Flush with cash, Apple Inc. (AAPL) telah membeli kembali sahamnya sebagai cara untuk meningkatkan harga saham dan memberikan nilai bagi pemegang saham. Ini juga dapat dilihat sebagai tanda oleh beberapa orang bahwa raksasa teknologi memandang potensi pengembalian atas sahamnya sebagai investasi yang lebih baik untuk uangnya daripada menginvestasikan kembali ke dalam bisnis.
Sulit untuk berdebat dengan strategi Apple. Saham raksasa teknologi itu naik lebih dari 46% tahun lalu karena terus menjual iPhone dalam skala besar. Untuk kuartal yang berakhir 30 September 2017, Apple mencatat laba per saham (EPS) sebesar $ 2, 07 dari pendapatan $ 52, 6 miliar. Namun, Apple jelas bukan norma di Wall Street, dan analis terus mengajukan pertanyaan: Apakah pembelian kembali saham perusahaan adalah hal yang baik?
Satu dari Empat Pilihan
Untuk perusahaan dengan uang tunai tambahan, pada dasarnya ada empat pilihan tentang apa yang harus dilakukan: Perusahaan dapat melakukan pengeluaran modal atau berinvestasi dengan cara lain ke dalam bisnis mereka yang sudah ada; mereka dapat membayar dividen tunai kepada pemegang saham; mereka dapat mengakuisisi perusahaan atau unit bisnis lain, atau mereka dapat menggunakan uang itu untuk membeli kembali saham mereka — pembelian kembali saham.
Mirip dengan dividen, pembelian kembali saham adalah cara untuk mengembalikan modal kepada pemegang saham. Walaupun dividen secara efektif merupakan bonus tunai sebesar persentase dari total nilai saham pemegang saham, namun, pembelian kembali saham mengharuskan pemegang saham untuk menyerahkan saham kepada perusahaan untuk menerima uang tunai. Saham-saham itu kemudian ditarik keluar dari peredaran dan diambil dari pasar.
Buyback Nation
Sebelum 1980, pembelian kembali tidak begitu umum. Baru-baru ini, mereka menjadi jauh lebih sering: Antara 2003 dan 2012, 449 perusahaan publik di S&P 500 mengalokasikan $ 2, 4 triliun — sekitar 54% dari pendapatan mereka — untuk pembelian kembali, menurut Harvard Business Review. melaporkan. Dan bukan hanya raksasa seperti Apple dan Amazon.com Inc. (AMZN); bahkan perusahaan yang lebih kecil memasuki permainan pembelian kembali. Sebagai contoh, SolarWinds Inc. (SWI) pada tahun 2015 setuju untuk membeli kembali hampir 10% sahamnya — hanya enam tahun setelah penawaran umum perdana.
Pada 2015, pembelian kembali saham oleh perusahaan-perusahaan AS berjumlah $ 572, 2 miliar - jumlah terbesar sejak 2007. Aktivitas ini telah sedikit menurun sejak (menjadi $ 536, 4 miliar pada 2016), tetapi secara keseluruhan, perusahaan telah mengalirkan hampir $ 4 triliun uang tunai mereka untuk membeli kembali saham mereka dalam dekade terakhir.
Menurut penelitian Bloomberg baru-baru ini, lebih dari setengah laba perusahaan (56%) di AS digunakan untuk pembelian kembali saham. Beberapa ekonom dan investor berpendapat bahwa menggunakan kelebihan uang tunai untuk membeli saham mereka di pasar terbuka adalah kebalikan dari apa yang seharusnya dilakukan oleh perusahaan, yang melakukan investasi ulang untuk memfasilitasi pertumbuhan (serta penciptaan lapangan kerja dan kapasitas).
