Ada perasaan bullish baru di Wall Street, tetapi saham mungkin berisiko mundurnya besar-besaran yang dapat mengirim ekuitas ke wilayah pasar bearish. Harga ekuitas telah melaju jauh di depan dari pertumbuhan pendapatan selama 12 tahun terakhir, menciptakan penilaian yang tidak berkelanjutan dan dengan demikian membuat pasar saham anjlok 25% atau lebih sangat mungkin, menurut data historis. Risiko itu dirinci dalam laporan panjang fitur di Fortune yang dirangkum di bawah ini.
"Penting untuk menekankan lagi bahwa keuntungan sudah pada tingkat yang sangat tinggi diukur dengan margin operasi dan bagian dari pendapatan nasional, meninggalkan tidak hanya ruang kecil untuk tumbuh, tetapi meningkatkan risiko penurunan tajam, " kata Fortune. "Bagaimana jika pendapatan turun 10%, sebuah fenomena umum yang terjadi setelah mencapai puncaknya pada 2000, 2006, dan 2014, " kata Fortune. "Kalau begitu, S&P 500 akan kehilangan lebih dari seperempat nilainya."
Pengambilan Kunci
- Harga saham, dan penilaian, telah naik lebih cepat daripada pendapatan sejak 2007. Perbedaannya bahkan lebih luas sejak 2014. Prakiraan pertumbuhan laba pada tahun 2020 tampak terlalu optimis. Kemungkinan aksi jual pasar saham besar meningkat.
Signifikansi Bagi Investor
Fortune menyebut kemungkinan penjualan 25% ini sebagai "koreksi, " tetapi penurunan sebesar 20% atau lebih adalah definisi umum dari pasar beruang, atau paling tidak memasuki wilayah pasar beruang, betapapun singkatnya. Koreksi biasanya didefinisikan sebagai mundurnya 10% atau lebih, tetapi kurang dari 20%. Fortune tidak menawarkan jangka waktu kapan penjualan 25% mungkin dimulai, atau berapa lama itu akan berlangsung.
Keuntungan untuk S&P 500, yang diukur dengan empat perempat dari trailing earning per share (EPS), mencapai puncak krisis pra-keuangan pada Q2 2017. Pada intinya, rasio harga-terhadap-pendapatan (P / E) yang tertinggal untuk indeks penghasilannya 17, 8 kali. Dari Q2 2017 hingga Q2 2019, tertinggal EPS untuk indeks telah meningkat sebesar 59%, tetapi indeks itu sendiri telah melonjak sebesar 106%.
Akibatnya, penilaian S&P 500, yang diukur dengan rasio P / E yang tertinggal, telah melonjak dari 17, 8 menjadi 23, 0. Kebalikan dari rasio P / E, hasil laba pada indeks, dengan demikian telah turun dari 5, 6% menjadi 4, 3%. Dilihat dengan cara lain, untuk setiap dolar yang diinvestasikan dalam S&P 500, pembeli mendapatkan 23% lebih sedikit (4, 3% dibagi 5, 6%) dalam pendapatan tahunan hari ini daripada yang akan diterimanya 12 tahun lalu.
Dalam 5 tahun terakhir, sejak puncak pendapatan sebelumnya, perbedaan antara pertumbuhan laba dan harga saham bahkan lebih luas. Sejak itu, trailing S&P 500 EPS naik 28%, tetapi indeks telah naik 57%, lebih dari dua kali lebih cepat.
Konsensus di antara para analis yang disurvei oleh S&P adalah bahwa pendapatan akan meningkat sebesar 24% antara sekarang dan akhir tahun 2020. Jika demikian, dan jika harga saham tetap tidak berubah, itu akan mengirim rasio P / E tambahan untuk S&P 500 melonjak.
Namun, laba perusahaan sekarang mewakili 9, 8% dari PDB AS, jauh di atas nilai jangka panjang 7, 5%. Jika keuntungan melonjak sebesar 24% dari tahun berikutnya, itu akan menjadi 12% dari PDB, semuanya setara. Sementara itu, margin laba operasional untuk S&P 500 saat ini 11, 3%, tertinggi dalam satu dekade, dan jauh di atas rata-rata 9, 5% sejak 2010. Untuk laba garis bawah melonjak 24%, margin operasi perlu naik tajam. Skenario ini "tidak pernah terdengar, " kata Fortune.
Melihat ke depan
Analis lain melihat lebih banyak angin sakal. Upah yang stagnan dan turunnya biaya pinjaman telah menjadi faktor besar yang meningkatkan keuntungan baru-baru ini, tetapi tren ini sekarang berbalik. Sementara itu, pemotongan pajak perusahaan yang diberlakukan pada akhir 2017 menempatkan laba setelah pajak di dataran tinggi, tetapi sebagian besar dampaknya pada tingkat pertumbuhan laba terlihat pada 2018.
Barry Bannister, kepala strategi ekuitas institusional di Stifel Nicolaus & Co., percaya bahwa Federal Reserve beralih dari menaikkan suku bunga menjadi memotongnya terlalu terlambat untuk mencegah aksi jual pasar saham besar lainnya, berdasarkan analisisnya terhadap tiga krisis sebelumnya yang dimulai pada 1998, 2000, dan 2007, seperti yang dilaporkan oleh Business Insider.
Morgan Stanley juga berbagi pandangan skeptis Fortune tentang pertumbuhan pendapatan. Mereka memperkirakan estimasi EPS untuk 12 bulan ke depan akan mulai turun, per edisi terbaru dari laporan Mingguan Pemanasan dari kelompok strategi ekuitas AS mereka yang dipimpin oleh Mike Wilson. Selain itu, laporan Outlook Strategi Global Morgan Stanley 2020, yang dirilis minggu ini, menyatakan bahwa "Aset berisiko AS terlalu mahal untuk pengambilan moderat yang kami perkirakan."
