Daftar Isi
- Devaluasi 2015
- Pasar Terkejut
- Efek pada IMF
- Pandangan Skeptis
- Fundamental Pasar
- Dampaknya Terhadap Pasar Perdagangan Global
- Dampak pada India
- Garis bawah
Pada 5 Agustus 2019, Bank Rakyat China menetapkan tingkat referensi harian yuan di bawah 7 per dolar untuk pertama kalinya dalam lebih dari satu dekade. Hal ini, sebagai tanggapan terhadap tarif baru 10% dari impor Cina senilai $ 300 miliar yang diberlakukan oleh administrasi Trump, mulai berlaku pada 1 September 2019. Pasar global menjual pada saat bergerak, termasuk di AS di mana kehilangan DJIA 2, 9 % di hari terburuk 2019 hingga saat ini.
Itu hanya salvo terbaru dalam perang perdagangan AS di AS, tetapi tentu saja bukan pertama kalinya China mendevaluasi mata uangnya.
Pengambilan Kunci
- Setelah satu dekade apresiasi yang mantap terhadap dolar AS, para investor menjadi terbiasa dengan stabilitas dan kekuatan yang meningkat dari yuan. Presiden Tiongkok Xi Jinping telah menjanjikan komitmen pemerintah untuk mereformasi ekonomi Tiongkok ke arah yang lebih berorientasi pasar sejak ia pertama kali mengambil kantor pada Maret 2013. Terlepas dari respons IMF, banyak yang meragukan komitmen Tiongkok terhadap nilai-nilai pasar bebas dengan alasan bahwa kebijakan nilai tukar baru masih mirip dengan "pelampung yang dikelola."
Yuan: Grafik Historis Dolar.
Departemen Keuangan AS secara resmi menyebut Cina sebagai manipulator mata uang pada 5 Agustus 2019. Ini adalah pertama kalinya AS melakukannya sejak 1984. Sementara sebagian besar langkah simbolis, penamaan membuka pintu bagi pemerintahan Trump untuk berkonsultasi dengan Moneter Internasional. Dana untuk menghilangkan segala keuntungan yang tidak adil Pergerakan mata uang Cina telah memberi negara.
Devaluasi 2015
Pada 11 Agustus 2015, People's Bank of China (PBOC) mengejutkan pasar dengan tiga devaluasi berturut-turut dari yuan renminbi atau yuan (CNY), menjatuhkan nilai 3% dari nilainya. Sejak 2005, mata uang China telah terapresiasi 33% terhadap dolar AS, dan devaluasi pertama menandai penurunan tunggal paling signifikan dalam 20 tahun. Sementara langkah itu tidak terduga dan diyakini oleh banyak orang sebagai upaya putus asa oleh China untuk meningkatkan ekspor dalam mendukung ekonomi yang tumbuh pada tingkat paling lambat dalam seperempat abad, PBOC mengklaim bahwa devaluasi adalah bagian dari reformasi untuk bergerak ke arah ekonomi yang lebih berorientasi pasar. Langkah ini memiliki dampak besar di seluruh dunia.
Pasar Terkejut
Setelah satu dekade apresiasi yang mantap terhadap dolar AS, para investor menjadi terbiasa dengan stabilitas dan kekuatan yang meningkat dari yuan. Jadi, sementara perubahan yang agak tidak signifikan untuk pasar Forex, penurunan — yang berjumlah 4% selama dua hari berikutnya — mengguncang investor.
Pasar dan indeks saham AS, termasuk Dow Jones Industrial Average (DJIA), S&P 500, dan pasar Eropa dan Amerika Latin turun sebagai respons. Sebagian besar mata uang juga tergulung. Sementara beberapa pihak berpendapat bahwa langkah tersebut mengisyaratkan upaya untuk membuat ekspor terlihat lebih menarik, bahkan ketika ekspansi ekonomi Tiongkok melambat, PBOC menunjukkan bahwa faktor-faktor lain memotivasi devaluasi.
Efek pada IMF
Presiden Tiongkok Xi Jinping telah berjanji komitmen pemerintah untuk mereformasi ekonomi Tiongkok ke arah yang lebih berorientasi pasar sejak ia pertama kali menjabat pada Maret 2013. Itu membuat klaim POBC bahwa tujuan devaluasi adalah untuk memungkinkan pasar menjadi lebih berperan dalam menentukan nilai yuan lebih dapat dipercaya.
Pengumuman devaluasi datang dengan pernyataan resmi dari PBOC bahwa sebagai hasil dari "depresiasi satu kali ini, " "tingkat paritas pusat yuan akan selaras lebih dekat dengan kurs spot penutupan hari sebelumnya, " yang bertujuan "memberikan pasar suatu peran yang lebih besar dalam menentukan nilai tukar renminbi dengan tujuan memungkinkan reformasi mata uang yang lebih dalam."
