Daftar Isi
- Apa itu Produk Terstruktur?
- Mencari di Bawah Kap
- Ukuran Khusus
- The Rainbow Note
- Bagaimana dengan Likuiditas?
- Risiko dan Pertimbangan Lainnya
- Garis bawah
Sekali waktu, dunia investasi ritel adalah tempat yang tenang, agak menyenangkan di mana sekelompok wali amanat dan manajer aset yang terkenal merancang portofolio yang hati-hati untuk klien mereka yang bertalenta tinggi dalam rangkaian instrumen utang dan ekuitas berkualitas tinggi yang didefinisikan secara sempit. Inovasi keuangan dan kebangkitan kelas investor mengubah semua itu.
Salah satu inovasi yang telah mendapatkan daya tarik sebagai pelengkap portofolio ritel dan institusional tradisional adalah kelas investasi yang secara luas dikenal sebagai produk terstruktur. Produk terstruktur menawarkan investor ritel akses mudah ke derivatif. Artikel ini memberikan pengantar untuk produk terstruktur, dengan fokus khusus pada penerapannya dalam portofolio ritel yang beragam.
Pengambilan Kunci
- Produk terstruktur adalah investasi pra-paket yang biasanya mencakup aset yang dikaitkan dengan bunga plus satu atau lebih turunannya. Produk ini dapat menggunakan sekuritas tradisional seperti obligasi tingkat investasi dan mengganti fitur pembayaran yang biasa dengan pembayaran non-tradisional. Produk yang terstruktur dapat menjadi pokok - dijamin bahwa pengembalian pada tanggal jatuh tempo. Risiko yang terkait dengan produk terstruktur bisa sangat kompleks — mereka mungkin tidak diasuransikan oleh FDIC dan mereka cenderung kekurangan likuiditas.
Apa itu Produk Terstruktur?
Produk terstruktur adalah investasi pra-paket yang biasanya mencakup aset terkait dengan bunga plus satu atau lebih derivatif. Mereka umumnya terikat pada indeks atau sekuritas sekuritas, dan dirancang untuk memfasilitasi tujuan pengembalian risiko yang sangat disesuaikan. Ini dicapai dengan mengambil sekuritas tradisional seperti obligasi tingkat investasi konvensional dan mengganti fitur pembayaran yang biasa — kupon berkala dan pokok terakhir — dengan imbalan non-tradisional yang diperoleh dari kinerja satu atau lebih aset yang mendasarinya daripada uang tunai emiten sendiri. mengalir.
Asal
Salah satu pendorong utama di balik penciptaan produk terstruktur adalah perlunya perusahaan menerbitkan utang murah. Mereka awalnya menjadi populer di Eropa dan telah mendapatkan mata uang di Amerika Serikat, di mana mereka sering ditawarkan sebagai produk yang terdaftar SEC, yang berarti mereka dapat diakses oleh investor ritel dengan cara yang sama seperti saham, obligasi, pertukaran dana yang diperdagangkan (ETF), dan reksa dana. Kemampuan mereka untuk menawarkan paparan khusus untuk kelas aset dan subclass yang sulit dijangkau membuat produk terstruktur berguna sebagai pelengkap komponen tradisional portofolio yang terdiversifikasi.
Kembali
Emiten biasanya membayar pengembalian pada produk terstruktur setelah mencapai jatuh tempo. Imbalan atau pengembalian dari hasil kinerja ini bergantung dalam arti bahwa, jika aset yang mendasarinya menghasilkan "x, " maka produk terstruktur membayar "y." Ini berarti bahwa produk terstruktur terkait erat dengan model tradisional penetapan harga opsi, meskipun mereka juga mungkin mengandung kategori turunan lainnya seperti swap, maju, dan berjangka, serta fitur-fitur tertanam yang mencakup partisipasi sisi atas yang ditingkatkan atau buffer sisi bawah.
Pengantar Produk Terstruktur
Mencari di Bawah Kap
Pertimbangkan bahwa bank terkenal mengeluarkan produk terstruktur dalam bentuk catatan — masing-masing dengan nilai nominal nosional $ 1.000. Setiap not sebenarnya adalah paket yang terdiri dari dua komponen: Obligasi nol kupon dan opsi beli pada instrumen ekuitas yang mendasari seperti saham biasa atau ETF yang meniru indeks populer seperti S&P 500. Jangka waktu adalah tiga tahun.
