Memisahkan satu portofolio menjadi dua portofolio - portofolio alfa dan portofolio beta - memberi investor kendali lebih besar atas seluruh kombinasi risiko paparan. Dengan memilih sendiri paparan alpha dan beta, Anda dapat meningkatkan pengembalian dengan secara konsisten mempertahankan tingkat risiko yang diinginkan dalam portofolio agregat Anda. Baca terus untuk mengetahui bagaimana ini bisa bekerja untuk Anda.
ABC
Sebelum kita mulai, Anda perlu memahami beberapa istilah dan konsep utama, yaitu alpha, beta, risiko sistematis, dan risiko idiosinkratik.
- Beta adalah pengembalian yang dihasilkan dari portofolio yang dapat dikaitkan dengan pengembalian pasar secara keseluruhan. Paparan beta sama dengan paparan risiko sistematis. Alpha adalah bagian dari pengembalian portofolio yang tidak dapat dikaitkan dengan pengembalian pasar dan karenanya tidak bergantung pada mereka. Paparan alpha sama dengan paparan risiko idiosinkratik. Risiko Sistematik adalah risiko yang berasal dari berinvestasi dalam keamanan apa pun di pasar. Tingkat risiko sistematis yang dimiliki keamanan individu bergantung pada seberapa berkorelasinya dengan pasar secara keseluruhan. Ini secara kuantitatif diwakili oleh paparan beta. Idiosyncratic Risk adalah risiko yang berasal dari berinvestasi dalam sekuritas tunggal (atau kelas investasi). Tingkat risiko istimewa yang dimiliki keamanan individu sangat tergantung pada karakteristik uniknya sendiri. Ini secara kuantitatif diwakili oleh paparan alfa. (Catatan: Posisi alfa tunggal memiliki risiko idiosinkratik sendiri. Ketika suatu portofolio mengandung lebih dari satu posisi alfa, portofolio kemudian akan mencerminkan risiko istimewa masing-masing posisi alfa secara kolektif.)
Kerangka Alpha-Beta
Pengukuran pengembalian portofolio ini disebut kerangka kerja alfa-beta. Persamaan diturunkan dengan analisis regresi linier dengan menggunakan pengembalian portofolio dibandingkan dengan pengembalian pasar selama periode waktu yang sama. Persamaan yang dihitung dari analisis regresi akan menjadi persamaan garis sederhana yang "paling cocok" dengan data. Kemiringan garis yang dihasilkan dari persamaan ini adalah beta portofolio, dan intersepsi y (bagian yang tidak dapat dijelaskan oleh pengembalian pasar) adalah alpha yang dihasilkan. (Untuk bacaan terkait, lihat "Beta: Mengukur Fluktuasi Harga.")
Komponen Paparan Beta
Portofolio yang dibangun dari banyak ekuitas akan secara inheren memiliki beberapa eksposur beta. Paparan beta dalam keamanan individu bukan merupakan nilai tetap selama periode waktu tertentu. Ini berarti risiko sistematis yang tidak dapat dipertahankan pada nilai yang stabil. Dengan memisahkan komponen beta, investor dapat mempertahankan jumlah eksposur beta yang terkontrol sesuai dengan toleransi risikonya sendiri. Ini membantu meningkatkan pengembalian portofolio dengan menghasilkan pengembalian portofolio yang lebih konsisten.
Alfa dan beta masing-masing mengekspos portofolio terhadap risiko idiosinkratik dan risiko sistematis; Namun, ini belum tentu merupakan hal yang negatif. Tingkat risiko yang diekspos investor berkorelasi dengan tingkat pengembalian potensial yang dapat diharapkan.
Sebelum Anda dapat memilih tingkat paparan beta, Anda harus terlebih dahulu memilih indeks yang Anda rasa mewakili pasar secara keseluruhan. Pasar ekuitas keseluruhan biasanya diwakili oleh Indeks S&P 500. Ini adalah indeks yang paling banyak digunakan untuk mengukur pergerakan pasar, karena memiliki berbagai pilihan investasi.
Setelah memilih indeks, Anda harus memilih tingkat paparan beta yang diinginkan untuk portofolio Anda. Jika Anda menginvestasikan 50% dari modal Anda dalam dana Indeks S&P 500 dan menyimpan sisanya dalam bentuk tunai, portofolio Anda memiliki beta 0, 5. Jika Anda menginvestasikan 70% dari modal Anda dalam dana Indeks S&P 500 dan menyimpan sisanya dalam bentuk tunai, beta portofolio Anda adalah 0, 7. Ini karena S&P 500 mewakili pasar keseluruhan, yang berarti akan memiliki beta 1.
