Sampai tahun 1970-an, banyak ekonom percaya bahwa ada hubungan terbalik yang stabil antara inflasi dan pengangguran. Mereka percaya bahwa inflasi dapat ditoleransi karena itu berarti ekonomi tumbuh dan pengangguran akan rendah. Keyakinan umum mereka adalah bahwa peningkatan permintaan barang akan menaikkan harga, yang pada gilirannya akan mendorong perusahaan untuk memperluas dan mempekerjakan karyawan tambahan. Ini kemudian akan menciptakan permintaan tambahan di seluruh ekonomi.
Menurut teori ini, jika ekonomi melambat, pengangguran akan naik, tetapi inflasi akan turun. Oleh karena itu, untuk mendorong pertumbuhan ekonomi, bank sentral suatu negara dapat meningkatkan jumlah uang beredar untuk meningkatkan permintaan dan harga tanpa terlalu khawatir dengan inflasi. Menurut teori ini, pertumbuhan pasokan uang akan meningkatkan lapangan kerja dan mendorong pertumbuhan ekonomi. Keyakinan ini didasarkan pada mazhab pemikiran ekonomi Keynesian, dinamai sesuai dengan ekonom Inggris abad ke-20 John Maynard Keynes.
Pada tahun 1970-an, para ekonom Keynesian harus mempertimbangkan kembali kepercayaan mereka ketika AS dan negara-negara industri lainnya memasuki masa stagflasi. Stagflasi didefinisikan sebagai pertumbuhan ekonomi yang lambat yang terjadi bersamaan dengan tingkat inflasi yang tinggi., kita akan memeriksa stagflasi 1970-an di AS, menganalisis kebijakan moneter Federal Reserve (yang memperburuk masalah) dan membahas pembalikan kebijakan moneter seperti yang ditentukan oleh Milton Friedman yang akhirnya membawa AS keluar dari siklus stagflasi.
Stagflasi
Ekonomi 1970-an
Ketika orang berpikir tentang ekonomi AS pada tahun 1970-an, hal-hal berikut muncul di benak:
- Harga minyak tinggiInflasi Pengangguran
Pada bulan Desember 1979, harga per barel minyak mentah West Texas Intermediate mencapai $ 100 (dalam dolar 2016) dan memuncak pada $ 117, 71 pada bulan April berikutnya. Level harga itu tidak akan terlampaui selama 28 tahun.
Inflasi tinggi menurut standar historis AS: inflasi inti indeks harga konsumen (CPI) - yaitu, tidak termasuk makanan dan bahan bakar - mencapai rata-rata tahunan sebesar 12, 4% pada tahun 1980. Pengangguran juga tinggi, dan pertumbuhan tidak merata; ekonomi mengalami resesi pada tahun 1970 dan kembali dari tahun 1974 hingga 1975.
Kepercayaan yang berlaku seperti yang diumumkan oleh media adalah bahwa tingkat inflasi yang tinggi adalah akibat dari goncangan pasokan minyak dan akibatnya kenaikan harga bensin, yang mendorong harga segala sesuatu yang lebih tinggi. Ini dikenal sebagai inflasi cost push. Menurut teori ekonomi Keynesian yang lazim pada saat itu, inflasi seharusnya memiliki hubungan terbalik dengan pengangguran, dan hubungan positif dengan pertumbuhan ekonomi. Naiknya harga minyak seharusnya berkontribusi pada pertumbuhan ekonomi. Pada kenyataannya, tahun 1970-an adalah era kenaikan harga dan meningkatnya pengangguran; periode pertumbuhan ekonomi yang buruk semuanya dapat dijelaskan sebagai akibat dari dorongan biaya inflasi dari harga minyak yang tinggi, tetapi itu tidak dapat dijelaskan menurut teori ekonomi Keynesian.
Prinsip ekonomi yang sekarang beralasan adalah bahwa kelebihan likuiditas dalam jumlah uang beredar dapat menyebabkan inflasi harga; kebijakan moneter bersifat ekspansif selama tahun 1970-an, yang dapat menjelaskan maraknya inflasi pada saat itu.
Inflasi: Fenomena Moneter
Milton Friedman adalah seorang ekonom Amerika yang memenangkan Hadiah Nobel pada tahun 1976 untuk karyanya tentang konsumsi, sejarah moneter, dan teori, dan untuk demonstrasi tentang kompleksitas kebijakan stabilisasi. Dalam pidatonya tahun 2003, ketua Federal Reserve, Ben Bernanke, mengatakan, "Kerangka moneter Friedman telah begitu berpengaruh sehingga setidaknya dalam garis besarnya, hampir menjadi identik dengan teori moneter modern… Pemikirannya telah begitu merasuki ekonomi makro modern. bahwa perangkap terburuk dalam membacanya hari ini adalah gagal menghargai keaslian dan bahkan karakter revolusioner gagasannya dalam kaitannya dengan pandangan dominan pada saat ia merumuskannya."
Milton Friedman tidak percaya pada biaya yang mendorong inflasi. Dia percaya bahwa "inflasi selalu dan di mana-mana merupakan fenomena moneter." Dengan kata lain, dia percaya harga tidak akan naik tanpa peningkatan jumlah uang beredar. Untuk mendapatkan efek yang menghancurkan secara ekonomi dari inflasi di bawah kendali pada tahun 1970-an, Federal Reserve seharusnya mengikuti kebijakan moneter yang ketat. Ini akhirnya terjadi pada tahun 1979 ketika Ketua Federal Reserve Paul Volcker mempraktikkan teori moneterisme. Ini mendorong suku bunga ke tingkat dua digit, mengurangi inflasi, dan mengirim ekonomi ke dalam resesi.
Dalam pidato tahun 2003, Ben Bernanke mengatakan tentang tahun 1970-an, "kredibilitas The Fed sebagai pejuang inflasi telah hilang dan ekspektasi inflasi mulai meningkat." Kehilangan kredibilitas The Fed secara signifikan meningkatkan biaya mencapai disinflasi. Tingkat keparahan resesi 1981-82, yang terburuk dari periode pascaperang, jelas menggambarkan bahaya membiarkan inflasi keluar dari kendali.
Resesi ini begitu dalam, justru karena kebijakan moneter 15 tahun sebelumnya, yang telah menurunkan ekspektasi inflasi dan menyia-nyiakan kredibilitas The Fed. Karena inflasi dan ekspektasi inflasi tetap tinggi ketika Fed mengetatkan, dampak kenaikan suku bunga dirasakan terutama pada output dan lapangan kerja daripada pada harga, yang terus meningkat. Salah satu indikasi hilangnya kredibilitas yang diderita The Fed adalah perilaku suku bunga nominal jangka panjang. Sebagai contoh, imbal hasil pada Treasury 10-tahun memuncak pada 15, 3% pada September 1981 - hampir dua tahun setelah Volcker Fed mengumumkan program disinflasi pada Oktober 1979, menunjukkan bahwa ekspektasi inflasi jangka panjang masih dalam dua digit. Milton Friedman mengembalikan kredibilitas ke Federal Reserve.
Garis bawah
Pekerjaan seorang gubernur bank sentral itu menantang, untuk sedikitnya. Teori dan praktik ekonomi telah meningkat pesat, berkat para ekonom seperti Milton Friedman, tetapi tantangan terus muncul. Ketika ekonomi berkembang, kebijakan moneter, dan bagaimana penerapannya, harus terus beradaptasi untuk menjaga keseimbangan ekonomi.
