Apa Rekapitalisasi Leveraged?
Rekapitalisasi leveraged adalah transaksi keuangan perusahaan di mana perusahaan mengubah struktur permodalannya dengan mengganti sebagian besar ekuitasnya dengan paket sekuritas utang yang terdiri dari utang bank senior dan utang subordinasi. Rekapitalisasi leveraged juga disebut sebagai leveraged recap. Dengan kata lain, perusahaan akan meminjam uang untuk membeli kembali saham yang sebelumnya dikeluarkan, dan mengurangi jumlah ekuitas dalam struktur modalnya. Manajer / karyawan senior dapat menerima ekuitas tambahan, untuk menyelaraskan kepentingan mereka dengan pemegang obligasi dan pemegang saham.
Biasanya, rekapitalisasi leveraged digunakan untuk mempersiapkan perusahaan untuk periode pertumbuhan, karena struktur kapitalisasi yang memanfaatkan utang lebih menguntungkan bagi perusahaan selama periode pertumbuhan. Rekapitalisasi leverage juga populer selama periode ketika suku bunga rendah karena suku bunga rendah dapat membuat uang pinjaman untuk melunasi hutang atau ekuitas lebih terjangkau bagi perusahaan.
Rekapitalisasi leveraged berbeda dari rekapitalisasi dividen leveraged. Dalam rekapitalisasi dividen, struktur modal tetap tidak berubah karena hanya dividen khusus yang dibayarkan.
Memahami Rekapitalisasi Leveraged
Rekapitalisasi leverage memiliki struktur yang mirip dengan yang digunakan dalam leveraged buyout (LBO), sejauh mereka secara signifikan meningkatkan leverage keuangan. Tetapi tidak seperti LBO, mereka mungkin tetap diperdagangkan untuk umum. Pemegang saham cenderung terpengaruh oleh rekapitalisasi leverage dibandingkan dengan penerbitan saham baru karena menerbitkan saham baru dapat mencairkan nilai saham yang ada, sementara meminjam uang tidak. Untuk alasan ini, rekapitalisasi leveraged dipandang lebih menguntungkan oleh pemegang saham.
Mereka kadang-kadang digunakan oleh perusahaan ekuitas swasta untuk keluar dari investasi mereka lebih awal atau sebagai sumber pembiayaan kembali. Dan mereka memiliki dampak yang mirip dengan pembelian kembali leverage kecuali mereka adalah rekapitalisasi dividen. Menggunakan utang dapat menjadi pelindung pajak — yang mungkin lebih besar daripada beban bunga tambahan. Ini dikenal sebagai teorema Modigliani-Miller, yang menunjukkan bahwa utang memberikan manfaat pajak yang tidak dapat diakses melalui ekuitas. Dan leveraged recaps dapat meningkatkan earning per share (EPS), laba atas ekuitas dan rasio harga terhadap buku. Meminjam uang untuk melunasi hutang lama atau membeli kembali saham juga membantu perusahaan menghindari biaya peluang untuk melakukannya dengan keuntungan yang diperoleh.
Seperti halnya LBO, rekapitalisasi dengan leverage memberikan insentif bagi manajemen untuk lebih disiplin dan meningkatkan efisiensi operasional, untuk memenuhi pembayaran bunga dan pokok yang lebih besar. Mereka sering disertai dengan restrukturisasi, di mana perusahaan menjual aset yang berlebihan atau tidak lagi sesuai strategis untuk mengurangi hutang. Namun, bahayanya adalah leverage yang sangat tinggi dapat menyebabkan perusahaan kehilangan fokus strategisnya dan menjadi jauh lebih rentan terhadap guncangan yang tidak terduga atau resesi. Jika lingkungan utang saat ini berubah, peningkatan beban bunga dapat mengancam kelayakan perusahaan.
Sejarah Rekapitalisasi Leveraged
Rekapitalisasi leverage sangat populer di akhir 1980-an ketika sebagian besar dari mereka digunakan sebagai pengambilalihan pertahanan dalam industri dewasa yang tidak memerlukan pengeluaran modal yang berkelanjutan besar untuk tetap kompetitif. Meningkatkan hutang pada neraca, dan dengan demikian leverage perusahaan bertindak sebagai perlindungan penolak hiu dari pengambilalihan yang bermusuhan oleh penjarah perusahaan.
