Short selling adalah salah satu masalah utama yang dipelajari oleh Kongres sebelum memberlakukan Securities and Exchange Act pada tahun 1934, tetapi Kongres tidak membuat penilaian tentang diizinkannya. Sebagai gantinya, Kongres memberi wewenang yang luas kepada Komisi Sekuritas dan Bursa untuk mengatur penjualan pendek untuk mencegah praktik-praktik pelecehan.
Jual Singkat Menjadi Sah
SEC mengadopsi Peraturan 10a-1 pada tahun 1937, juga dikenal sebagai aturan kenaikan gaji, yang menyatakan bahwa pelaku pasar dapat secara legal menjual saham pendek hanya jika hal itu terjadi pada harga kenaikan dari penjualan sebelumnya. Penjualan pendek pada downticks (dengan beberapa pengecualian sempit) dilarang. Aturan ini mencegah penjualan pendek pada harga yang lebih rendah berturut-turut, strategi yang dimaksudkan untuk menurunkan harga saham secara artifisial. Aturan uptick memungkinkan penjualan pendek tanpa batas ketika pasar bergerak naik, meningkatkan likuiditas, dan bertindak sebagai cek pada perubahan harga sisi atas.
Terlepas dari status hukumnya yang baru dan manfaat nyata dari penjualan pendek, banyak pembuat kebijakan, regulator - dan publik - tetap curiga terhadap praktik ini. Mampu mengambil untung dari kerugian orang lain di pasar beruang sepertinya tidak adil dan tidak etis bagi banyak orang. Akibatnya, pada tahun 1963, Kongres memerintahkan SEC untuk menguji efek short selling pada tren harga berikutnya. Studi ini menunjukkan bahwa rasio penjualan pendek terhadap total volume pasar saham meningkat di pasar yang menurun. Kemudian, pada tahun 1976, penyelidikan publik terhadap penjualan pendek dimulai, menguji apa yang akan terjadi jika aturan 10a-1 direvisi atau dihilangkan. Pertukaran saham dan pendukung pasar keberatan dengan perubahan yang diusulkan ini, dan SEC menarik proposal pada tahun 1980, meninggalkan aturan uptick di tempatnya.
SEC akhirnya menghapuskan aturan kenaikan pajak pada tahun 2007, setelah penelitian selama bertahun-tahun yang menyimpulkan bahwa peraturan tersebut tidak banyak membatasi perilaku kasar dan berpotensi membatasi likuiditas pasar. Banyak studi akademis lainnya mengenai efektivitas larangan penjualan pendek juga menetapkan bahwa pelarangan praktik tersebut tidak memoderasi dinamika pasar. Menyusul penurunan pasar saham dan resesi tahun 2008, banyak yang menyerukan pembatasan yang lebih besar pada penjualan pendek, termasuk mengembalikan aturan uptick. Saat ini, SEC memiliki, pada dasarnya, aturan uptick alternatif, yang tidak berlaku untuk semua efek dan hanya dipicu oleh penurunan harga 10% atau lebih besar dari penutupan sebelumnya.
Mengapa Short Selling Legal? Sejarah Singkat
Penjualan Pendek "Naked"
Meskipun SEC memberikan status hukum penjualan pendek di abad ke-20 dan memperpanjang waralaba di awal abad ke-21, beberapa praktik penjualan pendek tetap dipertanyakan secara hukum. Misalnya, dalam penjualan pendek tanpa busana, penjual harus "menemukan" saham yang akan dijual untuk menghindari "penjualan saham yang belum secara tegas ditentukan keberadaannya." Di Amerika Serikat, broker-dealer diharuskan untuk memiliki alasan yang masuk akal untuk percaya bahwa saham dapat dipinjam sehingga mereka dapat dikirimkan tepat waktu sebelum mengizinkan penjualan singkat seperti itu. Menjalankan short telanjang berisiko bahwa mereka tidak akan dapat memberikan saham tersebut kepada siapa pun yang menerima dalam penjualan pendek. Aktivitas terlarang lainnya adalah menjual pendek dan kemudian gagal mengirimkan saham pada saat penyelesaian dengan maksud menurunkan harga aset.
Garis bawah
Selama masa krisis pasar, ketika harga saham turun dengan cepat, regulator telah melangkah untuk membatasi atau melarang penggunaan short selling sementara sampai pesanan dipulihkan. Sekuritas terbatas adalah yang diidentifikasi oleh regulator yang percaya bahwa mereka mungkin rentan terhadap serangan beruang modern; Namun, efektivitas langkah-langkah ini adalah pertanyaan terbuka di antara para pelaku pasar dan regulator.
