Apa Imunisasi Itu?
Imunisasi, juga dikenal sebagai imunisasi multi-periode, adalah strategi mitigasi risiko yang sesuai dengan durasi aset dan liabilitas, meminimalkan dampak suku bunga terhadap nilai bersih dari waktu ke waktu. Sebagai contoh, bank besar harus melindungi kekayaan bersih mereka saat ini, sedangkan dana pensiun memiliki kewajiban pembayaran setelah beberapa tahun. Lembaga-lembaga ini sama-sama peduli tentang melindungi nilai portofolio mereka di masa depan dan harus berurusan dengan suku bunga di masa depan yang tidak pasti.
Semakin lama, investasi pribadi jangka panjang seperti rekening pensiun diimunisasi ketika kewajiban masa depan disesuaikan dengan durasi portofolio pendapatan tetap.
Cara Kerja Imunisasi
Imunisasi membantu perusahaan dan institusi besar melindungi portofolionya dari paparan fluktuasi suku bunga. Dengan menggunakan strategi imunisasi yang sempurna, perusahaan hampir dapat menjamin bahwa pergerakan suku bunga tidak akan berdampak pada nilai portofolionya.
Imunisasi dianggap sebagai strategi mitigasi risiko "kuasi-aktif" karena memiliki karakteristik strategi aktif dan pasif. Menurut definisi, imunisasi murni menyiratkan bahwa suatu portofolio diinvestasikan untuk pengembalian yang pasti untuk periode waktu tertentu terlepas dari pengaruh luar, seperti perubahan suku bunga.
Biaya peluang menggunakan strategi imunisasi berpotensi menyerahkan potensi terbalik dari strategi aktif untuk jaminan bahwa portofolio akan mencapai hasil yang diinginkan. Seperti dalam strategi beli dan tahan, menurut desain, instrumen yang paling cocok untuk strategi ini adalah obligasi bermutu tinggi dengan kemungkinan default yang jauh. Faktanya, bentuk imunisasi yang paling murni adalah dengan berinvestasi dalam obligasi tanpa kupon dan menyamai masa jatuh tempo obligasi dengan tanggal di mana arus kas diharapkan diperlukan. Ini menghilangkan variabilitas pengembalian, positif atau negatif, terkait dengan reinvestasi arus kas.
Sama seperti vaksin yang mengimunisasi tubuh terhadap infeksi, imunisasi membuat portofolio terlindungi dari fluktuasi suku bunga.
Durasi, atau usia rata-rata suatu obligasi (yang juga sensitivitas harga terhadap perubahan suku bunga), umumnya digunakan dalam imunisasi. Ini adalah ukuran prediksi yang jauh lebih akurat dari volatilitas obligasi daripada jatuh tempo. Strategi ini biasanya digunakan dalam lingkungan investasi institusional oleh perusahaan asuransi, dana pensiun, dan bank untuk mencocokkan cakrawala waktu kewajiban masa depan mereka dengan arus kas terstruktur. Ini adalah salah satu strategi paling sehat dan dapat digunakan dengan sukses oleh individu. Misalnya, sama seperti dana pensiun akan menggunakan imunisasi untuk merencanakan arus kas pada saat pensiun seseorang, individu yang sama dapat membangun portofolio khusus untuk rencana pensiun mereka sendiri.
Imunisasi dapat dicapai dengan pencocokan arus kas, pencocokan durasi, pencocokan convexity, dan perdagangan ke depan, berjangka dan opsi pada obligasi. Strategi serupa dapat digunakan untuk mengimunisasi risiko keuangan lainnya seperti risiko nilai tukar. Seringkali investor dan manajer portofolio menggunakan teknik lindung nilai untuk mengurangi risiko tertentu. Strategi lindung nilai biasanya tidak sempurna, tetapi jika ada strategi lindung nilai yang sempurna, itu secara teknis merupakan strategi imunisasi.
