Selama era dotcom, ada prediksi Indeks Dow Jones melonjak hingga 30.000. Namun, itu adalah saat ketika pasar kehilangan diri karena hype. Gelembung dotcom mengingatkan semua orang bahwa inilah saatnya untuk kembali ke fundamental. Khususnya, sudah waktunya untuk melihat aspek kunci penilaian saham: biaya modal rata-rata tertimbang (WACC).
Memahami WACC
Pendanaan modal perusahaan terdiri dari dua komponen: utang dan ekuitas. Pemberi pinjaman dan pemegang saham mengharapkan pengembalian tertentu atas dana atau modal yang telah mereka berikan. Biaya modal adalah pengembalian yang diharapkan kepada pemilik ekuitas (atau pemegang saham) dan kepada debtholders; jadi, WACC memberi tahu kami pengembalian yang diharapkan oleh kedua pemangku kepentingan. WACC mewakili biaya peluang investor untuk mengambil risiko memasukkan uang ke perusahaan.
Untuk memahami WACC, anggap perusahaan sebagai kantong uang. Uang dalam kantong berasal dari dua sumber: utang dan ekuitas. Uang dari operasi bisnis bukan sumber ketiga karena, setelah membayar utang, uang tunai yang tersisa tidak dikembalikan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen, tetapi disimpan dalam kantong atas nama mereka. Jika debtholders membutuhkan pengembalian 10% dari investasi mereka dan pemegang saham memerlukan pengembalian 20%, maka, rata-rata, proyek yang didanai oleh kantong harus mengembalikan 15% untuk memuaskan pemegang hutang dan ekuitas. Lima belas persen adalah WACC.
Jika satu-satunya uang yang dimiliki tas adalah $ 50 dari debtholders, $ 50 dari pemegang saham, dan $ 100 yang diinvestasikan dalam suatu proyek, pengembalian dari proyek ini harus mengembalikan $ 5 per tahun kepada debtholders dan $ 10 per tahun kepada pemegang saham untuk memenuhi harapan. Ini akan membutuhkan pengembalian total $ 15 per tahun, atau WACC 15%.
WACC: Alat Investasi
Analis sekuritas menggunakan WACC ketika menilai dan memilih investasi. Misalnya, dalam analisis arus kas diskonto, WACC digunakan sebagai tingkat diskonto yang diterapkan pada arus kas masa depan untuk memperoleh nilai sekarang bersih bisnis. WACC dapat digunakan sebagai tingkat rintangan untuk menilai kinerja ROIC. Ini juga memainkan peran kunci dalam perhitungan nilai tambah ekonomis (EVA).
Investor menggunakan WACC sebagai alat untuk memutuskan apakah akan berinvestasi. WACC merupakan tingkat pengembalian minimum di mana perusahaan menghasilkan nilai bagi investornya. Katakanlah sebuah perusahaan menghasilkan pengembalian 20% dan memiliki WACC 11%. Untuk setiap $ 1 perusahaan berinvestasi ke dalam modal, perusahaan menciptakan nilai $ 0, 09. Sebaliknya, jika pengembalian perusahaan kurang dari WACC, perusahaan menumpahkan nilai, yang menunjukkan bahwa itu adalah investasi yang tidak menguntungkan.
WACC berfungsi sebagai pengecekan realitas yang bermanfaat bagi investor. Terus terang, investor rata-rata mungkin tidak akan kesulitan menghitung WACC karena memerlukan banyak informasi perusahaan yang terperinci. Meskipun demikian, ini membantu investor memahami arti WACC ketika mereka melihatnya dalam laporan analis broker.
Menghitung WACC
Untuk menghitung WAAC, investor perlu menentukan biaya ekuitas dan biaya hutang perusahaan.
Biaya Ekuitas
Biaya ekuitas bisa agak sulit untuk dihitung karena modal saham tidak memiliki biaya "eksplisit". Tidak seperti utang, ekuitas tidak memiliki harga konkret yang harus dibayar perusahaan. Namun, itu tidak berarti bahwa tidak ada biaya ekuitas ada. Pemegang saham biasa mengharapkan pengembalian tertentu atas investasi ekuitas mereka di perusahaan. Tingkat pengembalian yang disyaratkan pemegang saham seringkali dianggap sebagai biaya karena pemegang saham akan menjual saham mereka jika perusahaan tidak memberikan pengembalian yang diharapkan. Akibatnya, harga saham akan turun. Biaya ekuitas pada dasarnya adalah biaya perusahaan untuk mempertahankan harga saham yang memuaskan bagi investor. Atas dasar ini, metode yang paling umum diterima untuk menghitung biaya ekuitas berasal dari model penetapan harga aset modal (CAPM) pemenang Hadiah Nobel:
Re = Rf + β (Rm −Rf) di mana: Re = CAPMRf = Tingkat bebas risikoβ = BetaRm = Tingkat pasar
Tapi apa artinya itu?
