Daftar Isi
- Apa Pengembalian Kelebihan?
- Memahami Pengembalian Kelebihan
- Tingkat Tanpa Risiko
- Alfa
- Konsep Kelebihan Pengembalian & Risiko
- Kelebihan Pengembalian & Portofolio Optimal
Apa Pengembalian Kelebihan?
Kelebihan pengembalian adalah pengembalian yang dicapai di atas dan di luar pengembalian proxy. Kelebihan pengembalian akan tergantung pada perbandingan pengembalian investasi yang ditunjuk untuk analisis. Beberapa perbandingan pengembalian paling mendasar mencakup tingkat tanpa risiko dan tolok ukur dengan tingkat risiko yang serupa dengan investasi yang dianalisis.
Pengembalian Kelebihan
Memahami Pengembalian Kelebihan
Kelebihan pengembalian adalah metrik penting yang membantu investor untuk mengukur kinerja dibandingkan dengan alternatif investasi lainnya. Secara umum, semua investor berharap untuk pengembalian berlebih positif karena memberikan investor lebih banyak uang daripada yang bisa mereka capai dengan berinvestasi di tempat lain.
Kelebihan pengembalian diidentifikasi dengan mengurangi pengembalian satu investasi dari total persentase pengembalian yang dicapai dalam investasi lain. Saat menghitung pengembalian berlebih, beberapa tindakan pengembalian dapat digunakan. Beberapa investor mungkin ingin melihat kelebihan pengembalian sebagai perbedaan dalam investasi mereka di atas tingkat bebas risiko. Di lain waktu, kelebihan pengembalian dapat dihitung dibandingkan dengan tolok ukur yang sebanding dengan karakteristik risiko dan pengembalian yang serupa. Menggunakan tolok ukur yang sebanding adalah perhitungan pengembalian yang menghasilkan ukuran pengembalian berlebih yang dikenal sebagai alfa.
Secara umum, perbandingan pengembalian dapat berupa positif atau negatif. Pengembalian kelebihan positif menunjukkan bahwa investasi mengungguli perbandingannya, sementara perbedaan negatif dalam pengembalian terjadi ketika investasi berkinerja buruk. Investor harus ingat bahwa murni membandingkan pengembalian investasi dengan tolok ukur memberikan kelebihan pengembalian yang tidak serta merta mempertimbangkan semua biaya perdagangan potensial dari proksi yang sebanding. Misalnya, menggunakan S&P 500 sebagai patokan memberikan perhitungan pengembalian berlebih yang biasanya tidak mempertimbangkan biaya aktual yang diperlukan untuk berinvestasi di semua 500 saham dalam Indeks atau biaya manajemen untuk berinvestasi dalam dana yang dikelola S&P 500.
Pengambilan Kunci
- Kelebihan pengembalian adalah pengembalian yang dicapai di atas dan di luar pengembalian proxy. Kelebihan pengembalian akan tergantung pada perbandingan pengembalian investasi yang ditunjuk untuk analisis. Tingkat risiko dan tolok ukur dengan tingkat risiko yang serupa dengan investasi yang dianalisis umumnya digunakan dalam menghitung pengembalian berlebih. Alfa adalah jenis metrik pengembalian berlebih yang berfokus pada pengembalian kinerja dalam kelebihan dari tolok ukur yang hampir sama. Kelebihan pengembalian adalah pertimbangan penting ketika menggunakan teori portofolio modern yang berupaya berinvestasi dengan portofolio yang dioptimalkan.
Tingkat Tanpa Risiko
Investasi tanpa risiko dan risiko rendah sering digunakan oleh investor yang ingin mempertahankan modal untuk berbagai tujuan. Treasury AS biasanya dianggap sebagai bentuk paling dasar dari sekuritas tanpa risiko. Investor dapat membeli obligasi pemerintah AS dengan jangka waktu satu bulan, dua bulan, tiga bulan, enam bulan, satu tahun, dua tahun, tiga tahun, lima tahun, tujuh tahun, 10 tahun, 20 tahun, dan 30 tahun. Setiap jatuh tempo akan memiliki pengembalian yang diharapkan berbeda di sepanjang kurva yield Departemen Keuangan AS. Jenis investasi berisiko rendah lainnya termasuk sertifikat deposito, rekening pasar uang, dan obligasi daerah.
Investor dapat menentukan tingkat pengembalian berlebih berdasarkan perbandingan sekuritas bebas risiko. Misalnya, jika Treasury satu tahun telah kembali 2, 0% dan stok teknologi Facebook telah kembali 15% maka kelebihan yang dicapai untuk berinvestasi di Facebook adalah 13%.
