Ketika investor bullish merayakan rekor baru penutupan tertinggi untuk saham AS awal minggu ini, kekhawatiran yang tersisa adalah bahwa kita mungkin berada di tengah-tengah gelembung aset besar yang diciptakan oleh Federal Reserve, melalui kebijakan pelonggaran kuantitatif (QE) yang telah mendorong real suku bunga turun ke posisi terendah bersejarah. Sekarang The Fed sendiri mengekspresikan keraguan tentang kebijakan ini. "Beberapa peserta mengamati bahwa jalur yang tepat untuk kebijakan, sejauh itu menyiratkan suku bunga yang lebih rendah untuk periode waktu yang lebih lama, dapat menyebabkan risiko stabilitas keuangan yang lebih besar, " menurut risalah Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) mulai Maret 19-20, 2019 pertemuan.
"Ada alasan untuk khawatir akan konsekuensi ekonomi dari tingkat yang sangat rendah, " memperingatkan mantan Menteri Keuangan AS Lawrence Summers pada konferensi baru-baru ini, seperti dikutip oleh Bloomberg. "Ini termasuk kecenderungan yang lebih besar untuk gelembung aset" dan "insentif untuk meningkatkan secara substansial leverage, '' tambahnya. Tobias Adrian, direktur Departemen Moneter dan Pasar Modal di Dana Moneter Internasional (IMF), menyatakan pandangan yang serupa pada konferensi Boston Fed pada 2018. “Kondisi keuangan yang mudah hari ini adalah berita baik untuk risiko penurunan. dalam jangka pendek tapi itu berita buruk dalam jangka menengah, "katanya, seperti dikutip Bloomberg.
Tabel di bawah ini merangkum pernyataan publik baru-baru ini yang dibuat oleh Ketua Fed Jerome Powell tentang masalah ini.
Pandangan Ketua The Fed
- Dua ekspansi ekonomi terakhir AS berakhir dengan gelembung aset, bukan inflasi. Ini adalah gelembung dotcom dan gelembung perumahan. The Fed tidak melihat risiko tinggi ketidakstabilan keuangan saat ini. Persyaratan modal bank dan tes stres menjaga sistem tetap aman.
Signifikansi untuk Investor
Untuk memerangi krisis keuangan 2008 dan menarik ekonomi keluar dari resesi, The Fed memulai kebijakan pelonggaran kuantitatif (QE) yang belum pernah terjadi sebelumnya yang mengirim suku bunga riil ke posisi terendah bersejarah, menopang harga aset keuangan dalam proses tersebut. Pasar beruang 2007-2009 telah mengirim S&P 500 turun sebesar 50, 9%. Sebelum itu, meletusnya gelembung dotcom mengakibatkan S&P 500 anjlok 44, 7% dari 2000 ke 2002, sementara Indeks Komposit Nasdaq yang padat teknologi anjlok 76, 8%.
Sasaran utama The Fed saat ini, berdasarkan pernyataan publiknya, adalah untuk menjaga agar perekonomian terus berkembang pada kesempatan kerja yang maksimal sambil juga menjaga agar inflasi tetap terkendali, tidak lebih tinggi dari tingkat kenaikan tahunan sebesar 2%. Beberapa pengamat merasa bahwa putaran dovish Fed baru-baru ini, mengumumkan jeda kenaikan suku bunga, sebagian merupakan hasil dari jawboning oleh Presiden Trump, yang telah mengeluh bahwa kenaikan suku bunga menyebabkan kerusakan yang tidak perlu pada ekonomi dan pasar.
"Saya memang melihat beberapa persamaan antara periode 1995-96 dan saat ini kita berada, " sebagaimana David Stockton, mantan direktur Divisi Penelitian dan Statistik di The Fed, mengatakan kepada Bloomberg dalam cerita lain. Dia mencatat bahwa, saat itu, Fed memutuskan bahwa ia "berlebihan" dengan kenaikan suku bunga, mendorongnya untuk berbalik arah dengan memangkas suku bunga. The Fed secara luas diperkirakan akan mempertahankan suku bunga pada pertemuan berikutnya, yang dijadwalkan berlangsung dari 30 April hingga 1 Mei. "Saya pikir mereka tetap di sini untuk waktu yang lama, tapi ada risiko inflasi yang lebih rendah mendorong mereka untuk pikirkan pelonggaran, "seperti yang dikatakan Bruce Kasman, kepala ekonom di JPMorgan Chase & Co., kepada Bloomberg.
Di antara kelemahan uang longgar, suku bunga rendah, kebijakan adalah bahwa investor yang ingin meningkatkan hasil dan pengembalian terpaksa mencari opsi investasi yang lebih berisiko. Di antara mereka yang tidak setuju bahwa risiko sistemik telah meningkat adalah manajer dana legendaris Bill Miller. Dalam sebuah surat kepada klien baru-baru ini, ia berpendapat bahwa pasar masih dicengkeram oleh ketakutan berlebihan yang ditimbulkan oleh krisis 2008, dan bahwa "risiko nyata" jauh lebih rendah daripada "risiko yang dirasakan".
Melihat ke depan
"Risiko stabilitas keuangan dapat diatasi melalui penggunaan yang tepat dari alat kebijakan makroprudensial countercyclical atau alat pengawasan atau peraturan lainnya, " menurut risalah FOMC. Memang, ada kemungkinan bahwa Fed akan berbalik arah lagi dan menaikkan suku jika ekonomi atau pasar mulai menunjukkan tanda-tanda buih yang berlebihan.
