Daftar Isi
- Menjual Efek
- Maturing: The Mature Approach
- Lepas landas
- Garis bawah
Ketika Federal Reserve secara bertahap mulai mengetatkan kebijakan moneter, tugas berikutnya adalah menangani gajah 4, 5 triliun dolar di dalam ruangan: neraca yang membengkak.
Dimulai pada akhir 2008, The Fed memulai pembelian besar-besaran aset, seperti Departemen Keuangan AS dan sekuritas yang didukung hipotek yang didukung pemerintah (MBS), untuk mencegah kehancuran total sistem keuangan. Selama enam tahun, The Fed memulai program pembelian aset ini — dikenal sebagai pelonggaran kuantitatif — yang mempertahankan suku bunga di level terendah dengan harapan bahwa peningkatan pinjaman bank akan memacu pertumbuhan.
Efektivitas program tidak akan pernah diketahui (skenario kontrafaktual di mana QE tidak ada tidak dapat diuji), tetapi sistem keuangan di AS memang selamat dari ketakutan akan proporsi bersejarah. Beberapa orang akan berargumen bahwa QE berlangsung terlalu lama yang mengarah pada harga aset yang terlalu tinggi, tetapi kami meninggalkan perdebatan itu untuk hari lain.
Pada 29 Oktober 2014, ketika Ketua Fed Janet Yellen mengumumkan akhir dari program pembelian obligasi, neraca Fed telah mencapai $ 4, 48 triliun. Dengan menginvestasikan kembali pembayaran pokok dan sekuritas yang jatuh tempo, neraca sejak itu tetap pada atau sekitar $ 4, 5 triliun. Menurut data mingguan yang diterbitkan oleh The Fed, neraca keuangannya terdiri dari $ 2, 5 triliun dalam bentuk treasury dan $ 1, 8 triliun pada sekuritas yang didukung hipotek.
Ketika kondisi ekonomi terus membaik, terbukti di pasar tenaga kerja dan kenaikan inflasi, meskipun bertahap, The Fed menghadapi tekanan yang semakin besar untuk mengatasi neraca keuangannya. Pada bulan Desember, The Fed menyatakan tidak akan memulai proses penyusutan neraca sampai "normalisasi tingkat suku bunga dana federal berjalan dengan baik." Kapan itu akan atau pada tingkat apa pejabat Fed percaya akan terjadi normalisasi masih belum diketahui. Mengesampingkan gagasan subyektif ini, ketika The Fed mulai mengurangi neraca, ia akan melakukannya dengan salah satu dari dua cara. Ia dapat menjual sekuritas pada neraca, atau dapat memilih untuk tidak menginvestasikan kembali sekuritas yang jatuh tempo.
Pengambilan kunci
- Neraca Federal Reserve AS telah mencapai $ 4, 5 triliun sejak 2014. The Fed dapat mengurangi neraca dengan menjual sekuritas neraca atau berhenti menginvestasikan kembali sekuritas yang jatuh tempo. Selama pertemuan Fed, anggota komite mengusulkan membiarkan $ 30 miliar pada obligasi AS yang jatuh tempo dan $ 20 miliar dalam limpasan Efek Beragun Aset (MBS) per bulan. Rencana tapering off $ 50 juta per bulan dimulai pada Oktober 2017, dan diperkirakan bahwa, dengan rencana ini, neraca akan berada di bawah $ 3 triliun pada tahun 2020.
Menjual Efek
Sampai pemilihan Donald Trump, kemungkinan The Fed aktif menjual sekuritas untuk mengurangi neraca tidak mungkin. Di bawah skenario ini — jalur pengurangan neraca yang lebih agresif — penjualan sekuritas akan memberikan tekanan pada pasar obligasi, yang dapat menyebabkan tingkat bunga meningkat dengan cepat, yang menyebabkan volatilitas yang tidak diinginkan di pasar keuangan. Namun, Trump sangat kritis terhadap Yellen dan kebijakan suku bunga rendah The Fed; jika dia memilih untuk mengguncang the Fed, itu bisa menggeser strategi bank sentral.
"Ini bisa menjadi penting untuk kebijakan neraca karena banyak ekonom yang bersandar pada Partai Republik mengkritik pelonggaran kuantitatif dan telah menyatakan preferensi untuk ikhtisar neraca cepat, bahkan mungkin melalui penjualan aset, " Daan Struyven, seorang ekonom Goldman mengatakan, menurut CNBC.
