Chicago Board of Options Exchange (CBOE) menciptakan dan melacak indeks yang dikenal sebagai Volatility Index (VIX), yang didasarkan pada volatilitas tersirat dari opsi Indeks S&P 500. Artikel ini akan mengeksplorasi bagaimana VIX digunakan sebagai indikator pasar yang berlawanan, bagaimana sentimen institusional dapat diukur oleh VIX dan mengapa pemahaman tentang VIX cenderung mendukung posisi jangka panjang dan pendek. (Untuk ikhtisar opsi yang komprehensif, lihat Tutorial Dasar-Dasar Opsi kami . )
Mengukur Penggerak Pasar
Investor telah berusaha mengukur dan mengikuti pelaku pasar besar dan lembaga di pasar ekuitas selama lebih dari 100 tahun. Mengikuti aliran dana dari pipa raksasa ini dapat menjadi elemen penting dari kesuksesan investasi. Secara tradisional, investor yang lebih kecil mencari tahu di mana institusi mengakumulasi atau mendistribusikan saham dan mencoba untuk menggunakan skala yang lebih kecil untuk melompat di depan bangun - memantau VIX tidak banyak tentang institusi membeli dan menjual saham tetapi apakah lembaga berusaha untuk melakukan lindung nilai portofolio mereka. Penting untuk diingat bahwa penggerak pasar besar ini seperti kapal laut - mereka membutuhkan banyak waktu dan air untuk mengubah arah. Jika institusi berpikir pasar berubah bearish, mereka tidak dapat dengan cepat menurunkan stok; sebaliknya, mereka membeli kontrak opsi put dan / atau kontrak opsi jual untuk mengimbangi beberapa kerugian yang diperkirakan.
VIX membantu memantau lembaga-lembaga ini karena berfungsi sebagai tolok ukur penawaran dan permintaan opsi serta rasio put / call. Kontrak opsi dapat terdiri dari nilai intrinsik dan ekstrinsik. Nilai intrinsik adalah berapa banyak ekuitas saham berkontribusi pada premi opsi, sedangkan nilai ekstrinsik adalah jumlah uang yang dibayarkan di atas harga ekuitas saham. Nilai ekstrinsik terdiri dari faktor-faktor seperti nilai waktu, yang merupakan jumlah premi yang dibayarkan hingga kedaluwarsa, dan volatilitas tersirat, yang merupakan seberapa banyak atau lebih suatu opsi membengkak atau menyusutnya premi, tergantung pada penawaran dan permintaan opsi.
Seperti yang dinyatakan sebelumnya, VIX adalah volatilitas tersirat dari opsi Indeks S&P 500. Opsi-opsi ini menggunakan harga strike yang tinggi dan premi sangat mahal sehingga sangat sedikit investor ritel yang mau menggunakannya. Biasanya, investor opsi ritel akan memilih pengganti yang lebih murah seperti opsi pada Spyders 'SPY, yang merupakan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) yang melacak S&P 500. Jika institusi bearish, mereka kemungkinan akan membeli put sebagai bentuk asuransi portofolio. VIX naik sebagai akibat dari peningkatan permintaan untuk put tetapi juga membengkak karena kenaikan permintaan put options akan menyebabkan volatilitas tersirat meningkat. Seperti halnya saat kelangkaan untuk produk apa pun, harga akan bergerak lebih tinggi karena permintaan secara drastis melebihi pasokan.