Gambar di bawah ini menggambarkan apa yang terjadi antara masalah dan tanggal jatuh tempo.
Gambar oleh Julie Bang © Investopedia 2019
Meskipun mekanisme penetapan harga yang mendorong nilai-nilai ini rumit, prinsip dasarnya cukup sederhana. Pada tanggal penerbitan, Anda membayar jumlah nominal $ 1.000. Catatan ini sepenuhnya dilindungi prinsipal, artinya Anda akan mendapatkan $ 1.000 kembali pada saat jatuh tempo, apa pun yang terjadi pada aset yang mendasarinya. Hal ini dicapai melalui obligasi tanpa kupon yang diperoleh dari diskon penerbitan awal menjadi nilai nominal.
Untuk komponen kinerja, aset dasar dinilai sebagai opsi panggilan Eropa dan akan memiliki nilai intrinsik pada saat jatuh tempo jika nilainya pada tanggal tersebut lebih tinggi dari nilainya ketika dikeluarkan. Jika berlaku, Anda memperoleh laba atas dasar satu-untuk-satu. Jika tidak, opsi kedaluwarsa tidak bernilai dan Anda tidak mendapatkan apa pun yang melebihi pengembalian pokok $ 1.000 Anda.
Ukuran Khusus
Perlindungan utama menawarkan manfaat utama dalam contoh di atas, tetapi seorang investor mungkin bersedia untuk menukar sebagian atau semua perlindungan demi potensi kinerja yang lebih menarik. Mari kita lihat contoh lain di mana investor melepaskan perlindungan utama untuk kombinasi fitur kinerja yang lebih kuat.
Jika pengembalian atas aset yang mendasari (aset R) adalah positif — antara nol dan 7, 5% — investor dapat menggandakan pengembalian. Jadi dalam hal ini, investor menghasilkan 15% jika aset mengembalikan 7, 5%. Jika aset R lebih besar dari 7, 5%, pengembalian investor akan dibatasi pada 15%. Jika pengembalian aset negatif, investor berpartisipasi satu per satu di sisi negatifnya, sehingga tidak ada leverage negatif. Dalam hal ini, tidak ada perlindungan prinsipal.
Gambar di bawah ini menunjukkan kurva hasil untuk skenario ini:
Gambar oleh Julie Bang © Investopedia 2019
Strategi ini akan konsisten dengan pandangan investor yang agak bullish - yang mengharapkan kinerja positif tetapi umumnya lemah, dan mencari pengembalian yang lebih tinggi di atas apa yang menurutnya pasar akan hasilkan.
The Rainbow Note
Salah satu daya tarik utama produk terstruktur bagi investor ritel adalah kemampuan untuk menyesuaikan berbagai asumsi menjadi satu instrumen. Sebagai contoh, nota pelangi adalah produk terstruktur yang menawarkan eksposur ke lebih dari satu aset dasar.
Produk lookback adalah fitur populer lainnya. Dalam instrumen lookback, nilai aset dasar tidak didasarkan pada nilai akhir pada saat kedaluwarsa, tetapi pada rata-rata nilai yang diambil selama jangka waktu wesel. Ini bisa bulanan atau triwulanan. Di dunia opsi, ini juga disebut opsi Asia — membedakan instrumen dari opsi Eropa atau Amerika. Menggabungkan jenis-jenis fitur ini dapat memberikan sifat diversifikasi yang menarik.
Nilai aset dasar dalam fitur lookback didasarkan pada rata-rata nilai yang diambil selama jangka waktu catatan itu.
Catatan pelangi dapat menurunkan nilai kinerja dari tiga aset berkorelasi relatif rendah seperti Indeks Russell 3000 dari saham AS, MSCI Pacific Ex-Japan Index, dan Dow-AIG Commodity Futures Index. Melampirkan fitur lookback ke produk terstruktur ini dapat menurunkan volatilitas lebih lanjut dengan menghaluskan pengembalian dari waktu ke waktu. Ketika ada ayunan liar dalam harga, itu dapat mempengaruhi portofolio investor. Perataan terjadi ketika investor mencoba untuk mencapai pengembalian yang stabil serta beberapa kemungkinan dalam portofolio mereka.
