Ketika perusahaan tidak dapat membayar utangnya, mereka mungkin memiliki opsi yang sangat terbatas untuk masa depan mereka. Salah satu opsi itu mungkin kebangkrutan — istilah hukum yang digunakan untuk menggambarkan proses yang diperlukan untuk membantu membayar hutang dan kewajiban lainnya. Meskipun selalu dipandang sebagai upaya terakhir, kebangkrutan dapat memberikan awal yang baru bagi perusahaan sambil menawarkan kepada kreditor sejumlah pembayaran berdasarkan aset yang tersedia untuk likuidasi.
Kebangkrutan biasanya terjadi ketika perusahaan memiliki utang jauh lebih banyak daripada ekuitas. Sementara utang dalam struktur modal perusahaan mungkin merupakan cara yang baik untuk membiayai operasinya, ia memang disertai risiko.
Baca terus untuk mengetahui lebih lanjut tentang struktur biaya modal dan bagaimana mereka dipengaruhi oleh biaya kebangkrutan.
Pengambilan Kunci
- Perusahaan menggunakan utang dan ekuitas mencapai struktur modal yang optimal dan membiayai operasi mereka. Mereka yang membiayai diri mereka sendiri dengan utang dipandang lebih berharga karena mereka dapat menggunakan bunga untuk mengurangi kewajiban pajak mereka. Tetapi mengambil terlalu banyak utang dapat meningkatkan tingkat risiko untuk pemegang saham, serta risiko kebangkrutan. Biaya kebangkrutan, yang termasuk biaya hukum, dapat mengikis struktur modal perusahaan secara keseluruhan.
Teori Modigliani-Miller
Teori Modigliani dan Miller digunakan dalam studi keuangan dan ekonomi untuk menganalisis nilai-nilai perusahaan yang berbeda. Menurut teori, nilai perusahaan didasarkan pada kemampuannya untuk menghasilkan pendapatan serta risiko aset yang mendasarinya. Satu peringatan penting adalah bahwa nilai perusahaan tidak tergantung pada bagaimana ia mendistribusikan laba dan bagaimana operasinya dibiayai.
Menurut teori, perusahaan yang menggunakan pembiayaan utang jauh lebih berharga daripada perusahaan yang membiayai dirinya sendiri dengan ekuitas. Itu karena ada keuntungan pajak untuk menggunakan utang untuk mengelola operasi mereka. Perusahaan-perusahaan ini dapat mengurangi bunga hutang mereka, menurunkan kewajiban pajak mereka, dan membuat diri mereka lebih menguntungkan daripada mereka yang hanya mengandalkan ekuitas.
Struktur Modal
Perusahaan dapat menggunakan berbagai metode berbeda untuk membiayai operasi mereka untuk mencapai struktur modal yang optimal. Cara terbaik untuk melakukan ini adalah memiliki campuran utang dan ekuitas yang baik, yang mencakup kombinasi saham preferen dan saham biasa. Kombinasi ini membantu memaksimalkan nilai perusahaan di pasar sambil mengurangi biaya modalnya.
Seperti disebutkan di atas, perusahaan dapat menggunakan pembiayaan utang untuk keuntungan mereka. Tetapi ketika mereka memutuskan untuk mengambil lebih banyak hutang, biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) - biaya rata-rata, setelah pajak, perusahaan miliki dari sumber modal untuk membiayai diri mereka sendiri - meningkat. Ini tidak selalu merupakan ide yang hebat karena risiko kepada pemegang saham juga meningkat, karena pembayaran utang dapat menggerogoti laba atas investasi (ROI) - pembayaran bunga yang lebih tinggi, yang mengurangi pendapatan dan arus kas. Karena hutang yang tinggi dalam struktur modal, biaya untuk membiayai hutang itu meningkat dan risiko gagal bayar juga meningkat.
Melayani hutang dapat menggerogoti pemegang saham yang diharapkan pengembalian investasi
Biaya Kebangkrutan
Biaya modal yang lebih tinggi dan tingkat risiko yang meningkat, pada gilirannya, dapat menyebabkan risiko kebangkrutan. Ketika perusahaan menambah lebih banyak hutang pada struktur permodalannya, WACC perusahaan meningkat melampaui level optimal, semakin meningkatkan biaya kebangkrutan. Sederhananya, biaya kebangkrutan muncul ketika ada kemungkinan yang lebih besar perusahaan akan default pada kewajiban keuangannya. Dengan kata lain, ketika sebuah perusahaan memutuskan untuk meningkatkan pembiayaan utangnya daripada menggunakan ekuitas.
Untuk menghindari kehancuran finansial, perusahaan harus memperhitungkan biaya kebangkrutan ketika menentukan berapa banyak utang yang harus diambil — bahkan apakah mereka harus menambah tingkat utang mereka sama sekali. Biaya kebangkrutan dapat dihitung dengan mengalikan probabilitas kebangkrutan dengan biaya keseluruhan yang diharapkan.
Biaya kebangkrutan bervariasi tergantung pada struktur dan ukuran perusahaan. Mereka umumnya termasuk biaya hukum, kehilangan modal manusia, dan kerugian dari penjualan aset tertekan. Potensi pengeluaran ini menyebabkan perusahaan berusaha untuk mencapai struktur modal yang optimal dari hutang dan ekuitas. Perusahaan dapat mencapai struktur modal yang optimal ketika terdapat keseimbangan antara manfaat pajak dan biaya pembiayaan utang dan pembiayaan ekuitas. Secara tradisional, pembiayaan utang lebih murah dan memiliki manfaat pajak melalui pembayaran bunga sebelum pajak, tetapi juga lebih berisiko daripada pembiayaan ekuitas dan tidak boleh digunakan secara eksklusif.
Sebuah perusahaan tidak pernah ingin meningkatkan struktur modalnya melebihi level optimal ini sehingga WACC-nya tinggi, pembayaran bunganya tinggi dan risiko kebangkrutannya tinggi.
