Untuk sebagian besar tahun ini, kami telah menulis tentang banyaknya bukti bullish untuk ekuitas AS. Namun, sebagai bagian dari pendekatan "bobot bukti" kami, kami selalu mempertanyakan tesis kami (yaitu, di sini dan di sini).
Dalam posting hari ini, saya ingin membagikan latihan itu ketika saya melakukannya, menguraikan beberapa kekhawatiran saat ini dan seperti apa pasar yang berpotensi terlihat dalam lingkungan di mana saham seperti di AS sebagai kelas aset jatuh. Kami akan tetap dengan pendekatan top-down kami dan mulai dengan ekuitas internasional dan hubungan antar-pasar, kemudian menelusuri contoh-contoh spesifik yang membantu menggambarkan apa yang sedang kita bicarakan.
Pada awal Juli, kami berbicara tentang sedikit penurunan luas Pasar Global Equity, tetapi kami menunjukkan bahwa pergeseran dari tren naik ke sideways di banyak pasar ini tidak secara inheren bearish. Apa yang tidak kita inginkan, dan masih tidak ingin kita lihat adalah resolusi dari konsolidasi sideways untuk downside daripada naik. Sejak posting itu, kita masih belum melihat pergeseran yang menentukan satu atau lain cara dalam tren naik atau turun total.
Pertama, mari kita mulai dengan ekuitas sebagai kelas aset. Sejak Indeks Dolar AS turun pada pertengahan Februari, pasar negara berkembang sebagai sebuah kelompok telah tertinggal dari rekan-rekan pasar mereka yang sudah berkembang. Sementara hubungan ini telah mulai stabil selama beberapa minggu terakhir, grafik terus menunjukkan bahwa kisaran terikat terbaik atau melanjutkan tren turunnya yang terburuk.
Dalam ruang pasar berkembang, negara-negara seperti Brasil yang memiliki eksposur komoditas terpukul paling keras. Lainnya seperti India yang memiliki penekanan lebih besar pada TI dan barang-barang konsumen telah mengungguli secara relatif dan terus melakukannya. Jika ada kelompok mana pun yang akan membawa kita ke sisi negatifnya, itu akan menjadi pasar negara berkembang dengan paparan komoditas, seperti Brasil.
Di sisi lain, pasar maju seperti DAX Jerman telah berjuang untuk membuat kemajuan ke atas dan sedang menguji level dukungan penting seperti yang ditunjukkan di sini. Di pasar di mana ekuitas AS bergerak lebih rendah, kita mungkin akan melihat banyak dari konsolidasi ini menyelesaikan downside.
Bertahan dengan Eropa sebentar di sini, kinerja relatif keuangan Eropa versus EuroStoxx 50 adalah barometer risk appetite yang ingin kita lihat menjadi tren lebih tinggi, bukan kisaran kisaran seperti yang kita lihat di sini. Terobosan dari posisi terendah baru-baru ini adalah sesuatu yang kemungkinan akan kita lihat di lingkungan di mana stok di AS dan global sedang mogok.
Untuk pasar-pasar seperti Taiwan yang telah menunjukkan kekuatan relatif, penembusan di bawah level-level utama (dalam hal ini bekas resistensi sejak 1990) akan menjadi perkembangan bearish lain yang akan mendapatkan perhatian kita.
Di pasar obligasi, kami biasanya ingin melihat obligasi dengan imbal hasil tinggi mengungguli obligasi tingkat investasi dan obligasi untuk memberi sinyal selera risiko, namun sepanjang 2018, kami tidak melihat spread ini berpartisipasi ke atas karena tren pasar ekuitas lebih tinggi. Stagnasi yang berkelanjutan atau resolusi untuk sisi negatifnya bukanlah sesuatu yang ingin kita lihat. Bulls ingin rasio ini untuk menyelesaikan rentang baru-baru ini ke atas dan momentum mengenai kondisi overbought. Kami belum melihatnya.
Masuk ke ekuitas AS sekarang, satu hubungan kita mungkin melihat kemunduran menjelang koreksi yang diperpanjang adalah rasio "Offensive vs. Defensive Sectors", yang telah mengarah ke sisi positif pada 2018.
