Ketika investor bersiap untuk kuartal ketiga berturut-turut menurun pendapatan perusahaan, ukuran laba utama yang melintas tanda-tanda peringatan sebelum Resesi Hebat sekarang menunjukkan bahwa penurunan ekonomi baru "segera, " menurut Albert Edwards, kepala strategi global di Societe Generale. Sementara agregat pendapatan perusahaan yang disusun oleh organisasi seperti S&P dan FactSet naik tajam hingga 2018, laba sebenarnya memuncak pada akhir 2014, per seri data ekonomi komprehensif yang dilaporkan oleh pemerintah AS, menurut Edwards, per cerita rinci dalam Business Insider
"Perbedaan ini sangat normal sebelum resesi, " tulis Edwards dalam catatan terakhir kepada klien. Dia menambahkan bahwa data pemerintah adalah "representasi yang lebih benar dari tren yang mendasarinya."
Pengambilan Kunci
- Data S&P menunjukkan laba perusahaan naik hingga 2018. Sebelum data pemerintah AS, laba benar-benar memuncak pada akhir 2014. Pemerintah menyertakan perusahaan swasta dan menggunakan data pengembalian pajak. Banyak perusahaan memiliki sedikit insentif untuk menggelembungkan laba kena pajak. resesi terakhir.
Signifikansi Bagi Investor
Data S&P menunjukkan bahwa laba perusahaan melonjak sebesar 36% dalam 4 tahun hingga 2018, sebagaimana dianalisis oleh profesor Aswath Damodaran dari NYU. Namun, laba S&P 500 turun secara tahun-ke-tahun dalam dua kuartal pertama tahun 2019, dan diproyeksikan turun 3, 7% pada 3Q 2019, per FactSet Research Systems. Perkiraan konsensus saat ini menyerukan peningkatan 3, 2% pada 4Q 2019, dan kenaikan tipis 1, 3% untuk tahun penuh 2019.
Data pemerintah menunjukkan bahwa perkiraan konsensus tersebut, yang didasarkan pada data S&P, juga mungkin terlalu optimis. "Berbeda sekali dengan booming langkah-langkah keuntungan pasar saham, NIPA BEA pada dasarnya datar selama beberapa tahun terakhir, " Edwards membalas. Ia merujuk pada data Pendapatan dan Akun Produk Nasional (NIPA) yang dikumpulkan oleh Biro Analisis Ekonomi AS (BEA).
Di antara perbedaan utama antara data S&P dan NIPA adalah bahwa yang terakhir jauh lebih luas cakupannya, juga termasuk perusahaan swasta dan perusahaan S, per BEA. Selain itu, data NIPA terutama dikompilasi dari pengembalian pajak yang diajukan dengan Internal Revenue Service (IRS), dan dengan demikian dapat berbeda dari laba yang dilaporkan oleh perusahaan publik dalam database S&P yang menggunakan Prinsip Akuntansi yang Diterima Secara Umum (GAAP). Ada perbedaan lain juga, terutama fakta bahwa data NIPA berusaha untuk menangkap keuntungan dari produksi saat ini.
Alasan kritis mengapa Edwards lebih memilih data NIPA adalah fakta bahwa itu didasarkan pada pengembalian pajak yang diserahkan ke IRS, MarketWatch melaporkan. Sebagai contoh, perusahaan swasta tidak memiliki insentif untuk menggelembungkan laba kena pajak mereka, sementara perusahaan publik memang memiliki insentif seperti itu dengan laporan laba mereka kepada publik yang berinvestasi. Dia juga menunjukkan bahwa keuntungan di perusahaan swasta yang lebih kecil dan berfokus pada domestik mungkin merupakan indikator yang lebih baik dari arah ekonomi AS.
Pandangan pesimistis yang dimiliki Edwards terhadap arah ekonomi AS didukung oleh fakta bahwa data laba perusahaan NIPA untuk 1Q 2019 mengalami penurunan hampir 10% dari estimasi awal ke angka akhir. "Revisi terbaru untuk keuntungan seluruh ekonomi AS - Pendapatan Pendapatan Nasional dan Akun Produk - cukup besar untuk menunjukkan bahwa akhir dari siklus ekonomi ini jauh lebih dekat daripada yang diperkirakan sebelumnya, " ia mengamati, per MW.
Melihat ke depan
Pada tahap siklus ekonomi yang menua ini, kata Edwards, seluruh keuntungan ekonomi dan margin keuntungan merosot, meskipun kemunduran ini biasanya tidak muncul dalam ukuran laba yang dilaporkan pasar saham sampai lama kemudian, di tengah resesi berikutnya. Itu "ketika perusahaan memecat CEO mereka dan menuliskan tahun pertumbuhan laba meningkat dalam satu gerakan, " kata Edwards, per MW. Jika ahli strategi benar, investor dapat mengharapkan penurunan laba yang lebih tajam di depan dari perusahaan publik dan lonjakan kekacauan di suite eksekutif.
