Jika Anda pernah membaca laporan analis saham, Anda mungkin akan menemukan teknik penilaian saham yang disebut analisis arus kas diskon (DCF). DCF mensyaratkan perkiraan arus kas perusahaan di masa depan, menerapkan tingkat diskonto sesuai dengan risiko perusahaan, dan menghasilkan penilaian yang tepat atau "harga target" untuk saham.
Masalahnya adalah pekerjaan memprediksi arus kas masa depan membutuhkan dosis dugaan yang sehat. Namun, ada cara untuk mengatasi masalah ini. Dengan bekerja mundur — dimulai dengan harga saham saat ini — kita dapat mengetahui berapa banyak arus kas yang diharapkan dari perusahaan untuk menghasilkan penilaian saat ini. Bergantung pada kemungkinan arus kas masuk, kita dapat memutuskan apakah saham itu sepadan dengan harganya.
Pengambilan Kunci
- Arus kas diskonto terbalik (DCF) yang direkayasa balik menghilangkan perkiraan untuk mencoba memperkirakan arus kas masa depan. DCF dan analisis rasio (yaitu analisis perusahaan yang sebanding) menghasilkan penilaian yang tidak sempurna. Reverse-engineering memungkinkan seorang analis untuk menghapus beberapa ketidakpastian - terutama, jenis analisis ini dimulai dengan harga saham (yang dikenal) daripada memulai dengan memperkirakan arus kas. Untuk DCF yang direkayasa balik, jika harga saat ini mengasumsikan lebih banyak arus kas daripada apa yang dapat diproduksi oleh perusahaan secara realistis, stok dinilai terlalu tinggi. Jika yang terjadi adalah kebalikannya, stok akan undervalued.
DCF Menentukan Harga Target
Pada dasarnya ada dua cara menilai suatu saham. Yang pertama, "penilaian relatif, " melibatkan membandingkan perusahaan dengan orang lain di bidang bisnis yang sama, sering menggunakan rasio harga seperti harga / pendapatan, harga / penjualan, harga / nilai buku dan sebagainya. Ini adalah pendekatan yang baik untuk membantu analis memutuskan apakah suatu saham lebih murah atau lebih mahal daripada rekan-rekannya. Namun, ini adalah metode yang kurang dapat diandalkan untuk menentukan nilai saham itu sendiri.
Akibatnya, banyak analis lebih suka pendekatan kedua, analisis DCF, yang seharusnya memberikan "penilaian absolut" atau harga yang bonafide pada saham. Pendekatan ini melibatkan menjelaskan berapa banyak arus kas bebas yang akan dihasilkan perusahaan untuk investor selama, katakanlah, 10 tahun ke depan, dan kemudian menghitung berapa banyak investor harus membayar untuk aliran arus kas bebas berdasarkan tingkat diskonto yang sesuai. Tergantung pada apakah itu di atas atau di bawah harga pasar saat ini, harga target yang diproduksi DCF memberi tahu investor apakah saham saat ini dinilai terlalu tinggi atau undervalued.
Secara teori, DCF terdengar bagus, tetapi seperti analisis rasio, DCF memiliki tantangan yang adil bagi para analis. Di antara tantangan adalah tugas rumit untuk menghasilkan tingkat diskonto, yang tergantung pada tingkat suku bunga bebas risiko, biaya modal perusahaan dan risiko yang dihadapi sahamnya.
Tetapi masalah yang lebih besar adalah perkiraan arus kas bebas masa depan yang dapat diandalkan. Meskipun mencoba memprediksi angka tahun depan bisa cukup sulit, membuat model hasil yang akurat selama satu dekade hampir tidak mungkin. Tidak peduli berapa banyak analisis yang Anda lakukan, prosesnya biasanya melibatkan sebanyak tebakan sains. Terlebih lagi, bahkan peristiwa kecil yang tidak terduga dapat mengubah arus kas dan membuat harga target Anda menjadi usang.
DCF Rekayasa Balik
Namun, arus kas yang didiskontokan dapat digunakan dengan cara lain yang mengatasi masalah rumit dalam memperkirakan secara akurat arus kas masa depan. Daripada memulai analisis Anda dengan yang tidak diketahui, arus kas masa depan perusahaan, dan mencoba untuk sampai pada penilaian target saham, mulailah dengan apa yang Anda ketahui dengan pasti tentang saham: penilaian pasar saat ini. Dengan bekerja mundur, atau merekayasa balik DCF dari harga sahamnya, kita dapat menghitung jumlah uang tunai yang harus dihasilkan perusahaan untuk membenarkan harga itu.