Alfa
Seringkali, seorang investor akan ingin melihat investasi yang lebih dekat dibandingkan ketika menentukan kelebihan pengembalian. Di situlah alpha masuk. Alpha adalah hasil dari perhitungan yang lebih sempit yang hanya mencakup tolok ukur dengan risiko yang sebanding dan karakteristik pengembalian untuk investasi. Alpha biasanya dihitung dalam pengelolaan dana investasi karena pengembalian berlebih yang dicapai manajer dana atas tolok ukur dana yang dinyatakan. Analisis pengembalian saham luas dapat melihat perhitungan alpha dibandingkan dengan S&P 500 atau Indeks pasar luas lainnya seperti Russell 3000. Ketika menganalisis sektor-sektor tertentu, investor akan menggunakan indeks benchmark yang menyertakan saham di sektor itu. Nasdaq 100 misalnya dapat menjadi perbandingan alfa yang baik untuk teknologi topi besar.
Secara umum, manajer dana aktif berusaha untuk menghasilkan beberapa alfa untuk klien mereka lebih dari tolok ukur dana yang dinyatakan. Manajer dana pasif akan berusaha untuk mencocokkan kepemilikan dan pengembalian indeks.
Pertimbangkan reksa dana besar-besaran AS yang memiliki tingkat risiko yang sama dengan indeks S&P 500. Jika dana menghasilkan pengembalian 12% dalam setahun ketika S&P 500 hanya naik 7%, selisih 5% akan dianggap sebagai alpha yang dihasilkan oleh manajer dana.
Kelebihan Pengembalian dan Konsep Risiko
Sebagaimana dibahas, seorang investor memiliki kesempatan untuk mencapai pengembalian berlebih di luar proksi yang sebanding. Namun jumlah kelebihan pengembalian biasanya terkait dengan risiko. Teori investasi telah menentukan bahwa semakin banyak risiko yang bersedia diambil oleh seorang investor, semakin besar peluang mereka untuk mendapatkan pengembalian yang lebih tinggi. Dengan demikian, ada beberapa metrik pasar yang membantu investor memahami apakah pengembalian dan kelebihan yang mereka capai bermanfaat.
Beta adalah metrik risiko yang dikuantifikasi sebagai koefisien dalam analisis regresi yang menyediakan korelasi investasi individu dengan pasar (biasanya S&P 500). Beta satu berarti bahwa investasi akan mengalami tingkat volatilitas pengembalian yang sama dari pergerakan pasar sistematis sebagai indeks pasar. Beta di atas menunjukkan bahwa investasi akan memiliki volatilitas pengembalian yang lebih tinggi dan karenanya potensi keuntungan atau kerugian yang lebih tinggi. Beta di bawah satu berarti investasi akan memiliki volatilitas pengembalian yang lebih rendah dan karenanya lebih sedikit pergerakan dari efek pasar sistematis dengan potensi keuntungan yang lebih sedikit tetapi juga potensi kerugian yang lebih kecil.
Beta adalah metrik penting yang digunakan saat membuat grafik Frontier Efisien untuk tujuan mengembangkan Jalur Alokasi Modal yang mendefinisikan portofolio optimal. Pengembalian aset pada Batas Efisien dihitung menggunakan Model Harga Aset Modal berikut:
Ra = Rrf + βa ∗ (Rm −Rrf)
Dimana:
Ra = Pengembalian yang diharapkan untuk keamanan
Rrf = Tingkat bebas risiko
Rm = Pengembalian pasar yang diharapkan
βa = Beta keamanan
(Rm −Rrf) = Premium pasar ekuitas
Beta dapat menjadi indikator yang bermanfaat bagi investor ketika memahami tingkat pengembalian berlebih mereka. Surat-surat berharga memiliki beta sekitar nol. Ini berarti bahwa perubahan pasar tidak akan berpengaruh pada pengembalian Treasury dan 2, 0% yang diperoleh dari Treasury satu tahun dalam contoh di atas adalah tanpa risiko. Facebook di sisi lain memiliki beta sekitar 1, 30 sehingga pergerakan pasar sistematis yang positif akan menghasilkan pengembalian yang lebih tinggi untuk Facebook daripada Indeks S&P 500 secara keseluruhan dan sebaliknya.
