Dengan mempertahankan suku bunga pada posisi terendah bersejarah, bank sentral terkemuka di dunia, termasuk Federal Reserve, telah menghasilkan "semua reli" yang ditandai dengan kenaikan harga untuk berbagai kelas aset, di antaranya saham, obligasi, emas, mata uang safe haven, dan efek yang didukung aset. Investor telah menjadi pembeli aktif dari semua kelas aset ini, mengantisipasi bahwa penurunan suku bunga di masa depan oleh Fed dan bank sentral lainnya akan mendorong harga mereka namun lebih tinggi, The Wall Street Journal melaporkan.
"Tema menyeluruh 2019 adalah kebangkitan 'Semuanya Reli' - di mana harga ekuitas dan obligasi secara bersamaan meroket, " Richard Saperstein, direktur pelaksana dan kepala investasi (CIO) dari perusahaan investasi Treasury Partners, menulis dalam Midyear 2019-nya. Ulasan. "Namun, untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun ada beberapa alasan yang perlu dikhawatirkan, " ia memperingatkan, menawarkan spesifik ini: "Perang perdagangan terhenti… dorongan dari reformasi pajak 2017 mulai memudar… tumpukan global utang hasil negatif telah dua kali lipat pada tahun lalu."
Pengambilan Kunci
- Suku bunga rendah telah memacu "segala sesuatu reli" di seluruh kelas aset. Konflik perdagangan yang tidak terselesaikan menimbulkan risiko bagi ekonomi dan pasar. Hutang yang menghasilkan negatif mungkin merupakan gelembung berbahaya.
Signifikansi untuk Investor
"Jumlah dari kekhawatiran ini sudah mulai menyeret ke bawah indikator fundamental lainnya, " lanjut Saperstein. Dia mencatat bahwa baik pengeluaran modal perusahaan aktual dan yang direncanakan menurun, sebagian hasil dari "ketidakpastian tentang masa depan tarif dan rantai pasokan global." Pada gilirannya, penurunan belanja modal akan mengurangi pertumbuhan PDB, tambahnya.
Gabriela Santos, ahli strategi pasar global di JPMorgan Asset Management, memiliki kekhawatiran yang sama. Dia percaya bahwa ketidakpastian tentang perdagangan akan menggantung "awan yang tersisa" atas aset berisiko setidaknya selama 18 bulan, seperti dikutip oleh Bloomberg.
"Ada juga bukti kecepatan ekspansi melambat lebih tajam daripada yang diperkirakan. Rencana pertumbuhan perusahaan di sektor manufaktur dan jasa telah cenderung turun sejak Januari, " kata Saperstein. Seperti banyak pengamat lain, ia akan mencermati laporan pendapatan 2Q 2019 dan panduan perusahaan 2020 untuk "tanda-tanda stres."
Mengenai utang yang menghasilkan negatif, Saperstein mengatakan bahwa angka global telah dua kali lipat menjadi $ 13 triliun pada tahun lalu. "Hasil negatif adalah penyimpangan. Mereka mendistorsi alokasi modal dan mendorong pencarian risiko yang berlebihan. Kami tidak dengan enteng menerapkan label 'gelembung', tetapi ini terlihat seperti label. Itu tidak berkelanjutan."
Sementara itu, harga emas mendekati level tertinggi dalam enam tahun, sebagian karena hasil rendah pada obligasi membuat emas menjadi alternatif yang lebih kompetitif bagi investor, catat Journal. Selain itu, bank sentral "mungkin menginginkan cadangan dalam aset selain dolar, " Bart Melek, kepala strategi komoditas di TD Securities mengatakan kepada Journal. "Mereka mungkin khawatir atas defisit anggaran AS yang besar dan percaya bahwa The Fed bisa cukup agresif dalam memotong suku bunga, " tambahnya.
Melihat ke depan
Kasus dasar Saperstein adalah agar ekspansi ekonomi terus berlanjut hingga 2019, meskipun pada kecepatan yang melambat. Sementara dia melihat tanda-tanda stres, dia tidak mengantisipasi resesi "dalam waktu dekat."
Bagi banyak klien, perusahaan Saperstein menempatkan saldo tunai dan hasil dari jatuh tempo obligasi ke tangga Treasury jangka pendek AS. Itu karena, sebagai hasil dari "rally segalanya, " spread antara utang Treasury jangka pendek AS dan obligasi berisiko tidak tampak "cukup" untuk membenarkan pencapaian beberapa poin basis tambahan hasil. Sementara itu, utang Treasury sangat likuid dan dapat dijual dengan cepat jika peluang investasi yang lebih baik muncul.