Pada saat itu, seorang profesor di Cornell University mengindikasikan bahwa langkah itu juga konsisten dengan reformasi berorientasi pasar "lambat tapi stabil" China. Devaluasi mata uang adalah salah satu dari banyak alat kebijakan moneter yang digunakan PBOC pada tahun 2015, termasuk pemotongan suku bunga dan regulasi pasar keuangan yang lebih ketat.
Ada juga motif lain bagi keputusan Tiongkok untuk mendevaluasi yuan — tekad Cina untuk dimasukkan ke dalam keranjang mata uang cadangan khusus IMF (IMF). SDR adalah aset cadangan internasional yang dapat digunakan anggota IMF untuk membeli mata uang domestik di pasar valuta asing untuk mempertahankan nilai tukar. IMF mengevaluasi kembali komposisi mata uang keranjang SDR-nya setiap lima tahun. Pada tahun 2010, yuan ditolak atas dasar bahwa itu tidak "dapat digunakan secara bebas." Tetapi devaluasi, didukung oleh klaim bahwa itu dilakukan atas nama reformasi berorientasi pasar, disambut oleh IMF, dan yuan melakukannya menjadi bagian dari SDR pada tahun 2016.
Dalam keranjang, renminbi Cina memiliki berat 10, 92%, yang lebih dari bobot yen Jepang (JPY) dan pound sterling Inggris (GBP), masing-masing sebesar 8, 33% dan 8, 09%. Tingkat pinjaman dana dari IMF tergantung pada tingkat bunga SDR. Ketika nilai tukar mata uang dan tingkat suku bunga saling terkait, biaya pinjaman dari IMF untuk 188 negara anggotanya sekarang akan sebagian bergantung pada suku bunga dan nilai tukar mata uang China.
Pandangan Skeptis
Terlepas dari respons IMF, banyak yang meragukan komitmen Tiongkok terhadap nilai-nilai pasar bebas dengan alasan bahwa kebijakan nilai tukar baru masih mirip dengan “pelampung yang dikelola;” beberapa menuduh bahwa devaluasi hanyalah intervensi lain, dan nilai yuan akan terus dekat. dipantau dan dikelola oleh PBOC. Juga, devaluasi terjadi hanya beberapa hari setelah data menunjukkan penurunan tajam dalam ekspor China — turun 8, 3% pada Juli 2015 dari tahun sebelumnya — bukti bahwa pemangkasan suku bunga dan stimulus fiskal pemerintah belum sebesar efektif seperti yang diharapkan.Jadi, skeptis menolak alasan reformasi berorientasi pasar daripada menafsirkan devaluasi sebagai upaya putus asa untuk merangsang ekonomi China yang lesu dan menjaga ekspor agar tidak semakin jatuh.
Ekonomi Tiongkok sangat tergantung pada barang-barang ekspornya. Dengan mendevaluasi mata uangnya, raksasa Asia itu menurunkan harga ekspornya dan memperoleh keunggulan kompetitif di pasar internasional. Mata uang yang lebih lemah juga membuat impor China lebih mahal, sehingga memacu produksi produk pengganti di dalam negeri untuk membantu industri dalam negeri.
Washington sangat marah karena banyak politisi AS telah mengklaim selama bertahun-tahun bahwa China mempertahankan mata uangnya secara artifisial rendah dengan mengorbankan eksportir Amerika. Beberapa percaya bahwa devaluasi China terhadap yuan hanyalah awal dari perang mata uang yang dapat menyebabkan meningkatnya ketegangan perdagangan.
Konsisten dengan Fundamental Pasar
Meskipun yuan yang bernilai lebih rendah memang akan memberi China sedikit keunggulan kompetitif, secara perdagangan, langkah itu tidak sepenuhnya berlawanan dengan fundamental pasar. Selama 20 tahun terakhir, yuan telah terapresiasi relatif terhadap hampir setiap mata uang utama lainnya termasuk dolar AS. Pada dasarnya, kebijakan Cina memungkinkan pasar untuk menentukan arah pergerakan yuan sambil membatasi tingkat apresiasi. Tetapi, karena ekonomi Tiongkok telah melambat secara signifikan pada tahun-tahun sebelum devaluasi sementara ekonomi AS membaik. Peningkatan nilai yuan yang berkelanjutan tidak lagi selaras dengan fundamental pasar.
Memahami dasar-dasar pasar mengklarifikasi bahwa devaluasi kecil oleh PBOC adalah penyesuaian yang diperlukan daripada manipulasi nilai tukar pengemis-tetanggamu. Sementara banyak politisi Amerika menggerutu, Cina sebenarnya melakukan apa yang diminta AS untuk dilakukan selama bertahun-tahun — memungkinkan pasar untuk menentukan nilai yuan. Sementara penurunan nilai yuan adalah yang terbesar dalam dua dekade, mata uangnya tetap lebih kuat dari tahun sebelumnya dalam hal perdagangan-tertimbang.
