Secara historis, dana ekuitas swasta memiliki pengawasan peraturan yang minimal karena investor mereka sebagian besar adalah individu-individu berpenghasilan tinggi yang lebih mampu mempertahankan kerugian dalam situasi yang merugikan dan karenanya membutuhkan lebih sedikit perlindungan. Namun, baru-baru ini, dana ekuitas swasta telah melihat lebih banyak modal investasi mereka yang berasal dari dana pensiun dan dana abadi. Sebagai buntut dari krisis keuangan tahun 2008, industri multi-triliun dolar telah berada di bawah pengawasan ketat pemerintah.
Apa Ekuitas Pribadi?
Ekuitas pribadi adalah modal - khususnya, saham yang mewakili kepemilikan atau kepentingan dalam suatu entitas - yang tidak terdaftar atau diperdagangkan untuk umum. Ini terdiri dari dana dan investor yang berinvestasi langsung di perusahaan swasta, atau yang terlibat dalam pembelian perusahaan publik dengan maksud untuk menjadikannya pribadi.
Biaya Ekuitas Pribadi
Dana ekuitas swasta memiliki struktur biaya yang mirip dengan dana lindung nilai, biasanya terdiri dari biaya manajemen dan biaya kinerja. Perusahaan-perusahaan ekuitas swasta biasanya membebankan biaya manajemen tahunan sekitar dua persen dari modal komitmen dana tersebut.
Ketika mempertimbangkan biaya manajemen dalam kaitannya dengan ukuran sejumlah dana, sifat menguntungkan dari industri ekuitas swasta sudah jelas. Dana $ 2 miliar yang membebankan biaya manajemen dua persen menghasilkan perusahaan menghasilkan $ 40 juta setiap tahun, terlepas dari apakah itu berhasil menghasilkan keuntungan bagi investor. Terutama di antara dana yang lebih besar, situasi dapat muncul di mana pendapatan biaya manajemen melebihi pendapatan berbasis kinerja, meningkatkan kekhawatiran bahwa manajer terlalu dihargai, meskipun hasil investasi biasa-biasa saja.
Biaya kinerja biasanya di wilayah 20% dari keuntungan dari investasi, dan biaya ini disebut sebagai bunga yang ditanggung di dunia dana investasi swasta.
Metode dimana modal dialokasikan antara investor dan mitra umum dalam dana ekuitas swasta dijelaskan dalam air terjun distribusi. Air terjun menentukan persentase bunga yang dibawa oleh mitra umum dan juga tingkat persentase minimum pengembalian, yang disebut "pengembalian yang disukai, " yang harus direalisasikan sebelum mitra umum dalam dana dapat menerima keuntungan bunga yang dibawa.
Tarif Pajak Bunga yang Dibawa
Area kontroversi tertentu yang berkaitan dengan biaya adalah tingkat pajak bunga yang ditanggung. Pendapatan fee manajemen manajer dana dikenakan pajak pada tarif pajak penghasilan, yang tertinggi adalah 37%. Tetapi pendapatan dari bunga yang dikenakan dikenakan pajak pada tingkat yang jauh lebih rendah dari 20% kenaikan modal jangka panjang.
Ketentuan dalam kode pajak yang membuat tarif pajak keuntungan modal jangka panjang relatif rendah dimaksudkan untuk memacu investasi. Para kritikus berpendapat bahwa itu adalah celah yang memungkinkan manajer dana membayar tarif pajak yang tidak adil pada sebagian besar pendapatan mereka.
Pada bulan Mei 2017, Demokrat AS memperkenalkan tagihan untuk mengakhiri keuntungan pajak bunga yang dibawa. RUU, yang disebut "Carried Interest Fairness Act of 2017" diperkenalkan oleh Senator Tammy Baldwin dan anggota peringkat House Ways and Means Committee Sander Levin. Sens Baldwin dan Levin telah mendorong untuk RUU yang sama kembali pada tahun 2015, tetapi langkah itu belum disetujui. Ketika pertama kali memperkenalkan RUU itu, Senator Baldwin mengatakan, "Daripada hanya memberi hadiah kepada orang kaya dengan preferensi pajak, Washington perlu berbuat lebih banyak untuk menghargai kerja keras, berinvestasi dalam pertumbuhan ekonomi, dan memberi kelas menengah kesempatan yang adil untuk maju."