Dalam manajemen aktif, manajer dana alpha dapat digunakan sebagai metrik untuk mengevaluasi kinerja manajer secara keseluruhan. Beberapa dana memberikan manajer mereka biaya kinerja yang menawarkan insentif tambahan bagi manajer dana untuk melampaui tolok ukur mereka. Dalam investasi ada juga metrik yang dikenal sebagai Jensen's Alpha. Jensen Alpha berupaya memberikan transparansi sekitar seberapa besar kelebihan pengembalian manajer terkait dengan risiko di luar tolok ukur dana.
Jensen's Alpha dihitung dengan:
Jensen's Alpha = R (i) - (R (f) + B (R (m) - R (f)))
Dimana:
R (i) = pengembalian portofolio atau investasi yang terealisasi
R (m) = pengembalian terwujud dari indeks pasar yang sesuai
R (f) = tingkat pengembalian bebas risiko untuk periode waktu
B = beta dari portofolio investasi sehubungan dengan indeks pasar yang dipilih
Alfa Jensen yang nol berarti bahwa alpha yang dicapai secara tepat memberi kompensasi kepada investor untuk risiko tambahan yang diambil dalam portofolio. Alpha Jensen yang positif berarti manajer dana memberikan kompensasi yang berlebihan kepada investornya untuk risiko dan Jensen Alpha yang negatif akan menjadi kebalikannya.
Dalam pengelolaan dana, Sharpe Ratio adalah metrik lain yang membantu investor memahami kelebihan pengembalian mereka dalam hal risiko.
Rasio Sharpe dihitung dengan:
Sharpe Ratio = (R (p) - R (f)) / standar deviasi portofolio
Dimana:
R (p) = Pengembalian portofolio
R (f) = Tingkat tanpa risiko
Semakin tinggi Rasio Sharpe suatu investasi, semakin banyak seorang investor dikompensasi per unit risiko. Investor dapat membandingkan Rasio Sharpe investasi dengan pengembalian yang sama untuk memahami di mana kelebihan pengembalian lebih bijaksana dicapai. Sebagai contoh, dua dana memiliki pengembalian satu tahun 15% dengan Rasio Sharpe 2 vs 1. Dana dengan Rasio Sharpe 2 menghasilkan lebih banyak pengembalian per satu unit risiko.
Kelebihan Pengembalian Portofolio yang Dioptimalkan
Kritik terhadap reksa dana dan portofolio yang dikelola secara aktif lainnya berpendapat bahwa hampir tidak mungkin untuk menghasilkan alpha secara konsisten dalam jangka panjang, sebagai akibatnya investor secara teoritis lebih baik berinvestasi dalam indeks saham atau portofolio optimal yang memberikan mereka level pengembalian yang diharapkan dan tingkat pengembalian berlebih atas tingkat bebas risiko. Ini membantu membuat kasus untuk berinvestasi dalam portofolio yang terdiversifikasi yang dioptimalkan risiko untuk mencapai tingkat pengembalian kelebihan yang paling efisien atas tingkat bebas risiko berdasarkan toleransi risiko.
Di sinilah Garis Batas Efisien dan Pasar Modal dapat masuk. Garis Efisien merencanakan batas pengembalian dan tingkat risiko untuk kombinasi poin aset yang dihasilkan oleh Model Harga Aset Modal. Batas Efisien mempertimbangkan poin data untuk setiap investasi yang tersedia yang mungkin ingin dipertimbangkan oleh investor untuk berinvestasi. Setelah batas efisien digambarkan, garis pasar modal ditarik untuk menyentuh batas efisien pada titik paling optimal.
Alokasi Modal.
Dengan model optimasi portofolio yang dikembangkan oleh akademisi keuangan, seorang investor dapat memilih titik di sepanjang garis alokasi modal untuk berinvestasi berdasarkan preferensi risiko mereka. Seorang investor dengan preferensi nol risiko akan berinvestasi 100% dalam sekuritas bebas risiko. Tingkat risiko tertinggi akan berinvestasi 100% dalam kombinasi aset yang disarankan pada titik persimpangan. Berinvestasi 100% dalam portofolio pasar akan memberikan tingkat pengembalian yang diharapkan dengan kelebihan pengembalian sebagai perbedaan dari tingkat bebas risiko.
Seperti yang diilustrasikan dari Model Penetapan Harga Aset Modal, Batas Efisien, dan Alokasi Modal, seorang investor dapat memilih tingkat pengembalian berlebih yang ingin mereka capai di atas tingkat bebas risiko berdasarkan pada jumlah risiko yang ingin mereka ambil.