Perhatian sosial terbesar tentang ini berkaitan dengan biaya peluang: Uang yang masuk ke pemegang saham dalam program pembelian kembali saham bisa saja digunakan untuk pemeliharaan dan pemeliharaan. Rata-rata, aset tetap dan barang tahan lama konsumen di Amerika Serikat sekarang lebih tua daripada yang pernah mereka alami sejak era Eisenhower (1950-an). Ada banyak perhatian diberikan pada jalan dan jembatan negara yang runtuh, tetapi infrastruktur swasta juga mengalami pengabaian - hanya saja tidak dibicarakan.
Skala dan frekuensi pembelian kembali menjadi sangat signifikan sehingga bahkan pemegang saham, yang mungkin mendapat manfaat dari sumbangan perusahaan semacam itu, bukannya tanpa khawatir. "Ini mengkhawatirkan kita bahwa, setelah krisis keuangan, banyak perusahaan telah menghindar dari investasi dalam pertumbuhan masa depan perusahaan mereka, " tulis Laurence Fink, ketua, dan CEO BlackRock Inc. "Terlalu banyak perusahaan telah memotong pengeluaran modal dan bahkan meningkatkan utang untuk meningkatkan dividen dan meningkatkan pembelian kembali saham."
Berikut ini kebenaran sederhana (menurut laporan Harvard Business Review): Pada 2012, 500 eksekutif bayaran tertinggi yang disebutkan dalam pernyataan proksi perusahaan publik AS masing-masing menerima, rata-rata $ 30, 3 juta; 42% dari kompensasi mereka berasal dari opsi saham dan 41% dari penghargaan saham. Jadi eksekutif C-suite memiliki sedikit insentif untuk mengurangi pembelian kembali, mengingat posisi besar dalam saham perusahaan yang biasanya mereka miliki dan karena itu jumlah yang harus mereka peroleh. Dengan meningkatkan permintaan untuk saham perusahaan, pembelian kembali pasar terbuka secara otomatis mengangkat harga sahamnya, meskipun hanya sementara, dan dapat memungkinkan perusahaan untuk mencapai target EPS triwulanan.
Semua yang dikatakan, pembelian kembali dapat dilakukan untuk alasan yang sah dan konstruktif.
Manfaat Pembelian Kembali Saham
Teori di balik pembelian kembali saham adalah bahwa mereka mengurangi jumlah saham yang tersedia di pasar dan - semuanya setara - dengan demikian meningkatkan EPS pada saham yang tersisa, menguntungkan pemegang saham. Untuk perusahaan yang dibanjiri dengan uang tunai, prospek menumpuk EPS dapat menggoda, terutama dalam lingkungan di mana rata-rata hasil investasi kas perusahaan hampir tidak lebih dari 1%.
Selain itu, perusahaan yang membeli kembali saham mereka sering percaya:
- Saham itu undervalued dan merupakan pembelian yang bagus pada harga pasar saat ini. Investor miliarder Warren Buffett memanfaatkan pembelian kembali saham ketika dia merasa bahwa saham perusahaannya sendiri, Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A), diperdagangkan pada level yang terlalu rendah. Namun, laporan tahunan menekankan bahwa "Direktur Berkshire hanya akan mengotorisasi pembelian kembali dengan harga yang mereka yakini jauh di bawah nilai intrinsik." Pembelian kembali akan menciptakan tingkat dukungan untuk saham, terutama selama periode resesi atau selama koreksi pasar. Pembelian kembali akan meningkatkan harga saham. Perdagangan saham sebagian didasarkan pada penawaran dan permintaan dan pengurangan jumlah saham yang beredar sering memicu kenaikan harga. Oleh karena itu, perusahaan dapat meningkatkan valuasi sahamnya dengan membuat kejutan pasokan melalui pembelian kembali saham.
Pembelian kembali juga dapat menjadi cara bagi perusahaan untuk melindungi diri dari pengambilalihan yang bermusuhan, atau menandakan bahwa perusahaan berencana untuk menjadi pribadi.
