Obligasi konversi memiliki fitur efek ekuitas karena dapat dikonversi secara kondisional menjadi saham. Ini membuat mereka lebih peka terhadap berita khusus perusahaan dan kurang peka terhadap kondisi ekonomi sistematis, setidaknya jika dibandingkan dengan obligasi tradisional. Oleh karena itu penilaian obligasi konversi harus memiliki fitur penilaian obligasi dan penilaian ekuitas.
Opsi konversi ekuitas bertindak seperti opsi panggilan untuk saham perusahaan yang mendasarinya. Seperti opsi panggilan, perubahan nilai berdasarkan varians dalam harga saham pokok, rasio konversi, suku bunga dan jatuh tempo instrumen opsi.
Peran Penilaian
Valuasi adalah istilah yang digunakan untuk menggambarkan proses penentuan nilai wajar aset keuangan. Hampir setiap model penilaian dasar berfokus pada menemukan nilai sekarang dari arus kas masa depan yang diharapkan dari suatu aset.
Memperkirakan arus kas untuk obligasi bisa sulit. Obligasi tradisional, di mana baik penerbit maupun investor tidak dapat mengubah pembayaran kontrak atau tanggal jatuh tempo, dapat ditentukan secara relatif mudah selama kekhawatiran tentang wanprestasi dikesampingkan sejenak.
Masalahnya adalah bahwa sebagian besar obligasi memiliki beberapa bentuk opsi tertanam atau perubahan kondisional lainnya untuk arus kas masa depan. Obligasi dapat dimasukkan atau dipindahtangankan, membawa opsi penukaran yang dipercepat, mungkin memiliki tingkat bunga mengambang atau mungkin dapat dikonversi.
Penilaian Obligasi Tradisional
Penilaian obligasi tradisional melibatkan tiga langkah: perkiraan arus kas masa depan yang diharapkan; cara untuk menentukan tingkat diskonto yang wajar untuk arus kas masa depan, meskipun beberapa tingkat diskonto dapat digunakan; dan cara untuk menerapkan tingkat diskonto terhadap arus kas masa depan yang diharapkan untuk sampai pada nilai sekarang.
Arus kas masa depan harus sama dengan kupon yang belum dibayar yang tersisa sebelum jatuh tempo ditambah nilai nominal obligasi pada saat jatuh tempo. Tarif diskon tidak dapat ditetapkan dengan rapi; mereka perlu disesuaikan karena hasil saat ini menyesuaikan. Hubungan antara nilai obligasi dan tingkat diskonto sama dengan hubungan antara harga obligasi dan hasil: semakin rendah tingkat diskonto, semakin tinggi nilai obligasi dan sebaliknya.
Penilaian Obligasi Konversi
Obligasi konversi memiliki kemampuan tertanam untuk dikonversi menjadi saham. Ini kadang-kadang disebut sebagai "fitur partisipasi ekuitas." Ada beberapa metode untuk menilai obligasi konversi. Beberapa relatif sederhana, tetapi yang lain lebih terperinci dan mencoba menjawab pertanyaan-pertanyaan sulit. Pertanyaan yang sulit adalah bagaimana cara menilai premi konversi per saham atau obligasi konversi yang juga memiliki opsi panggilan dan put. Investor mungkin ingin mengantisipasi dampak suku bunga terhadap harga saham dan bagaimana hal itu dapat mengubah nilai konversi.
Salah satu metode penilaian yang paling umum dan paling sederhana untuk obligasi konversi dapat dinyatakan sebagai: Nilai obligasi konversi = nilai independen ikatan lurus + nilai independen opsi konversi.
Obligasi konversi agak paradoks kurang sensitif terhadap risiko dibandingkan obligasi tradisional. Ini karena peningkatan risiko mengurangi nilai fitur keamanan utang dan meningkatkan nilai opsi konversi.