Dalam posting blog Januari berjudul "Menyusut neraca Fed, " mantan Ketua Fed Ben Bernanke memperingatkan terhadap Fed aktif memperdagangkan neraca keuangannya. "Namun saya khawatir bahwa, dalam praktiknya, upaya untuk secara aktif mengelola proses pelonggaran dapat menyebabkan respons besar yang tak terduga di pasar keuangan, " kata Bernanke.
Pada Mei 2013, The Fed mengumumkan akan mengurangi program pembelian obligasi senilai $ 70 miliar per bulan. Pengumuman menyebabkan penjualan panik di pasar Treasury AS, dan suku bunga naik lebih tinggi. Hari itu dikenal sebagai taper tantrum.
Maturing: The Mature Approach
Dengan hanya membiarkan neraca perlahan-lahan menurun dengan tidak menginvestasikan kembali aset yang jatuh tempo adalah jalan mudah untuk pengurangan dalam neraca. Sementara Partai Republik berpendapat bahwa langkah pengurangan harus cepat, perlu dicatat bahwa $ 1, 4 triliun dari $ 2, 5 triliun pada Treasury memiliki jatuh tempo kurang dari lima tahun. Selain itu, jika Federal Reserve ingin menjaga neraca keuangannya besar secara permanen - sesuatu yang telah diperdebatkan oleh Bernanke - durasi singkat dari sekuritas ini membuat argumen untuk membiarkan aset jatuh tempo seiring waktu: pendekatan yang lebih matang dan stabil.
Bernanke berpendapat bahwa Fed harus menjaga neraca besar untuk meningkatkan kemampuan Fed untuk menyediakan aset dalam krisis.
Lepas landas
Risalah dari pertemuan Maret 2017 menunjukkan bahwa pejabat Fed mendukung rencana yang akan mulai mengurangi neraca $ 4, 5 triliun menjelang akhir 2017. "Sebagian besar peserta mengantisipasi bahwa kenaikan bertahap dalam tingkat dana federal akan berlanjut dan menilai bahwa perubahan ke kebijakan reinvestasi komite mungkin akan sesuai akhir tahun ini, "risalah mencatat.
Tiga bulan kemudian rencana ini menjadi lebih jelas. Pada pertemuan Federal Reserve Juni, anggota komite menyatakan bahwa setelah pengurangan dimulai, mereka akan membiarkan $ 6 miliar per bulan dalam limpasan Treasuries yang jatuh tempo, yang perlahan-lahan akan meningkat menjadi $ 30 miliar selama beberapa bulan mendatang.
Berkenaan dengan utang agensi dan Efek Beragun Balik (Mortgage-Backed Securities, MBS), The Fed menyusun rencana serupa di mana Fed akan mulai mengurangi $ 4 miliar per bulan hingga mencapai $ 20 miliar. Selain itu, The Fed mengatakan rencana jangka panjang adalah menjaga neraca "cukup di bawah yang terlihat dalam beberapa tahun terakhir tetapi lebih besar daripada sebelum krisis keuangan."
Pada 20 September 2017, The Fed secara resmi mengumumkan kenaikan. Pelonggaran neraca sedang berlangsung. Taper $ 50 miliar per bulan akan dimulai pada bulan Oktober, dan pada tingkat ini, neraca akan turun di bawah $ 3 triliun pada tahun 2020 di mana titik diskusi berikutnya adalah seberapa besar seharusnya neraca Fed tetap setelah tapering selesai.
Garis bawah
Sudah hampir satu dekade sejak The Fed meluncurkan apa yang, pada saat itu, salah satu langkah kebijakan moneter yang lebih berani dalam sejarah baru-baru ini. Dalam kurun waktu beberapa tahun, The Fed melipat gandakan neraca keuangannya dalam upaya melawan keruntuhan perbankan yang menyeluruh.
Bertahun-tahun kemudian, sebagian besar peserta sepakat bahwa The Fed mencegah bencana sepenuhnya. Namun, sama seperti mereka setuju dengan program QE, mereka juga dengan suara bulat bahwa mengungkap neraca dolar triliun akan menjadi tugas yang sulit itu sendiri. Dan seperti halnya program pembelian aset, hanya waktu yang akan membuktikannya.