Hubungan antar-pasar lain yang kami gunakan untuk mengukur selera risiko termasuk Dow Jones Industrial Average vs Dow Jones Utility Average, S&P High Beta vs Volatility Rendah, dan rasio Discretionary Pelanggan vs Consumer Staples. Ketiganya mengalami kemunduran sepanjang tahun 2018, menembus level dukungan signifikan beberapa bulan lalu, dan sekarang mereka semua telah terbalik tajam lebih tinggi untuk mendapatkan kembali dukungan. Bulls ingin melihat peningkatan jangka pendek ini berlanjut ke jangka menengah, dengan semua rasio ini membuat tertinggi baru di beberapa titik.
Masuk ke Russell 3000 pada grafik harian, kami akhirnya mendapatkan penembusan sisi atas dari kisaran tahun-ke-tanggal dengan momentum memasuki kondisi jenuh beli. Ini bukan perilaku bearish, tetapi apa yang akan menjadi bearish adalah pembalikan ke downside dan ditutup kembali di bawah tertinggi Januari, mengkonfirmasikan penembusan yang gagal.
Jadi apa yang bisa mendorong pembalikan itu? Nah, banyak yang menunjuk pada potensi bearish divergence. Russell 3000 telah membuat tertinggi baru sepanjang masa, namun kami telah melihat lebih sedikit stok dalam indeks membuat tertinggi baru.
Kami juga melihat lebih sedikit saham dengan momentum dalam rentang bullish (kami mendefinisikan ini sebagai indeks kekuatan relatif 14-hari lebih besar dari 70).
Apa yang penting untuk dikenali di sini adalah bahwa langkah-langkah ini tidak memperhitungkan rotasi sektor yang kita lihat di bawah permukaan. Sementara beberapa pemimpin beristirahat, kami melihat kepemimpinan baru muncul yang mungkin belum berada di level tertinggi baru mengingat kinerjanya yang rendah versus indeks. Dengan itu, jika harga berbalik dan kita belum melihat indikator luas ini membuat tertinggi baru, divergensi ini akan dikonfirmasi dan menjamin perhatian kita.
Kami melihat aksi serupa di Nasdaq Composite dan S&P 500. Ya, ada potensi divergensi dalam luasnya, tetapi sampai hal itu dikonfirmasi oleh harga yang menembus tertinggi sebelumnya, maka informasi tersebut tetap informatif, tidak dapat ditindaklanjuti.
Bendera merah potensial lainnya adalah Dow Jones Transportation Average, yang kembali pada tertinggi Januari. Namun, momentum nyaris membuatnya kembali ke kondisi jenuh beli. Perbedaan potensial dari sektor terkemuka ini akan dikonfirmasi dengan harga menutup kembali di bawah support di 11.115.
Kami melihat divergensi serupa di sektor Aerospace & Pertahanan terkemuka, yang membuat tertinggi baru tetapi macet, dan momentum telah gagal mencapai kondisi overbought.
Terakhir dalam daftar kami adalah kurangnya partisipasi dari Financials ETF (XLF) berbasis luas, yang masih terikat kisaran. Ini adalah bagian penting dari pasar, mewakili sekitar 14% dari S&P 500, dan kurangnya kepemimpinan dari kelompok ini tetap menjadi perhatian. Sementara konsolidasi sepanjang waktu tidak inheren bearish, resolusi untuk sisi negatifnya dan momentum yang tersisa dalam kisaran bearish akan menjadi.
Pedagang-pialang AS telah menjadi yang terbaik di grup ini, jadi pergerakan yang lebih rendah dari kisaran tahun-ke-tanggal kemungkinan akan memiliki implikasi bearish bagi keuangan secara keseluruhan.
Saya yakin ada hubungan lain seperti penurunan kinerja indeks semikonduktor relatif terhadap Nasdaq dan S&P 500 yang penting dan dipertimbangkan selama proses kami, tetapi saya ingin menjaga posting ini sesingkat mungkin. Semoga ini telah memberikan beberapa wawasan ke dalam proses pemikiran kami dan perkembangan spesifik yang kami cari di lingkungan pasar saat ini yang akan mengubah tesis bullish kami.
Di pasar saham yang jatuh, kita mungkin akan melihat beberapa atau semua kondisi yang dibahas di atas terjadi. Dengan itu, tidak mungkin mereka semua berubah sekaligus, jadi kita akan melihat perubahan bobot bukti satu bagan dan satu titik data sekaligus ketika kita memantau dan mengevaluasi kembali tesis kita setiap hari.
