Setelah mengalami sedikit tingkat bunga dari dana obligasi mereka di tahun 2010-an, banyak investor telah mencari lebih banyak wahana investasi baru untuk mendapatkan pengembalian yang sehat. Salah satu opsi yang telah mereka selidiki adalah perusahaan pengembangan bisnis (BDC).
BDC menyediakan pembiayaan utang untuk usaha kecil dan menengah - seringkali yang relatif baru - yang tidak dicakup oleh lembaga pemeringkat tradisional. Akibatnya, BDC sering mengumpulkan pendapatan bunga yang jauh lebih tinggi dari rata-rata. Selama beberapa tahun terakhir (2015-17), imbal hasil utang pokok mereka telah melayang sekitar 7% hingga 9, 8%, menurut perusahaan analisis investasi FactRight.
Tetapi perusahaan-perusahaan tersebut juga membawa beberapa risiko serius, terutama yang tidak diperdagangkan secara publik di bursa saham (karenanya disebut "BDC yang tidak diperdagangkan"). Ini tidak biasa bagi investor untuk menghadapi komisi penjualan 10% yang masuk ke broker yang menjualnya. Banyak juga yang menemukan struktur biaya "dua dan dua puluh", mirip dengan dana lindung nilai, di mana BDC mengenakan biaya 2% setiap tahun atas nilai total aset Anda di samping biaya 20% untuk keuntungan apa pun.
Di tahun yang baik, pemegang saham BDC dapat mengatasi biaya tersebut melalui distribusi yang murah hati. Namun, ketika nilai aset bersih perusahaan jatuh, biaya-biaya itu menonjol seperti jempol yang sakit. Faktor-faktor ini dan lainnya telah menyebabkan popularitas BDC yang tidak diperdagangkan merosot sejak puncaknya pada 2014 ketika mereka menerima $ 5, 9 miliar dana investor. Tetapi dengan kenaikan suku bunga pada Oktober 2018, apakah mereka siap untuk turnaround?
Penghematan Terbaru
Mekar keluar dari kenaikan BDC pada tahun 2015. Menggunakan data terbaru yang tersedia, sepotong Wall Street Journal mencatat bahwa pemegang saham menarik $ 25, 7 juta dari BDC non-diperdagangkan pada kuartal kedua 2015 dan $ 47, 3 juta pada kuartal ketiga. Aksi jual itu sebagian merupakan reaksi terhadap peraturan peraturan yang tertunda yang mengubah cara harga saham dinilai dan membutuhkan transparansi yang lebih besar mengenai biaya perusahaan. Faktor lain adalah paparan banyak BDC yang tidak diperdagangkan ke pasar energi, yang telah dirusak oleh penurunan harga minyak global.
Akibatnya, ada peningkatan dalam jumlah default kredit - dan investor bergegas untuk menguangkan saham BDC mereka. Satu perusahaan investasi, Business Development Corporation of America, harus membekukan penebusan setelah mencapai ambang internal. Meskipun sebagian besar perusahaan hanya mengizinkan penebusan sekali per kuartal, itu mungkin pertama kalinya seseorang harus menghentikan cash-out untuk mencegah destabilisasi. nilai aset bersih dari kepemilikan BDC turun 12, 5% pada tahun 2015, melebihi pendapatan bunga yang dihasilkan perusahaan. Hasil bersih di seluruh papan adalah penurunan 3, 4% dalam total pengembalian mereka tahun itu.
Rasa sakit berlanjut dalam beberapa tahun ke depan. Penggalangan dana BDC yang tidak diperdagangkan pada tahun 2016 berjumlah hanya $ 1, 9 miliar. Pada tahun 2017, itu turun 58%, turun menjadi $ 840 juta ekuitas dinaikkan, menurut Summit Investment Research, sebuah perusahaan uji tuntas. Pada kuartal pertama 2018 (angka terbaru tersedia), $ 112 juta telah dikumpulkan oleh BDC.
Kekhawatiran Likuiditas
BDC sudah ada sejak 1980, dibentuk dengan amandemen Undang-Undang Perusahaan Investasi tahun 1940. Seperti trust investasi real estat (REIT), mereka yang memenuhi syarat sebagai perusahaan investasi terdaftar (RIC) tidak menghadapi pajak perusahaan jika mereka mendistribusikannya di Setidaknya 90% dari penghasilan kena pajak mereka kepada pemegang saham setiap tahun. Sampai saat ini sebagian besar telah ditutup dana yang diperdagangkan di New York Stock Exchange atau bursa publik lainnya. Itu berubah sekitar tahun 2009, ketika minat terhadap BDC yang tidak diperdagangkan mulai lepas landas untuk pertama kalinya. Pada 2014 perusahaan-perusahaan ini meningkatkan rekor $ 5, 9 miliar per tahun dalam modal segar.
Untuk beberapa broker yang perusahaan secara aktif rayu, BDC telah menjadi peluang untuk mendapatkan komisi setinggi langit. Bagi publik, mereka mewakili peluang langka untuk berinvestasi pada perusahaan muda yang menjanjikan. Berbeda dengan dana modal ventura, bahkan investor kecil yang tidak terakreditasi dapat membeli saham. Tetapi BDC yang tidak diperdagangkan juga terkenal berisiko, bahkan dibandingkan dengan dana obligasi rongsokan tradisional. Bukan hanya beban yang lumayan - beberapa orang akan mengatakan skandal -. Karena mereka tidak terdaftar di bursa, mereka juga tidak terlalu likuid.
Otoritas Pengatur Industri Keuangan (FINRA), badan pengatur independen untuk industri keuangan, telah lama mewaspadai instrumen yang tidak diperdagangkan ini. "Karena sifat tidak likuid dari BDC yang tidak diperdagangkan, peluang keluar investor mungkin hanya terbatas pada pembelian kembali saham secara berkala oleh BDC dengan diskon tinggi, " kata organisasi itu dalam sebuah surat 2013.
BDC bukan satu-satunya kendaraan utang yang telah terpukul akhir-akhir ini. Indeks Obligasi Korporasi Hasil Tinggi S&P, tolok ukur untuk obligasi sampah, turun 1, 4% pada tahun 2015 dan pada dasarnya datar. Namun, bagian dari apa yang membuat BDC unik adalah komisi dua digit yang sangat umum di seluruh sektor khusus ini. Jika BDC yang tidak diperdagangkan menagih biaya di muka 10%, Anda hanya mendapatkan saham senilai $ 90 untuk setiap $ 100 yang Anda investasikan. Akibatnya, pengembalian harus jauh lebih baik daripada peluang investasi lain untuk menjadikannya pilihan cerdas.
Garis bawah
BDC yang tidak diperdagangkan memiliki biaya tinggi, likuiditas rendah dan transparansi sangat sedikit. Tiga pemogokan tersebut membuat sulit untuk membenarkan mempertahankannya dalam jajaran investasi Anda.
Tapi mereka mungkin akan kembali. Industri ini telah mengkonsolidasikan - lebih sedikit, tetapi dana yang lebih baik - dan banyak BDC telah beralih ke struktur dana interval yang lebih fleksibel dan juga menurunkan biayanya. Selain itu, "pintu masuk manajer institusional dan penerimaan struktur dana interval dapat memberikan titik balik yang sangat dibutuhkan, " kata laporan Penasihat Aset Nyata pada Juni 2018. "Akses ke kaliber manajer ini dan strategi unik diizinkan dalam struktur dana interval memberikan investor ritel opsi yang lebih besar dalam ruang yang tidak diperdagangkan."
