Teori Harga CAPM vs. Arbitrage: Tinjauan
Pada 1960-an, Jack Treynor, William F. Sharpe, John Lintner, dan Jan Mossin mengembangkan model penetapan harga aset modal (CAPM) untuk menentukan tingkat teoritis yang tepat bahwa suatu aset harus dikembalikan mengingat tingkat risiko yang diasumsikan. Setelah itu, pada tahun 1976, ekonom Stephen Ross mengembangkan teori penetapan harga arbitrage (APT) sebagai alternatif dari CAPM. APT memperkenalkan kerangka kerja yang menjelaskan tingkat pengembalian teoritis yang diharapkan dari suatu aset, atau portofolio, dalam keseimbangan sebagai fungsi linier risiko aset, atau portofolio, sehubungan dengan serangkaian faktor yang menangkap risiko sistematis.
Model Penetapan Harga Aset Modal
CAPM memungkinkan investor untuk mengukur pengembalian yang diharapkan atas investasi mengingat risiko investasi, tingkat pengembalian bebas risiko, pengembalian pasar yang diharapkan, dan beta dari aset atau portofolio. Tingkat pengembalian bebas risiko yang digunakan biasanya adalah tingkat dana federal atau hasil obligasi pemerintah 10-tahun.
Aset atau portofolio beta mengukur volatilitas teoritis dalam kaitannya dengan pasar secara keseluruhan. Misalnya, jika suatu portofolio memiliki beta 1, 25 sehubungan dengan Indeks Standard & Poor 500 (S&P 500), secara teori 25% lebih fluktuatif daripada Indeks S&P 500. Karena itu, jika indeks naik 10 persen, portofolio naik 12, 5 persen. Jika indeks turun 10 persen, portofolio turun 12, 5 persen.
Formula CAPM
Rumus yang digunakan dalam CAPM adalah: E (ri) = rf + βi * (E (rM) - rf), di mana rf adalah tingkat pengembalian bebas risiko, βi adalah beta aset atau portofolio dalam kaitannya dengan indeks tolok ukur, E (rM) adalah pengembalian indeks tolok ukur yang diharapkan selama periode yang ditentukan, dan E (ri) adalah tingkat yang sesuai secara teoritis bahwa suatu aset harus kembali dengan input yang diberikan.
Teori Harga Arbitrage
Teori Harga Arbitrage
APT berfungsi sebagai alternatif CAPM, dan menggunakan asumsi yang lebih sedikit dan mungkin lebih sulit untuk diterapkan daripada CAPM. Ross mengembangkan APT atas dasar bahwa harga sekuritas didorong oleh beberapa faktor, yang dapat dikelompokkan ke dalam faktor ekonomi makro atau khusus perusahaan. Berbeda dengan CAPM, APT tidak menunjukkan identitas atau bahkan sejumlah faktor risiko. Alih-alih, untuk model multifaktor apa pun yang diasumsikan menghasilkan pengembalian, yang mengikuti proses pengembalian-kembali, teori ini memberikan ekspresi terkait untuk pengembalian yang diharapkan dari aset. Meskipun rumus CAPM membutuhkan input dari pengembalian pasar yang diharapkan, rumus APT menggunakan tingkat pengembalian yang diharapkan dari suatu aset dan premi risiko dari berbagai faktor ekonomi makro.
Rumus Teori Harga Arbitrage
Dalam model APT, pengembalian aset atau portofolio mengikuti struktur intensitas faktor jika pengembalian dapat dinyatakan menggunakan rumus ini: ri = ai + βi1 * F1 + βi2 * F2 +… + βkn * Fn + εi, di mana ai adalah konstanta untuk aset; F adalah faktor sistematis, seperti makroekonomi atau faktor spesifik perusahaan; β adalah sensitivitas aset atau portofolio dalam kaitannya dengan faktor yang ditentukan; dan εi adalah kejutan acak istimewa aset dengan rata-rata nol yang diharapkan, juga dikenal sebagai istilah kesalahan.
Rumus APT adalah E (ri) = rf + βi1 * RP1 + βi2 * RP2 +… + βkn * RPn, di mana rf adalah tingkat pengembalian bebas risiko, β adalah sensitivitas aset atau portofolio terkait dengan faktor yang ditentukan dan RP adalah premi risiko dari faktor yang ditentukan.
Perbedaan utama
Sepintas, rumus CAPM dan APT terlihat identik, tetapi CAPM hanya memiliki satu faktor dan satu beta. Sebaliknya, rumus APT memiliki banyak faktor yang mencakup faktor non-perusahaan, yang mengharuskan beta aset dalam kaitannya dengan masing-masing faktor yang terpisah. Namun, APT tidak memberikan wawasan tentang apa saja faktor-faktor ini, sehingga pengguna model APT harus secara analitis menentukan faktor-faktor yang relevan yang mungkin memengaruhi pengembalian aset. Di sisi lain, faktor yang digunakan dalam CAPM adalah perbedaan antara tingkat pengembalian pasar yang diharapkan dan tingkat pengembalian bebas risiko.
Karena CAPM adalah model satu faktor dan lebih mudah digunakan, investor mungkin ingin menggunakannya untuk menentukan tingkat pengembalian yang sesuai menurut teori daripada menggunakan APT, yang mengharuskan pengguna untuk menghitung berbagai faktor.
Pengambilan Kunci
- CAPM memungkinkan investor untuk menghitung pengembalian yang diharapkan dari investasi mengingat risiko, tingkat pengembalian bebas risiko, pengembalian pasar yang diharapkan, dan beta dari aset atau portofolio. Teori penetapan harga arbitrase adalah alternatif dari CAPM yang menggunakan lebih sedikit asumsi dan dapat lebih sulit untuk diimplementasikan daripada CAPM. Walaupun keduanya berguna, banyak investor lebih suka menggunakan CAPM, model satu faktor, daripada APT yang lebih rumit, yang mengharuskan pengguna untuk menghitung berbagai faktor.