Jika harga saat ini mengasumsikan lebih banyak arus kas daripada yang dapat dihasilkan oleh perusahaan secara realistis, maka kita dapat menyimpulkan bahwa stok dinilai terlalu tinggi. Jika yang terjadi adalah sebaliknya, dan ekspektasi pasar tidak mencapai apa yang dapat diberikan oleh perusahaan, maka kita harus menyimpulkan bahwa itu undervalued.
Contoh DCF Reverse-Direkayasa
Berikut ini contoh yang sangat sederhana: Pertimbangkan perusahaan yang menjual widget. Kita tahu pasti bahwa sahamnya adalah $ 14 per saham dan, dengan jumlah total saham 100 juta, perusahaan memiliki kapitalisasi pasar $ 1, 4 miliar. Ia tidak memiliki hutang, dan kami menganggap bahwa biaya ekuitasnya adalah 12%. Tahun ini perusahaan menghasilkan $ 5 juta arus kas bebas.
Apa yang kita tidak tahu adalah berapa banyak arus kas bebas perusahaan harus tumbuh tahun demi tahun selama 10 tahun untuk membenarkan harga sahamnya $ 14. Untuk menjawab pertanyaan, mari kita gunakan model perkiraan DCF 10-tahun sederhana yang mengasumsikan perusahaan dapat mempertahankan tingkat pertumbuhan arus kas tahunan jangka panjang (juga dikenal sebagai tingkat pertumbuhan terminal) sebesar 3, 0% setelah 10 tahun pertumbuhan yang lebih cepat. Tentu saja, Anda dapat membuat model multistage yang menggabungkan berbagai tingkat pertumbuhan selama periode 10 tahun, tetapi untuk tujuan menjaga segala sesuatunya sederhana, mari tetap berpegang pada model satu tahap.
Alih-alih mengatur sendiri perhitungan DCF, spreadsheet yang hanya membutuhkan input biasanya sudah tersedia. Jadi menggunakan spreadsheet DCF, kita bisa merekayasa balik pertumbuhan yang diperlukan kembali ke harga saham. Banyak situs web menyediakan template DCF gratis yang dapat Anda unduh, termasuk Microsoft.
Ambil input yang sudah diketahui: $ 5 juta dalam arus kas bebas awal, 100 juta saham, tingkat pertumbuhan terminal 3%, tingkat diskonto 12% (diasumsikan) dan masukkan angka yang sesuai ke spreadsheet. Setelah memasukkan input, tujuannya adalah untuk mengubah persentase tingkat pertumbuhan di tahun 1-5 dan 6-10 yang akan memberi Anda nilai intrinsik per saham (IV / share) sekitar $ 14. Setelah sedikit coba-coba, kami menghasilkan tingkat pertumbuhan 50% selama 10 tahun ke depan, yang menghasilkan harga saham $ 14. Dengan kata lain, dengan harga saham di $ 14 per saham, pasar mengharapkan bahwa perusahaan akan dapat menumbuhkan arus kas bebas sekitar 50% per tahun selama 10 tahun ke depan.
Langkah selanjutnya adalah menerapkan pengetahuan dan intuisi Anda sendiri untuk menilai apakah kinerja pertumbuhan 50% masuk akal. Melihat kinerja masa lalu perusahaan, apakah tingkat pertumbuhan itu masuk akal? Bisakah kita mengharapkan perusahaan widget meningkat lebih dari dua kali lipat arus kas bebasnya setiap dua tahun? Apakah pasar akan cukup besar untuk mendukung tingkat pertumbuhan itu? Berdasarkan apa yang Anda ketahui tentang perusahaan dan pasarnya, apakah tingkat pertumbuhan itu tampaknya terlalu tinggi, terlalu rendah atau hampir tepat? Caranya adalah dengan mempertimbangkan berbagai kondisi dan skenario yang masuk akal sampai Anda dapat mengatakan dengan yakin apakah harapan pasar itu benar dan apakah Anda harus berinvestasi di dalamnya.
Garis bawah
DCF reverse-engineered tidak menghilangkan semua masalah DCF, tapi itu pasti membantu. Alih-alih berharap bahwa proyeksi arus kas gratis kami benar dan berjuang untuk menghasilkan nilai yang tepat untuk saham, kita dapat bekerja mundur menggunakan informasi yang sudah kita ketahui untuk membuat penilaian umum tentang nilai saham.
Tentu saja, teknik ini tidak sepenuhnya membebaskan kita dari pekerjaan mengestimasi arus kas. Untuk menilai ekspektasi pasar, Anda masih perlu memiliki perasaan yang baik tentang kondisi apa yang diperlukan perusahaan untuk mewujudkannya. Yang mengatakan, itu adalah tugas yang jauh lebih mudah untuk menilai masuk akal satu set perkiraan daripada harus datang dengan mereka sendiri.
