Ukuran kolosal dari pasar valuta asing global ("valas") jauh lebih kecil dari yang lain, dengan perkiraan omset harian $ 5, 35 triliun, menurut survei trienial Bank for International Settlements tahun 2013. Perdagangan spekulatif mendominasi transaksi komersial dalam valas pasar, karena fluktuasi konstan (untuk menggunakan oxymoron) dari nilai mata uang menjadikannya tempat yang ideal untuk pemain institusional dengan kantong dalam - seperti bank besar dan dana lindung nilai - untuk menghasilkan keuntungan melalui perdagangan mata uang spekulatif. Sementara ukuran pasar valas yang sebenarnya harus menghalangi kemungkinan seseorang melakukan kecurangan atau secara sengaja memperbaiki nilai tukar mata uang, skandal yang berkembang menunjukkan sebaliknya. (Lihat juga "Perdagangan Forex: Panduan untuk Pemula.")
Akar Masalah: Mata Uang “Memperbaiki”
Mata uang “fix” penutupan mengacu pada patokan nilai tukar mata uang asing yang ditetapkan di London pada jam 4 sore setiap hari. Dikenal sebagai harga patokan WM / Reuters, harga ditentukan berdasarkan transaksi beli dan jual aktual yang dilakukan oleh pedagang valas di pasar antar bank selama 60 detik jendela (30 detik di kedua sisi jam 16:00). Tarif patokan untuk 21 mata uang utama didasarkan pada level median semua perdagangan yang melalui periode satu menit ini.
Pentingnya patokan harga WM / Reuters terletak pada kenyataan bahwa mereka digunakan untuk menilai triliunan dolar dalam investasi yang dipegang oleh dana pensiun dan manajer uang secara global, termasuk lebih dari $ 3, 6 triliun dana indeks. Kolusi antara pedagang valas untuk menetapkan tingkat ini pada tingkat buatan berarti bahwa keuntungan yang mereka peroleh melalui tindakan mereka akhirnya langsung keluar dari kantong investor.
Kolusi IM dan “membanting tutup”
Tuduhan saat ini terhadap para pedagang yang terlibat dalam skandal ini difokuskan pada dua bidang utama:
- Berkolusi dengan membagikan informasi eksklusif tentang pesanan klien yang tertunda sebelum perbaikan jam 4 sore. Pembagian informasi ini diduga dilakukan melalui grup pesan instan - dengan nama-nama yang menarik seperti "The Cartel, " "The Mafia, " dan "The Bandits 'Club" - yang hanya dapat diakses oleh beberapa pedagang senior di bank-bank yang paling aktif di pasar valas. "Memukul tutup, " yang mengacu pada pembelian atau penjualan mata uang yang agresif dalam jendela "perbaikan" 60 detik, menggunakan pesanan klien yang ditimbun oleh pedagang dalam periode menjelang jam 4 sore.
Praktek-praktek ini analog dengan berjalan di depan dan penutupan tinggi di pasar saham, yang menarik hukuman berat jika peserta pasar terjebak dalam tindakan tersebut. Ini tidak terjadi di pasar valas yang sebagian besar tidak diatur, terutama pasar valuta asing $ 2 triliun per hari. Pembelian dan penjualan mata uang untuk pengiriman segera tidak dianggap sebagai produk investasi, dan karenanya tidak tunduk pada peraturan dan regulasi yang mengatur sebagian besar produk keuangan.
Sebuah contoh
Katakanlah seorang pedagang di sebuah bank besar cabang London menerima pesanan pada jam 3:45 siang dari perusahaan multinasional AS untuk menjual 1 miliar euro dengan imbalan dolar pada jam 4 sore. Nilai tukar pada pukul 15:45 adalah EUR 1 = USD 1, 4000.
Karena urutan sebesar itu bisa menggerakkan pasar dan menekan euro, pedagang dapat "menjalankan" perdagangan ini dan menggunakan informasi tersebut untuk keuntungannya sendiri. Karena itu ia menetapkan posisi perdagangan yang cukup besar yaitu 250 juta euro, yang ia jual dengan nilai tukar EUR 1 = USD 1, 3995.
Karena pedagang sekarang memiliki euro pendek, posisi dolar panjang, adalah kepentingannya untuk memastikan bahwa euro bergerak lebih rendah, sehingga ia dapat menutup posisi pendeknya dengan harga lebih murah dan mengantongi perbedaannya. Karena itu ia menyebarkan berita di kalangan pedagang lain bahwa ia memiliki pesanan klien besar untuk menjual euro, implikasinya adalah ia akan berusaha untuk memaksa euro lebih rendah.
Pada 30 detik hingga 4 sore, pedagang dan rekan-rekannya di bank lain - yang mungkin juga telah menimbun pesanan klien "jual euro" mereka - melepaskan gelombang penjualan dalam euro, yang menghasilkan tingkat patokan ditetapkan pada EUR 1 = 1.3975. Pedagang menutup posisi perdagangannya dengan membeli kembali euro pada 1, 3975, menghasilkan $ 500, 000 dalam prosesnya. Lumayan untuk beberapa menit bekerja!
Perusahaan multinasional AS yang melakukan pemesanan awal kalah dengan mendapatkan harga yang lebih rendah untuk euro daripada jika tidak ada kolusi. Katakanlah demi argumen bahwa "perbaikan" - jika ditetapkan secara adil dan tidak artifisial - akan berada pada level EUR 1 = USD1.3990. Karena setiap langkah dari satu "pip" diterjemahkan menjadi $ 100.000 untuk pesanan sebesar ini, langkah 15-pip yang merugikan di euro (yaitu 1, 3975, bukan 1, 3990), berakhir dengan biaya perusahaan AS $ 1, 5 juta.