Beberapa Kontra Pembelian Kembali
Selama bertahun-tahun, diperkirakan pembelian kembali saham adalah hal yang sepenuhnya positif bagi pemegang saham. Namun, ada beberapa kerugian pembelian kembali juga. Salah satu metrik terpenting untuk menilai posisi keuangan perusahaan adalah rasio EPS-nya. EPS membagi total pendapatan perusahaan dengan jumlah saham beredar; angka yang lebih tinggi menunjukkan posisi keuangan yang lebih kuat. Dengan membeli kembali sahamnya, sebuah perusahaan mengurangi jumlah saham beredar. Oleh karena itu, pembelian kembali saham memungkinkan perusahaan untuk meningkatkan rasio penting ini tanpa benar-benar meningkatkan pendapatannya atau melakukan apa pun untuk mendukung gagasan bahwa ia menjadi lebih kuat secara finansial.
Sebagai ilustrasi, pertimbangkan sebuah perusahaan dengan pendapatan tahunan $ 10 juta dan 500.000 saham yang beredar. EPS perusahaan ini, maka, adalah $ 20. Jika ia membeli kembali 100.000 saham yang beredar, EPSnya segera naik menjadi $ 25, meskipun pendapatannya belum bergerak. Investor yang menggunakan EPS untuk mengukur posisi keuangan dapat memandang perusahaan ini lebih kuat daripada perusahaan sejenis dengan EPS $ 20 ketika pada kenyataannya penggunaan taktik buyback menyumbang perbedaan $ 5.
Alasan lain pembelian kembali kontroversial:
- Dampak pada laba per saham dapat memberikan dorongan buatan untuk saham dan menutupi masalah keuangan yang akan diungkapkan dengan melihat lebih dekat pada rasio perusahaan. Perusahaan akan menggunakan pembelian kembali sebagai cara untuk memungkinkan eksekutif untuk mengambil keuntungan dari program opsi saham sementara tidak melemahkan EPS. Buyback dapat membuat benjolan jangka pendek pada harga saham yang beberapa orang katakan memungkinkan orang dalam untuk untung sambil menghisap investor lain. Kenaikan harga ini mungkin terlihat bagus pada awalnya, tetapi efek positif biasanya fana, dengan keseimbangan kembali ketika pasar menyadari bahwa perusahaan tidak melakukan apa pun untuk meningkatkan nilai aktualnya. Mereka yang membeli setelah benjolan kemudian dapat kehilangan uang.
Kritik terhadap Pembelian Kembali
Beberapa perusahaan membeli kembali saham untuk meningkatkan modal untuk diinvestasikan kembali. Ini semua baik dan baik sampai uang tidak disuntikkan kembali ke perusahaan. Pada Juli 2017, Institute for New Economic Thinking menerbitkan sebuah makalah berjudul "Model Bisnis Finansial US Pharma" pada perusahaan farmasi dan strategi pembelian kembali saham dan dividen. Studi ini menemukan bahwa pembelian kembali saham tidak digunakan dalam cara untuk menumbuhkan perusahaan, dan dalam banyak kasus, pembelian kembali saham total melebihi jumlah dana yang dihabiskan untuk penelitian dan pengembangan. "Atas nama 'memaksimalkan nilai pemegang saham' (MSV), perusahaan farmasi mengalokasikan keuntungan yang dihasilkan dari harga obat yang tinggi untuk pembelian kembali besar-besaran, atau pembelian kembali, saham perusahaan mereka untuk tujuan tunggal memberikan dorongan manipulatif pada harga saham mereka, " kata laporan. "Memberi insentif pada pembelian kembali ini adalah kompensasi berbasis saham yang menghargai eksekutif senior untuk kinerja harga saham."