Pepatah Mantra
Salah satu mantra paling awal yang akan dipelajari oleh investor sehubungan dengan VIX adalah "Ketika VIX tinggi, saatnya untuk membeli. Ketika VIX rendah, lihat di bawah!" Gambar 1 mencoba untuk mengidentifikasi berbagai area dukungan dan perlawanan yang telah ada sepanjang sejarah VIX, kembali ke penciptaannya pada tahun 1997. Perhatikan bagaimana VIX membangun area dukungan di dekat level 19 poin sejak awal keberadaannya dan kembali ke sana pada tahun-tahun sebelumnya. Area support dan resistance telah terbentuk dari waktu ke waktu, bahkan di pasar tren 2003-2005. Ketika VIX mencapai level resistance, itu dianggap tinggi dan merupakan sinyal untuk membeli saham - terutama yang mencerminkan S&P 500. Bouncing dukungan menunjukkan puncak pasar dan memperingatkan kemungkinan penurunan di S&P 500. (Lihat lebih dekat pada konsep dukungan dan perlawanan di Dukungan & Perlawanan Dasar. )
Mungkin berita gembira yang paling penting untuk diperoleh dari Gambar 1 adalah properti elastis dari volatilitas tersirat. Analisis cepat dari grafik menunjukkan bahwa VIX memantul antara kisaran sekitar 18-35 mayoritas waktu tetapi memiliki outlier serendah 10 dan setinggi 85. Secara umum, VIX akhirnya kembali ke rata-rata. Memahami sifat ini sangat membantu - sama seperti sifat VIX yang bertentangan dapat membantu opsi investor membuat keputusan yang lebih baik. Bahkan setelah bearish ekstrim 2008-2009, VIX bergerak kembali dalam kisaran normal.
Opsi Pengoptimalan
Jika kita melihat mantra VIX yang disebutkan di atas, dalam konteks investasi opsi, kita dapat melihat strategi opsi apa yang paling cocok untuk pemahaman ini.
"Jika VIX tinggi, saatnya untuk membeli" memberitahu kita bahwa pelaku pasar terlalu bearish dan volatilitas tersirat telah mencapai kapasitas. Ini berarti pasar kemungkinan akan berubah bullish dan volatilitas tersirat kemungkinan akan bergerak kembali ke rata-rata. Strategi opsi optimal adalah menjadi delta positif dan vega negatif; yaitu, short short akan menjadi strategi terbaik. Delta positif berarti bahwa ketika harga saham naik, harga opsi juga naik, sementara vega negatif diterjemahkan ke posisi yang diuntungkan oleh turunnya volatilitas. (Untuk mempelajari lebih lanjut tentang opsi Yunani, lihat Mengenal "Yunani" dan Menggunakan Yunani untuk Memahami Opsi .)
"Ketika VIX rendah, lihat di bawah!" memberitahu kita bahwa pasar akan jatuh dan volatilitas tersirat akan meningkat. Ketika volatilitas tersirat diperkirakan akan naik, strategi opsi bearish optimal adalah menjadi delta negatif dan vega positif (yaitu, long put akan menjadi strategi terbaik).
Derivatif Selama Decoupling
Meskipun jarang, ada kalanya hubungan normal antara VIX dan S&P 500 berubah atau "decouple." Gambar 2 menunjukkan contoh pendakian S&P 500 dan VIX secara bersamaan. Ini biasa terjadi ketika institusi khawatir tentang pasar yang overbought, sementara investor lain, khususnya masyarakat ritel, berada dalam hiruk pikuk jual beli. "Kegembiraan irasional" ini dapat membuat lembaga melakukan lindung nilai terlalu dini atau pada waktu yang salah. Meskipun institusi mungkin salah, mereka tidak salah untuk waktu yang lama; Oleh karena itu, decoupling harus dianggap sebagai peringatan bahwa tren pasar sedang bersiap untuk berbalik.
Kesimpulan
VIX adalah indikator pelawan yang tidak hanya membantu investor mencari puncak, dasar dan jeda dalam tren tetapi memungkinkan mereka untuk mendapatkan ide sentimen pemain pasar besar. Ini tidak hanya membantu ketika mempersiapkan perubahan tren tetapi juga ketika investor menentukan strategi lindung nilai opsi mana yang terbaik untuk portofolio mereka.
Untuk cara lain mengidentifikasi tren, lihat 4 Faktor yang Membentuk Tren Pasar dan Indikator Ekonomi Terkemuka Memprediksi Tren Pasar .
