Merger Akretif vs Dilutif: Tinjauan
Kesepakatan merger dan akuisisi (M&A) dikatakan bersifat akresif jika laba per saham (EPS) perusahaan yang diakuisisi meningkat setelah kesepakatan dilalui. Jika kesepakatan yang dihasilkan menyebabkan EPS perusahaan yang mengakuisisi menurun, kesepakatan itu dianggap dilutif. Investor harus berhati-hati dengan analisis ini. Tidak setiap transaksi akresi selalu baik, dan tidak setiap transaksi dilusi adalah buruk.
Pengenceran dan pertambahan adalah istilah ilmiah yang merujuk pada konsentrasi suatu bahan kimia atau unsur. Ketika digunakan bersama dengan kepemilikan saham, suatu peristiwa keuangan bertambah setiap kali hal itu menyebabkan apresiasi pada EPS. Sebaliknya, suatu peristiwa dilutif setiap kali tindakan yang dihasilkan menyebabkan EPS turun.
Pengambilan Kunci
- Merger dan akuisisi melibatkan penggabungan dua atau lebih entitas korporasi melalui suatu transaksi. Akuisisi yang bersifat akresif akan meningkatkan pendapatan per saham perusahaan yang diakuisisi. Akuisisi yang dilutif akan mengurangi pendapatan per saham yang diakuisisi.
Akuisisi Akresif
Akuisisi yang aktif akan meningkatkan earning per share (EPS) perusahaan pengakuisisi. Akuisisi aktif cenderung menguntungkan untuk harga pasar perusahaan karena harga yang dibayarkan oleh perusahaan yang mengakuisisi lebih rendah daripada dorongan bahwa akuisisi baru diharapkan untuk memberikan kepada EPS perusahaan yang mengakuisisi.
Sebagai aturan umum, merger atau akuisisi terjadi ketika rasio harga-pendapatan (P / E) dari perusahaan yang mengakuisisi lebih besar daripada perusahaan target.
Akuisisi akresi mirip dengan praktik bootstrap, di mana pihak pengakuisisi dengan sengaja membeli perusahaan dengan rasio harga-pendapatan rendah melalui transaksi pertukaran saham untuk meningkatkan pendapatan pasca-akuisisi per saham dari bisnis gabungan yang baru dibentuk dan mendorong kenaikan harga sahamnya.
Tetapi sementara bootstrap sering dianggap sebagai praktik akuntansi yang cocok dengan sistem dan menurunkan kualitas laba secara keseluruhan, akuisisi akretif memainkan sinergi gabungan merger secara positif.
Akuisisi dilutif
Akuisisi dilutif adalah transaksi pengambilalihan yang menurunkan EPS pengakuisisi melalui kontribusi pendapatan yang lebih rendah (atau negatif) atau jika saham tambahan dikeluarkan untuk membayar akuisisi. Akuisisi dilutif dapat menurunkan nilai pemegang saham untuk sementara, tetapi jika kesepakatan memiliki nilai strategis, maka berpotensi menyebabkan peningkatan EPS yang cukup di tahun-tahun berikutnya.
Secara umum, jika kapasitas pendapatan mandiri dari perusahaan target tidak sekuat pengakuisisi, kombinasi tersebut akan dilutif EPS untuk pengakuisisi. Ini mungkin benar dalam satu atau dua tahun pertama pasca-transaksi penutupan, tetapi karena pendapatan dan sinergi biaya bertahan melalui skala ekonomi, akuisisi harus menjadi akresi terhadap pendapatan.
Pasar cenderung menghukum harga saham pengakuisisi jika manfaatnya tidak segera jelas. EPS yang lebih rendah, pada akhirnya, pada multiple perdagangan yang sama akan mengurangi harga saham. (Sebaliknya, pengumuman kesepakatan EPS-akresif di Tahun 1 akan dengan cepat memberi hadiah kepada pemegang saham dengan harga saham yang lebih tinggi.)
EPS dihitung sebagai laba bersih, dikurangi dividen yang dibayarkan kepada pemegang saham preferen, dibagi dengan jumlah rata-rata saham beredar.
Tawaran EPS dan M&A
Biasanya, tujuan utama model merger adalah untuk mengetahui apakah perusahaan yang mengakuisisi dapat meningkatkan EPS-nya setelah kesepakatan selesai. Seolah-olah, kesepakatan dengan konsekuensi akresif harus menciptakan nilai tambahan bagi pemegang saham perusahaan — hasil yang banyak dianggap sebagai tugas utama direktur perusahaan.
Ada banyak alasan mengapa EPS mungkin naik setelah kesepakatan M&A. Sinergi antara kedua perusahaan dapat menghasilkan peningkatan skala ekonomi atau ruang lingkup. Modal perusahaan atau alat penelitian dan pengembangan perusahaan target dapat mengarah pada peningkatan produktivitas dan pendapatan di masa depan. Dalam kasus apa pun, analis keuangan mencari nilai penjumlahan yang lebih besar daripada komponen individual.
Sebagai aturan praktis, analis melihat rasio P / E masing-masing perusahaan. Jika perusahaan target memiliki rasio P / E yang lebih kecil, merger harus bersifat akresif.
Namun, peningkatan EPS sesaat tidak selalu berarti bahwa kesepakatan akan sukses jangka panjang. Berhasil melaksanakan merger adalah upaya yang kompleks dan berisiko. Mungkin ada konsekuensi yang tidak diinginkan di masa depan yang akhirnya merusak penilaian perusahaan baru.