Bagaimana dengan Likuiditas?
Salah satu risiko umum yang terkait dengan produk-produk terstruktur adalah kurangnya likuiditas relatif yang datang dengan sifat investasi yang sangat disesuaikan. Selain itu, tingkat pengembalian penuh dari fitur kinerja yang kompleks sering tidak disadari sampai jatuh tempo. Untuk alasan ini, produk terstruktur cenderung lebih merupakan keputusan investasi beli dan tahan daripada cara masuk dan keluar dari posisi dengan kecepatan dan efisiensi.
Sebuah inovasi signifikan untuk meningkatkan likuiditas pada beberapa jenis produk terstruktur datang dalam bentuk surat berharga yang diperdagangkan di bursa (ETN), sebuah produk yang awalnya diperkenalkan oleh Barclays Bank pada tahun 2006. Ini disusun untuk menyerupai ETF, yang merupakan instrumen sepadan yang diperdagangkan seperti biasa. saham di bursa efek. Namun, ETN berbeda dari ETF karena terdiri dari instrumen utang dengan arus kas yang berasal dari kinerja aset dasar. ETNs juga menyediakan alternatif untuk eksposur yang sulit diakses seperti komoditas berjangka atau pasar saham India.
Risiko dan Pertimbangan Lainnya
Salah satu hal paling penting untuk dipahami tentang jenis investasi ini adalah sifatnya yang kompleks — sesuatu yang mungkin tidak dipahami oleh investor awam. Selain likuiditas, risiko lain yang terkait dengan produk terstruktur adalah kualitas kredit emiten. Meskipun arus kas berasal dari sumber lain, produk itu sendiri dianggap sebagai kewajiban lembaga keuangan penerbit. Misalnya, mereka biasanya tidak dikeluarkan melalui kendaraan pihak ketiga yang jauh dari kebangkrutan seperti halnya sekuritas yang didukung aset.
Sebagian besar produk terstruktur ditawarkan oleh emiten tingkat investasi tinggi — kebanyakan lembaga keuangan global besar yang mencakup Barclays, Deutsche Bank atau JP Morgan Chase. Tetapi selama krisis keuangan, produk terstruktur memiliki potensi kehilangan pokok, mirip dengan risiko yang terlibat dengan opsi. Produk tidak harus diasuransikan oleh Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), tetapi oleh penerbit itu sendiri. Jika perusahaan mengalami masalah dengan likuiditas atau bangkrut, investor dapat kehilangan investasi awal mereka. Otoritas Pengatur Industri Keuangan (FINRA) menyarankan agar perusahaan mempertimbangkan apakah pembeli dari beberapa atau semua produk terstruktur diharuskan melalui proses penyaringan yang serupa dengan pedagang opsi.
Pertimbangan lain adalah transparansi harga. Tidak ada standar penetapan harga yang seragam, sehingga lebih sulit untuk membandingkan daya tarik net-of-pricing dari penawaran produk terstruktur alternatif daripada, misalnya, untuk membandingkan rasio biaya bersih dari berbagai reksa dana atau komisi di antara broker-dealer. Banyak penerbit produk terstruktur menggunakan penetapan harga ke dalam model opsi mereka untuk menghindari biaya eksplisit atau pengeluaran lain kepada investor. Di sisi lain, ini berarti investor tidak dapat mengetahui dengan pasti nilai sebenarnya dari biaya implisit.
Garis bawah
Kompleksitas sekuritas derivatif telah lama menjauhkan mereka dari representasi yang berarti dalam ritel tradisional dan banyak portofolio investasi institusional. Produk terstruktur dapat membawa banyak manfaat turunan kepada investor yang sebaliknya tidak akan memiliki akses ke mereka. Sebagai pelengkap kendaraan investasi tradisional, produk terstruktur memiliki peran yang berguna untuk dimainkan dalam manajemen portofolio modern.