Memilih paparan beta sangat individual, dan akan didasarkan pada banyak faktor. Jika seorang manajer diperbandingkan dengan semacam indeks pasar, manajer itu mungkin akan memilih untuk memiliki tingkat paparan beta yang tinggi. Jika manajer menginginkan pengembalian mutlak, ia mungkin akan memilih untuk memiliki paparan beta yang agak rendah.
Cara Mendapatkan Paparan Beta
Ada tiga cara dasar untuk mendapatkan paparan beta: membeli dana indeks, membeli kontrak berjangka, atau membeli beberapa kombinasi dana indeks dan kontrak berjangka.
Ada kelebihan dan kekurangan untuk setiap opsi. Saat menggunakan dana indeks untuk mendapatkan eksposur beta, manajer harus menggunakan sejumlah besar uang tunai untuk menetapkan posisi. Namun, keuntungannya adalah tidak ada batasan waktu untuk membeli dana indeks itu sendiri. Ketika membeli indeks berjangka untuk mendapatkan eksposur beta, seorang investor hanya membutuhkan sebagian dari uang tunai untuk mengontrol posisi ukuran yang sama seperti membeli indeks itu sendiri. Kerugiannya adalah seseorang harus memilih tanggal penyelesaian untuk kontrak berjangka, dan pergantian ini dapat menciptakan biaya transaksi yang lebih tinggi.
Komponen Alfa
Agar suatu investasi dianggap alfa murni, pengembaliannya harus sepenuhnya independen dari pengembalian yang dikaitkan dengan beta. Beberapa strategi yang mencontohkan definisi alpha murni adalah arbitrase statistik, strategi lindung nilai netral ekuitas dan penjualan premi likuiditas di pasar pendapatan tetap.
Beberapa manajer portofolio menggunakan portofolio alfa mereka untuk membeli ekuitas individu. Metode ini bukan alpha murni, melainkan keterampilan manajer dalam pemilihan ekuitas. Ini menciptakan pengembalian alpha positif, tetapi inilah yang disebut sebagai "alpha tercemar." Itu ternoda karena paparan beta konsekuensial yang sejalan dengan pembelian ekuitas individu, yang menjaga pengembalian ini dari menjadi alpha murni.
Investor individu yang mencoba mereplikasi strategi ini akan menemukan skenario terakhir menghasilkan alpha tercemar menjadi metode eksekusi yang disukai. Hal ini disebabkan oleh ketidakmampuan untuk berinvestasi dalam dana yang dikelola secara profesional, milik pribadi (biasa disebut dana lindung nilai) yang berspesialisasi dalam strategi alpha murni.
Ada sesuatu perdebatan tentang bagaimana portofolio alpha ini harus dialokasikan. Satu metodologi menyatakan bahwa manajer portofolio harus membuat satu "alpha" taruhan besar dengan modal portofolio alpha disisihkan untuk generasi alpha. Ini akan menghasilkan pembelian investasi individu tunggal, dan itu akan menggunakan seluruh jumlah modal yang ditetapkan dalam portofolio alfa.
Ada beberapa perbedaan pendapat di antara investor, karena beberapa mengatakan investasi alpha tunggal terlalu berisiko, dan seorang manajer harus memegang banyak posisi alpha untuk tujuan diversifikasi risiko. (Terus membaca tentang alpha dalam "Memahami Pengukuran Volatilitas.")
Garis bawah
Beberapa orang mungkin mempertanyakan mengapa Anda ingin memiliki paparan beta dalam suatu portofolio. Lagi pula, jika Anda dapat sepenuhnya berinvestasi dalam sumber alfa murni dan mengekspos diri Anda semata-mata pada pengembalian yang tidak berkorelasi melalui paparan risiko idiosinkratik murni, bukankah Anda akan melakukannya? Alasannya terletak pada manfaat secara pasif menangkap keuntungan dalam jangka panjang yang secara historis terjadi dengan paparan beta.
Untuk memiliki kontrol lebih besar atas risiko total yang dihadapi investor dalam portofolio agregat, ia harus memisahkan portofolio ini menjadi dua portofolio: portofolio alfa dan portofolio beta. Dari sini, investor harus memutuskan tingkat paparan beta apa yang paling menguntungkan. Kelebihan modal dari keputusan ini kemudian digunakan dalam portofolio alpha terpisah untuk menciptakan kerangka kerja alfa-beta terbaik.