Dampaknya Terhadap Pasar Perdagangan Global
Devaluasi mata uang bukanlah hal baru. Dari Uni Eropa ke negara-negara berkembang, banyak negara telah mendevaluasi mata uang mereka secara berkala untuk membantu melindungi ekonomi mereka. Namun, devaluasi Tiongkok dapat menjadi masalah bagi ekonomi global. Mengingat bahwa Cina adalah eksportir terbesar di dunia dan ekonominya yang terbesar kedua, setiap perubahan yang dilakukan entitas sebesar itu terhadap lanskap ekonomi makro memiliki dampak yang signifikan.
Dengan barang-barang Cina menjadi lebih murah, banyak ekonomi kecil yang didorong ekspor dapat mengurangi pendapatan perdagangan. Jika negara-negara ini dililit hutang dan sangat bergantung pada ekspor, ekonomi mereka akan menderita. Misalnya, Vietnam, Bangladesh, dan Indonesia sangat bergantung pada ekspor alas kaki dan tekstil mereka. Negara-negara ini dapat menderita jika devaluasi Tiongkok membuat barang-barangnya lebih murah di pasar global.
Dampak pada India
Untuk India khususnya, mata uang Cina yang lebih lemah memiliki beberapa implikasi. Sebagai hasil dari keputusan China untuk membiarkan yuan jatuh terhadap dolar, permintaan dolar melonjak di seluruh dunia, termasuk di India, di mana investor membeli ke dalam keamanan greenback dengan mengorbankan rupee. Mata uang India segera jatuh ke level terendah dua tahun terhadap dolar dan tetap rendah sepanjang paruh kedua tahun 2015. Ancaman risiko pasar negara berkembang yang lebih besar sebagai akibat dari devaluasi yuan menyebabkan peningkatan volatilitas di pasar obligasi India, yang memicu lebih jauh kelemahan untuk rupee.
Biasanya, rupee yang menurun akan membantu produsen dalam negeri India dengan membuat produk mereka lebih terjangkau untuk pembeli internasional. Namun, dalam konteks melemahnya yuan dan melambatnya permintaan di Cina, rupee yang lebih kompetitif tidak mungkin untuk mengimbangi permintaan yang lebih lemah ke depan. Selain itu, Cina dan India bersaing di beberapa industri, termasuk tekstil, pakaian jadi, bahan kimia, dan logam. Pelemahan yuan berarti lebih banyak kompetisi dan margin yang lebih rendah bagi eksportir India; itu juga berarti bahwa produsen Cina dapat membuang barang ke pasar India sehingga mengurangi produsen dalam negeri. India telah mengalami defisit perdagangan dengan Cina hampir dua kali lipat antara 2008 hingga 2009 dan 2014 hingga 2015.
Sebagai konsumen energi terbesar di dunia, Cina memainkan peran penting dalam bagaimana harga minyak mentah. Keputusan PBOC untuk mendevaluasi yuan memberi sinyal kepada investor bahwa permintaan China untuk komoditas, yang sudah melambat, akan terus menurun. Benchmark global, minyak mentah Brent turun lebih dari 20% setelah China mendevaluasi mata uangnya pada pertengahan Agustus. Untuk India, setiap penurunan harga minyak sebesar $ 1 menghasilkan penurunan $ 1 miliar pada tagihan impor minyak negara itu, yang mencapai $ 139 miliar pada tahun fiskal 2015.
Di sisi lain, jatuhnya harga komoditas membuat produsen India jauh lebih sulit untuk tetap kompetitif, terutama perusahaan-perusahaan dengan leverage tinggi yang beroperasi di industri baja, pertambangan, dan kimia. Juga, masuk akal untuk mengharapkan depresiasi yuan akan mengarah pada pelemahan lebih lanjut dalam harga komoditas lain yang diimpor India dari Cina sehingga semakin sulit bagi India untuk tetap kompetitif baik di dalam negeri maupun internasional.
Garis bawah
Pembenaran Cina untuk mendevaluasi Yuan pada 2015 adalah kenaikan dolar AS, dan keinginan negara itu untuk beralih ke konsumsi domestik dan ekonomi berbasis layanan. Sementara kekhawatiran devaluasi lebih lanjut berlanjut di kancah investasi internasional untuk satu tahun lagi, mereka memudar karena ekonomi Tiongkok dan cadangan devisa menguat pada 2017. Namun, langkah China baru-baru ini pada 2019 akan terus mengirim riak di seluruh sistem keuangan global, dan negara-negara pesaing harus bersiap sendiri untuk efek setelahnya.