- R f - Tingkat bebas risiko —Ini adalah jumlah yang diperoleh dari berinvestasi pada sekuritas yang dianggap bebas dari risiko kredit, seperti obligasi pemerintah dari negara maju. Tingkat suku bunga US Treasury Bills sering digunakan sebagai proksi untuk tingkat bebas risiko. ß - Beta - Ini mengukur seberapa banyak harga saham perusahaan bereaksi terhadap pasar secara keseluruhan. Beta 1, misalnya, menunjukkan bahwa perusahaan bergerak sesuai dengan pasar. Jika beta lebih dari 1, bagiannya melebih-lebihkan pergerakan pasar; kurang dari 1 berarti bagiannya lebih stabil. Kadang-kadang, perusahaan mungkin memiliki beta negatif (misalnya, perusahaan tambang emas), yang berarti harga saham bergerak berlawanan arah dengan pasar yang lebih luas. Untuk perusahaan publik, Anda dapat menemukan layanan basis data yang menerbitkan beta perusahaan. Beberapa layanan melakukan pekerjaan yang lebih baik dalam memperkirakan beta daripada BARRA. Meskipun Anda mungkin tidak dapat berlangganan layanan estimasi beta, situs ini menjelaskan proses yang digunakan untuk membuat beta "fundamental". Bloomberg dan Ibbotson adalah sumber berharga lain dari beta industri. (R m - R f) - Premium Risiko Pasar Ekuitas— Premium risiko pasar ekuitas (EMRP) mewakili pengembalian yang diharapkan oleh investor sebagai imbalan atas investasi di pasar saham melebihi dan di atas tingkat bebas risiko. Dengan kata lain, itu adalah perbedaan antara tingkat bebas risiko dan tingkat pasar. Ini adalah sosok yang sangat kontroversial. Banyak yang berpendapat bahwa itu naik karena anggapan bahwa memegang saham menjadi lebih berisiko. EMRP yang sering dikutip didasarkan pada rata-rata pengembalian tahunan tahunan historis yang diperoleh dari berinvestasi di pasar saham di atas tingkat bebas risiko. Rata-rata dapat dihitung dengan menggunakan rata-rata aritmatika atau geometrik. Rerata geometris memberikan tingkat pengembalian berlebih setiap tahun dan dalam banyak kasus akan lebih rendah dari rata-rata aritmatika. Kedua metode populer tetapi rata-rata aritmatika telah diterima secara luas.
Setelah biaya ekuitas dihitung, penyesuaian dapat dilakukan untuk faktor-faktor risiko khusus untuk perusahaan, yang dapat menambah atau mengurangi profil risikonya. Faktor-faktor tersebut termasuk ukuran perusahaan, tuntutan hukum yang tertunda, konsentrasi basis pelanggan, dan ketergantungan pada karyawan kunci. Penyesuaian sepenuhnya masalah penilaian investor, dan mereka berbeda dari perusahaan ke perusahaan. (Pelajari lebih lanjut dalam Menjelaskan Model Penetapan Harga Aset Modal .)
Biaya Hutang
Dibandingkan dengan biaya ekuitas, biaya hutang cukup mudah untuk dihitung. Biaya hutang (Rd) harus sesuai dengan kurs pasar saat ini yang dibayar perusahaan atas utangnya. Jika perusahaan tidak membayar harga pasar, harga pasar yang tepat dibayarkan oleh perusahaan harus diperkirakan.
Karena perusahaan mendapat manfaat dari potongan pajak yang tersedia untuk bunga yang dibayarkan, biaya bersih dari utang sebenarnya adalah bunga yang dibayarkan dikurangi dengan penghematan pajak yang dihasilkan dari pembayaran bunga yang dapat dikurangkan dari pajak. Oleh karena itu, biaya hutang setelah pajak adalah R d (1 - tarif pajak perusahaan).
Struktur Modal
WACC adalah rata-rata tertimbang dari biaya ekuitas dan biaya hutang berdasarkan proporsi hutang dan ekuitas dalam struktur modal perusahaan. Proporsi utang diwakili oleh D / V, rasio yang membandingkan utang perusahaan dengan nilai total perusahaan. Proporsi ekuitas diwakili oleh E / V, rasio yang membandingkan ekuitas perusahaan dengan nilai total perusahaan. WACC diwakili oleh rumus berikut:
WACC = Re × VE + di mana: Re = total biaya ekuitasE = nilai pasar total ekuitasV = total nilai pasar dari utang gabungan perusahaan dan ekuitasRd = total biaya utangD = nilai pasar dari total utang
WACC perusahaan adalah fungsi campuran antara utang dan ekuitas dan biaya utang dan ekuitas itu. Di satu sisi, dalam beberapa tahun terakhir, penurunan suku bunga telah mengurangi WACC perusahaan. Di sisi lain, serentetan bencana perusahaan seperti yang terjadi di Enron dan WorldCom telah meningkatkan risiko investasi ekuitas yang dirasakan. (Pelajari lebih lanjut dalam Menganalisa Struktur Modal Perusahaan .)
Berhati-hatilah: rumus WACC tampaknya lebih mudah untuk dihitung daripada yang sebenarnya. Seperti halnya dua orang yang hampir tidak akan pernah menafsirkan suatu karya seni dengan cara yang sama, jarang pula dua orang akan memperoleh WACC yang sama. Bahkan jika dua orang mencapai WACC yang sama, semua penilaian dan metode penilaian lainnya yang diterapkan kemungkinan akan memastikan bahwa masing-masing memiliki pendapat yang berbeda mengenai komponen-komponen yang membentuk nilai perusahaan.