Sepadan dengan risikonya
Aneh meskipun tampaknya, "berjalan depan" yang ditunjukkan dalam contoh ini tidak ilegal di pasar forex. Alasan untuk permissiveness ini didasarkan pada ukuran pasar valas, untuk mengatakan, bahwa itu sangat besar sehingga hampir tidak mungkin bagi seorang pedagang atau kelompok pedagang untuk memindahkan nilai mata uang ke arah yang diinginkan. Tapi apa yang disukai pihak berwenang adalah kolusi dan manipulasi harga yang jelas.
Jika pedagang tidak melakukan kolusi, ia menghadapi beberapa risiko ketika memulai posisi pendeknya yang bernilai 250 juta euro, khususnya kemungkinan bahwa euro akan melonjak dalam 15 menit tersisa sebelum perbaikan jam 4 sore, atau diperbaiki pada tingkat yang jauh lebih tinggi. tingkat. Yang pertama dapat terjadi jika ada perkembangan material yang mendorong euro lebih tinggi (misalnya, laporan yang menunjukkan peningkatan dramatis dalam ekonomi Yunani, atau pertumbuhan yang lebih baik dari perkiraan di Eropa); yang terakhir akan terjadi jika pedagang memiliki pesanan pelanggan untuk membeli euro yang secara kolektif jauh lebih besar daripada pesanan klien 1-miliar pedagang untuk menjual euro.
Risiko-risiko ini dimitigasi sampai taraf tertentu oleh para pedagang yang membagikan informasi sebelum perbaikan, dan berkonspirasi untuk bertindak dengan cara yang telah ditentukan sebelumnya untuk mendorong nilai tukar dalam satu arah atau ke tingkat tertentu, daripada membiarkan kekuatan normal dari penawaran dan permintaan menentukan ini. tarif.
Tidur di sakelar
Skandal forex, yang terjadi hanya beberapa tahun setelah aib besar Libor-fixing, telah menyebabkan kekhawatiran yang meningkat bahwa pihak berwenang telah tertangkap tertidur di saklar lagi.
Skandal pengaturan Libor digali setelah beberapa wartawan mendeteksi kesamaan tidak biasa dalam tingkat yang disediakan oleh bank selama krisis keuangan 2008. Masalah kurs acuan forex pertama kali menjadi sorotan pada Juni 2013, setelah Bloomberg News melaporkan kenaikan harga yang mencurigakan di sekitar perbaikan jam 4 sore. Wartawan Bloomberg menganalisis data selama periode dua tahun dan menemukan bahwa pada hari perdagangan terakhir bulan itu, lonjakan tiba-tiba (setidaknya 0, 2%) terjadi sebelum pukul 16:00 sesering 31% dari waktu tersebut, diikuti oleh pembalikan cepat. Sementara fenomena ini diamati untuk 14 pasangan mata uang, anomali terjadi sekitar separuh waktu untuk pasangan mata uang yang paling umum seperti euro-dolar. Perhatikan bahwa nilai tukar akhir bulan telah menambahkan signifikansi karena mereka membentuk dasar untuk menentukan nilai aset bersih akhir bulan untuk dana dan aset keuangan lainnya.
Ironi skandal forex adalah bahwa pejabat Bank of England menyadari kekhawatiran tentang manipulasi nilai tukar pada awal tahun 2006. Bertahun-tahun kemudian, pada tahun 2012, pejabat Bank of England dilaporkan mengatakan kepada pedagang mata uang bahwa berbagi informasi tentang pesanan pelanggan yang tertunda tidak tepat karena ini akan membantu mengurangi volatilitas pasar.
Timbul dampak
Setidaknya selusin regulator - termasuk Otoritas Perilaku Keuangan Inggris, Uni Eropa, Departemen Kehakiman AS, dan Komisi Persaingan Swiss - sedang menyelidiki tuduhan kolusi dan manipulasi kurs pedagang valas ini. Lebih dari 20 pedagang, beberapa di antaranya dipekerjakan oleh bank terbesar yang terlibat dalam valas seperti Deutsche Bank (NYSE: DB), Citigroup (NYSE: C) dan Barclays, telah ditangguhkan atau dipecat sebagai akibat dari penyelidikan internal.
Dengan Bank of England terseret ke dalam skandal manipulasi tingkat kedua, masalah ini dipandang sebagai ujian keras kepemimpinan Gubernur Bank of England Mark Carney. Carney mengambil alih kepemimpinan di BOE pada Juli 2013, setelah mengumpulkan pujian dari seluruh dunia atas kemudinya yang cerdas dalam perekonomian Kanada sebagai Gubernur Bank Kanada dari 2008 hingga pertengahan 2013.
Garis bawah
Skandal manipulasi kurs menyoroti fakta bahwa terlepas dari ukuran dan pentingnya, pasar valas tetap yang paling tidak diatur dan paling buram dari semua pasar keuangan. Seperti skandal Libor, ia juga mempertanyakan kebijaksanaan membiarkan tarif yang mempengaruhi nilai triliunan dolar aset dan investasi ditetapkan oleh sejumlah kecil individu. Solusi potensial seperti proposal Jerman bahwa perdagangan valas dialihkan ke bursa yang diatur datang dengan serangkaian tantangan mereka sendiri. Meskipun tidak ada pedagang atau majikan mereka yang telah dituduh melakukan kesalahan dalam skandal forex hingga saat ini, hukuman yang keras mungkin ada di toko untuk pelanggar terburuk. Sementara neraca pemain valas terbesar di pasar antar bank akan dapat dengan mudah menyerap denda ini, kerusakan yang ditimbulkan oleh skandal ini pada kepercayaan investor di pasar yang adil dan transparan mungkin lebih tahan lama.
