Sebuah proyek baru hanya masuk akal secara ekonomi jika nilai sekarang bersih yang didiskontokan (NPV) melebihi biaya yang diharapkan dari pembiayaan. Sebelum membuat anggaran untuk proyek baru, perusahaan harus menilai tingkat keseluruhan risiko proyek relatif terhadap operasi bisnis normal. Proyek berisiko tinggi memerlukan tingkat diskonto yang lebih besar daripada yang disarankan oleh biaya modal rata-rata historis (WACC). Yang sebaliknya berlaku untuk proyek-proyek berisiko rendah, di mana perusahaan juga harus bekerja menuju proyek-proyek yang cenderung menambah nilai yang cukup untuk mengimbangi risiko apa pun, dan itu melibatkan proyeksi profitabilitas.
Proyeksi Keuntungan
Ada tiga metode umum untuk memproyeksikan laba untuk operasi baru: net present value, internal rate of return, dan payback period. Perusahaan sering menjalankan ketiganya sebelum membuat keputusan, meskipun keputusan sering dibuat berdasarkan angka yang paling cocok dengan kriteria seleksi. Periode pengembalian, misalnya, cenderung lebih bermanfaat selama masa likuiditas yang tidak pasti. NPV mungkin yang paling diterima secara universal dari ketiga teknik penilaian ini.
Agar suatu proyek masuk akal, keuntungan yang diantisipasi harus melebihi biaya yang diharapkan dari pembiayaan. Ini adalah angka penting untuk diestimasi dengan benar. Jika perusahaan secara keliru meremehkan biaya modal bahkan dengan selisih kecil, proyek dapat menunjukkan NPV yang lebih tinggi dan sepertinya ide yang bagus. Menaksir terlalu tinggi biaya modal dapat menunjukkan kerugian, dan perusahaan dapat melewatkan peluang bagus.
Manajemen seharusnya sudah memiliki ide bagus tentang biaya modal rata-rata tertimbang perusahaan. Ini harus memperhitungkan semua sumber modal, termasuk masalah saham, obligasi, dan bentuk utang lainnya. Perusahaan-perusahaan berisiko rendah cenderung memperoleh modal pada tingkat yang lebih murah, baik melalui pinjaman yang datang dengan pembayaran bunga yang lebih rendah atau investor ekuitas yang memiliki pengembalian yang lebih rendah.
Memperkirakan Biaya Hutang
Perkiraan biaya utang sederhana - perkiraan tingkat penerbitan utang baru. Ini sering berbeda dari tingkat rata-rata hutang saat ini atau rata-rata tingkat pinjaman historis perusahaan; biaya pinjaman berubah dari waktu ke waktu, dan mengandalkan rata-rata saat ini dapat menyebabkan perhitungan biaya modal yang salah. Pajak perlu dimasukkan juga, dan sebagian besar ahli menganggapnya tepat untuk menggunakan tarif pajak marjinal daripada tarif pajak efektif.
Mengidentifikasi biaya ekuitas lebih sulit. Meskipun hampir semua perusahaan mulai dengan pengembalian bebas risiko - berdasarkan tingkat Treasury AS - tidak ada konsensus luas tentang tingkat mana yang akan digunakan. Beberapa lebih suka surat berharga tiga bulan (T-bills), sementara yang lain menggunakan tingkat obligasi 10 tahun. Kedua investasi ini seringkali terpisah ratusan basis poin dan dapat membuat perbedaan nyata pada penilaian harga modal.
Premium Risiko
Setelah tingkat bebas risiko telah diselesaikan, perusahaan kemudian harus menemukan premi risiko untuk paparan pasar ekuitas di atas tingkat bebas risiko. Angka ini harus secara teratur diperbarui oleh perusahaan untuk memperhitungkan sentimen pasar saat ini. Langkah terakhir dalam menghitung biaya ekuitas adalah menemukan beta. Sekali lagi, tidak ada konsensus luas tentang kerangka waktu yang tepat untuk ini.
Langkah terakhir adalah mencari tahu rasio utang terhadap ekuitas dan bobot biaya modal yang sesuai. Setelah WACC dihitung, sesuaikan untuk risiko relatif dan bandingkan dengan nilai sekarang bersih proyek.
