"Saham memberikan potensi pengembalian yang lebih besar daripada obligasi, tetapi dengan volatilitas yang lebih besar di sepanjang jalan." Anda mungkin sudah sering mendengar pernyataan itu sehingga Anda menerimanya begitu saja. Tetapi pernahkah Anda berhenti untuk bertanya mengapa? Mengapa saham secara historis menghasilkan pengembalian yang lebih tinggi daripada obligasi? Mengapa obligasi biasanya kurang stabil? Memahami alasan di balik tren ini dapat membantu Anda menjadi investor yang lebih baik.
Contoh Dasar
Bayangkan Anda memulai bisnis. Anda adalah satu-satunya pemilik dan satu-satunya karyawan. Dibutuhkan $ 2.000 untuk memulai operasi dan Anda hanya memiliki $ 1.000, jadi Anda meminjam $ 1.000 lainnya dari seorang teman, berjanji untuk membayar teman itu $ 100 per tahun selama 10 tahun ke depan, di mana saat itu Anda akan membayar kembali jumlah pinjaman awal $ 1.000. Tahun pertama, begitu semua pengeluaran telah dibayarkan, termasuk gaji Anda sendiri, Anda mendapati bahwa bisnis Anda telah menghasilkan $ 500. Anda membayar teman Anda $ 100 yang dijanjikan dan menyimpan sisa $ 400. Teman Anda telah mendapatkan 10% (100 ÷ 1000) dari pinjamannya kepada Anda, tetapi Anda telah mendapatkan 40% (400 ÷ 1.000) dari investasi Anda.
Tahun berikutnya tidak berjalan dengan baik dan, setelah semua biaya telah dibayarkan. Anda menemukan bahwa bisnis ini hanya menghasilkan $ 100. Anda membayar $ 100 kepada teman Anda, yang kembali mengalami pengembalian 10%. Anda aktif, sebaliknya, dibiarkan dengan pengembalian 0%, meskipun pengembalian dua tahun Anda masih sekitar 20% per tahun. Dan begitulah seterusnya.
Setiap tahun, Anda memiliki peluang untuk menghasilkan lebih atau kurang dari teman yang meminjamkan dana kepada Anda. Jika bisnis menjadi sangat sukses, pengembalian Anda akan secara eksponensial lebih tinggi daripada teman Anda; jika segalanya berantakan, Anda mungkin kehilangan segalanya. Pinjaman tersebut adalah pengaturan kontrak, jadi jika Anda harus menutup toko, uang apa pun yang tersisa dapat diserahkan kepada teman Anda sebelum jatuh ke Anda. Dengan demikian, posisi Anda melibatkan risiko yang lebih besar, tetapi dengan peluang pengembalian yang lebih besar. Tanpa kemungkinan pengembalian yang lebih besar, tidak ada alasan untuk mengambil risiko yang meningkat.
Lebih Banyak Risiko, Lebih Banyak Pengembalian
Mari kita kaitkan contoh saham dan obligasi kita di dunia nyata. Obligasi pada dasarnya adalah pinjaman: Seperti teman Anda di atas, investor meminjamkan dana kepada perusahaan atau pemerintah dengan imbalan obligasi yang menjamin pengembalian tetap dan janji untuk membayar kembali jumlah pinjaman awal, yang dikenal sebagai pokok pinjaman, di beberapa titik di masa depan.
Saham, pada dasarnya, hak kepemilikan parsial dalam perusahaan yang memberikan hak kepada pemegang saham untuk berbagi dalam pendapatan yang mungkin terjadi dan bertambah. Beberapa dari penghasilan ini dapat dibayarkan segera dalam bentuk dividen, sementara sisa pendapatan akan dipertahankan. Saldo laba ini dapat digunakan untuk memperluas operasi atau membangun infrastruktur yang lebih besar, memberikan perusahaan kemampuan untuk menghasilkan pendapatan yang lebih besar di masa depan. Laba ditahan lainnya dapat disimpan untuk keperluan masa depan seperti membeli kembali saham perusahaan atau melakukan akuisisi strategis perusahaan lain. Terlepas dari penggunaannya, jika laba terus naik, harga saham biasanya akan naik juga.
Saham secara historis menghasilkan pengembalian yang lebih tinggi daripada obligasi karena, seperti dalam contoh sederhana di atas, ada risiko yang lebih besar bahwa, jika perusahaan gagal, semua investasi pemegang saham akan hilang. Di sisi lain, bagaimanapun, ada pengembalian kepada pemegang saham yang berpotensi mengerdilkan apa yang bisa mereka peroleh dengan berinvestasi dalam obligasi. Investor saham akan menilai jumlah yang mereka bayarkan untuk saham berdasarkan risiko yang dirasakan dan potensi pengembalian yang diharapkan - potensi pengembalian yang didorong oleh pertumbuhan pendapatan. Karena sebagian besar rasional sebagai suatu kelompok, mereka akan mengkalibrasi investasi mereka dengan cara yang memberi mereka kompensasi yang layak atas kelebihan risiko yang mereka ambil.