Angka-angka yang terlibat tidak sepele. Dalam sebuah artikel yang diterbitkan di New York Times, profesor hukum Victor Fleischer memperkirakan bahwa mengenakan pajak dengan bunga biasa akan menghasilkan sekitar $ 180 miliar.
Peraturan Ekuitas Pribadi
Sejak industri ekuitas swasta modern muncul pada tahun 1940-an, ia telah beroperasi sebagian besar tidak diatur. Namun, lanskap berubah pada 2010 ketika Undang-Undang Reformasi Dodd-Frank Wall Street dan Perlindungan Konsumen ditandatangani menjadi undang-undang federal. Sementara Undang-Undang Penasihat Investasi tahun 1940 merupakan respons terhadap jatuhnya pasar 1929, Dodd-Frank dirancang untuk mengatasi masalah yang berkontribusi terhadap krisis keuangan tahun 2008.
Sebelum Dodd-Frank, mitra umum dalam dana ekuitas swasta telah membebaskan diri mereka dari Undang-Undang Penasihat Investasi tahun 1940, yang berupaya melindungi investor dengan memantau profesional yang menawarkan nasihat tentang masalah-masalah investasi. Dana ekuitas swasta dapat dikeluarkan dari undang-undang dengan membatasi jumlah investor mereka dan memenuhi persyaratan lainnya. Namun, Judul IV dari Dodd-Frank menghapus "pembebasan penasihat swasta" yang memungkinkan penasihat investasi mana pun dengan kurang dari 15 klien untuk menghindari pendaftaran ke Securities and Exchange Commission (SEC).
Dodd-Frank mewajibkan semua perusahaan ekuitas swasta dengan aset lebih dari $ 150 juta untuk mendaftar ke SEC dalam kategori “Penasihat Investasi.” Proses pendaftaran dimulai pada 2012, di tahun yang sama SEC membuat unit khusus untuk mengawasi industri. Di bawah undang-undang baru, dana ekuitas swasta juga diharuskan untuk melaporkan informasi yang meliputi ukuran mereka, layanan yang ditawarkan, investor, dan karyawan, serta potensi konflik kepentingan.
Pelanggaran Kepatuhan yang Meluas
Sejak SEC memulai peninjauannya, telah ditemukan bahwa banyak perusahaan ekuitas swasta memberikan biaya kepada klien tanpa sepengetahuan mereka, dan SEC telah menyoroti kebutuhan industri untuk meningkatkan pengungkapan. Pada konferensi industri ekuitas swasta pada tahun 2014, Andrew Bowden, mantan direktur Kantor Inspeksi dan Pemeriksaan Kepatuhan SEC, mengatakan, "Sejauh ini, pengamatan paling umum yang dilakukan oleh pemeriksa kami ketika memeriksa perusahaan ekuitas swasta berkaitan dengan penasihat pengumpulan biaya dan alokasi pengeluaran. Ketika kami telah memeriksa bagaimana biaya dan pengeluaran ditangani oleh penasihat dana ekuitas swasta, kami telah mengidentifikasi apa yang kami yakini sebagai pelanggaran hukum atau kelemahan material dalam kendali lebih dari 50% dari waktu."
Akibatnya, staf kepatuhan di perusahaan ekuitas swasta kecil dan besar telah tumbuh untuk beradaptasi dengan lingkungan peraturan pasca-Dodd-Frank.
Garis bawah
Meskipun kekurangan kepatuhan yang tersebar luas yang diungkapkan oleh SEC, minat investor untuk berinvestasi dalam dana ekuitas swasta sejauh ini tetap kuat. Menurut data industri dari Preqin, dana ekuitas swasta global mengangkat rekor $ 453 miliar pada 2017. Namun, Federal Reserve telah mengisyaratkan niatnya untuk terus menaikkan suku bunga, yang dapat mengurangi daya tarik investasi alternatif seperti dana ekuitas swasta. Industri ini mungkin menghadapi tantangan dalam bentuk lingkungan penggalangan dana yang lebih keras, serta dari meningkatnya pengawasan dari SEC.
