperlukan. Perhatikan juga bahwa hasil yang sama akan ditentukan jika kapitalisasi pasar dibagi dengan total arus kas perusahaan. Rasio P / E adalah alat sederhana untuk mengevaluasi perusahaan, tetapi tidak ada rasio tunggal yang dapat menceritakan keseluruhan cerita.
Berbagai Jenis Arus Kas
Ada beberapa pendekatan untuk menghitung arus kas. Ketika melakukan analisis komparatif antara nilai-nilai relatif dari perusahaan sejenis, pendekatan penilaian yang konsisten harus diterapkan di seluruh proses penilaian. Misalnya, satu analis dapat menghitung arus kas hanya dengan menambahkan kembali pengeluaran non tunai seperti depresiasi dan amortisasi ke laba bersih, sementara analis lain mungkin melihat angka arus kas bebas yang lebih komprehensif. Selain itu, pendekatan alternatif untuk menentukan arus kas adalah dengan menjumlahkan arus kas operasi, pendanaan, dan investasi yang ditemukan dalam laporan arus kas.
Walaupun pendekatan arus kas bebas adalah yang paling intensif waktu, biasanya menghasilkan hasil yang paling akurat, yang dapat dibandingkan antara perusahaan. Arus kas bebas dihitung sebagai berikut:
FCF =
Sebagian besar input ini dapat dengan cepat ditarik (kadang-kadang dengan beberapa perhitungan kecil) dari laporan keuangan perusahaan. Terlepas dari pendekatan yang diterapkan, itu harus konsisten. Ketika mencoba mengevaluasi suatu perusahaan, selalu turun untuk menentukan nilai arus kas bebas dan mendiskontokan mereka hingga hari ini.
Analisis Nilai Relatif
Setelah rasio P / CF dihitung, hasil awal tidak benar-benar mengungkapkan sesuatu yang sangat penting bagi analis. Mirip dengan prosedur selanjutnya untuk metodologi nilai relatif — yang menggunakan P / E, P / S dan P / BV kelipatan — P / CF yang dihitung harus dinilai berdasarkan perusahaan yang sebanding. AP / CF dari 5 sebenarnya tidak mengungkapkan banyak informasi berguna kecuali industri dan tahap kehidupan untuk perusahaan diketahui. Banyaknya harga arus kas bebas rendah mungkin tidak menarik bagi perusahaan asuransi pertumbuhan lambat yang telah mapan namun menghadirkan peluang pembelian yang solid untuk startup biotek kecil. Pada dasarnya, untuk memahami apakah suatu perusahaan melakukan perdagangan dengan harga murah relatif terhadap arus kasnya, daftar pembanding yang sesuai harus membentuk tolok ukur perbandingan.
Keuntungan dan Kerugian P / CF
Ada beberapa keuntungan yang dimiliki P / CF dibandingkan kelipatan investasi lainnya. Yang paling penting, berbeda dengan pendapatan, penjualan, dan nilai buku, perusahaan memiliki waktu yang jauh lebih sulit untuk memanipulasi arus kas. Sementara penjualan, dan pendapatan yang tak terhindarkan, dapat dimanipulasi melalui praktik seperti akuntansi agresif, dan nilai buku aset menjadi korban estimasi subjektif dan metode depresiasi, arus kas hanyalah aliran kas - itu adalah metrik konkrit dari berapa banyak kas yang dibawa perusahaan dalam periode tertentu. Kelipatan arus kas juga memberikan gambaran perusahaan yang lebih akurat. Pendapatan, misalnya, bisa sangat tinggi, tetapi margin kotor yang remeh akan menghapus manfaat positif dari volume penjualan yang tinggi. Demikian juga, penghasilan berlipat sering sulit distandarisasi karena praktik akuntansi variabel di seluruh perusahaan. Studi tentang analisis fundamental telah menyimpulkan bahwa rasio P / CF memberikan indikasi yang dapat diandalkan pengembalian jangka panjang.
Meskipun memiliki banyak keuntungan, ada beberapa perangkap kecil dari rasio P / CF. Seperti yang dinyatakan sebelumnya, arus kas dalam penyebut dapat dihitung dalam beberapa cara untuk mencerminkan berbagai jenis arus kas. Arus kas bebas untuk pemegang saham, misalnya, dihitung secara berbeda dari arus kas kepada pemangku kepentingan, yang berbeda dari penjumlahan sederhana dari berbagai arus kas pada laporan arus kas. Untuk menghindari kebingungan, selalu penting untuk menentukan jenis arus kas yang diterapkan pada metrik. Kedua, rasio P / CF mengabaikan dampak komponen non tunai seperti pendapatan yang ditangguhkan. Meskipun ini sering digunakan sebagai argumen terhadap banyak ini, item non-tunai seperti pendapatan yang ditangguhkan pada akhirnya akan memperkenalkan komponen kas yang nyata atau terukur. Akhirnya, mirip dengan semua teknik penilaian berganda, rasio P / CF adalah pendekatan "cepat dan kotor" yang harus dilengkapi dengan prosedur arus kas yang didiskontokan.
Garis bawah
Menganalisis nilai suatu saham berdasarkan arus kas mirip dengan menentukan apakah suatu saham berada di bawah atau dinilai terlalu tinggi berdasarkan laba. Rasio P / CF yang tinggi menunjukkan bahwa perusahaan tertentu melakukan perdagangan dengan harga tinggi tetapi tidak menghasilkan arus kas yang cukup untuk mendukung kelipatan — kadang-kadang ini OK, tergantung pada perusahaan, industri, dan operasi spesifiknya. Rasio harga yang lebih kecil umumnya lebih disukai, karena mereka dapat mengungkapkan perusahaan menghasilkan arus kas yang cukup yang belum dipertimbangkan dengan benar dalam harga saham saat ini.
Memegang semua faktor secara konstan, dari perspektif investasi, P / CF yang lebih kecil lebih disukai daripada kelipatan yang lebih besar. Namun demikian, seperti semua rasio mendasar, satu metrik tidak pernah menceritakan kisah lengkapnya. Seluruh gambar harus ditentukan dengan benar dari berbagai sudut (rasio) untuk menilai nilai intrinsik investasi. P / CF multiple hanyalah alat lain yang harus ditambahkan oleh investor ke daftar teknik pencarian nilai mereka.