Penyebab Volatilitas
Jika obligasi membayar tingkat pengembalian yang diketahui dan tetap, apa yang menyebabkannya berfluktuasi nilainya? Beberapa faktor yang saling terkait mempengaruhi volatilitas:
Inflasi dan Nilai Waktu Uang
Faktor pertama adalah inflasi yang diharapkan . Semakin rendah / semakin tinggi ekspektasi inflasi, semakin rendah / tinggi pengembalian atau imbal hasil yang akan diminta oleh pembeli. Ini karena konsep yang dikenal sebagai nilai waktu uang, yang berputar di sekitar kesadaran bahwa satu dolar di masa depan akan membeli kurang dari satu dolar hari ini karena nilainya terkikis seiring waktu oleh inflasi. Untuk menentukan nilai dolar masa depan dalam istilah hari ini, Anda harus mendiskon nilainya kembali dari waktu ke waktu pada tingkat tertentu.
Tarif Diskon dan Nilai Sekarang
Untuk menghitung nilai sekarang dari obligasi tertentu, oleh karena itu, Anda harus mendiskon pembayaran di masa depan dari obligasi, baik dalam bentuk pembayaran bunga dan pengembalian pokok. Semakin tinggi inflasi yang diharapkan, semakin tinggi tingkat diskonto yang harus digunakan dan dengan demikian semakin rendah nilai sekarang.
Selain itu, semakin jauh pembayaran, semakin lama tingkat diskonto diterapkan, menghasilkan nilai sekarang yang lebih rendah. Pembayaran obligasi dapat diperbaiki dan diketahui, tetapi lingkungan suku bunga yang berubah terus-menerus mengalihkan aliran pembayaran mereka ke tingkat diskonto yang terus berubah dan dengan demikian nilai sekarang yang terus berfluktuasi. Karena aliran pembayaran asli obligasi adalah tetap, perubahan harga obligasi akan mengubah hasil efektif saat ini. Ketika harga obligasi jatuh, hasil efektif naik; karena harga obligasi naik, hasil efektif turun.
Tingkat diskonto yang digunakan bukan hanya fungsi dari ekspektasi inflasi. Risiko apa pun yang dikeluarkan oleh penerbit obligasi (gagal membayar bunga atau mengembalikan pokok) akan meminta kenaikan tingkat diskonto yang diterapkan, yang akan berdampak pada nilai obligasi saat ini. Tingkat diskonto bersifat subjektif, artinya investor yang berbeda akan menggunakan tarif yang berbeda tergantung pada ekspektasi inflasi mereka sendiri dan penilaian risiko mereka sendiri. Nilai sekarang dari obligasi adalah konsensus dari semua perhitungan yang berbeda ini.
Pengembalian dari obligasi biasanya tetap dan diketahui, tetapi apa pengembalian dari saham? Dalam bentuknya yang paling murni, pengembalian yang relevan dari saham dikenal sebagai arus kas bebas, tetapi dalam praktiknya, pasar cenderung fokus pada laba yang dilaporkan. Penghasilan ini tidak diketahui dan bervariasi. Mereka dapat tumbuh dengan cepat atau lambat, tidak sama sekali, atau bahkan menyusut atau menjadi negatif.
Untuk menghitung nilai sekarang, Anda harus membuat tebakan terbaik seperti apa penghasilan yang akan datang. Untuk membuat masalah lebih sulit, penghasilan ini tidak memiliki masa hidup yang tetap. Mereka dapat berlanjut selama beberapa dekade dan dekade. Untuk aliran pengembalian yang diharapkan yang terus berubah ini, Anda menerapkan tingkat diskonto yang terus berubah. Harga saham lebih fluktuatif daripada harga obligasi karena menghitung nilai sekarang melibatkan dua faktor yang terus berubah: aliran pendapatan dan tingkat diskonto.
Garis bawah
Harga semua ribuan dan ribuan saham dan obligasi pada dasarnya rasional. Pelaku pasar menerapkan pengetahuan kumulatif dan estimasi terbaik mereka untuk inflasi di masa depan, risiko di masa depan, dan aliran pendapatan yang diketahui atau tidak dikenal untuk sampai pada penilaian saat ini. Penilaian ini terus berfluktuasi berdasarkan ekspektasi yang terus berubah. Kalau dipikir-pikir, kita dapat melihat bahwa emosi, bahkan secara agregat, dapat menyebabkan harapan ini, dan dengan demikian penilaiannya, menjadi tidak benar. Namun, sebagian besar, mereka benar berdasarkan apa yang diketahui pada suatu titik waktu tertentu.
Obligasi akan selalu kurang stabil rata-rata dibandingkan saham karena lebih banyak yang diketahui dan pasti tentang aliran pendapatan mereka. Lebih banyak yang tidak diketahui mengelilingi kinerja saham, yang meningkatkan faktor risiko mereka - dan volatilitas mereka. Mereka memiliki potensi untuk menghasilkan pengembalian yang lebih besar daripada obligasi, dan dari waktu ke waktu umumnya melakukannya. Tetapi selalu ingat bahwa seiring dengan potensi untuk mendapatkan keuntungan yang lebih besar, juga berpotensi menimbulkan rasa sakit yang lebih besar.