Pengambilan Kunci
- Imunisasi adalah strategi mitigasi risiko yang cocok dengan durasi aset dan liabilitas sehingga nilai portofolio terlindungi dari perubahan suku bunga. Imunisasi dapat dicapai dengan pencocokan arus kas, pencocokan durasi, pencocokan konveksitas, dan perdagangan ke depan, futures dan opsi pada obligasi. untuk imunisasi suatu portofolio adalah biaya kesempatan di atas jika aset-aset itu nilainya meningkat sementara kewajibannya juga tidak naik dengan cara yang sama.
Contoh Imunisasi Dunia Nyata
Pencocokan Arus Kas
Anggaplah seorang investor perlu membayar kewajiban $ 10.000 dalam lima tahun. Untuk mengimunisasi arus kas keluar yang pasti ini, investor dapat membeli sekuritas yang menjamin arus masuk $ 10.000 dalam lima tahun. Obligasi nol-kupon lima tahun dengan nilai penebusan $ 10.000 akan cocok. Dengan membeli obligasi ini, investor cocok dengan arus masuk dan keluar tunai yang diharapkan, dan setiap perubahan suku bunga tidak akan memengaruhi kemampuannya untuk membayar kewajiban dalam lima tahun.
Pencocokan Durasi
Untuk mengimunisasi portofolio obligasi menggunakan metode durasi, seorang investor harus mencocokkan durasi portofolio dengan cakrawala waktu investasi yang bersangkutan. Jika seorang investor memiliki kewajiban $ 10.000 dalam lima tahun, ada beberapa cara di mana ia dapat menggunakan pencocokan durasi. Pertama, seorang investor dapat membeli obligasi tanpa kupon yang jatuh tempo dalam lima tahun dan sama dengan $ 10.000. Kedua, seorang investor dapat membeli beberapa kupon obligasi yang masing-masing memiliki durasi lima tahun dan total $ 10.000. Ketiga, seorang investor dapat membeli beberapa kupon obligasi yang berjumlah $ 10.000 tetapi memiliki durasi rata-rata lima tahun jika dilihat bersama.
Dimungkinkan untuk menghasilkan laba menggunakan pencocokan durasi, yang perlu dilakukan hanyalah membangun portofolio obligasi sedemikian rupa sehingga cembung portofolio lebih tinggi daripada cembung kewajiban.
Strategi yang Digunakan
Imunisasi portofolio menggunakan durasi dan pencocokan arus kas adalah dua jenis strategi pengabdian untuk melindungi pendanaan kewajiban saat jatuh tempo. Imunisasi melalui pencocokan durasi bertujuan untuk menyeimbangkan efek yang berlawanan dari tingkat suku bunga terhadap pengembalian harga dan pengembalian investasi kembali dari kupon obligasi. Strategi imunisasi beragam kewajiban terbayar lebih baik ketika suku bunga bergeser tidak terlalu sewenang-wenang. Ini membutuhkan investasi yang lebih rendah daripada pencocokan arus kas tetapi memang membawa risiko investasi kembali dalam kasus pergeseran tingkat non-paralel.
Pencocokan arus kas, di sisi lain, bergantung pada ketersediaan sekuritas dengan prinsipal tertentu, kupon, dan jatuh tempo untuk bekerja secara efisien. Ini sangat tidak masuk akal dalam kebanyakan kasus praktis, dan karenanya strategi ini membutuhkan lebih banyak investasi tunai dan menanggung risiko kelebihan saldo kas yang terakumulasi dan diinvestasikan kembali pada tingkat yang sangat rendah di antara kewajiban.
Karena faktor-faktor ini, imunisasi beragam kewajiban umumnya lebih unggul daripada pencocokan arus kas. Pemrograman linier dan teknik optimisasi digunakan untuk memperluas dan bahkan menggabungkan dua strategi untuk mencapai hasil yang lebih baik.