Dan, seperti yang disebutkan di atas, setiap dorongan untuk harga saham dari pembelian kembali tampaknya berumur pendek. Bersama dengan Apple, Exxon Mobil dan IBM telah melakukan pembelian kembali saham secara signifikan. Sebuah artikel CNBC pada Mei 2017 mengatakan sejak pergantian abad ini, total saham Exxon Mobil yang beredar telah turun 40%, dan IBM telah menurun 60% dari puncaknya pada tahun 1995. Artikel ini mencatat bahwa tidak hanya cocok dengan ini " rekayasa keuangan, "tetapi juga mempengaruhi keseluruhan indeks saham yang dinilai berdasarkan bobot di perusahaan-perusahaan ini.
Pembelian Kembali vs. Dividen
Seperti disebutkan sebelumnya, pembelian kembali dan dividen dapat menjadi cara untuk mendistribusikan kelebihan uang tunai dan memberikan kompensasi kepada pemegang saham. Diberi pilihan, sebagian besar investor akan memilih dividen daripada saham bernilai lebih tinggi; banyak yang mengandalkan pembayaran reguler yang diberikan dividen. Dan untuk alasan itulah, perusahaan dapat mewaspadai program dividen. Setelah pemegang saham terbiasa dengan pembayaran, sulit untuk menghentikan atau mengurangi mereka - bahkan ketika itu mungkin hal terbaik untuk dilakukan. Yang mengatakan, sebagian besar perusahaan menguntungkan membayar dividen - dua pengecualian penting adalah Alphabet Inc. dan Berkshire Hathaway.
Pembelian kembali menguntungkan semua pemegang saham sejauh, ketika saham dibeli kembali, pemegang saham mendapatkan nilai pasar, ditambah premi dari perusahaan. Dan jika harga saham kemudian naik, mereka yang menjual saham mereka di pasar terbuka akan melihat manfaat nyata. Pemegang saham lain yang tidak menjual saham mereka sekarang dapat melihat penurunan harga dan tidak menyadari manfaat ketika mereka akhirnya menjual saham mereka di beberapa titik di masa depan.
Garis bawah
Program pembelian kembali saham selalu memiliki kelebihan dan kekurangan untuk manajemen perusahaan dan pemegang saham. Tetapi, karena frekuensi mereka telah meningkat dalam beberapa tahun terakhir, nilai aktual pembelian kembali saham dipertanyakan. Beberapa analis keuangan perusahaan merasa bahwa perusahaan menggunakannya sebagai metode tidak jujur untuk mengembang rasio keuangan tertentu, seperti EPS di bawah naungan memberikan manfaat kepada pemegang saham. Pembelian kembali saham juga memungkinkan perusahaan untuk menekan harga saham dengan memengaruhi penurunan pasokan mereka secara tiba-tiba.
Investor tidak boleh menilai saham hanya berdasarkan program pembelian kembali perusahaan, meskipun itu layak untuk dilihat ketika Anda mempertimbangkan untuk berinvestasi. Perusahaan yang membeli kembali sahamnya sendiri secara agresif mungkin ceroboh di bidang lain, sementara perusahaan yang membeli kembali saham hanya di bawah situasi yang paling ketat (harga saham yang terlalu rendah, saham yang tidak dipegang erat-erat) lebih mungkin memiliki pemegang saham. Kepentingan terbaik di hati benar-benar. Ingatlah untuk juga fokus pada pendukung pertumbuhan yang stabil, harga sebagai kelipatan pendapatan dan kemampuan beradaptasi yang masuk akal. Dengan begitu, Anda akan memiliki peluang yang lebih baik untuk berpartisipasi dalam penciptaan nilai versus ekstraksi nilai.
Beberapa ahli berpendapat bahwa pembelian kembali pada tingkat pasar yang tinggi saat ini menyebabkan perusahaan membayar lebih untuk saham dan dilakukan untuk menenangkan pemegang saham besar. Untuk klien yang berinvestasi dalam saham individu, penasihat keuangan yang berpengetahuan dapat membantu menganalisis prospek jangka panjang dari saham yang diberikan dan dapat melihat di luar tindakan korporasi jangka pendek seperti itu untuk merealisasikan nilai aktual perusahaan.
