Apa Hutang Tukar?
Utang yang dapat ditukar adalah jenis keamanan utang hibrida yang dapat dikonversi menjadi saham perusahaan selain perusahaan penerbit (biasanya anak perusahaan). Perusahaan menerbitkan utang yang dapat ditukar dengan sejumlah alasan, termasuk penghematan pajak dan melepaskan saham besar di perusahaan atau anak perusahaan lain.
Memahami Hutang Tukar
Utang lurus dapat didefinisikan sebagai ikatan yang tidak memberikan investor opsi untuk dikonversi menjadi ekuitas perusahaan. Karena investor ini tidak dapat berpartisipasi dalam apresiasi harga apa pun dalam saham perusahaan, imbal hasil obligasi ini biasanya lebih tinggi daripada obligasi dengan opsi tertanam untuk dikonversi. Salah satu jenis obligasi yang memiliki fitur konvertibilitas adalah hutang yang dapat ditukar.
Hutang yang dapat ditukar hanyalah sebuah obligasi lurus ditambah opsi tertanam yang memberikan pemegang obligasi hak untuk mengubah keamanan utangnya menjadi ekuitas perusahaan yang bukan penerbit utang. Sebagian besar waktu, perusahaan yang mendasarinya adalah anak perusahaan dari perusahaan yang mengeluarkan utang yang dapat ditukar. Pertukaran harus dilakukan pada waktu yang telah ditentukan dan dalam kondisi tertentu yang diuraikan pada saat penerbitan. Dalam suatu penawaran utang yang dapat ditukar, ketentuan-ketentuan masalah seperti harga konversi, jumlah saham di mana instrumen utang dapat dikonversi (rasio konversi), dan jatuh tempo utang ditentukan dalam perjanjian obligasi pada saat penerbitan. Karena ketentuan pertukaran, hutang yang dapat ditukar biasanya membawa tingkat kupon yang lebih rendah dan menawarkan hasil yang lebih rendah daripada hutang lurus yang sebanding, seperti halnya dengan hutang konversi.
Hutang Tukar vs. Hutang Konversi
Utang yang dapat ditukar sangat mirip dengan utang yang dapat dikonversi, perbedaan utama adalah bahwa yang terakhir dikonversi menjadi saham dari penerbit yang mendasari daripada saham anak perusahaan seperti halnya dengan utang yang dapat ditukar. Dengan kata lain, pembayaran utang yang dapat ditukar tergantung pada kinerja perusahaan yang terpisah, sedangkan pembayaran utang konversi tergantung pada kinerja perusahaan penerbit.
Penerbit memutuskan kapan obligasi yang dapat ditukar ditukar dengan saham sedangkan dengan hutang yang dapat dipertukarkan, obligasi tersebut dikonversi menjadi saham atau uang tunai saat obligasi tersebut jatuh tempo.
Menilai Hutang Tukar
Harga utang yang dapat dipertukarkan adalah harga obligasi langsung plus nilai dari opsi yang melekat untuk dipertukarkan. Dengan demikian, harga utang yang dapat ditukar selalu lebih tinggi dari harga utang langsung mengingat opsi tersebut merupakan nilai tambah bagi kepemilikan investor.
Paritas konversi dari obligasi yang dapat ditukar adalah nilai saham yang dapat dikonversi sebagai hasil dari melaksanakan opsi beli pada saham yang mendasarinya. Tergantung pada paritas pada saat pertukaran, investor menentukan apakah mengkonversi obligasi yang dapat ditukar menjadi saham yang mendasari akan lebih menguntungkan daripada obligasi yang ditebus pada saat jatuh tempo untuk bunga dan nilai nominal.
Divestasi Dengan Hutang Tukar
Perusahaan yang ingin melepaskan atau menjual sebagian besar kepemilikannya di perusahaan lain dapat melakukannya melalui utang yang dapat ditukar. Sebuah perusahaan yang menjual sahamnya dengan tergesa-gesa di perusahaan lain dapat dipandang negatif di pasar sebagai sinyal kemunduran kesehatan keuangan. Juga, meningkatkan masalah ekuitas dapat mengakibatkan undervaluasi saham yang baru diterbitkan. Oleh karena itu, divestasi menggunakan obligasi dengan opsi yang dapat ditukar dapat berfungsi sebagai alternatif yang lebih menguntungkan bagi emiten. Sampai hutang yang dapat dipertukarkan jatuh tempo, perusahaan induk atau penerbit masih berhak atas pembayaran dividen dari perusahaan yang mendasarinya.
